棉花策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 棉花策略周报 2024年07月14日 棉花：新棉产量预期调增，警惕天气扰动 总结 供应端：全球新棉产量预期再度调增，美棉产量预期超370万吨，但近期部分主产国出现天气扰动，需持续关注。1.USDA7月报告显示，2024/25年度全球棉花产量预期值为2616.9万吨，环比上调0.88%，同比涨幅为5.63%。2.USDA6月末报告显示，2024年美国棉花实际播种面积为1167万英亩，远超市场预期的1080万英亩，较去年同比增长14%。2.7月美国整体气温偏高，降雨较少，截止7月9日，受干旱影响美棉面积占比为18%，环比增加2个百分点，美棉优良率为45%，环比下降5个百分点，连续三周降幅超过5个百分点。3.疆棉大部分处于开花盛期；7月中旬，新疆盆地将出现持续性高温天气，持续7-10天左右，最高气温一般为35～39℃，局地可达40℃以上。需求端：纺织企业开机负荷低位徘徊，需求偏弱格局短期难改。1.USDA7月报预计，2024/25年度全球棉花消费量2551.6万吨，环比上调0.21%，同比涨幅为3.64%。2.5月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1147.6亿元，同比上涨4.4%；服装类商品零售额815亿元，同比上涨3.2%。3.截止7月12日当周，纱线综合负荷为54.1%，周环比下降0.3个百分点；纯棉纱厂负荷为47.96%，周环比下降0.38个百分点；4.截止7月12日当周，短纤布综合负荷为50.2%，周环比下降0.18个百分点；全棉坯布负荷为46.24%，周环比下降0.04个百分点。进出口：进口棉价格指数震荡回落，滑准税进口棉价与1%关税下进口棉价差环比扩大。1.截止2024年6月，我国纺织品及其服装出口当月值合计273.95亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值122.49亿美元，同比上涨5.89%；服装及衣着附件出口金额当月值151.46亿美元，同比下降1.81%。2.截至7月12日，1%关税下进口棉内外价差为1601元/吨，较上周末环比上涨155元/吨，位于近年来历史同期高位。库存端：纱线综合库存环比下降，坯布库存仍在累积，织厂开始补充棉纱库存。1.截止5月末，我国棉花商业库存为377.41万吨，工业库存为88.59万吨，合计为466万吨，较上月环比下降58.22万吨，同比增加31.28万吨。2.2024年5月，我国规模以上纺织服装、服饰业产成品库存为929.2亿元，同比上涨1.8%，涨幅较上月下降0.4个百分点，纺织品及服装将逐渐进入去库阶段。3.截至7月12日当周，纱线综合库存为29.2天，周环比下降0.28天；短纤布综合库存为31.66天，周环比上涨0.24天。 总结 国际市场方面：宏观层面影响持续，美棉优良率连续三周下降，美棉增产幅度出现分歧，警惕天气层面再度扰动。宏观层面来看，美国CPI数据低于预期，但PPI数据偏高，9月降息概率增加，但仍有阶段性反复，美元指数走弱。此前已有较多实例证明，美元指数走弱令商品价格上涨并非必然成立，相反，若后续出现阶段性偏离预期的情况可能会令棉价反向波动，需持续关注。此外，USDA7月供需报告公布新年度全球棉花产量与消费量均环比调增，产量调增幅度大于消费量涨幅，上年度结转库存调减，库存压力下降，USDA报告整体中性。需要注意的是，天气扰动再漏苗头，近期美国气温偏高，降雨偏少，美棉种植区域受干旱影响比例正在不断增加，美棉优良率正在不断下降，最新一周美棉优良率已经降低至45%，周环比下降5%，连续三周降幅都在5%以上，目前已经低于去年同期水平，虽然本年度美棉实播面积远超预期，但持续恶化的美棉生长情况引发市场担忧，对美棉最终增产幅度有一定分歧，警惕后续对此展开交易。目前来看，新年度全球棉花增产预期仍然较强，但棉价已经处于较低水平，预计短期棉价低位震荡，中长期来看，美棉价格或在宏观和天气扰动下，有向上动能。 国内市场方面：棉花基本面偏弱，反弹动力不足，近期主力合约价格在下行通道的区间上沿徘徊，迟迟未突破。USDA7月报上调我国 新棉产量预期值至600万吨左右，基本符合市场预期，供应端压力仍在。棉纺终端需求偏弱仍是抑制棉价的主要因素。目前难寻上行驱动，供应端来看，国家棉花市场监测系统显示，2024/25年度我国棉花实播面积同比下降1.4%，总产量同比下降3.4%，与市场预估有一定偏差，市场普遍预计新棉增产，但也需注意新疆地区高温天气扰动。需求端来看，当前处于纺织服装消费淡季周期内，纺织企业开机负荷较低，同比降幅较大，且短期无明显好转迹象，织厂产成品库存仍在小幅累积，不过随着棉纱价格的下跌，织厂开始采购补充棉纱原料库存，纺服终端正在由被动累库向主动去库切换中。综合来看，需求偏弱短期难解，当前棉价仍处下跌通道的区间上沿，并未突破，预计短期仍区间运行为主，破局需要时间，未来关注新疆地区持续高温天气是否会对新棉生长造成实质性或者情绪上的扰动。 关注：宏观、天气、库存。 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool图表：美元指数走势图（单位：点） 120 115 110 105 100 95 90 85 80 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 美元指数 2024-07-12 104.1056 2024-07-05 104.8795 环比 -0.7739 涨跌幅 -0.74% 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨） 图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 24000 180 22000 160 20000 140 18000 120 16000 100 14000 80 12000 60 10000 40 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 郑棉收盘价（元/吨） 美棉收盘价（美分/磅） 2024-07-12 14470 71.34 2024-07-05 14770 71.1 环比 -300 0.24 涨跌幅 -2.03% 0.34% 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 10000 16,00015,500 5000 15,00014,500 0 16,500 25000 20000 15000 新疆河南江苏湖北 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 中国 新疆 河南 江苏 湖北 2024-07-12 15688 15517 15694 15711 15600 2024-07-05 15777 15667 15794 15708 15675 环比 -89 -150 -100 3 -75 涨跌幅 -0.56% -0.96% -0.63% 0.02% -0.48% 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 0 0 0 0 0 0 0 1月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月3日11月2日12月2日 0 0 300 250 200 150 100 50 -50 -100 -1500 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 基差 2024-07-12 1,218.00 2024-07-05 1,007.00 环比 211.00 图表：棉花9-1价差变动走势图（单位：元/吨） 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 1500 1000 500 0 -500 -1000 2009-21012109-22012209-23012309-24012409-2501 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 9-1价差 2024-07-12 -40 2024-07-05 -30 环比 -10 图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨） 4000 0 0 1月2日2月1日3月2日4月1日5月5日6月4日7月4日8月3日9月2日10月3日11月2日12月2日 0 0 0 200 -200 -400 -600 -8000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 1%关税下内外价差 2024-07-12 1,601 2024-07-05 1,446 环比 155 图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨）图表：纯棉普梳纱32支纱线价格指数（单位：元/吨） 3500035000 30000 25000 20000 30000 25000 20000 15000 10000 15000 10000 1月2日2月11日3月22日5月4日6月13日7月23日9月1日10月17日11月26日 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 棉纱收盘价 纯棉普梳32支纱线价格 2024-07-12 20095 22200 2024-07-05 20560 22275 周环比 -465 -75 涨跌幅 -2.26% -0.34% 图表：棉纱主力合约基差走势图（单位：元/吨） 6000 0 0 0 0 0 0 1月2日2月1日3月2日4月1日5月4日6月3日7月3日8月2日9月1日10月7日11月6日12月6日 0 500 400 300 200 100 -100 -2000 -3000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 棉纱基差 2024-07-12 2,105.00 2024-07-05 1,715.00 环比 390 图表：纯棉纱CYC32S纺纱利润评估（单位：元/吨） 6000 0 0 0 0 0 1月2日 0 2月1日 3月2日4月1日5月4日6月3日7月3日8月2日9月1日10月7日11月6日12月6日 0 0 5000 400 300 200 100 -100 -200 -300 -4000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind，光大期货研究所 单位：元/吨 纯棉纱CYC32S纺纱利润评估 2024-07-12 -556.8 2024-07-05 -579.70 环比 22.9 全球棉花结转库存调减，本年度产量预期再度调增，消费量也环比小幅调增 图表：全球棉花主产国供需平衡表（单位：万吨） 全球 进口国内消费量出口量期末库存 期初库存产量 日期 地区 - 2023/241756.42477.3947.62461.9964.11762.9 2024年6月proj.1762.92594.0978.72546.1978.71817.8 2024年7月proj.1726.82616.9970.82551.6970.81799.1 7月环比 7月较去年同比 2.05%0.88%-0.80%0.21%-0.80%-1.03% -1.69%5.63%2.46%3.64%0.70%2.05% 美国 2023/2492.5262.80.240.3256.962.1 2024年6月proj.62.1348.40.241.4283.089.3 2024年7月proj.66.4370.10.241.4283.01