棉花策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 棉花策略周报 2024年05月19日 棉花：基本面支撑较弱，反弹空间有限 总结 供应端：2024/25年度全球棉花预计增产，增幅主要来自美国及巴西，目前天气状况较为适宜，增产预期较强。1.USDA5月报预计，2024/25年度全球棉花产量2592.1万吨，同比上涨4.8%。2.当前美棉主产区受干旱影响面积占比仅有6%，较去年同期大幅下降，新年度美棉产量预计同比增长32.6%，预计值为348.4万吨，回归历史正常水平。3.USDA5月报预计，2024/25年度巴西棉花产量363.6万吨，同比上涨14.6%。4.USDA5月报预计，2024/25年度中国棉花产量587.9万吨，同比下降1.8%，中国棉花产量有一定上调空间。需求端：新年度全球棉花消费量预计同比增加，美国服装零售同比好转，国内纺服消费进入淡季，纺织企业开机负荷环比下降。1.USDA5月报预计，2024/25年度全球棉花消费量2544.4万吨，同比上涨3.1%。2.4月美国服装及服装配饰零售额当月值258.45亿美元，环比上涨1.6%，同比上涨2.7%。3.截止5月17日当周，纯棉纱厂开机负荷为55.48%，周环比下降0.74个百分点；全面坯布开机负荷为54.6%，周环比下降1.4个百分点。进出口：国内纺织品及服装出口环比好转，同比降幅收窄，内外棉进口价差高位震荡，4月棉花进口环比下降，但进口量依然偏多。1.截止2024年4月，我国纺织品及其服装出口当月值合计239.34亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值121.9亿美元，同比下降4.33%；服装及衣着附件出口金额当月值117.44亿美元，同比下降9.08%。2.截至5月17日，1%关税下进口棉内外价差为1700元/吨，较上周末环比上涨137元/吨，位于近年来历史同期高位。3.4月我国进口棉花34万吨，环比下降6万吨，1-4月累计进口棉花138万吨，同比上涨89万吨。4.4月我国进口棉纱12万吨，环比下降7万吨，1-4月累计进口棉纱55万吨，同比上涨14万吨。库存端：美国服装零售库存出现明显降幅，国内棉花工商业库存总量充裕，保税区棉花库存持续累积，织厂棉纱库存下降，产成品库存逐渐累积。1.2024年3月美国服装及服装配饰零售库存为581.63亿美元，环比下降1.13%，同比下降5.84%。2.截至4月末，我国棉花商业库存433.59万吨，环比下降52.35万吨，同比下降9.89万吨；我国棉花工业库存为90.63万吨，环比上涨0.66万吨，同比上涨20.07万吨。3.截至4月末，保税区棉花商业库存为48.5万吨，为近年来历史同期第二高位，同比上涨27.5万吨。4.截至5月17日当周，纱线综合库存为24.63天，周环比上涨0.99天；短纤布综合库存为27.13天，周环比上涨0.43天。 总结 国际市场方面：宏观层面影响持续，新年度供需预计宽松，基本面支撑较弱。近期美国经济数据陆续公布，美联储官员接连发👉，市场对美联储降息节点的预期摇摆不定，目前市场定价更偏向9月开始降息，预期变动对美棉价格日内影响较大，预计在未来较长时间内，宏观层面的影响会持续且反复。基本面来看，新年度全球棉花增产预期较强，USDA预计2024/25年度全球棉花产量同比增长4.8%至2592.1万吨主要增幅来自美国及巴西，美棉产量预期同比上涨85.6万吨至348.4万吨，当前美国天气适宜棉花种植，受干旱影响的棉花种植面积同比大幅下降，美棉产量或仍有一定上调空间。需求端来看，虽然新年度全球棉花需求量同比也有增加，但在较低基数的基础上增幅仅有3%，2024/25年度全球棉花供需格局较为宽松，期末库存预计增加，基本面支撑较弱。预计短期ICE美棉在宏观因素扰动下区间震荡为主，缺乏上行支撑。 国内市场方面：上行驱动较弱，反弹空间有限。当前为新棉生长期，市场关注重心在于新年的供需格局，目前来看，供应端新年度国 内棉花种植面积预计同比基本持平或有小幅下降，但本年度天气状况良好，单产预期会有明显增加，2024/25年度国内棉花总产量预计同比会有20万吨以上增幅，USDA数据有一定上调空间，供应充裕。需求端因进入纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷季节性下降，终端消费恢复仍需一定时间，需求端对棉价有一定拖累。库存端来看，3、4月份棉花商业库存同比均有较大幅度下降，两个月商业库存累计降幅超100万吨，但目前商业库存仍位于近年来历史均值水平，短期库存无短缺风险，但需警惕后期库存持续出现不合理降幅引发市场担忧。综合来看，棉价经历大幅下跌之后，市场情绪得以释放，棉价企稳回弹，但基本面支撑较弱，预计本轮反弹空间有限，中期仍然承压，维持震荡偏弱走势。 关注：宏观、天气、库存。 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool图表：美元指数走势图（单位：点） 120 115 110 105 100 95 90 85 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 80 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 美元指数 2024-05-17 104.4974 2024-05-10 105.3254 环比 -0.828 涨跌幅 -0.79% 1.1价格：内外棉价均创下新低，随后回弹 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1月1日 2019年 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 2020年 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 2021年 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 2022年 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 2023年 涨跌幅 环比 2024-05-10 2024-05-17 0.30% 45 15200 15245 美棉收盘价（美分/磅） -1.98% -1.53 77.45 75.92 郑棉收盘价（元/吨） 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 2024年 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 180 160 140 120 100 80 60 40 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1月1日 1月12日 2019年 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月7日 2020年 3月18日 3月29日 4月9日 4月20日 5月1日 5月12日 2021年 5月23日 6月3日 6月14日 6月25日 7月6日 2022年 7月17日 7月28日 8月8日 8月19日 8月30日 9月10日 2023年 9月21日 10月2日 10月13日 10月24日 11月4日 2024年 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 p6 12月29日 1.2价格：棉花现货价格持续下跌 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 19,000 25000 18,50018,000 20000 17,50017,000 15000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 10000 5000 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 9月26日 10月8日 10月19日 10月30日 11月10日 11月21日 12月2日 12月13日 12月24日 0 新疆河南江苏湖北 2020年2021年2022年2023年2024年 p 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 中国 新疆 河南 江苏 湖北 2024-05-17 16253 15967 16170 16326 16235 2024-05-10 16529 16239 16418 16591 16457 环比 -276 -272 -248 -265 -222 涨跌幅 -1.67% -1.67% -1.51% -1.60% -1.35% 7 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月6日 3月14日 3月22日 3月30日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月6日 6月14日 6月22日 6月30日 7月8日 7月16日 7月24日 8月1日 8月9日 8月17日 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 9月26日 10月5日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 1.3价格：棉花主力合约基差收敛 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 p8 环比 2024-05-10 2024-05-17 单位：元/吨 -321.00 1,329.00 1,008.00 基差 1.4价格：近月合约跌幅稍大 图表：棉花7-9价差变动走势图（单位：元/吨）图表：棉花9-1价差变动走势图（单位：元/吨） 8002000 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 600 1500 400 200 0 -200 -400 1000 500 0 -500 01 02 03 04 05 06 07 08 -600 2107-21092207-22092307-23092407-2409 -1000 2009-21012109-22012209-23012309-24012409-2501 p 单位：元/吨 7-9价差 2024-05-17 -165 2024-05-10 -160 环比 -5 单位：元/吨 9-1价差 2024-05-17 65 2024-05-10 65 环比 0 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 9 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月6日 3月14日 3月22日 3月30日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月6日 6月14日 6月22日 6月30日 7月8日 7月16日 7月24日 8月1日 8月9日 8月17日 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 9月26日 10月5日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 1.5价格：内外棉价差持续高位震荡 图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨）