2024年5月21日 行业研究 电动化加速渗透,美国关税加征影响或有限 汽车和汽车零部件行业周报(2024051320240517) 要点 本周汽车板块跑输大盘:本周A股中信汽车一级行业(11)跑输沪深300(03),在30个中信一级行业中排名25位。 以旧换新效果初步显现,电动车渗透率稳步抬升:1)乘联会:51512国内乘用车零售销量同比9环比28至559万辆,新能源乘用车零售销量同比31环比10至241万辆(新能源渗透率431)。51512国内乘用车批发销量同比11环比10至403万辆,新能源乘用车批发 销量同比36环比5至213万辆(新能源渗透率529)。2)交强险:56512乘用车销量433万辆,日均销量62万辆。新能源乘用车销 量195万辆,日均销量28万辆(新能源车渗透率450)。3)经销商库存:4月汽车经销商库存系数同比126环比90至17,库存水平位于 警戒线以上,经销商库存压力上升。 美国增加对华新能源汽车关税影响有限,应关注欧洲市场潜在风险:514美国进一步提升对华进口的电动汽车等产品的关税,将电动汽车的关税从25提升至100。我们认为,1)本次关税落地属于利空出尽,短期内无明显影响。当前国内对美国汽车出口数量有限,2023年中国出口至美国的新能源乘用车量同比162至125万辆,占国内乘用车出口约03。国内汽车主要出口地区包括欧亚、拉美、东盟等区域。2)随着自主品牌出口数量增长,更应为规避海外市场政策风险采用多元化市场布局。整体来看,自主品牌对美国市场设立研究院采取短期观察策略;对欧洲相对谨慎但仍稳定 汽车和汽车零部件买入(维持) 作者分析师:倪昱婧,CFA 执业证书编号:S093051509000202152523876 niyjebscncom 联系人:孟祥庭 mengxiangtingebscncom 联系人:邢萍 xingpingebscncom 行业与沪深300指数对比图 17 8 2 11 20 0523082311230224 出货;其余市场大规模出货并有相关产能规划。3)其中,欧洲市场仍处于汽车和汽车零部件沪深300 双反调查窗口期,自主品牌应尽快通过渠道备货、工厂建设、品牌收购等形式降低潜在风险。 行业beta显现,看好产品结构占优的整车供应链、以及主题投资:1)预计2024E为近三年购车综合优惠力度最大之年;其中,新一线、二三线城市的换购需求兑现或将成为拉动销量的关键。2)小米、华为依然具备较强流量品牌转换能力,比亚迪仍将在1015万元新能源车市场具备绝对主导力,看好小米、华为、比亚迪的爬坡能力。综合来看,我们看好政策以旧换新补贴驱动下2024E销量总量修复前景。 投资建议:整车:推荐比亚迪、赛力斯,建议关注北汽蓝谷。零部件:1)智能化机器人,推荐拓普集团,建议关注三花智控、贝斯特、北特科技;2)特斯拉产业链,推荐福耀玻璃,建议关注爱柯迪;3)小米华为产业链,建议关注无锡振华、沪光股份。 风险提示:全球贸易摩擦与政策波动风险;销量爬坡与增速不及预期;市场竞争加剧降价幅度超预期;全球化布局不及预期;智能化推进不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称股价 (市场货币) EPS 23A (财报货币) 24E25E PE(X)23A24E 25E 投资评级 601127SH 赛力斯8818 162 316 383 NA 28 23 买入 601689SH 拓普集团6120 193 245 331 32 25 18 买入 002594SZ 比亚迪21959 1032 1159 1272 21 19 17 买入 1211HK 比亚迪股份22260 1032 1159 1272 20 18 16 买入 600660SH 福耀玻璃4784 216 252 290 22 19 16 买入 3606HK 福耀玻璃4725 216 252 290 20 17 15 买入 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为20240517;汇率按1HKD09088CNY换算。 资料来源:Wind 相关研报 板块头部效应明显,政策车展持续催化需求释放汽车和汽车零部件行业跟踪报告 (20240506) 4月新势力终端持续加码,特斯拉FSD入华释放积极信号特斯拉与新势力销量跟踪报告(20240504) 新时代新汽车,奏响发展强音汽车行业北京车展跟踪报告(20240502) 目录 、本周销量跟踪5 、本周指数跟踪6 、零部件板块跟踪9 、行业动态12 公司公告12 乘用车公司公告12 汽车零部件公司公告12 公司新闻12 乘用车公司新闻12 新势力公司新闻13 行业新闻13 、行业上游原材料数据跟踪15 、汽车消费补贴17 、品牌权益补贴23 、风险分析31 图目录 图1:5月乘用车日均零售销量及同比增速(单位:辆)5 图2:5月乘用车日均批发销量及同比增速(单位:辆)5 图3:本周中信行业板块及沪深300涨跌幅6 图4:中信汽车子行业周涨跌7 图5:本周板块涨跌幅前五个股7 图6:汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现7 图7:2018122024517中信A股汽车指数PE(TTM)8 图8:2018122024517中信港股汽车指数PE(TTM)8 图9:2018122024517中信二级乘用车指数PE(TTM)8 图10:2018122024517中信二级零部件指数PE(TTM)8 图11:2019142024517中信汽车零部件指数PE(TTM)9 图12:2022年以来中信汽车零部件指数累计涨(跌)幅9 图13:2019142024517轻量化子板块PE9 图14:2022年以来轻量化子板块累计涨(跌)幅9 图15:2019142024517底盘控制子板块PE9 图16:2022年以来底盘控制子板块累计涨(跌)幅9 图17:2019142024517智能座舱子板块PE10 图18:2022年以来智能座舱子板块累计涨(跌)幅10 图19:2019142024517传统内外饰子板块PE10 图20:2022年以来传统内外饰子板块累计涨(跌)幅10 图21:2019142024517热管理系统子板块PE10 图22:2022年以来热管理系统子板块累计涨(跌)幅10 图23:2019142024517传统动力系统子板块PE11 图24:2022年以来传统动力系统子板块累计涨(跌)幅11 图25:2019142024517三电系统子板块PE11 图26:2022年以来三电系统子板块累计涨(跌)幅11 图27:2019142024517汽车服务子板块PE11 图28:2022年以来汽车服务子板块累计涨(跌)幅11 图29:中信期货钢铁指数本周上升03915 图30:沪铝指数本周上升11615 图31:沪胶指数本周上升41015 图32:中国塑料城价格指数本周下降06315 图33:纽约原油价格本周上升572美元桶,布伦特原油价格本周上升119美元桶(单位:美元桶)15 图34:NYMEX天然气本周上升039美元百万英热单位(单位:美元百万英热单位)15 图35:国产电池级碳酸锂995价格(万元吨)16 图36:国产氢氧化锂565价格(万元吨)16 表目录 表1:56512乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额5 表2:汽车地方消费补贴17 表3:汽车地方以旧换新补贴21 表4:各品牌权益补贴方案23 表5:各品牌以旧换新方案28 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据,51512国内乘用车零售销量同比9环比28至559万辆,新能源乘用车零售销量同比31环比10至241万辆(新能源渗透率431)。 51512国内乘用车批发销量同比11环比10至403万辆,新能源乘用车批发销量同比36环比5至213万辆(新能源渗透率529)。 图1:5月乘用车日均零售销量及同比增速(单位:辆)图2:5月乘用车日均批发销量及同比增速(单位:辆) 资料来源:乘联会、光大证券研究所整理资料来源:乘联会、光大证券研究所整理 交强险:56512乘用车销量433万辆,日均销量62万辆。新能源乘用车销量195万辆,日均销量28万辆(新能源车渗透率450)。其中,重点车企市场份额分别为比亚迪汽车(160)、特斯拉中国(23)、理想汽车 (18)、小鹏汽车(05)、极氪汽车(09)、蔚来汽车(10)、长安汽车(67)、长城汽车(28)、吉利汽车(65)。 表1:56512乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额 品类 56512 市场总量(辆) 432715 燃油车销量(辆) 237811 新能源车销量(辆) 194904 新能源渗透率 450 比亚迪汽车 160 长安汽车 67 吉利汽车 65 长城汽车 28 特斯拉中国 23 理想汽车 18 蔚来汽车 10 极氪汽车 09 小鹏汽车 05 资料来源:交强险、光大证券研究所整理 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业(11)跑输沪深300(03),在30个中信一级行业中排名25位。二级行业细分板块中,商用车20、汽车销售及服务 05、乘用车11、摩托车及其他10、汽车零部件09。 本周汽车板块涨幅前五分别为长源东谷(176)、万丰奥威(135)、菱电电控(100)、天成自控(85)、卡倍亿(84)。跌幅前五分别为常熟汽饰(56)、钧达股份(68)、伯特利(79)、联明股份 (85)、登云股份(94)。重点企业本周表现: 乘用车:赛力斯(421)、广汽集团(125)、上汽集团(062)、长安汽车(359)、吉利汽车(334)、长城汽车(619)、比亚迪 (360)、江淮汽车(186)。 汽车零部件:新泉股份(293)、福耀玻璃(323)、伯特利(791)、拓普集团(405)、华域汽车(012)、华阳集团( 401)、银轮股份(150)、德赛西威(118)。 特斯拉及新势力品牌:蔚来(268)、特斯拉(378)、理想汽车 (910)、小鹏汽车(031)。 图3:本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源:Wind,光大证券研究所整理 图4:中信汽车子行业周涨跌图5:本周板块涨跌幅前五个股 资料来源:Wind,光大证券研究所整理资料来源:Wind,光大证券研究所整理 图6:汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源:Wind,光大证券研究所整理(注:截至2024517) 20245102024517中信A股汽车指数PETTM估值113至约27x,位于 2020至今估值1x标准差以下。20245102024517中信H股汽车指数PETTM估值051至约18x,位于2020至今估值1x标准差与均值之间。 20245102024517中信二级乘用车指数PETTM估值080至约26x,位于2020至今估值1x标准差以下。中信二级零部件指数PETTM估值102至约30x,位于2020至今估值1x标准差以下。 图7:2018122024517中信A股汽车指数PE(TTM)图8:2018122024517中信港股汽车指数PE(TTM) 资料来源:Wind,光大证券研究所整理(注:数据截至2024517,隔断为区分20182019、2020至今数据) 资料来源:Wind,光大证券研究所整理(注:数据截至2024517,隔断为区分20182019、2020至今数据) 图9:2018122024517中信二级乘用车指数PE(TTM)图10:2018122024517中信二级零部件指数PE(TTM) 资料来源:Wind,光大证券研究所整理(注:数据截至2024517,隔断为区分20182019、2020至今数据) 资料来源:Wind,光大证券研究所整理(注:数据截至2024517,隔断为区分20182019、2020至今数据) 3、零部件板块跟踪 图11:2019142024517中信汽车零部件指数PE(TTM)图12:2022年以来中信汽车零部