汽车和汽车零部件行业周报：电动化加速渗透，美国关税加征影响或有限

2024年5月21日 行业研究 电动化加速渗透，美国关税加征影响或有限 ——汽车和汽车零部件行业周报（20240513-20240517） 要点 本周汽车板块跑输大盘：本周A股中信汽车一级行业（-1.1%）跑输沪深300（+0.3%），在30个中信一级行业中排名25位。 以旧换新效果初步显现，电动车渗透率稳步抬升：1）乘联会：5/1-5/12国内乘用车零售销量同比-9%/环比+28%至55.9万辆，新能源乘用车零售销量同比+31%/环比+10%至24.1万辆（新能源渗透率43.1%）。5/1-5/12国内乘用车批发销量同比-11%/环比-10%至40.3万辆，新能源乘用车批发 销量同比+36%/环比-5%至21.3万辆（新能源渗透率52.9%）。2）交强险：5/6-5/12乘用车销量43.3万辆，日均销量6.2万辆。新能源乘用车销 量19.5万辆，日均销量2.8万辆（新能源车渗透率45.0%）。3）经销商库存：4月汽车经销商库存系数同比+12.6%/环比+9.0%至1.7，库存水平位于 警戒线以上，经销商库存压力上升。 美国增加对华新能源汽车关税影响有限，应关注欧洲市场潜在风险：5/14美国进一步提升对华进口的电动汽车等产品的关税，将电动汽车的关税从25%提升至100%。我们认为，1）本次关税落地属于利空出尽，短期内无明显影响。当前国内对美国汽车出口数量有限，2023年中国出口至美国的新能源乘用车量同比-16.2%至1.25万辆，占国内乘用车出口约0.3%。国内汽车主要出口地区包括欧亚、拉美、东盟等区域。2）随着自主品牌出口数量增长，更应为规避海外市场政策风险采用多元化市场布局。整体来看，自主品牌对美国市场设立研究院采取短期观察策略；对欧洲相对谨慎但仍稳定 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 联系人：孟祥庭 mengxiangting@ebscn.com 联系人：邢萍 xingping@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 17% 8% -2% -11% -20% 05/2308/2311/2302/24 出货；其余市场大规模出货并有相关产能规划。3）其中，欧洲市场仍处于汽车和汽车零部件沪深300 双反调查窗口期，自主品牌应尽快通过渠道备货、工厂建设、品牌收购等形式降低潜在风险。 行业beta显现，看好产品结构占优的整车/供应链、以及主题投资：1）预计2024E为近三年购车综合优惠力度最大之年；其中，新一线、二/三线城市的换购需求兑现或将成为拉动销量的关键。2）小米、华为依然具备较强流量+品牌转换能力，比亚迪仍将在10-15万元新能源车市场具备绝对主导力，看好小米、华为、比亚迪的爬坡能力。综合来看，我们看好政策/以旧换新补贴驱动下2024E销量总量修复前景。 投资建议：整车：推荐比亚迪、赛力斯，建议关注北汽蓝谷。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）小米/华为产业链，建议关注无锡振华、沪光股份。 风险提示：全球贸易摩擦与政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称股价 （市场货币） EPS 23A （财报货币） 24E25E PE（X）23A24E 25E 投资评级 601127.SH 赛力斯88.18 -1.62 3.16 3.83 NA 28 23 买入 601689.SH 拓普集团61.20 1.93 2.45 3.31 32 25 18 买入 002594.SZ 比亚迪219.59 10.32 11.59 12.72 21 19 17 买入 1211.HK 比亚迪股份222.60 10.32 11.59 12.72 20 18 16 买入 600660.SH 福耀玻璃47.84 2.16 2.52 2.90 22 19 16 买入 3606.HK 福耀玻璃47.25 2.16 2.52 2.90 20 17 15 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-05-17；汇率按1HKD=0.9088CNY换算。 资料来源：Wind 相关研报 板块头部效应明显，政策+车展持续催化需求释放——汽车和汽车零部件行业跟踪报告 （2024-05-06） 4月新势力终端持续加码，特斯拉FSD入华释放积极信号——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2024-05-04） 新时代新汽车，奏响发展强音——汽车行业北京车展跟踪报告（2024-05-02） 目录 、本周销量跟踪5 、本周指数跟踪6 、零部件板块跟踪9 、行业动态12 公司公告12 乘用车公司公告12 汽车零部件公司公告12 公司新闻12 乘用车公司新闻12 新势力公司新闻13 行业新闻13 、行业上游原材料数据跟踪15 、汽车消费补贴17 、品牌权益补贴23 、风险分析31 图目录 图1：5月乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）5 图2：5月乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）5 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅6 图4：中信汽车子行业周涨跌7 图5：本周板块涨跌幅前五个股7 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现7 图7：2018/1/2-2024/5/17中信A股汽车指数PE（TTM）8 图8：2018/1/2-2024/5/17中信港股汽车指数PE（TTM）8 图9：2018/1/2-2024/5/17中信二级乘用车指数PE（TTM）8 图10：2018/1/2-2024/5/17中信二级零部件指数PE（TTM）8 图11：2019/1/4-2024/5/17中信汽车零部件指数PE（TTM）9 图12：2022年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅9 图13：2019/1/4-2024/5/17轻量化子板块PE9 图14：2022年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅9 图15：2019/1/4-2024/5/17底盘控制子板块PE9 图16：2022年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅9 图17：2019/1/4-2024/5/17智能座舱子板块PE10 图18：2022年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅10 图19：2019/1/4-2024/5/17传统内外饰子板块PE10 图20：2022年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅10 图21：2019/1/4-2024/5/17热管理系统子板块PE10 图22：2022年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅10 图23：2019/1/4-2024/5/17传统动力系统子板块PE11 图24：2022年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅11 图25：2019/1/4-2024/5/17三电系统子板块PE11 图26：2022年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅11 图27：2019/1/4-2024/5/17汽车服务子板块PE11 图28：2022年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅11 图29：中信期货钢铁指数本周上升0.39%15 图30：沪铝指数本周上升1.16%15 图31：沪胶指数本周上升4.10%15 图32：中国塑料城价格指数本周下降0.63%15 图33：纽约原油价格本周上升5.72美元/桶，布伦特原油价格本周上升1.19美元/桶（单位：美元/桶）15 图34：NYMEX天然气本周上升0.39美元/百万英热单位（单位：美元/百万英热单位）15 图35：国产电池级碳酸锂99.5%价格（万元/吨）16 图36：国产氢氧化锂56.5%价格（万元/吨）16 表目录 表1：5/6-5/12乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额5 表2：汽车地方消费补贴17 表3：汽车地方以旧换新补贴21 表4：各品牌权益补贴方案23 表5：各品牌以旧换新方案28 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据，5/1-5/12国内乘用车零售销量同比-9%/环比+28%至55.9万辆，新能源乘用车零售销量同比+31%/环比+10%至24.1万辆（新能源渗透率43.1%）。 5/1-5/12国内乘用车批发销量同比-11%/环比-10%至40.3万辆，新能源乘用车批发销量同比+36%/环比-5%至21.3万辆（新能源渗透率52.9%）。 图1：5月乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）图2：5月乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 交强险：5/6-5/12乘用车销量43.3万辆，日均销量6.2万辆。新能源乘用车销量19.5万辆，日均销量2.8万辆（新能源车渗透率45.0%）。其中，重点车企市场份额分别为比亚迪汽车（16.0%）、特斯拉中国（2.3%）、理想汽车 （1.8%）、小鹏汽车（0.5%）、极氪汽车（0.9%）、蔚来汽车（1.0%）、长安汽车（6.7%）、长城汽车（2.8%）、吉利汽车（6.5%）。 表1：5/6-5/12乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额 品类 5/6-5/12 市场总量（辆） 432,715 燃油车销量（辆） 237,811 新能源车销量（辆） 194,904 新能源渗透率 45.0% 比亚迪汽车 16.0% 长安汽车 6.7% 吉利汽车 6.5% 长城汽车 2.8% 特斯拉中国 2.3% 理想汽车 1.8% 蔚来汽车 1.0% 极氪汽车 0.9% 小鹏汽车 0.5% 资料来源：交强险、光大证券研究所整理 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业（-1.1%）跑输沪深300（+0.3%），在30个中信一级行业中排名25位。二级行业细分板块中，商用车-2.0%、汽车销售及服务 -0.5%、乘用车-1.1%、摩托车及其他-1.0%、汽车零部件-0.9%。 本周汽车板块涨幅前五分别为长源东谷（+17.6%）、万丰奥威（+13.5%）、菱电电控（+10.0%）、天成自控（+8.5%）、卡倍亿（+8.4%）。跌幅前五分别为常熟汽饰（-5.6%）、钧达股份（-6.8%）、伯特利（-7.9%）、联明股份 （-8.5%）、登云股份（-9.4%）。重点企业本周表现： 乘用车：赛力斯（+4.21%）、广汽集团（-1.25%）、上汽集团（-0.62%）、长安汽车（-3.59%）、吉利汽车（+3.34%）、长城汽车（+6.19%）、比亚迪 （-3.60%）、江淮汽车（-1.86%）。 汽车零部件：新泉股份（+2.93%）、福耀玻璃（-3.23%）、伯特利（-7.91%）、拓普集团（+4.05%）、华域汽车（-0.12%）、华阳集团（- 4.01%）、银轮股份（-1.50%）、德赛西威（-1.18%）。 特斯拉及新势力品牌：蔚来（+2.68%）、特斯拉（+3.78%）、理想汽车 （-9.10%）、小鹏汽车（-0.31%）。 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图4：中信汽车子行业周涨跌图5：本周板块涨跌幅前五个股 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（注：截至2024/5/17） 2024/5/10-2024/5/17中信A股汽车指数PE-TTM估值-1.13%至约27x，位于 2020至今估值-1x标准差以下。2024/5/10-2024/5/17中信H股汽车指数PE-TTM估值+0.51%至约18x，位于2020至今估值-1x标准差与均值之间。 2024/5/10-2024/5/17中信二级乘用车指数PE-TTM估值-0.80%至约26x，位于2020至今估值-1x标准差以下。中信二级