分散式金融的金融稳定风险 & # 8211; 执行摘要

分散化金融的金融稳定风险-执行摘要 去中心化金融（DeFi）已经成为加密资产生态系统中快速增长的部分。DeFi是一个总称，通常用于描述加密资产市场中的各种服务，这些服务旨在复制传统金融(TradFi)系统的某些功能，据称是通过将其提供非中介化和分散其治理。在DeFi中，金融机构和市场基础设施的作用在不同程度上被自我执行的代码或所谓的智能合约所取代。1 2022年加密资产市场和DeFi的动荡暴露了与DeFi有关的许多漏洞，包括运营脆弱性，流动性和期限错配，以及与杠杆和互联相关的问题。到目前为止，由于DeFi的规模相对较小，与传统市场的互联性有限，这些漏洞尚未影响传统金融体系。然而，DeFi的规模和/或其与TradFi的联系可能会随着时间的推移而增长，从而增加了传染的可能性和对金融稳定的威胁。 在此背景下，金融稳定委员会（FSB）于2023年发布了一份题为《分散化金融的金融稳定风险》的报告，概述了DeFi的主要特征和脆弱性，评估了潜在的金融稳定威胁并得出了政策含义。 DeFi的背景 DeFi服务构建在多层架构中，包括无权限区块链，2智能合约、DeFi协议3以及据称分散的应用程序（DApps）。DApps可以复制传统金融系统的某些功能。这些功能包括分散的交易所（DEXs），分散的贷款形式，在分散的系统中发行和交易的衍生品，分散的保险和资产管理的初始形式。 DeFi生态系统是一个复杂的互连网络，涉及多个具有不同相互关系和兴趣的参与者。他们包括协议创建者和开发人员，所谓的去中心化自治组织（DAO），4资助者(如风险投资和私募股权基金)以及机构和零售最终用户等。DApps声称拥有分散的所有权和治理结构，如果他们有这样的结构的话。但是，在某些DeFi应用中，决策是集中的，实际上，基础DeFi组织结构之间的实际分权程度差异很大。 1智能合约是一个加密资产术语，指的是自执行应用程序，如果满足一些预先指定的条件，可以触发操作。 2区块链是分布式分类账的一种形式，其中交易细节以信息块的形式保存在分类账中。新信息块通过计算机化过程附加到预先存在的块的链中,通过该计算机化过程来验证交易。无权限区块链允许任何人访问网络并参与交易验证，而有权限的区块链只允许预先选择的一组参与者访问网络并验证交易。 3DeFi协议是一种专门的规则系统，可创建旨在执行传统财务功能的程序。 4从理论上讲，DAO是一个分散的应用程序，由操作规则组成，该规则指示谁可以执行某个操作或进行升级。代码有助于创建旨在在没有集中管理结构的情况下运行的组织结构。 DeFi市场主要由发达经济体的机构参与者推动。相比之下，散户投资者和新兴或低收入经济体的直接参与相对较少。迄今为止，DeFi主要是自我参考的，因为DeFi产品和服务主要与其他DeFi产品和服务互动，而不是与TradFi和实体经济互动。 DeFi漏洞、相互联系和传输渠道 虽然提供服务的过程在许多情况下是新颖的，但DeFi在其执行的功能上与TradFi没有实质性差异。在尝试复制TradFi系统的某些功能时，DeFi继承并可能放大该系统的漏洞。这包括与运营脆弱性，流动性和期限错配，杠杆和互联性有关的众所周知的漏洞。 然而，DeFi的特定功能可能会导致这些漏洞有时与TradFi不同，例如由于与基于智能合约的抵押品自动清算或对底层区块链的依赖相关的溢出效应。已知漏洞的放大来自新颖的技术特征，DeFi参与者之间高度的结构相互联系以及不遵守现有监管要求或缺乏监管。 DeFi漏洞能在多大程度上导致金融稳定担忧，很大程度上取决于DeFi、TradFi与实体经济之间的相互联系和相关传导渠道。这些渠道包括金融机构对DeFi的敞口；家庭和公司参与DeFi产生的信心和财富效应；以及DeFi应用在多大程度上可以促进使用加密资产进行支付和结算。迄今为止，这些相互联系是有限的，如2022年加密资产市场动荡对TradFi的适度影响所示。 Conclusions 未来，一个合理的情景是DeFi继续增长，并与实体经济和更广泛的金融体系变得更加互联。因此，FSB报告强调需要仔细监测DeFi固有的脆弱性以及对金融稳定的潜在威胁，这些威胁受到现有数据缺乏或质量低下，缺乏或不遵守报告要求以及以不透明和非透明方式运营的市场惯例的阻碍。 鉴于这些发现，金融稳定委员会的报告对未来的工作提出了几点考虑。首先，FSB将主动分析DeFi生态系统的金融脆弱性，作为其对更广泛的加密资产市场的定期监测的一部分。其次，FSB将与监管机构和其他标准制定机构合作，探索衡量和监测DeFi与TradFi互联性的方法。第三，由于围绕DeFi的用例和监管方法仍在不断发展，FSB将探讨其拟议的加密资产活动国际监管政策建议可能需要加强的程度，以考虑DeFi特定的风险并促进规则的执行。 本执行摘要和相关教程也可在国际清算银行的在线学习工具FSIConnect中获得。