浦银国际交易策略：恒生指数系列季检市场影响分析

浦银国际研究 交易观点|投资策略 扫码关注浦银国际研究 相关报告： 浦银国际月度市场策略：关注风格切换（2023-11-09） 3Q23业绩回顾：盈利增长改善趋势确认，关注业绩具成长性高息股 （2023-11-07） 浦银国际月度资金流：增量资金入场，或有助于中国市场情绪修复 （2023-11-01） 浦银国际策略观点：市场或处于筑底阶段，可逢低择优布局（2023-10-20） 浦银国际月度市场策略：攻守兼备 （2023-10-09） 浦银国际月度资金流：外资流出放缓，资金面有望改善（2023-09-27） 赖烨烨 策略分析师melody_lai@spdbi.com(852)28080411 2023年11月20日 浦银国际 浦银国际交易策略：恒生指数系列季检市场影响分析 交易观点 三季度季检结果：11月17日，恒生指数有限公司公布截至2023年9月30日恒生指数系列季检结果，所有变动将于2023年12月4日起生效，距离变更生效日有10个交易日。此次季检，恒生指数加入理想汽车（2015.HK）和药明康德（2359.HK），成分股数目由80只增加至82只。恒生中国企业指数和恒生科技指数均没有新增或剔除股票，成分股数量分别维持在50只和30只。（图表1）。 被动资金流向测算：截至11月17日，追踪恒指、国企和恒生科技指数的被动基金的规模分别为约2085亿、487亿、1482亿港元（图表2）。根据我们测算，这次恒指、国企和恒生科技指数将分别带来约 125.1亿，20.5亿和13.3亿的双向资金流动，共约159亿港币。我们预期新加入股票在获得新资金流入的驱动下，有望在此期间获得超额收益。根据我们预测，理想汽车预计净流入39.6亿港元，药明康德预计净流入6.3亿港元。已有成分股中，预计净流入最多的是美团点评 （3690.HK）和京东集团（9618.HK），预计分别净流入26.4亿和20.9 浦银国际交易策略：恒生指数系列季检市场影响分析 亿港元，净流出最大的是小米集团（1810.HK），预计净流出约49.0亿港元（图表4-6）。 调整时间预测：根据过去3个月的成交量，大部分股票的调整在1天内可以完成，最长的时间需要5天（图表4-6）。根据以往操作，大部分被动基金为减少追踪误差，一般选择在生效前一个或者两个交易日调仓，也就是12月1日，我们预计当日相关股票可能出现放量。 港股通股票调整：港股通股票池也将随着恒生综指变动而调整，新加入恒生综指的KeepInc（3650.HK）和途虎（9690.HK）有望被纳入港股通。 市场影响分析：本次恒指季检带来的资金流向规模不大，预期对整体市场的影响相对有限，可关注个股因权重变动带来的短期交易机会。此外，上周A股，港股和中概股均录得上涨，港股和中概股成交量均有所提升，反映市场情绪有一定回暖。我们预期，若美联储政策转向、美国国债利率回落，叠加中美关系有所缓和，短期内市场或有反弹机会，可以逢低布局对利率变动较为敏感的行业，如医药、硬件和互联网等行业。这些行业有望在市场反弹时表现出较大弹性。但需留意，反弹行情的持续性可能更依赖于国内经济增长恢复的情况，以及是否有针对性的提振经济的政策出台。所以，投资配置上建议攻守兼备，同时配置兼具防御性和成长性的优质高息股。 投资风险：政策刺激不及预期，地方政府债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，流动性趋紧。 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 恒生指数系列三季度季检结果 11月17日，恒生指数有限公司公布截至2023年9月30日之恒生指数系列 季度检讨结果，所有变动将于2023年12月4日起生效，距离变更生效日 有10个交易日。此次季检，恒生指数加入理想汽车（2015.HK）和药明康德 （2359.HK），成分股数目由80只增加至82只。恒生中国企业指数和恒生科 技指数均没有新增或剔除股票，成分股数量分别维持在50只和30只（图表1）。 图表1：恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数调整情况（将于2023年12月4日生效） 名称 代码 板块 收盘价 市值 (亿港元) 日均成交额(亿港元) 恒生指数 HSIindex 新增理想汽车 2015HK 可选消费 157.10 3334 9.3 药明康德 2359HK 医疗健康 93.10 2764 2.6 注：数据日期截至2023年11月17日。 资料来源：Wind，Bloomberg，恒生指数有限公司 被动资金流向测算 截至11月17日，追踪恒指、国企和恒生科技指数的被动基金的规模分别为约2085亿、487亿、1482亿港元（图表2）。根据我们测算，这次恒指、国企和恒生科技指数的季度检讨将分别带来约125.1亿，20.5亿和13.3亿 的双向资金流动，共约159亿港币。我们预期新加入股票在获得新资金流入的驱动下，有望在此期间获得超额收益。根据我们预测，理想汽车预计净流入约39.6亿港元，药明康德预计净流入约6.3亿港元。已有成分股中，预计净流入最多的是美团点评（3690.HK）和京东集团（9618.HK），预计分别净流入26.4亿和20.9亿港元，净流出最大的是小米集团（1810.HK），预计净流出约49.0亿港元（图表4-6）。 根据过去3个月的成交量预测，大部分股票的调整在1天内可以完成，最长时间的股票需要5天（图表4-6）。根据以往操作，大部分被动资金为了减少追踪误差，一般选择在生效前一个或者两个交易日调仓，也就是12月1日，我们预计当日相关股票可能出现放量。 此外，港股通股票池也将随着恒生综指变动而调整，新加入恒生综指的KeepInc（3650.HK）和途虎（9690.HK）有望被纳入港股通。 图表2：追踪恒生指数、恒生国企指数以及恒生科技指数的被动基金 追踪恒生指数 追踪恒生国企指数 追踪恒生科技指数 基金数量152349 交易所交易基金资金管理规模(百万港元) 200,144 45,527 148,151 基金数量 6 7 0 杠杆及反向产品资金管理规模(百万港元) 6,837 743 0 基金数量 4 5 0 上市型开放式基金资金管理规模(百万港元) 806 1,492 0 基金数量 0 1 0 交易所交易票据资金管理规模(百万港元) 0 35 0 基金数量 9 2 0 强制性公积金资金管理规模(百万港元) 342 89 0 基金数量 4 4 0 指数基金资金管理规模(百万港元) 421 769 0 基金数量 38 42 49 总计资金管理规模(百万港元) 208,549 48,655 148,151 注：数据日期截至2023年11月17日。 资料来源：Wind，Bloomberg，恒生指数有限公司，浦银国际预测 市场影响分析 本次恒指季检带来的资金流向规模不大，预期对整体市场的影响相对有限，可关注个股因权重变动带来的短期交易机会。此外，上周A股，港股和中概股均录得上涨，港股和中概股成交量均有所提升，反映市场情绪有一定回暖。我们预期，若美联储政策转向、美国国债利率回落，叠加中美关系有所缓和，短期内市场或有反弹机会，可以逢低布局对利率变动较为敏感的行业，如医药、硬件和互联网等行业。这些行业有望在市场反弹时表现出较大弹性。但需留意，反弹行情的持续性可能更依赖于国内经济增长恢复的情况，以及是否有针对性的提振经济的政策出台。所以，投资配置上建议攻守兼备，同时配置兼具防御性和成长性的优质高息股。 附录 指数编制方法 图表3：恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数的编制方法 恒生指数恒生国企指数恒生科技指数 地区要求大中华地区企业内地上市公司大中华地区企业 证券类别截至指数审核数据截止日的恒生综合大型股及中型股指数成份股；不包括外国公司、合订证券、股票名称以“B”结尾的生物技术公司和股票名称以“PC”结尾的特专科技公司。 在香港交易所主板上市的证券，不包括外国公司、生物科技公司、股票名称以“B”结尾的合订证券、股票名称以“PC”结尾的特专科技公司、以及香港交易所上市规则第21章上市的所列出的投资公司。 在香港交易所主板上市的证券； 不包括外国公司和根据香港交易所主板上市规则第21章上市的投资公司。 上市时间要求至少3个月至少1个月N/A 流动性要求投资类指数换手率测试（每月最 低换手率为0.1%） 投资类指数换手率测试（每月最低换手率为0.1%） 投资类指数换手率测试（每月最低换手率为0.1%） 选择标准将市场上的证券按12个月平均市值进行降序排列 综合市值排名最高的50只证券将会被选择作为成分股 市值排名最高的30只证券将会被选择作为成分股 成分股数量目标在2022年年中达到80，最 后固定为100 5030 缓冲区N/A现有成份股排名低于60会从指数中剔除，而排名等同或高于40的非成份股将被纳入指数； 最终成分股剔除/证券新增数目将根据综合市值排名决定，以维持成分股数目在50。 现有成份股排名低于36会从指数中 剔除，而排名等同或高于24的非成份股将被纳入指数； 最终成分股剔除/证券新增数目将根据综合市值排名决定，以维持成分股数目在30。 比重上限8%8%8% 权重流通市值加权流通市值加权流通市值加权 基准值100点2000点3000点 快速纳入机制如果一只新上市的证券在其第 一个交易日的总市值在现有成分中排名前10，那么它将被添加到该指数中。快速纳入通常将在新股发行的第10个交易日收盘后实施。 如果一只新上市的证券在其第一个交易日的总市值在现有成分中排名前10，那么它将被添加到该指数中。快速纳入通常将在新股发行的第10个交易日收盘后实施。 如果一只新上市的证券在其第一个交易日的总市值在现有成分中排名前10，那么它将被添加到该指数中。快速纳入通常将在新股发行的第10个交易日收盘后实施。 主题要求N/AN/A至少对以下技术主题中的一项有较高的商业联系：互联网（包括移动技术）金融科技、云技术、电子商务、数字化、智能化 其他N/AN/A至少满足以下标准之一： 1）科技赋能的业务模式（例如通过互联网/移动平台）；或 2）研发费用/收入>=5%；或 3）收入同比增长>=10% 资料来源：恒生指数有限公司，浦银国际汇总 三大港股市场指数季检调整资金流测算 图表4：恒生指数调整后资金流测算 股票代码 公司名称 流通系数(%) 变动前 比重(%)变动后 变动值 新增/剔除 资金流动 (百万港元) 日均成交额 (百万港元) 所需天数 5HK 汇丰控股 100 8.4 8.0 -0.4 -771.6 898.8 0.9 1299HK 友邦保险 100 7.7 7.4 -0.3 -646.5 1911.3 0.3 939HK 建设银行 45 4.5 4.4 -0.2 -333.7 1201.8 0.3 388HK 香港交易所 95 3.2 3.1 -0.1 -229.4 1324.8 0.2 2318HK 中国平安 90 2.4 2.3 -0.1 -166.8 1416.7 0.1 1398HK 工商银行 85 2.6 2.5 -0.1 -187.7 903.9 0.2 3988HK 中国银行 100 2.2 2.1 -0.1 -166.8 606.3 0.3 3968HK 招商银行 85 1.1 1.0 0.0 -83.4 558.8 0.1 2628HK 中国人寿 100 0.8 0.7 0.0 -62.6 346.1 0.2 2388HK 中银香港 35 0.7 0.7 0.0 -62.6 153.4 0.4 11HK 恒生银行 40 0.6 0.6 0.0 -41.7 119.2 0.3 2HK 中电控股 80 1.1 1.1 0.0 -62.6 122.1 0.5 3HK 香港中华煤气 60 0.6 0.5 0.0 -41.7 79.8 0.5 2688HK 新奥能源 7