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国内外宏观利多,去库周期下沪铝偏强运行

2024-05-21王艳红、袁棋正信期货「***
国内外宏观利多,去库周期下沪铝偏强运行

国内外宏观利多,去库周期下沪铝偏强运行 研究员:王艳红投资咨询号:Z0010675 研究员:袁棋投资咨询号:Z0019013 目录 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面第三部分电解铝-产业基本面 核心观点 宏观:周内外宏观面整体偏多头。国外方面,美国核心CPI跌至近三年最低值,美联储降息预期再起;巴以、红海冲突加剧,贵金属重回上涨之势。国内方面,中国央行发布2024年第一季度中国货币政策执行报告,统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施,随后多地密集出台政策,消化存量房产。 氧化铝-产业基本面总结: 供给:市场消息称山西有复产计划,但短期内实现概率较低,矿价稳中有升,海外进口持稳,略有抬价,价格整体偏稳健 进口:2024年3月中国氧化铝净进口16.38万吨,中国氧化铝净进口累计为52.73万吨;进口亏损,进口通道关闭 需求:下游复工复产逐步进行,西南电解铝复产已在落实当中,氧化铝需求边际改善 利润:氧化铝目前冶炼成本在每吨3120元左右,每吨盈利605元,较前一周小幅上升;烧碱价格较前一周小幅下降 国内铝土矿供给偏紧,进口平稳多以长单为主,短期紧平衡下矿价坚挺,给予氧化铝成本支撑;电解铝在产产能持续稳中有升 ,开工率小幅上升,氧化铝需求边际改善;进口亏损走阔,进口通道关闭;港口库存腰斩,跌破10万吨;短期市场盘面整体情绪偏 强,有色板块价格偏乐观。简言之,预计氧化铝主力07合约价格偏强,逢低建多,关注下方3700一线的支撑。 电解铝-产业基本面总结: 供给:国内供给短期持稳生产,云南水电复产已在计划当中,产量数据将逐步体现 进口:3月净进口24.81万吨,同比增长18.13万吨;当前进口亏损较上周大幅收敛至1500元/吨,进口通道关闭 需求:1-3月中国铝材产量累计1568.5万吨,同比增长13.5%;1-3月铝合金产量368.6万吨,同比增长19.4% 利润:电解铝冶炼行业处于盈利状态,目前冶炼成本在19250元附近,利润在1600元附近,成本和利润均小幅抬升 库存:社会库存74.5万吨,较前一周去库3.1万吨,去库增速;周内铝价先抑后扬,下游逢低拿货,现货贴水小幅收敛 综合来看,国内外宏观重回偏多之势,且地缘冲突加剧,贵金属再次回升,有色随之上涨。基本面上,云南复产稳步进行,周 内铝价维持高位,现货维持贴水,但沪铝社库进入去库周期,且成本支撑较强。简言之,短期内宏观继续主导盘面走势,预计沪铝主力07合约价格偏强运行,关注下方20800附近支撑,逢低建多,产业方面关注云南复产节奏。 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 2.1.1氧化铝产能 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:总产能:同比% 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比% 11,000.00 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 14.009,000.00 40.00 12.00 8,500.00 30.00 10.00 8,000.00 20.00 8.00 7,500.00 7,000.00 10.00 6.00 6,500.00 4.00 0.00 6,000.00 2.00 -10.00 0.00 5,500.00 5,000.00 -20.00 据阿拉丁数据,2024年4月中国氧化铝总产能为10342万吨,同比增加0.49%,环比无变化;2024年4月中国氧化铝在产产能为8330万吨,同比减少1.71%,环比减少10万吨。 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2.1.2氧化铝产量 中国:产量:氧化铝:当月值万吨 中国:产量:氧化铝:当月同比% 中国:产量:氧化铝:累计值万吨 中国:产量:氧化铝:累计同比% 800.0030.009,000.0025.00 700.00 20.00 600.00 400.00 0.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 20.00 15.00 10.00 500.00 10.00 5.00 300.00 0.00 -10.00 200.00 2,000.00 -5.00 100.00 -20.00 1,000.00 -10.00 0.00 -30.00 0.00 -15.00 国内氧化铝月度产量季节图:万吨 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据国家统计局数据,2024年3月中国氧化铝产量为677.60万吨,同比增长0.5%;2024年1-3月中国氧化铝产量累计为2016.60万吨,同比增加2.8%。 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2.1.3氧化铝开工率 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:开工率% 11,000.0095.00 10,000.00 90.00 9,000.00 8,000.00 85.00 7,000.00 80.00 6,000.00 75.00 5,000.00 4,000.00 70.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 95.00 中国:ALD:氧化铝:开工率季节图:% 据阿拉丁数据,2024年4月中国氧化铝开工率为80.55,处于历史偏低位置,同比环比均小幅下降,上游铝土矿供给偏紧,仍存在影响,根据季节图来看,上方空间很大,供给弹性较大 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2.1.4氧化铝进出口 中国:净进口数量:氧化铝:当月值万吨 中国:净进口数量:氧化铝:累计值万吨 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 中国:净进口数量:氧化铝:当月值:万吨 60.0050.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据海关总署数据,2024年3月中国氧化铝净进口16.38万吨,同比增加10万吨;2024年1-3月中国氧化铝净进口累计为52.73万吨 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 2.2电解铝产量 中国:产量:原铝(电解铝):当月值万吨 中国:产量:原铝(电解铝):当月同比% 中国:产量:原铝(电解铝):累计值万吨 中国:产量:原铝(电解铝):累计同比% 380.0025.004,500.00 360.0020.004,000.00 340.0015.003,500.00 320.0010.00 300.005.00 280.000.00 260.00-5.00 240.00-10.00 220.00-15.00 200.00-20.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 中国:产量:原铝(电解铝):当月值:万吨 380.0360.0 340.0 320.0 300.0 280.0 260.0 240.0 220.0 200.0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据国家统计局数据,2024年4月中国电解铝产量为358万吨,同比增长7.2%;2024年1-4月中国电解铝产量累计为1424万吨,同比增加7.1%。 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 20