上行 ： 当 AT1 工具在权益之前吸收损失时

FSI简报 编号 21 上行：当AT1工具在权益之前吸收损失时 RodrigoCoelho,JatinTaneja和RastkoVrbaski 2023年9月 出版物16.3CM|[文档字幕] FSI简报由国际清算银行（BIS）金融稳定研究所（FSI）的工作人员撰写，有时与其他专家合作。它们是关于监管和监督主题的简短说明，具有技术性。其中表达的观点是作者的观点，不一定是国际清算银行或基于巴塞尔的标准制定机构的观点。 由FSI主席FernandoRestoy授权。 该出版物可在BIS网站（www.bis.org）上找到。要与BIS媒体和公共关系团队联系，请发送电子邮件至media@bis.org。您可以在www.bis.org/emailalerts.htm上注册电子邮件警报。 ©BankforInternationalSettlements2023.Allrightsreserved.Briefexcerptsmaybereplicatedortranslatedprovidedthesourceisstated. ISSN2708-1117（在线） ISBN978-92-9259-680-4（在线） 上行：当AT1工具在权益之前吸收损失时1 亮点 正如最近的瑞士信贷事件所证明的那样，外部决议，一些额外的一级（AT1）债券可能在普通股一级（ CET1）消灭之前被完全减记。这种情况意味着这种AT1债券的持有者将价值转移给股东。 虽然孤立的减记在许多司法管辖区是可行的，但与使用这一机制相关的意外后果可能导致当局在决议中只减记这些债券。这将有效地剥夺他们在持续经营的基础上吸收损失的能力。 由于AT1仪器是为了在持续经营的基础上吸收损失而构思的，因此考虑AT1仪器的当前设计是否仍然适合目的 ，或者是否有必要对监管框架进行调整，可能是值得的。 此外，鉴于市场对AT1债券运作的潜在误解，当局不妨考虑开展旨在增加AT1工具特征透明度和披露的监管工作是否有好处。 1.Introduction 2023年3月19日，瑞士当局宣布，瑞银和瑞士信贷（CS）将合并，瑞士财政部长将其称为“商业交易”，而不是正式的解决方案。2除其他要素外，该交易包括：（i）对当时未偿还的所有CS发行的工具进行全额减记，计入CS附加一级资本（AT1），影响名义总额为160亿瑞士法郎的工具；（ii）股票互换，CS股东将以22.48股CS股票获得一股瑞银股票，有效确认CS股东30亿瑞士法郎的剩余权益。3 CSAT1工具的减记对AT1市场产生重大影响。交易后AT1工具的收益率大幅增加，4预定的发行被推迟。5在这种背景下，一些当局发表声明重申，在其管辖范围内，AT1工具在清算中的债权层次结构中领先于普通股一级(CET1)，因此，AT1债券持有人应期望在决议或 1罗德里戈·科埃略（罗德里戈。科埃略@之二。组织），贾丁·塔内贾（贾丁。taeja@bis。org）和RastoVrbasi（rasto。vrbasi@bis 。org)，国际清算银行。作者感谢DavidBailey，Karl-PhilippWojci，JlieZh，LiaeOrsi，MaelKöig，MarsIäbit，MraamiMii，ThomasHirschi ，TigYe和YasshiShia。作者感谢TheodoraMapfmo的行政支持。 2FINMA（2023a）。 3CS股票在2023年3月17日的交易价格为1.86瑞士法郎，意味着市值约为70亿瑞士法郎。关于AT1工具的处理，见FINMA(2023b)。 4见《金融时报》(2023a)。 5见日经指数(2023年)。 按照他们在这个等级制度中的地位顺序破产。6瑞士当局的决定还引起了AT1债券持有人和CS员工发起的法律纠纷，他们的奖金与此类工具有关。7 尽管AT1市场此后有所平静，但这一事件引发了关于AT1工具有助于恢复银行生存能力的确切条件以及实现这一目标的机制的持续辩论。重要的是，这一集还提出了一个问题，即AT1工具是否可以“孤立地”写下来-即不减记CET1资本。在这方面，关键的问题是，孤立的减记是否是CSAT1工具的特质特征以及该银行倒闭的具体情况，或者其他AT1工具是否根据其条款或由于其与监管框架的相互作用而表现类似。 本FSI简报旨在为这场辩论做出贡献。它分析了在各种法律框架下发布的AT1工具样本，以确定孤立减记的潜力 。第2节从概念的角度回顾了允许对AT1仪器进行单独减记的条件。第3节采取了更实际的方法，并着眼于选定司法管辖区的监管框架以及上述工具样本的合同条款。第四节结束。 2.写下AT1仪器的可能性 巴塞尔框架要求所有AT1工具的合同本金损失吸收机制（“合同方法”），除非银行的管辖司法管辖区制定了允许当局颁布这些工具的转换或减记的法律，无论其条款和条件如何（“法定方法”）。减记和转换都可能增强整体韧性，最终可能有助于增强对银行资本实力的信心。 同时，如果AT1本金被减记，并且除非CET1也被减记，价值实际上从AT1债券持有人转移给股东。价值转移的结果是AT1债券持有人和股东都在银行的业务中占有股份。因此，如果AT1债券持有人的股份由于AT1本金的减记而被取消，并且CET1没有被抹去，那么附加到AT1的任何价值都会自动计入股东的股份。价值的转移也可能发生在转换的情况下 ，其幅度将取决于AT1债券转换为股票的比率（即转换价格）。8 价值转移的方式取决于触发减记的合同条款的类型。通常，AT1债券的条款有两种类型的触发条款，定量和定 性： 定量触发：债券条款中的合同条款，规定如果开证行的CET1头寸低于规定水平，则自动减记。巴塞尔框架规定 ，出于会计目的（而不是权益）分类为负债的AT1工具必须包含校准为5.125％CET1或更高的定量触发因素 。如果满足触发条件，债券本金至少会自动减记。 6英格兰银行（2023年），SRB，EBA和ECB（2023年）和OSFI（2023年）。 7参见《金融时报》(2023b)和CNBC(2023)。 8为了便于呈现并且除非另有明确说明,以下讨论集中在减记而不是转换。 需要将CET1恢复到5.125%或更高的合同规定的目标水平。9因此，被减记的AT1金额所附带的价值自动累积到CET1的持有者身上。 定性触发：规定除指定CET1比率以外的触发的合同条款。这类触发因素的理由是，虽然银行报告的资本状况可能高于监管最低标准，但如果银行在低于监管资本最低标准或基于其他标准之前达到不可行(PONV)点，可能需要进一步加强资本基础以恢复信心。巴塞尔框架规定，AT1工具必须具有反映这种定性触发因素的合同条款，除非发行银行的管辖权规定了具有相同效力的法定机制。它将PONV定义为以下中较早者：（i）有关当局决定需要减记以恢复发行公司的生存能力：或（ii）公共部门决定提供支持以恢复发行公司的生存能力。10定性触发器的激活由相关机构自行决定，因此，价值转移的可能性取决于相关机构是否在其自由裁量权上受到限制，以在没有CET1的先前或同时的全部减记的情况下减记票据。在这方面，需要区分两种情况： -在决议中：如果根据AT1票据的合同条款定义的PONV与相关司法管辖区定义的决议条件一致，主管当局可以决定将银行纳入决议，同时记下AT1本金。在这种情况下，不太可能发生价值转移，因为决议框架要求在决议中必须尊重债权人的等级制度。11 -外部决议：AT1文书合同条款下定义的定性触发因素可能与司法管辖区决议框架下定义的决议条件不完全一致。事实上，许多司法管辖区的决议框架包括超越“不可行”的条件，包括公共利益评估和缺乏私营部门解决方案等要素。12在这种情况下，除非相关法律框架限制这种行动，否则可能会在不消除CET1的情况下减记AT1文书。 图1表示说明上述逻辑的决策树。 9一些司法管辖区要求减记金额必须足以使CET1水平达到5.125%（或合同规定的更高目标比率），而其他司法管辖区在任何情况下都要求进行全部减记，可能使CET1达到高于目标比率的水平。另一个区别涉及减记是否必须是永久性的，以创造确定性和支持稳定性，或者可能是暂时的 ，允许在未来利润的情况下对AT1进行减记。 10定性触发因素旨在充当后盾，当局将纳税人置于风险中，通过直接注资或同等支持来支持不可行的银行。它们不包括在流动性短缺的情况下向可行的银行提供紧急流动性援助，也不包括在系统性情况下向可行的银行提供公共部门支持(例如新冠肺炎救济)。 11一些解决方案框架可能会赋予当局自由裁量权，使其偏离债权人的等级制度，但要遵守“无债权人恶化”的保障措施。 12这种情况类似于具有所谓“双轨”银行破产框架的司法管辖区的解决和破产条件不同，即解决和破产的程序不同，例如欧盟，进入决议需要确定银行正在倒闭或可能倒闭，以及缺乏私人解决方案和公共利益评估，而破产通常是由受损的偿付能力或流动性不足引发的。 是一个孤立的写的可能吗?图1 资料来源：FSI分析。 3.选定司法管辖区AT1损失吸收的盘点 本节探讨了主要由全球系统重要性银行以及加拿大（CA），中国（CN），欧盟（EU），日本（JP）发行的其他国际活跃银行发行的AT1工具样本中的孤立减记的可能性，瑞士（CH）和英国（GB）。样本包括173次发行，总额约2700亿美元，在司法管辖区和发行年份方面相对不同（图2）。 被测量的AT1的特征仪器图2 1314151617181920212223 十亿美元（rhs）发行（lhs） 0 0 20 10 40 20 60 30 4080 CACHCNEUJPGB A.B.发行年份 资料来源：FSI分析。 3.1选定司法管辖区的法定和合同方法 司法管辖区采取了不同的方法来实现损失吸收要求。美国对PONV要求采用法定方法。因此，符合AT1（例如优先股）的工具通常不包含在CET1耗尽或发行商银行到达PONV时建立减记或转换的合同条款。相反，损失吸收是通过联邦存款保险公司将失败的金融机构置于接管地位的能力来确保的，并要求在纳税人遭受损失之前将失败的银行发行的资本工具减记。13 Incontrast,Canada,China,EU,Japan,SwitzerlandandtheUnitedKingdomfollowacontractualapproach.Consequently,inthosejurisdictionstheAT1’slossincorporationmechanismisspecifiedinthetermsandconditionsofsuchinstruments. 3.2定量触发因素 在欧盟，日本，瑞士和英国，监管框架确定AT1工具的合同条款必须包括以下规定：如果发行方银行的CET1比率低于 5.125％（或合同条款规定的更高水平），则此类工具将被减记或转换。实际上，来自这些司法管辖区的所有经过调查的合同都预见了一种选择。 13第二章，《多德-弗兰克法案》第210条。 当违反定量阈值时，AT1工具吸收损失-即减记或转换，但绝不两者兼而有之。因此，当定量触发事件发生时，没有判断的余地（图3。A).至于实际触发水平，虽然没有选定的司法管辖区规定阈值高于5.125%CET1，但样本中相当大一部分债券在7%CET1触发（图3。B).这些通常被称为高触发债券，而不是CET1触发5.125%的工具，这是计价的低触发债券。14 巴塞尔协议III标准仅要求被归类为负债的AT1工具的定量触发因素。在加拿大，监管框架不要求AT1工具的合同条款包含定量触发因素，因为金融机构监管办公室（OSFI）认为这些AT1工具是权益工具。15中国的情况也是如此，2019年以来AT1工具被归类为权益类，虽然2019年之前发行的部分债券包含量化触发因素，但2019年以来的发行已经不包含该类触发因素，在我们的样本中占了中国债券的绝大部分。16 定量触发器图3 CA CH CN欧盟JP GB 无数