股指期货周报：政策预期增强，市场信心或逐渐修复

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年5月20日股指期货周报产业研究中心 政策预期增强，市场信心或逐渐修复 市场回顾：房地产政策预期积极、财政政策持续发力，叠加海外鹰派预期降温、北上资金加大流入，带动市场信心和风险偏好修复，四大 指数表现分化、大盘价值表现偏优，板块方面涨跌互现。截至5月17日当周，Shibor隔夜利率平稳运行，DR007下行4个基点，银行间市场利率边际下行。沪深两市资金净流出1074.67亿，主板净流出667.68 亿，创业板净流出328.27亿，两融余额增加约2.1亿。外资方面，北 上资金净流入约24.58亿元。 宏观基本面：综合来看，目前在房地产疲弱的背景下市场信心和预期偏弱，有效需求不足、通缩压力较大，财政政策积极发力引导制造业 逐步企稳，房地产政策加码、经济托底预期强烈，预计随着政策传导、市场信心和预期可能逐渐改善。 观点策略：国内方面，4月经济数据显示供需分化明显，工业生产增 强但内需相对疲弱，4月社融回落、消费和投资继续偏弱运行，外需相对具备韧性与4月工业生产匹配，在次经济背景下国内政策预期升温。财政政策方面超长期特别国债发行、房地产政策首付和公积金贷款利率下调，对刺激有效需求、托底经济底部和对冲通缩压力引导积极。叠加海外鹰派预期降温、北上资金延续流入，带动了相关板块上行，但反转仍然需要政策效果和经济数据的验证。中长期来看，经济修复预期和政策预期形成较强支撑，预计指数重心逐渐上移。 风险提示：地缘政治扰动；经济修复不及预期 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：房地产政策预期积极、财政政策持续发力，叠加海外鹰派预期降温、北上资金加大流入，带动市场信心和风险偏好修复，四大指数表现分化、大盘价值表现偏优。板块方面涨跌互现，其中家用电器、医药生物、汽车、电力设备、国防军工等板块跌幅居前，房地产、建筑材料、建筑装饰、银行、轻工制造、纺织服饰、农林牧渔等板块涨幅居前。截至5月17日当周，沪深300涨0.32%、上证50涨0.62%、中证500跌0.79%、中证1000跌2.45%；IF涨0.11%、IH涨0.33%、IC跌1.27%，IM涨0.48%。 持仓：截至5月17日当周，机构前20会员持有IF、IH净空单分别由54367手、26205手分别减少至52942手、24388手，IC、IM净空单分别由1962手、11798手分别增加至2977手、19294手，IF和IH净空单减少、IC和IM净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至5月17日当周，Shibor隔夜利率平稳运行，DR007下行4个基点，银行间市场利率边际下行。 股市资金面：截至5月17日当周，沪深两市资金净流出1074.67亿，主板 净流出667.68亿，创业板净流出328.27亿，两融余额增加约2.1亿。外资方面， 北上资金净流入约24.58亿元。 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约 2024/5/10 2024/5/17 涨跌幅度 上证综指 3154.55 3154.03 -0.02% 深证成指 9731.24 9709.42 -0.22% 创业板指数 1878.17 1864.94 -0.70% 中小板指 5957.29 5973.08 0.26% 科创50指数 767.17 754.42 -1.66% 香港恒生指数 18578.30 19115.06 2.89% 沪深300 3666.28 3677.97 0.32% 上证50 2508.58 2524.17 0.62% 中证500 5535.40 5491.89 -0.79% 中证1000 5626.83 5488.95 -2.45% IM 5503.60 5530.20 0.48% IF 3665.00 3669.00 0.11% IH 2512.20 2520.40 0.33% IC 5530.80 5460.40 -1.27% 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 外需超预期、内需疲弱，政策预期增强。4月经济数据显示工业供给增加，消费和投资回落承压回落，进出口表现坚挺，通胀延续分化，CPI环比回升但PPI仍然在负值区间内运行。投资方面来看，房地产投资继续走弱对经济需求、财富效应、居民信心、通缩压力产生冲击，制造业投资在以旧换新的政策支持下保持较强韧性，地方政府专项债回落的背景下基建投资增速逐渐放缓；零售销售情况来看，汽车、建筑及装潢材料类、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、纺织品等 耐用品和可选消费同比增速均下滑，通讯器材、中西药等环比改善，必要消费相对平稳，消费动能下滑；出口方面，对欧美和东南亚联盟的出口改善，其中来料 加工装配贸易和进料加工贸易均明显改善，传统制造业出口如服装、玩具、家具、 灯具等均明显改善，与海外需求的韧性相关，高新技术产品出口走平但较前期高位明显回落或与相关制裁有关。从工业增加值的情况来看，制造业和高新技术产业工业增加值改善明显，与管理层产业政策推进方向一致。 综合来看，目前在房地产疲弱的背景下市场信心和预期偏弱，有效需求不足、通缩压力较大，财政政策积极发力引导制造业逐步企稳，房地产政策加码、经济 托底预期强烈，预计随着政策传导、市场信心和预期可能逐渐改善。 图6：中国4月经济数据 分类 经济指标 单月增速 前值4月 累计增速 前值1-4月 金融指标 社融 4.83 -0.07 — — M1 — — 1.1 1.1 M2 — — 8.3 7.2 总体指标 GDP — — 5.2 5.3 CPI 0.1 0.3 0.00 0.10 PPI -2.8 -2.5 -2.7 -2.7 制造业PMI 50.8 50.4 — — 非制造业PMI 53 51.2 — — 供给指标 工业增加值 4.50 6.70 6.10 6.30 需求指标 社会消费品零售额 3.10 2.3 4.70 4.1 固定资产投资总额 — — 4.5 4.2 房地产投资 — — -9.5 -9.8 制造业投资 — — 9.9 9.7 基建投资 — — 8.75 7.78 进口 2 12.2 5 6.8 出口 -3.8 5.1 4.9 4.9 进出口 -1.4 8 4.9 5.7 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，美国4月CPI超预期回落，虽然短期仍然有住房价格和能源价格的干扰，但核心CPI的超预期下行指向服务业正在加速放缓，叠加4月制造业和服务业PMI和4月非农就业均不及预期下行，5月FOMC利率决议之后市场的鹰派预期修正，芝商所数据观察显示美联储降息预期增强，十年期美债收益率下行、北上资金风偏回升。本周关注英伟达财报发布、多位美联储官员发言以及5月FOMC会议纪要。 国内方面，4月经济数据显示供需分化明显，工业生产增强但内需相对疲弱， 4月社融回落、消费和投资继续偏弱运行，外需相对具备韧性与4月工业生产匹配，在次经济背景下国内政策预期升温。财政政策方面超长期特别国债发行、房地产政策首付和公积金贷款利率下调，对刺激有效需求、托底经济底部和对冲通缩压力引导积极。叠加海外鹰派预期降温、北上资金延续流入，带动了相关板块上行，但反转仍然需要政策效果和经济数据的验证。中长期来看，经济修复预期和政策预期形成较强支撑，预计指数重心逐渐上移。 投资策略：中长期继续持有IF或IH多头，或者回调偏多思路应对。 风险提示：地缘冲突升级；美联储政策扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。