地产政策密集出台，国内首只TLAC非资本债发行

摘要 政策大事记 全国：5月17日，国务院副总理何立峰指出商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。同日，央行明确设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房。同日，央行取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。同日，央行下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。 同日，央行明确首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房调整为不低于25%。15日，工商银行发行全国首只TLAC非资本债。17日，400亿超长期特别国债首发，票面利率确定为2.57%。截至5月14日，已有涉及29个省(市)的超170个地区披露了增发国债项目资金落地情况。 区域：5月15日，成都市明确认真研究政协委员提案所提到的设立风险补偿资金池。16日，六盘水市水城区明确与农业银行座谈，在展期降息、公共市场债券置换、非标置换等方面合作。 市场走势 一级市场：本周信用债净融大幅增加，短期限城投占比较高，整体发行结果较好。全周信用债总计发行2013.93亿元，净融资金额380.25亿元。从期限来看，短期品种为发行主力，1年及以内的短期品种发行金额为799.63亿元。 区域上江苏、重庆、河北等为发行主力。其他行业方面，非银金融、电力、运输、煤炭等行业发行较多。从发行结果来看，全周108只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共43只，落于下半区的共65只，一级发行结果较预期较好。43只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共33只，收益率均在4%以下。本周城投债发行热度有所上升，全周发行的城投债中认购倍数最高的为16.61倍的重庆的“24渝南02”，其余大多数在3-5倍之间。 2024年以来新发债券城投：2024年以来共有37家城投主体新发行了债券，涉及主体主要分布在江苏、山东、河南等区域，其中徐州高新控股集团有限公司在募集中声明为市场化经营主体。 二级市场：本周信用债收益全面下行，城投债、产业债均被动走扩，周内分别变动2.21BP、6.82BP。 高收益债市场：本周只有贵州、山东、四川有高收益城投债成交且规模上周较多增加，高收益地产债成交价涨跌互现。城投债方面，本周只有贵州、山东、四川有高收益城投债成交，成交规模较上周均有增加；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团，50至80元附近中间档位则主要是金地集团、万科、重庆龙湖、厦门中骏。本周高收益地产债成交价涨跌互现，万科、金地集团、重庆龙湖、旭辉集团、厦门中骏较上周分别变动6.05元、1.93元、1.62元、-0.24元、-3.42元。 评级及折算率变化：本周穆迪将雅居乐集团控股有限公司主体评级由Caa2/负面下调至Ca/负面。折算率调整方面，本周上交所共有25家主体的52只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于0.1，其中城投债5只，分布在江苏、天津。49只信用债折算率下调幅度为0.1，主要分布在城投、非银金融、能源等行业。3只信用债折算率下调幅度大于0.1，主要分布在房地产行业，所属主体包括中国绿发投资集团有限公司、中交房地产集团有限公司、上海金茂投资管理集团有限公司。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 1政策大事记 1.1全国层面 1）国务院副总理何立峰：商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房 全国切实做好保交房工作视频会议5月17日在京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰出席会议并讲话。何立峰指出，相关地方政府应从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地，以帮助资金困难房企解困。商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。 2）央行设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房 5月17日，在国务院政策例行吹风会上，住房和城乡建设部副部长董建国表示，推动消化存量商品住房，城市政府坚持“以需定购”，可以组织地方国有企业以合理价格收购一部分存量商品住房用作保障性住房。妥善处置盘活存量土地，目前尚未开发或已开工未竣工的存量土地，通过政府收回收购、市场流通转让、企业继续开发等方式妥善处置盘活，推动房地产企业缓解困难和压降债务，促进土地资源高效利用。 中国人民银行副行长陶玲表示，设立3000亿元保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计将带动银行贷款5000亿元。 保障性住房再贷款规模是3000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期4次，发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家全国性银行。银行按照自主决策、风险自担原则发放贷款。所收购的商品房严格限定为房地产企业已建成未出售的商品房，对不同所有制房地产企业一视同仁。城市政府选定地方国有企业作为收购主体。该国有企业及所属集团不得涉及地方政府隐性债务，不得是地方政府融资平台，同时应具备银行授信要求和授信空间，收购后迅速配售或租赁。 3）人民银行：取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限 5月17日，中国人民银行网站发布《中国人民银行关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知》，明确取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限； 中国人民银行各省级分行按照因城施策原则，指导各省级市场利率定价自律机制，根据辖区内各城市房地产市场形势及当地政府调控要求，自主确定是否设定辖区内各城市商业性个人住房贷款利率下限及下限水平（如有）。 4）人民银行：下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 5月17日，中国人民银行网站发布《中国人民银行关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》，明确自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。 5）人民银行：首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房调整为不低于25% 5月17日，中国人民银行网站发布《中国人民银行关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》，明确对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。 6） 工商银行发行全国首只TLAC非资本债 5月15日，中国工商银行在银行间市场成功发行400亿元总损失吸收能力（TLAC）非资本债券。其中，3+1年期发行规模为300亿元，发行利率2.25%；5+1年期发行规模为100亿元，发行利率2.35%。 同时，5月13日，中国银行发布公告称，将于5月16日至5月20日发行2024年总损失吸收能力（TLAC）非资本债券（第一期），本期债券基本发行规模300亿元，采用固定利率形式。其中，品种一基本发行规模200亿元，品种二基本发行规模100亿元。品种一为4年期固定利率品种，在第3年末附有条件的发行人赎回权。品种二为6年期固定利率品种，在第5年末附有条件的发行人赎回权。 7）400亿超长期特别国债首发，票面利率确定为2.57% 5月17日，30年期超长期特别国债正式首发。根据发行安排，首发的国债为30年期固定利率附息债，总额400亿元。票面利率由56家金融机构承销团进行竞争性招标后确定为2.57%。此次发行的超长期特别国债的资金，主要是用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设各项工作。 8）超170地披露增发国债项目资金落地情况 据企业预警通梳理，截至5月14日，已有涉及29个省(市)的超170个地区披露了增发国债项目资金落地情况，本次新增披露的地区超40个。从新增披露的地区分布来看，主要集中在贵州、湖南，江西、四川等中西部地区。 1.2区域层面 1）成都市：认真研究政协委员提案所提到的设立风险补偿资金池 5月15日，成都市地方金融监管局发布《中共成都市委金融委员会办公室关于巡察反馈意见集中整改进展情况的通报》，明确认真研究人大代表建议、政协委员提案所提到的设立风险补偿资金池、科技金融强链补链等内容，充分吸收代表和委员的工作建议，采取了重点实施“蓉易贷”普惠信贷工程、强化产融对接活动力度、完善成德眉资金融顾问服务团等措施推进工作，助力企业降低融资成本和缓解信息不对称难题。 2）六盘水市水城区：农业银行座谈，在展期降息、公共市场债券置换、非标置换等方面合作 据水城融媒，5月16日下午，中国农业银行六盘水分行赴水城区座谈会在区委党校一楼三会议室召开，双方就持续加强金融支持、拓宽合作领域等进行深入交流。明确在展期降息、公共市场债券置换、非标置换等方面关心水城区，在政府债务化解、平台公司实体化转型等方面帮助水城区，在重大工业项目建设、农业特色产业发展等方面支持水城区。 2一级市场 总量上看，本周信用债净融大幅增加。截至5月18日，按起息日口径全周信用债共发行200只，总计2013.93亿元，期间信用债偿还金额为1633.68亿元，信用债净融资380.25亿元。 图1：全周信用债净融资状况 具体明细方面，从期限来看，短期品种为发行主力。1年及以内的短期品种发行金额为799.63亿元，1至3年品种发行金额为571.47亿元，3至5年品种发行金额为508.39亿元，5年以上品种发行金额为134.44亿元。 从分类来看，城投债发行占比有所下降，发行数量44只，数量占比22%，发行金额285.65亿元，金额占比14%。区域上江苏、重庆、河北等为发行主力。其他行业方面，非银金融、电力、运输、煤炭等行业发行较多。从发行结果来看，全周108只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共43只，落于下半区的共65只，一级发行结果较预期较好。 43只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共33只，收益率均在4%以下。本周城投债发行热度有所上升，全周发行的城投债中认购倍数最高的为16.61倍的重庆的“24渝南02”，其余大多数在3-5倍之间。 图2：全周城投债区域分布概况 图3：全周贴上限发行债券数量/比例 32024年以来新发债券城投 2024年以来共有37家城投主体新发行了债券（即相应主体2024年之前未有发行债券，2024年以来开始发行债券），涉及主体主要分布在江苏、河南、山东等区域。上述债券大部分为私募债，只有少数债券公开披露了募集说明书，其中徐州高新控股集团有限公司在募集说明书中声明为市场化经营主体。 图4：2024年以来新发行债券对应城投主体区域分布 表1：2024年以来新发行债券对应城投主体情况 4二级市场 估值及利差走势方面，本周信用债收益全面下行，1年、3年、5年AAA级中债中短期票据收益率周内分别变动-4.55BP、-3.48BP、-3.66BP，1年、3年、5年AA+级中债中短期票据收益率周内分别变动-4.54BP、-3.48BP、-4.66BP；1年、3年、5年AAA级中债城投收益率周内分别变动-3.82BP、-4.26BP、-4.15BP，1年、3年、5年AA+级中债城投收益率周内分别变动-3.82BP、-4.26BP、-3.15BP。信用利差方面，本周城投债、产业债均被动走扩，周内分别变动2.21BP、6.82BP。 图5：全周估值收益率走势 图6：全周城投及产业信用利差走势 高收益债成交方面，全周全市场高收益债成交数量共194只，其中城投债21只，剩余多为地产债。城投债方面，本周只有贵州、山东、四川有高收益城投债成交，成交规模较上周均有增加；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团，50至80元附近中间档位则主要是金地集团、万科、重庆龙湖、