棉花策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 棉花策略周报 2024年04月14日 棉花：美棉回归理性，内外棉价差走强 总结 供应端：本年度全球棉花产量已经明晰，新年度美棉增产预期较强，国内棉花种植面积预计同比小幅下降。1.USDA4月报预计，2023/24年度全球棉花产量2458.6万吨，环比3月基本持平。2.当前美棉主产区受干旱影响面积占比仅有11%，较去年同期大幅下降，新年度美棉产量预计350-360万吨左右。3.中国棉花协会预计，2024/25年度我国新棉种植面积4112万亩，同比下降1.5%，降幅较此前预测基本持平。需求端：广东等地棉纺下游订单改善可持续性不强，未看到纺织企业开机负荷有明显回升，当前开机负荷不及去年同期。1.2月美国服装及服装配饰零售额当月值262.89亿美元，环比下降0.5%，同比上涨1.3%。2.截止4月12日当周，纱线综合开机负荷为58.12%，周环比下降0.41个百分点；短纤布综合开机负荷为57.92%，周环比上涨0.87个百分点。3.1-2月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品累计零售额2521亿元，累计同比上涨1.9%。服装类商品零售额1887.3亿元，同比上涨1.6%。进出口：进口棉价格指数下降，内外棉价差走强，本年度国内进口棉花数量预计增加；3月国内纺服出口数据表现较弱。1.截止4月12日，美国陆地棉出口总签约255.2万吨，完成目标进度超95%；美棉出口装运量172万吨，总装运率67.4%。2.截止2024年3月，我国纺织品及其服装出口当月值合计208.17亿美元；纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值103.84亿美元，同比下降19.54%；服装及衣着附件出口金额当月值104.34亿美元，同比下降22.62%。3.截至4月12日，1%关税下进口棉价格指数为16153元/吨，较上周末下降1285元/吨，跌幅为7.37%；滑准税下进口棉价格指数为16300元/吨，较上周末下降1273元/吨，跌幅为7.24%。库存端：美国服装库存环比回升，国内纺织企业产成品库存开始下降。1.2024年1月美国服装及服装配饰零售库存为613.08亿美元，环比上涨0.03%，同比上涨0.87%；2024年2月美国服装及服装配饰批发商库存为302.91亿美元，环比上涨1.34%，同比下降20.96%。2.截至4月11日当周，纱线综合库存为21.78天，周环比下降0.17天；短纤布综合库存为26.38天，周环比下降0.4天。3.截至4月12日，郑棉仓单数量为13947张，有效预报2406张，合计16353张，较上周末增加492张。 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，关注重心转向，美棉回归理性。近期美棉期价持续下行，受多重因素影响，宏观层面影响较大，新年度美棉增产预期较强、供需格局预计转变也是影响预期变动的主要因素。宏观层面来看，近期市场关于美联储年息降息次数及节点的讨论较多，美国CPI数据表现超预期，通胀有再抬头迹象，中金等多家机构下调对美联储年内降息次数的预测。预计未来较长时间，市场关于该问题的讨论会持续进行，对于棉价的影响也远未结束。本年度的供需层面的争议已经结束，市场关注重心转向新年度。新年度由于棉粮比及气候等方面的原因，美棉种植面积预计同比增加，且因为干旱影响减弱，收获面积预计增幅更大，最终2024/25年度美棉产量增幅可能超过30%，回归至历史均值水平。新年度美棉供需格局即将转变，基本面并不支持美棉价格持续上行。综合来看，短期美棉上行承压，但目前回调幅度已经较深，下方空间同样有限，预计美棉短期区间震荡为主。 国内市场方面：需求改善可持续性有待考验，纺服出口同比降幅较大，新年度国内棉花种植面积预期同比小幅下降。节后广佛地区订 单改善幅度有限，未看到纺织企业开机负荷有明显好转迹象，当前纺织企业开机负荷低于去年同期，关注后续需求改善可持续性。本周3月进出口数据公布，3月我国纺织品及服装出口以美元计同比降幅较大，与之相应，欧美服装开始补库周期或仍需仍待。展望新年度，中国棉花协会最新调查数据显示，预计2024/25年度我国新棉种植面积为4112万亩，同比下降1.5%左右，主要是新疆地区有一定降幅。新棉种植期天气因素是市场关注重点，预计本年度关于天气的讨论不会出现特别多，因为很难变得去去年同期更差，后续市场上可能会有更多消息出现，注意甄别，影响更多体现在09合约。综合来看，短期供需两端对郑棉驱动均相对有限，预计短期郑棉区间运行为主。 关注：宏观扰动、天气变化、下游需求。 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool图表：美元指数走势图（单位：点） 120 115 110 105 100 95 90 85 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 80 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止4月12日，美元指数报收106.02，周环比上涨1.65%。美联储本轮降息周期开启时点或推迟到9月。 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨）图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 10000 180 160 140 120 100 80 60 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月7日 3月18日 3月29日 4月9日 4月20日 5月1日 5月12日 5月23日 6月3日 6月14日 6月25日 7月6日 7月17日 7月28日 8月8日 8月19日 8月30日 9月10日 9月21日 10月2日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 40 2019年2020年2021年2022年2023年2024年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止4月12日，郑棉主力合约收盘价周下跌105元/吨，跌幅为0.64%，报收16355元/吨。 ICE美棉主力合约收盘价周下降1.67美分/磅，降幅为1.94%，报收84.57美分/磅。 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 19,000 25000 18,50018,000 20000 17,50017,000 15000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 10000 5000 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 9月26日 10月8日 10月19日 10月30日 11月10日 11月21日 12月2日 12月13日 12月24日 0 新疆河南江苏湖北 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 中国 新疆 河南 江苏 湖北 2024-04-12 17,188.00 16,846 17,169 17,193 17,150 2024-04-07 17,206.00 16,886 17,192 17,295 17,230 环比 -18 -40 -23 -102 -80 涨跌幅 -0.10% -0.24% -0.13% -0.59% -0.46% 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月6日 3月14日 3月22日 3月30日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月6日 6月14日 6月22日 6月30日 7月8日 7月16日 7月24日 8月1日 8月9日 8月17日 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 9月26日 10月5日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 1.3价格：棉花主力合约震荡收敛 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 p8 环比 2024-04-03 2024-04-12 单位：元/吨 -99 932 833 基差 9月18日 9月23日 9月28日 10月10日 10月15日 10月20日 10月25日 10月30日 11月4日 11月9日 11月14日 11月19日 11月24日 11月29日 12月4日 12月9日 12月14日 12月19日 12月24日 12月29日 1月4日 1月9日 1月14日 1月19日 1月24日 1月29日 2月3日 2月8日 2月14日 2月19日 2月24日 2月29日 3月5日 3月10日 3月15日 3月20日 3月25日 3月30日 4月4日 4月10日 4月15日 4月20日 4月25日 4月30日 5月8日 5月13日 1.4价格：5-9价差窄幅波动 图表：棉花5-9价差变动走势图（单位：元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2405-2409 2305-2309 2205-2209 2105-2109 资料来源：Ifind,光大期货研究所 p9 环比 2024-04-03 2024-04-12 单位：元/吨 10 -210 -200 5-9价差 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月6日 3月14日 3月22日 3月30日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月6日 6月14日 6月22日 6月30日 7月8日 7月16日 7月24日 8月1日 8月9日 8月17日 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 9月26日 10月5日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 1.5价格：内外棉价差持续走强 图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨） 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止4月12日，1%关税配额下棉花内外价差为1035元/吨