24W20周度研究：监管层推出楼市“去库存”组合拳，后周期家电需求有望提振

周度研究聚焦：监管层推出楼市“去库存”组合拳，后周期家电需求有望提振 5月17日多部门推出提振房地产市场政策组合拳。全国切实做好保交房工作视频会议在京召开，会议强调要深入贯彻落实4月30日中央政治局会议部署，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作；同日，国务院新闻办举行了国务院政策例行吹风会，住房城乡建设部表示，将会同金融监管总局等部门出台城市商品住房项目保交房攻坚战工作方案，重点要让老百姓按合同约定如期拿到验收合格的房子；同时中国人民银行连续发布多条购房新政。 政策密集催化影响下，一些被前期房价回落而压制的住房购买需求，短期或集中释放，房地产销售脉冲式改善是大概率，利于后周期家电品类需求迎来改善：1）需求角度：影响大家电销售的需求划分为较为刚性的竣工新增需求、被动更新需求，以及弹性的存量房加配需求（主要是空调）和主动更新需求（如二手房重装修、主动升级换代）。复盘近年来国内大家电内销需求结构，2023年空调/冰箱/洗衣机/油烟机内销出货量中竣工带来需求占比分别达22%/25%/26%/58%，若国内新房销售数据改善，则厨电受益程度有望高于白电品类。2）股价角度：复盘历史，无论是地产销售还是竣工的谷-峰周期，为后周期的大家电均有较好的胜率（14年&22年周期除外，此两轮周期虽有谷峰波动，但整体处于明显下滑区间）。从家电品种角度看，我们认为，从历史周期来看，对于地产销售和竣工弹性更大的是厨房大电，但从19年开始，白电的股价在地产由谷转峰期间表现好于厨大电。可能的原因：1）相对更好的格局；2）对地产精装渠道的依赖度低；3）分红水平相对更高。 家电板块走势：上周（2024/5/13-2024/5/17）沪深300指数+0.32%，创业板指数-0.7%，中小板指数+0.26%，家电板块-0.6%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-1.17%、-1.19%、+0.35%。个股中，本周涨幅前五名是火星人、北鼎股份、老板电器、飞科电器、小熊电器；本周跌幅前五名是开能健康、星光股份、毅昌科技、珈伟新能、天际股份。 投资建议：上周（2024/5/13-5/17）家电板块在连续大涨两周之后出现一定调整，白电板块调整稍明显，或主要与板块累积较大涨幅，部分趋势资金转向其他热点有关。此外，市场亦有对高基数下的零售，以及上涨的原材料成本出现一定担忧。政策层面，地产公布多项利好，如调整房贷利率，降低首付比例，央行设立保障性住房再贷款支持地方有针对性的收购部分已建成但未出售的商品房。我们认为，地产政策应是侧重于消化存量地产库存，有利于改善当前存量新房和二手房市场交易，并对家电的新房及二手房更新需求有利。建议关注：1）地产新房关联度高的厨大电板块；2）新房关联度较低，更新需求为主的白电板块；3）潜在利好可选消费板块。 标的推荐：1）大家电：如【美的集团】/【海信家电】/【格力电器】/【海尔智家】；2）小家电：如【石头科技】/【科沃斯】；3）厨大电：如【华帝股份】/【老板电器】；4）其他家电：如【欧普照明】（与电子团队联合覆盖）/【盾安环境】（与机械团队联合覆盖）/【公牛集团】等。 风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险； 新品销售不及预期的风险；测算过程具有一定主观性。 1.周度研究聚焦：监管层推出楼市“去库存”组合拳，后周期家电需求有望提振 5月17日多部门推出提振房地产市场政策组合拳。全国切实做好保交房工作视频会议在京召开，会议强调要深入贯彻落实4月30日中央政治局会议部署，打好商品住房烂尾风险处置攻坚战，扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作；同日，国务院新闻办举行了国务院政策例行吹风会，住房城乡建设部表示，将会同金融监管总局等部门出台城市商品住房项目保交房攻坚战工作方案，重点要让老百姓按合同约定如期拿到验收合格的房子； 同时中国人民银行连续发布多条购房新政。 表1：5月17日多部门推出提振房地产市场政策组合拳 政策密集催化影响下，一些被前期房价回落而压制的住房购买需求，短期或集中释放，房地产销售脉冲式改善是大概率，利于后周期家电品类需求迎来改善。 需求角度 影响大家电销售的需求划分为较为刚性的竣工新增需求、被动更新需求，以及弹性的存量房加配需求（主要是空调）和主动更新需求（如二手房重装修、主动升级换代）。复盘近年来国内大家电内销需求结构，2023年空调/冰箱/洗衣机/油烟机内销出货量中竣工带来需求占比分别达22%/25%/26%/58%，若国内新房销售数据改善，则厨电受益程度有望高于白电品类。 图1：大家电内销量中竣工需求占比测算 股价角度 复盘历史，无论是地产销售还是竣工的谷-峰周期，为后周期的大家电均有较好的胜率（14年&22年周期除外，此两轮周期虽有谷峰波动，但整体处于明显下滑区间）。从家电品种角度看，我们认为，从历史周期来看，对于地产销售和竣工弹性更大的是厨房大电，但从19年开始，白电的股价在地产由谷转峰期间表现好于厨大电。可能的原因：1）相对更好的格局；2）对地产精装渠道的依赖度低；3）分红水平相对更高。 表2：2008年至今各个地产销售、竣工的谷-峰周期中家电各板块/公司股价涨跌幅情况 2.周度家电板块走势 上周（2024/5/13-2024/5/17）沪深300指数+0.32%，创业板指数-0.7%，中小板指数+0.26%，家电板块-0.6%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-1.17%、-1.19%、+0.35%。 个股中，本周涨幅前五名是火星人、北鼎股份、老板电器、飞科电器、小熊电器；本周跌幅前五名是开能健康、星光股份、毅昌科技、珈伟新能、天际股份。 图2：上周家电板块走势 表3：家电板块周涨跌幅、周换手率表现涨幅排名证券代码证券简称 图3：家电板块历史走势 3.周度资金流向 图4：格力电器北上净买入 图5：美的集团北上净买入 图6：海尔智家北上净买入 4.原材料价格走势 2024年5月17日，SHFE铜、铝现货结算价分别为83920和20930元/吨；SHFE铜相较于上周+4.02%，铝相较于上周+0.92%。今年以来铜价+21.22%，铝价+6.51%。中国塑料城价格指数为887.27，相较于上周-0.62%，今年以来+6.28%；2024年5月10日，钢材综合价格指数为107.2，相较于上周价格+0.39%，今年以来-5.05%。 图7：铜、铝价格走势（元/吨） 图8：中国塑料城价格指数（2010年1月4日=1000） 图9：钢材综合价格指数（1994年4月=100） 5.行业数据 出货端：空冰洗烟机内销需求景气度较好，外销增速亮眼 空调 ： 24M3 内/外销量分别同比+17.8%/+26.6%， 24M1 -M3内/外销量分别同比+17.0%/+21.8%。 冰箱 ： 24M3 内/外销量分别同比+12.1%/+20.2%， 24M1 -M3内/外销量分别同比+8.3%/+31.2%。 洗衣机 ： 24M3 内/外销量分别同比+3.0%/+15.9%， 24M1 -M3内/外销量分别同比+0.3%/+30.4%。 油烟机 ： 24M3 内/外销量分别同比-2.9%/+0.3%， 24M1 -M3内/外销量分别同比+2.9%/+20.8%。 图10：出货端空调内销月零售量、同比增速 图11：出货端空调外销月零售量、同比增速 图12：出货端空调内销分品牌市占率、CR3 图13：出货端空调外销分品牌市占率、CR3 图14：出货端冰箱内销月零售量、同比增速 图15：出货端冰箱外销月零售量、同比增速 图16：出货端冰箱内销分品牌市占率、CR3 图17：出货端冰箱外销分品牌市占率、CR3 图18：出货端洗衣机内销月零售量、同比增速 图19：出货端洗衣机外销月零售量、同比增速 图20：出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR3 图21：出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR3 图22：出货端油烟机内销月零售量、同比增速 图23：出货端油烟机内销分品牌市占率、CR3 零售端：奥维数据跟踪 线上：24W1-W19大家电线上零售景气度较好，其中彩电/冰箱/空调/洗衣机销额分别同比+16%/+19%/+8%/+12%；扫地机销额同比+31%，增速亮眼；厨小板块养生壶/豆浆机/电蒸锅/电炖锅/煎烤机销额分别同比为+10%/+33%/+6%/+10%/+15%。 线下：24W1-W19线下零售整体承压；扫地机/洗碗机逆势增长，分别同比+18%/+5%。 图24：奥维云网周度数据 6.公司公告 5月17日 极米科技:2024年股票期权激励计划(草案) 公司拟向激励对象授予权益总计172万份，占本计划公告时公司股本总额7000万股的2.46%。其中，首次授予138万份，首次授予部分占本次授予股票期权总数的80.24%，占本计划公告时公司总股本的1.97%；预留34万份，预留部分占本计划授予股票期权总数的19.76%，占本计划公告时公司总股本的0.49%。本计划下授予的每份股票期权拥有在满足生效条件和生效安排的情况下，在可行权期内以行权价格购买1股本公司人民币A股普通股股票的权利。 本激励计划授予的激励对象总人数为21人，占公司全部职工人数（截至2023年12月31日）的0.86%，包括公司公告本激励计划时在本公司（含子公司，下同）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员及业务骨干（不含独立董事、监事）。 本激励计划考核年度为2024年、2025年、2026年；公司将分年度对公司主要产品销量（A）、境外营业收入增长率（B）进行绩效考核，每个会计年度考核一次，根据考核指标完成情况核算各年度公司层面可行权比例。 首次授予的股票期权对应业绩考核目标：2024年（A）公司主要产品销量不低于105万台，（B）以2023年公司境外营业收入为基数，2024年境外营业收入增长率不低于5.00%；2025年（A）公司主要产品销量不低于110万台，（B）以2023年公司境外营业收入为基数，2025年境外营业收入增长率不低于10.00%；2026年（A）公司主要产品销量不低于115万台，（B）以2023年公司境外营业收入为基数，2026年境外营业收入增长率不低于15.00%。 若A或B达标，公司层面可行权比例为100%；若A与B均不达标则可行权比例为0。 预留部分股票期权对应业绩考核目标：2025年（A）公司主要产品销量不低于110万台，（B）以2023年公司境外营业收入为基数，2025年境外营业收入增长率不低于10.00%； 2026年（A）公司主要产品销量不低于115万台，（B）以2023年公司境外营业收入为基数，2026年境外营业收入增长率不低于15.00%。若A或B达标，公司层面可行权比例为100%；若A与B均不达标则可行权比例为0。 极米科技:2024年员工持股计划(草案) 本持股计划的资金规模不超过2.34亿元，以“份”作为认购单位，每份份额为1元，份数上限为2.34亿份。单个员工起始认购份数为1份（即认购金额为1元）且须认购1元的整数倍份额。其中员工拟出资金额不超过1.34亿元（其中自有资金不超过6681万元，奖励基金额度不超过6681万元）；拟通过融资方式筹集的资金不超过1亿元。以2024年5月17日公司股票收盘价101.35元/股测算，本持股计划通过大宗交易购买公司回购专用账户回购的公司股票以及通过二级市场购买所能持有的标的股份数量上限约230.7083万股，占公司现有股本总额的3.30%。 参加本持股计划的员工总人数不超过259人，包括公司董事（含公司控股股东/实际控制人，不含独立董事）、高级管理人员共4人，具体参加人数根据实际情况确定。 各年度业绩考核目标及对应解锁比例：2024年（A）公司主要产品销量不低于105万台，（B）以2023年公司境外营业收入为基数，2024年境外营业收入增长率不低于5.00%；2025年（