尿素周报：现货继续走强，盘面震荡为主

现货继续走强，盘面震荡为主 尿素周报 2024/05/18 刘洁文（联系人） 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号：F03097315 李晶（能源化工组）从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 周度评估及策略推荐 周度总结 现货走势：本周国内现货仍以上涨为主，多数涨幅在50-80元区间。上游检修兑现，国内供应回落，需求端拿货跟进，企业库存低位，市场情绪整体较好，短期仍处旺季，企业压力较小，预计现货仍将维持偏强走势，但可以看到的是复合肥开工逐步见顶，下旬之后需求有回落预期，现货继续上行空间也相对有限。 供应端：本周国内尿素企业开工81.23%，环比回落4.29%，前期检修计划逐步兑现，企业开工大幅下行。从检修计划看，当前开工基本见底，下旬装置逐步回归，当前企业利润丰厚，后续预计开工仍将重回高位。 需求端：旺季需求支撑，现货持续上涨，买涨情绪推动，下游拿货积极，整体需求表现仍较好。复合肥下游接货情绪较好，企业成品库存继续加速去化，但需要看到的是本周复合肥开工见顶回落，复合肥生产逐步进入收尾阶段，下旬开工将逐步回落为主，后续对于原料的需求逐步回落。三聚氰胺本周开工小幅回落，整体表现仍偏弱。 库存：本周企业库存37.68万吨，环比减少12.6万吨，港口库存19.2万吨，环比减少0.3万吨。企业预收订单5.76日，环比减少1.12日。供应端装置检修兑现叠加下游买涨情绪推动，企业库存加速去化。当前企业库存普遍处于低位水平，企业控制接单，预收有所回落。总体来看，各环节库存仍在相对低位，对于价格仍有一定支撑。 小结：供应端装置检修基本兑现，下旬预计逐步恢复生产，在高利润背景下预计后续企业开工仍将回到高位水平，短期开工基本见底。需求端复合肥开工仍在同比高位但环比开始见顶回落，下旬逐步进入收尾阶段，后续对原料需求逐步走低。库存方面，企业库存仍在相对低位，普遍库存压力较小，对价格仍有一定支撑。可以看到近期现货持续偏强，但对盘面影响相对有限，从而导致基差季节性上行为主，预计短期基差仍将走扩，盘面在弱预期下较难出现同步上行。总体来看，短期低库存以及刚需仍将支撑现货走势，但后续供需逐步走弱较为确定，单边逢高关注空配机会，价差方面，仍以逢低关注近远月正套为主。 产业链价格数据 供需平衡表 价格走势推演 图1：累计供需差与价格推演（元/吨）图2：库销比与价格推演（元/吨） 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 库销比期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：尿素产业链 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 图4：尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 图5：尿素产业链特点 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 期现市场 基差：现货走强，盘面窄幅震荡，基差季节性走高 图6：09基差季节性（元/吨）图7：山东尿素现货市场价（元/吨） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月5日 7月25日 -200.00 3500.00 3300.00 3100.00 2900.00 2700.00 2500.00 2300.00 2100.00 1900.00 1700.00 8月14日 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月5日 7月25日 8月14日 9月3日 9月23日 10月19日 11月8日 11月28日 12月18日 1500.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：盘面震荡，月差走强 图8：尿素9-1价差（元/吨）图9：尿素期限结构（元/吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 2月1日 2月11日 2月22日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 尿素近月 -50 2021年2022年2023年2024年 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 连一 连二 连三 连四 连五 连六 连七 连八 连九 连十 连十一 1500 2024-05-17一周前一个月前三个月前一年前 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：持仓、成交变化不大 图10：尿素09持仓量（手）图11：尿素09成交量（手） 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月29日 6月22日 7月15日 8月8日 8月30日 9月19日 10月16日 11月5日 11月25日 12月15日 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月29日 6月22日 7月15日 8月8日 8月30日 9月19日 10月16日 11月5日 11月25日 12月15日 0.00 2021年2022年2023年2024年 1600000.00 1400000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 400000.00 200000.00 0.00 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图12：尿素加权持仓量（手）图13：尿素加权成交量（手） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 1000000.00 800000.00 600000.00 400000.00 200000.00 2000000.00 1500000.00 1000000.00 500000.00 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月29日 6月22日 7月15日 8月7日 8月27日 9月16日 10月13日 11月2日 11月22日 12月12日 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月29日 6月22日 7月15日 8月7日 8月27日 9月16日 10月13日 11月2日 11月22日 12月12日 0.000.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：现货偏强，企业利润继续改善 图14：固定床利润（元/吨）图15：水煤浆利润（元/吨） 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 -600.00 2021年2022年2023年2024年 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 -600.00 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图16：航天炉利润（元/吨）图17：气头生产利润（元/吨） 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 2月11日 3月22日 4月28日 6月11日 7月30日 9月16日 11月10日 12月24日 -600.00 2021年2022年2023年2024年 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 1月5日 0.00 2021年2022年2023年2024年 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：企业库存持续去化，港口库存窄幅波动 图18：尿素企业库存（万吨）图19：尿素港口库存（万吨） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 1月5日 2月18日 4月7日 5月21日 7月8日 8月25日 10月8日 11月25日 20.00 0.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 1月5日 2月18日 4月7日 5月21日 7月8日 8月25日 10月8日 11月25日 10.00 0.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图20：尿素仓单（张） 2021年2022年2023年2024年 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月15日 9月4日 9月24日 10月21日 11月10日 11月30日 12月20日 2000.00 0.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库