早间评论

早间评论2024年5月21日星期二 目录 国债：2 股指：2 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：6 乙二醇：7 PTA：7 短纤：8 对二甲苯PX：9 纯碱：9 玻璃：10 烧碱：11 碳酸锂：11 工业硅：12 铜：12 铝：13 锌：13 铅：14 锡：14 镍：14 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 豆粕：15 油脂：15 棉花&棉纱：16 白糖：17 苹果：18 生猪：19 鸡蛋：19 玉米：20 免责声明21 国债： 上一交易日，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.36%，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.03%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月20日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日40亿元逆回购到期，因此单日净回笼20亿元。 资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种持平报1.719%；7天期下行0.5BP报1.803%；14天期上行2.3BP报1.871%；1个月期下行0.2BP报1.905%，创 2023年8月以来新低。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，5月20日贷款市场报价利率 （LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均维持不变。 财政部披露，1-4月，全国一般公共预算收入80926亿元，同比下降2.7%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2%左右。 当前市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但央行提示金融机构中长期国债风险，国债期货大幅调整。当前宏观数据整体平稳，货币政策整体稳健，政治局会议传递了更多积极信号，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现。国债期货上行空间有限，但国债期货的下行需要宏观数据的配合。多空交织下，预计国债期货后市波动幅度加大，建议保持观望。 小结：预计波动幅度加大，建议保持观望。 股指： 2 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.17%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.39%，中证500股指期货（IC）主力合约跌0.60%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.34%。 中国4月规模以上工业增加值同比增长6.7%，预期5.5%，前值4.5%。中国4月社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，预期4.6%，前值3.1%。1-4月固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%，预期4.7%，前值4.5%。中国1-4月房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%，预期降9.3%，前值降9.5%。 经过前期的上涨，当前主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大。海外市场风险偏好处在高位，资金流入人民币资产，市场资金面仍待改善改善。宏观经济保持平稳，政策环境依然偏积极。鉴于前期策略有巨大盈利，建议先兑现部分盈利，多单择机减仓，等待宏观经济复苏趋势的确认。 小结：多单择机减仓。 贵金属： 上一交易日，贵金属大幅上涨，沪金主力合约收盘价572.26，涨幅1.64%，沪银主力合约收盘价8061，再创历史新高，涨幅6.02%。美国4月CPI降温，4月CPI同比升3.4%，低于前值的3.5%，4月CPI季调环比为0.3%，低于预期和前值的0.4%。具体来看，能源价格、住房成本继续上涨、服务成本增速放缓、汽车等核心商品价格下跌，整体通胀同比回落。美国4月零售销售环比持平，不及预期，核心零售销售环比升0.2%。 CPI数据的超预期回调，提升市场对于通胀回落的信心，叠加零售销售数据表现不及预期推动市场降息预期升温。此外，当前金银比价的处于相对高位，银价受到降息预期下货币属性和工业属性的共振，白银上涨弹性依然相对黄金更强。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续反弹。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3520元/吨，上海螺纹钢现货价格在3560-3670元/吨，上海热卷报价3860- 3 3880元/吨。近期，房地产扶持政策密集出台，包括放开限购、下调房贷利率、收购存量房作为保障房等，这是导致市场氛围转暖和螺纹钢期货走强的主要诱因。不过， 从现实供需来看，当前建筑钢材现货市场需求偏弱，5月份全国建材成交量环比4月份是下降的，一年内需求最旺盛的时段已经过去。后期，我们仍需密切跟踪现货成交状况的变化以及螺纹钢库存下降速度。考虑到房地产各项指标的下滑趋势，螺纹钢中期需求仍难言乐观。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货走势偏强，关注前高阻力位能否突破。策略上，我们建议投资者关注高点做空机会，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货继续回升。PB粉港口现货报价在885元/吨，超特粉现货价格735元/吨。4月份以来，铁矿石期货累积了较为明显的上涨幅度，其核心利多因素就是钢厂复产逻辑。钢厂复产意味着原料需求的扩张，需求扩张对铁矿石价格构成利多。最新一期的数据显示，全国铁水日产量回升至237万吨左右，钢厂复产还 在持续。不过，考虑到去年全年铁水日均产量在239万吨左右，铁水产量上升空间已经不大。我们预计，高炉复产仍将对铁矿石价格构成支撑，但铁矿石价格估值水平也已经处于高位。从技术面来看，铁矿石期货走势偏强，关注前高阻力位能否突破。策略上，我们建议投资者关注回调做多机会，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 4 上一交易日，焦煤焦炭期货延续反弹。从基本面来看，4月份焦炭现货价格经过四轮上调后，焦化企业盈利状况明显好转，焦炭产量环比上升而下游钢厂补库需求转弱，焦炭现货价格面临下调压力；焦煤方面，主产区的政策仍是关键影响因素。据产地反馈，近期对煤矿生产的限制因素趋于宽松；故而，5月份以来双焦价格出现一轮较为明显的回调。不过，当前高炉复产仍在持续，我们认为，在铁水产量见顶之前，煤焦价格仍将受到需求扩张利多因素的支撑。此外，需要提醒的是，突发因素对煤焦 价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。从技术面来看，焦煤焦炭期货短期内或有反弹。策略上，我们建议投资者观望或关注低位买入机会，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.16%，山东主流价格持稳在13400元/吨，基差收窄。上周盘面企稳回升，最新一期开工在负利润下大幅走低，且库存环比大幅走低，供需边际有所好转，但库存偏高或限制后市上方高度，整体偏多对待，逢低可以适当参与多单。原料端，丁二烯持稳至11100元/吨，本轮回调预计结束，后续震荡为主；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率49.02%，环比大幅走低；需求端，轮胎开工我们预计二季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，但整体成品库存压力较往年小；库存端，厂家库存环比去化，同比回到中性水平，贸易商库存环比持稳，同比处于最低水平。 总结：建议偏多对待。 天然橡胶： 5 上一交易日，天胶主力合约收涨1.23%，上海现货价格上调至14100元/吨，基差走扩。上周盘面企稳回升，且RU-NR价差同步也有收窄，逐步验证我们前期策略，延续上周观点，后市NR或在库存去化下或表现相较强于RU，非标价差或也延续收窄，5月适当回调至偏低区间后建议积极偏多对待。供应端，泰国、越南产区受天气扰动，新胶产出不及预期，国内云南产区干旱天气仍存，海南产区受降雨天气影响割胶受阻；需求端，轮胎开工我们预计二季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，但整体成品库存压力较往年小；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消 息面上，最新报告显示，2024年前4个月柬埔寨出口橡胶达85,428吨，比去年同期的82,359吨增长3.7%。 总结：建议关注RU-NR价差收窄以及NR逢低做多机会。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收涨2.64%，现货价格延续涨势（100-220）元/吨，基差持稳。上周周末盘面表现偏强，我们也在前期给到逢低做多的建议，虽然政策给予强预期，但中期供需预计难有明显改善，上方空间或有限，低位多单建议逢高止盈，后市暂时观望为主。基本面具体来看，供应端，最新一期PVC生产企业产能利用率回升至82.5%，产量同比处于偏高水平；出口方面近期运管涨价较多，成本压力增加，再加上外贸价格一直压低，出口订单一般，导致部分厂家内贸压力增加；原料端电石和VCM价格持续下移，成本支撑减弱，但氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东地区电石法五型现汇库提在6000-6100元/吨，乙烯法区域内在6100-6250元/吨。 截至5月17日，国内PVC社会库存在59.96万吨，环比增加0.15%，同比增加23.49%。 观点：建议多单逢高减仓，后市暂时观望为主。 尿素： 6 上一交易日，尿素主力合约收涨4.24%，山东临沂市场2360（-20）元/吨，基差收窄。昨日尿素收盘大涨，现货价格并未跟随基本面来看，前期停车企业正陆续恢复，且计划检修企业不多，月末尿素日产窄幅回升至18.5以上万吨以上；需求方面，复合肥企业高氮肥生产持续，其他工业稳步推进，工业支撑平稳延续。农业方面，主流区域临近麦收，农业成交活跃度不高，而东北、西北、南方不少区域农业市场成交尚可。整体来看，后市供应有所回升，季节性需求保持旺盛，库存水平不高，月末供需或边际有所走弱，届时建议关注下行风险。 截至2024年5月15日，中国尿素企业总库存量37.68万吨，较上周减少12.60万吨，环比减少25.06%。 观点：建议关注下行风险。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2409主力合约上涨，涨幅1.29%，华东市场现货价为4466元/吨，基差率为-1.16%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在58.12%（环比上期下降0.5%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在63.06%（环比上期下降3.93%）。本周有几套装置变动，陕西一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置已于周末前后出料，目前负 荷逐渐提升中，该装置此前于上月下旬停车检修。陕西一套10万吨/年的合成气制乙 二醇装置出料，此前该装置因设备问题于5月8日停车检修。浙江一套80万吨/年的 乙二醇装置原计划5月上旬重启，目前了解因设备原因预计推迟。需求方面，长丝大厂陆续执行减产，短纤装置有局部检修减产，但同时也有负荷提升，综合来看聚酯负荷下滑至88.5%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约79.1万吨附近，环比上期增加2.2万吨。库存小幅累库，去化不持续，关注港口预到港情况和发货量。 综上，乙二醇港口库存去化受阻，上周装置降负增多，本周重启增多，抵消部分检修量，目前装置和港口情况对盘面影响较大，短期多空因素交织，预计乙二醇震荡调整，上方空间有限，库存压力仍存，上涨阻力较大，建议逢