交易策略：恒生指数系列季检市场影响分析

浦银国际研究 交易观点|投资策略 相关报告： 美股系列报告（一）：加息近尾声，是否再现“股债跷跷板”（2023-08-10） 月度市场策略：本轮行情的持续性和后续演绎分析（2023-08-04） 浦银国际策略观点：7月政治局会议再次明确市场三大投资主线 （2023-07-25） 浦银国际策略观点：把握短期确定性，逢低布局中长线机会（2023-07-13） 浦银国际策略观点：把握人民币汇率周期中的结构性机会（2023-07-05） 2023年中期策略展望：轻舟已过万重山（2023-07-05） 赖烨烨 策略分析师melody_lai@spdbi.com(852)28080411 2023年8月22日 浦银国际 浦银国际交易策略：恒生指数系列季检市场影响分析 交易观点 二季度季检结果：8月18日，恒生指数有限公司公布截至2023年6月30日恒生指数系列季检结果，所有变动将于2023年9月4日起生效，距离变更生效日有10个交易日。此次季检，恒生指数加入国药控股，剔除碧桂园，数目维持在80只。恒生中国企业指数方面，加入携程，剔除碧桂园服务，成分股数目维持50只。恒生科技指数方面，加入了东方甄选，剔除瑞声科技，成份股数目维持30只（图表1）。 浦银国际交易策略：恒生指数系列季检市场影响分析 被动资金流向测算：截至8月18日，追踪恒指、国企和恒生科技指数的被动基金的规模分别为约2032亿、420亿、1438亿港元。根据我们测算，这次恒指、国企和恒生科技指数的季检共带来约176亿港元的双向资金流动（图表2）。我们预期新加入股票在新流入资金的驱动下，有望在此期间获得超额收益。根据我们预测，东方甄选预计净流入12.5亿港元，国药预计净流入5亿港元，携程预计净流入2.6亿港元。新剔除股票中，瑞声科技预计净流出8.5亿港元，碧桂园预计净流出1.8亿港元，碧桂园服务预计净流出0.9亿港元。已有成分股中，预计净流入最多的是中国平安，流入5.5亿港元，净流出最大的是阿里巴巴和理想，分别流出28.6亿港元和25亿港元（图表4-6）。 调整时间预测：根据过去3个月的成交量，大部分股票的仓位调整在1至2天可以完成，最长的需要13天（图表4-6）。根据以往操作，大部分被动基金为减少追踪误差，一般选择在生效前一个或者两个交易日调仓，也就是9月1日，我们预计当日相关股票可能出现放量。 港股通股票调整：港股通股票池也将随着恒生综指变动而调整，新加入恒生综指的大家乐、药师帮、融创中国、特海等22支个股有望被纳入港股通，但俄铝、宇华教育、宝尊电商等18支个股或将被移除。 市场影响分析：本次恒指季检带来的资金流向规模不大，预期对整体市场的影响相对有限，可关注个股因权重变动带来的短期交易机会。此外，上周A股、港股和中概股均录得下跌，成交量继续收缩，反映市场情绪仍然低迷。我们预期短期市场或将持续在低位震荡，除非出台实质性强有力的刺激政策帮助改善市场情绪。此外，我们发现，在这个中期业绩披露期，基本面改善可能难以支撑盈利预期上调。已公布业绩的公司中，大部分公司的业绩基本符合市场预期或稍微好于预期，但这些公司对今明年两年的业绩指引仍较保守。虽然目前市场普遍预期相对保守，但业绩披露后卖方分析师仍在略微下调对今明两年的盈利增长预期。 投资风险：政策刺激不及预期，地方债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，流动性趋紧。 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 恒生指数系列二季度季检结果 8月18日，恒生指数有限公司公布截至2023年6月30日之恒生指数系列 季度检讨结果，所有变动将于2023年9月4日起生效，距离变更生效日有 10个交易日。此次季检，恒生指数加入国药控股，剔除碧桂园，数目维持 在80只。恒生中国企业指数方面，加入携程，剔除碧桂园服务，成分股数 目维持50只。恒生科技指数方面，加入了东方甄选，剔除瑞声科技，成份股数目维持30只（图表1）。 图表1：恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数调整情况（2023年9月4日生效） 名称 代码 板块 收盘价 市值(亿港元) 日均成交额(亿港元) 恒生指数HSIindex 新增国药控股 1099.HK 医疗健康 21.20 662 1.3 剔除碧桂园 2007.HK 房地产 0.76 210 4.5 恒生国企指数 HSCEIindex 新增携程 9961.HK 可选消费 299.60 2,047 4.2 剔除碧桂园服务 6098.HK 房地产 7.11 240 4.8 恒生科技指数 HSTECHindex 新增东方甄选 1797.HK 可选消费 36.20 367 4.1 剔除瑞声科技 2018.HK 信息科技 16.28 195 0.7 注：数据日期截至2023年8月18日。 资料来源：Wind，Bloomberg，恒生指数有限公司，浦银国际预测 被动资金流向测算 截至8月18日，追踪恒指、国企和恒生科技指数的被动基金的规模分别为约2032亿、420亿、1438亿港元，根据我们测算，这次恒指、国企和恒生科技指数的季度检讨一共带来约176亿港元的双向资金流动（图表2）。我们预期新加入股票在获得新资金流入的驱动下，有望在此期间获得超额收益。根据我们预测，东方甄选预计净流入12.5亿港元，国药预计净流入5 亿港元，携程预计净流入2.6亿港元。新剔除股票中，瑞声科技预计净流出 8.5亿港元，碧桂园预计净流出1.8亿港元，碧桂园服务预计净流出0.9亿港元。已有成分股中，预计净流入最多的是中国平安，流入5.5亿港元，净流出最大的是阿里巴巴和理想，分别流出28.6亿港元和25亿港元（图表4-6）。 根据过去3个月的成交量，大部分股票的仓位调整在1至2天可以完成，最长时间的股票需要13天（图表4-6）。根据以往操作，大部分被动资金为了减少追踪误差，一般选择在生效前一个或者两个交易日调仓，也就是9月 1日，我们预计当日相关股票可能出现放量。 此外，港股通股票池也将随着恒生综指变动而调整，新加入恒生综指的大家乐、药师帮、融创中国、特海等22支个股有望被纳入港股通，但俄铝、宇 华教育、宝尊电商等18支个股或将被移除。 图表2：追踪恒生指数、恒生国企指数以及恒生科技指数的被动基金 追踪恒生指数 追踪恒生国企指数 追踪恒生科技指数 基金数量111849 交易所交易基金资金管理规模(百万港元) 192,894 39,288 143,849 基金数量 5 7 0 杠杆及反向产品资金管理规模(百万港元) 5,297 746 0 基金数量 2 4 0 上市型开放式基金资金管理规模(百万港元) 436 1,112 0 基金数量 0 1 0 交易所交易票据资金管理规模(百万港元) 0 36 0 基金数量 9 2 0 强制性公积金资金管理规模(百万港元) 2,807 0 0 基金数量 4 4 0 指数基金资金管理规模(百万港元) 1,800 772 0 基金数量 31 36 49 总计资金管理规模(百万港元) 203,234 41,953 143,849 注：数据日期截止2023年8月18日 资料来源：Wind，Bloomberg，恒生指数有限公司，浦银国际预测 市场影响分析 本次恒指季检带来的资金流向规模不大，预期对整体市场的影响相对有限，可关注个股因权重变动带来的短期交易机会。此外，上周A股，港股和中概股均录得下跌，成交量继续收缩，反映市场情绪仍然低迷。我们预期短期市场或将持续在低位震荡，除非出台实质性强有力的刺激政策，帮助改善市场情绪。此外，我们发现，在这个中期业绩披露期，基本面改善可能难以支撑盈利预期上调。已公布业绩的公司中，大部分公司的业绩基本符合市场预期或稍微好于预期，但这些公司对今明年两年的业绩指引仍较保守。虽然目前市场普遍预期相对保守，但业绩披露后卖方分析师仍在略微下调对今明两年的盈利增长预期。 附录 指数编制方法 图表3：恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数的编制方法 恒生指数 恒生国企指数 恒生科技指数 地区要求 大中华地区企业 内地上市公司 大中华地区企业 证券类别 截至指数审核数据截止日的恒 在香港交易所主板上市的证券， 在香港交易所主板上市的证券； 生综合大型股及中型股指数成份股；不包括股票名称以“B”结尾的外国公司、合订证券和生物 不包括股票名称以“B”结尾的合订证券、外国公司、生物科技公司，以及香港交易所上市规则第 不包括香港交易所上市规则第21章所列出的外国公司和投资公司。公司对技术主题有很高的商业联系。 技术公司。(注：从2023年第3季度开始，主要的外国上市公司将有资格 21章上市的所列出的投资公司。 (注：从2023年第3季度开始，主要的外国上市公司将有资格参加恒生指数成分股评选。） 参加恒生指数成分股评选。） 上市时间要求 至少3个月 至少1个月 N/A 成交量要求 对可交易证券进行成交量流通 对可交易证券进行成交量流通 对可交易证券进行成交量流通比率测 比率测试（每月最低成交量流通 比率测试（每月最低成交量流通 试 比率为0.1%） 比率为0.1%） 选择标准 将市场上的证券按12个月平均市值进行降序排列 综合市值排名最高的50只证券将会被选择作为成分股 市值排名最高的30只证券将会被选择作为成分股 成分股数量 目标在2022年年中达到80，最后固定为100 50 30 缓冲区 N/A 现有成份股排名低于60会从指数中剔除，而排名等同或高于40的非成份股将被纳入指数。 现有成份股排名低于36会从指数中剔除，而排名等同或高于24的非成份股将被纳入指数。 比重上限 8% 8% 8% 权重 自由浮动调整的市值加权 自由浮动调整的市值加权 自由浮动调整的市值加权 基准值 100点 2000点 3000点 快速纳入机制 如果一只新上市的证券在其第 如果一只新上市的证券在其第 如果一只新上市的证券在其第一个交 一个交易日的总市值在现有成 一个交易日的总市值在现有成 易日的总市值在现有成分中排名前 分中排名前十，那么它将被添加 分中排名前十，那么它将被添加 十，那么它将被添加到该指数中。快 到该指数中。快速纳入通常将在新股发行的第10个交易日收盘后实施。 到该指数中。快速纳入通常将在新股发行的第11个交易日收盘后实施。 速纳入通常将在新股发行的第12个交易日收盘后实施。 主题要求 N/A N/A 至少对以下技术主题中的一项有较高的商业联系：互联网（包括移动技术）金融科技、云技术、电子商务、数字化 其他 N/A N/A 至少满足以下标准之一：1）科技赋能的业务模式（例如通过互联网/移动平台）；或 2）研发费用/收入>=5%；或3）收入同比增长>=10% 资料来源：恒生指数有限公司，浦银国际汇总 三大港股市场指数季检调整资金流测算 图表4：恒生指数调整后资金流测算 股票代码 公司名称 流通系数(%) 比重(%)变动前变动后变动值 新增/剔除 资金流动 (百万港元) 日均成交额 （百万港元） 所需天数 5HK 汇丰控股 100 8.3 8.0 -0.3 -528 1163.5 0.5 1299HK 友邦保险 100 7.1 7.2 0.1 142 1679.7 0.1 939HK 建设银行 45 3.9 4.0 0.1 142 1578.2 0.1 388HK 香港交易所 95 3.2 3.2 0.0 102 1171.5 0.1 2318HK 中国平安 90 2.6 2.8 0.2 406 1398.3 0.3 1398HK 工商银行 85 2.2 2.3 0.0 81 936.9 0.1 3988HK 中国银行 100 2.0 2.0 0.0 61 739.7 0.1 3968HK 招商银行 85 1.1 1.1 0.0 41 651.4 0.1 2628HK 中国人寿 100 0.8 0.8 0.0 20 396.0 0.1 23