建材、建筑及基建公募REITs周报：房地产重磅政策出台，竣工端或迎边际改善

2024年5月20日 行业研究 房地产重磅政策出台，竣工端或迎边际改善 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（5月11日-5月17日） 要点 本周观点： 房地产重磅政策出台，竣工端或迎边际改善。 5月17日，中央出台一系列房地产宽松政策，政策中提到：“商品房库存较多的城市，地方政府可以以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房”，继续“打好商品住房烂尾风险处置攻坚战”，推进“消化存量商品房”重点工作；设立3000亿元保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计将带动银行贷款5000亿元。 相比于2022Q4房地产行业宽松政策侧重于对房企及居民融资端放松，本次政策侧重于政府出钱购买在建未售新房带动去库存，政府救市途径更为直接，去库存效果有望更显著。在此背景下，在建房屋交付确定性将明显提升，竣工端数据有望好于市场此前预期，竣工端企业经营亦有望迎来边际回暖。本周五，竣工端玻璃及消费建材企业股价已出现强劲反弹。 2011-2022年，每年住宅新开工面积均高于竣工面积，尤其是2018-2021年，累计新开工面积超过竣工面积的两倍；多年积累下，两者之间存在较大的数据缺口。2023年，竣工面积已反超，在最新“保交付”政策加持下，竣工面积有望进一步回升，进而带动竣工端企业经营数据改善。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数+4.4%，其中其它装饰材料指数涨幅最大（+9.4%）、玻璃纤维指数涨幅最小（-3.0%）；本周中信建筑指数+3.6%，其中园林工程指数涨幅最大（+6.8%）、基建建设指数涨幅最小（+2.1%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为-0.3%（算术平均），其中嘉实中国电建清洁能源REIT涨幅最大（+3.1%），嘉实物美消费REIT涨幅最小（-3.4%）。 高频数据（5.11-5.17）：水泥：全国PO42.5水泥均价为383.8元/吨，环比+0.4%；全国水泥企业出货率55.9%，环比+3.1pcts。玻璃：本周玻璃现货价格1692元 /吨，环比-2.0%；玻璃库存5949万重箱，环比2.8%。3.2mm镀膜平均价为 26.5元/平米，环比持平；2mm镀膜平均价为18.5元/平米，环比持平。玻纤： 本周缠绕直接纱价格3550元/吨，环比持平；G75电子纱价8800元/吨，环比 持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为91.3元/千克，环比持平；碳纤维大丝束 国内均价为77.5元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内均价为105元/千克，环比持平。 投资建议： 建材板块：地产政策发力背景下，竣工端或最受益，建议关注消费建材龙头（伟星新材、三棵树、坚朗五金、北新建材等）；新材料方向，推荐玻纤龙头中国巨石，建议关注濮耐股份。 建筑板块：重点推荐鸿路钢构（智能制造强化护城河）；看好建筑央企市值管理要求所带来的投资机会（建议关注中国建筑、中国中铁、中国铁建等）；基建公募REITs带来板块价值重估（建议关注中国交建等央企）。 风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程增持（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：陈奇凡 执业证书编号：S0930523050002021-52523819 chenqf@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 0% -9% -19% -28% 05/2308/2311/2302/24 非金属类建材沪深300 资料来源：Wind 目录 1、行业研究观点回顾及更新5 房地产重磅政策出台，竣工端或迎边际改善5 投资建议7 近期重点报告以及核心观点8 2、主要覆盖公司盈利预测与估值9 3、本周行情回顾10 4、高频行业数据跟踪13 5、风险分析18 图目录 图1：2011年至今，住宅新开工面积及竣工面积存在较大缺口5 图2：本周建筑、建材行业涨跌幅表现10 图3：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）10 图4：建筑各子板块涨跌幅一览10 图5：建材各子板块涨跌幅一览10 图6：全国PO42.5水泥均价（元/吨）13 图7：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）13 图8：全国水泥平均出货率13 图9：全国水泥平均库容比13 图10：玻璃现货价格（元/吨）14 图11：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）14 图12：玻璃在产产能（亿重箱）14 图13：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）14 图14：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）15 图15：2mm光伏玻璃价格（元/平米）15 图16：OC中国粗纱产品价格（元/吨）15 图17：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）15 图18：我国碳纤维市场均价（元/千克）15 图19：不同丝束碳纤维华东市场和吉林均价（元/千克）15 图20：我国碳纤维原丝价格（元/吨）16 图21：我国碳纤维产量、开工率（吨）16 图22：我国碳纤维库存量（吨）16 图23：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）16 图24：我国碳纤维行业毛利率16 图25：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）17 图26：我国LNG出厂价格指数（元/吨）17 图27：重质纯碱价格走势（元/吨）17 图28：SBS改性沥青价格（元/吨）17 图29：PVC现货价格（元/吨）17 图30：国内废纸现货价格（元/吨）17 图31：HDPE现货价格（元/吨）18 图32：丙烯酸乳液价格（元/吨）18 图33：钛白粉现货价格（元/吨）18 表目录 表1：不同区间建筑建材细分板块市场表现情况6 表2：不同区间建筑建材细分板块市场表现情况总结6 表3：地产链龙头企业估值分位数（单位：%）7 表4：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级9 表5：基础设施公募REITs本周行情回顾11 表6：建材行业本周涨跌幅前五标的12 表7：建筑行业本周涨跌幅前五标的12 表8：不同燃料对应的浮法玻璃吨利润情况14 1、行业研究观点回顾及更新 房地产重磅政策出台，竣工端或迎边际改善 房地产迎来政策组合拳 5月17日，中央出台一系列房地产宽松政策：1）央行发布《关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知》、《关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》、央行及金监局联合发布《关于调整个人住房贷款最低首付款比例政策的通知》。2）中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在全国切实做好保交房工作视频会议指出“商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房”等。3）国务院政策例行吹风会召开，自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人介绍切实做好保交房工作配套政策有关情况等。 竣工端数据有望好于市场此前预期 上述政策中提到：“商品房库存较多的城市，地方政府可以以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房”，继续“打好商品住房烂尾风险处置攻坚战”，推进“消化存量商品房”重点工作；设立3000亿元保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计将带动银行贷款5000亿元。 相比于2022Q4房地产行业宽松政策侧重于对房企及居民融资端放松，本次政策侧重于政府出钱购买在建未售新房带动去库存，政府救市途径更为直接，去库存效果有望更显著。在此背景下，在建房屋交付确定性将明显提升，竣工端数据有望好于市场此前预期，竣工端企业经营亦有望迎来边际回暖。本周五，竣工端玻璃及消费建材企业股价已出现强劲反弹。 2011-2022年，每年住宅新开工面积均高于竣工面积，尤其是2018-2021年，累计新开工面积超过竣工面积的两倍；多年积累下，两者之间存在较大的数据缺口。2023年，竣工面积已反超，在最新“保交付”政策加持下，竣工面积有望进一步回升，进而带动竣工端企业经营数据改善。 图1：2011年至今，住宅新开工面积及竣工面积存在较大缺口 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 住宅新开工面积（亿平米）住宅竣工面积（亿平米） 资料来源：wind，光大证券研究所 建筑建材细分领域股价表现复盘 从建筑建材行业的细分板块来看，从建筑建材各细分板块来看，住宅销售、新开工及房地产投资开发均上行周期时，建筑装饰行业中的工程咨询服务、房屋建设、钢结构，建材行业中的涂料油墨、水泥及其他建材细分方向表现占优；三者均处于下行周期时，建筑装饰行业其他专业工程、房屋建设，建材行业中的其他建材玻璃纤维细分方向表现较强。 表1：不同区间建筑建材细分板块市场表现情况 区间序号 起始日期 结束日期 房地产数据表现 （同比增长/下降） 超额收益占优的细分方向 建筑装饰细分方向超额收益 建材细分方向超额收益 住宅销售 住宅新开工 房地产投资开发 建筑装饰 建材 装修装饰Ⅲ(申万) 工程咨 询服务Ⅲ(申 万) 房屋建设Ⅲ(申万) 钢结构(申万) 其他专业工程(申万) 水泥(申万) 玻璃玻纤(申万) 管材(申万) 涂料油墨(申万) 其他建材(申 万) 1 2013年1月 2013年 10月 ▲ ▲ ▲ 工程咨询服务 涂料油墨 -17.4% 14.8% -19.4% -14.2% -14.3% -25.0% -0.5% -7.8% 11.9% 4.8% 2 2013年 10月 2013年 12月 ▼ ▲ ▲ 工程咨询服务 管材 -1.8% 31.3% -3.2% 1.9% 0.2% 5.5% -4.8% 8.1% 7.1% 0.0% 3 2013年 12月 2014年2月 ▼ ▼ ▲ 钢结构 涂料油墨 -10.0% -2.2% -8.3% -0.8% -1.5% -8.8% 0.9% -0.3% 11.2% -3.2% 4 2014年2月 2015年2月 ▼ ▼ ▼ 其他专业工程 其他建材 -1.3% -12.0% 61.9% -3.2% 72.6% -7.1% -37.2% -31.9% -9.8% 3.2% 5 2015年2月 2015年 11月 ▲ ▼ ▼ 涂料油墨 涂料油墨 -21.3% 24.0% -26.4% 27.0% 37.8% -30.3% 15.7% 24.8% 75.7% 8.9% 6 2015年 11月 2015年 12月 ▲ ▲ ▼ 工程咨询服务 玻璃纤维 0.6% 8.7% -5.2% 2.9% -18.3% -1.3% 9.8% 1.9% -1.4% 4.7% 7 2015年 12月 2017年2月 ▲ ▲ ▲ 房屋建设 水泥 -5.9% 5.8% 41.0% -3.6% -1.6% 26.8% -4.2% 18.8% 19.1% 14.7% 8 2017年2月 2019年5月 ▼ ▲ ▲ 房屋建设 水泥 -30.3% -16.8% -2.3% -23.0% -26.5% 32.8% -29.5% -24.3% -31.2% -19.8% 9 2019年5月 2019年 12月 ▼ ▼ ▲ 房屋建设 玻璃纤维 -14.4% -21.3% -10.2% -12.4% -19.0% 15.0% 15.7% -19.3% 11.3% 9.7% 10 2019年 12月 2020年4月 ▼ ▼ ▼ 钢结构 其他建材 -6.6% 4.9% -1.6% 35.8% -3.4% 13.2% -1.1% -0.4% 12.0% 24.3% 11 2020年4月 2020年 11月 ▲ ▼ ▼ 钢结构 玻璃纤维 -13.7% -19.0% -25.5% 8.5% -18.3% -30.9% 58.2% 0.1% 27.3% 7.8% 12 2020年 11月 2020年 12月 ▲ ▲ ▼ 其他专业工程 其他建材 -12.9% -13.6% -11.2% -11.9% -7