铝周报：地产利好助推 铝价偏强

铝周报 2024年5月20日 地产利好助推 铝价偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555108 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周美国4月CPI低于预期，零售销售数据弱于市场预期，CME预测美联储在9月份降息的可能性提升为74%。国内地产出台降低公积金房贷利率及首付比例政策，情绪相对偏暖。基本面供应端云南继续按计划复产，消费较前稳定，不过美国宣布对华加增铝及铝制品关税消息对未来铝消费预期有一定压力。铝锭社会库存74.7万吨，较上周四减3.1万吨。铝棒19.32万吨，较上周四减1.79万吨。 整体，地产政策重磅出台，作为地产消费大头的铝收益明显，短时市场整体多头氛围主导，铝价较强。基本面云南连续复产之下未来供应增加预期逐步增强，铝锭绝对库存已略超去年同期水平，在供应持续增加消费却基本稳定的情况下，库存后续难有连续较好去库。情绪偏好供应及库存或有压力，铝价冲高或难持稳，操作上快进快出为宜。 预计本周沪期铝主体运行区间20500-22000元/吨，伦铝主体运行区间2550-2700美元/吨。 策略建议：逢低做多 风险因素：美联储转加息预期、供应出现扰动 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/5/8 2024/5/17 涨跌 单位 LME铝3个月 2545 2621 76.0 元/吨 SHFE铝连三 20425 20970 545.0 美元/吨 沪伦铝比值 8.0 8.0 0.0 LME现货升水 -48.92 -51.77 -2.9 美元/吨 LME铝库存 482600 1093275 610675.0 吨 SHFE铝仓单库存 123788 147993 24205.0 吨 现货长江均价 20550 20560 10.0 元/吨 现货升贴水 -60 -90 -30.0 元/吨 南储现货均价 20465 20506 41.0 元/吨 沪粤价差 85 54 -31.0 元/吨 铝锭社会库存 77.8 74.7 -3.1 吨 电解铝理论平均成本 17180.88 17369.95 189.1 元/吨 电解铝周度平均利润 3369.12 3190.05 -179.1 元/吨 注:(1)涨跌=上周五收盘价－上周一收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价20362元/吨较上周+120元/吨；南储现货周均价20310元/吨，较上周+58元/吨。现货市场成交有所改善。 宏观方面，美国4月PPI环比上升0.5%，超出预期的0.3%，3月份数据修正为-0.1%。美国4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，前值为3.5%；环比增长0.3%，预期和前值均为0.4%。美国4月零售销售环比意外持平，此前市场预期为增长0.4%。市场预期美联储将从9月份开始降息，但零售数据不及预期可能成为隐患。美联储主席鲍威尔表示，美联储需要保持耐心，等待更多证据表明高利率正在抑制通胀，因此需要在更长时间内保持利率在高位。欧元区第一季度GDP终值同比升0.4%，环比升0.3%，均符合预期。美国4月PPI环比上升0.5%，超出预期的0.3%，3月份数据修正为-0.1%。中国人民银行公布自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下(含5年)和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和285%，5年以下(含5年)和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。中国人民银行和国家金融监督 管理总局公布，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。 供应端，据百川盈孚2024年4月中国原铝产量为349.35万吨，同比增加5.39%截至 2024年4月30日，电解铝行业开工产能4256.10万吨，较3月增加38万吨。5月云南地区 电解铝企业将继续复产，内蒙古地区新投产产能也预计于5月中下旬开始释放，据目前的增 减产情况预估，2024年5月中国电解铝产量约362万吨。。 消费端，据SMM调研显示，国内铝下游加工龙头企业开工率环比持稳于64.9%，与去年同期相比增加0.5个百分点。铝价再度强势上行，铝下游企业观望心态再起，叠加需求部分转弱，压制整体开工走高，短期关注价格内弱外强下对出口的提振作用以及房地产、“以旧换新”等政策的落地效果。 库存方面，据SMM，5月9日铝锭库存77.8万吨，较上周四减少1.3万吨。铝棒21.11 万吨，较上周四减少0.67万吨。 三、行情展望 上周美国4月CPI低于预期，零售销售数据弱于市场预期，CME预测美联储在9月份降息的可能性提升为74%。国内地产出台降低公积金房贷利率及首付比例政策，情绪相对偏暖。基本面供应端云南继续按计划复产，消费较前稳定，不过美国宣布对华加增铝及铝制品关税消息对未来铝消费预期有一定压力。铝锭社会库存74.7万吨，较上周四减3.1万吨。 铝棒19.32万吨，较上周四减1.79万吨。整体，地产政策重磅出台，作为地产消费大头的铝收益明显，短时市场整体多头氛围主导，铝价较强。基本面云南连续复产之下未来供应增加预期逐步增强，铝锭绝对库存已略超去年同期水平，在供应持续增加消费却基本稳定的情况下，库存后续难有连续较好去库。情绪偏好供应及库存或有压力，铝价冲高或难持稳，操作上快进快出为宜。 四、行业要闻 1.国家统计局5月17日发布的数据显示，4月，中国原铝（电解铝）产量为358万吨，同比增长7.2%。1-4月原铝产量为1424万吨，同比增长7.1%。 2.美国根据第301条款，将某些钢铁和铝产品的关税税率将从0-7.5%增加到2024年的25%。 3.本周伦敦金属交易所（LME）注册仓库的铝库存延续升势，至100万吨以上，创下 2021年10月以来最高水平，其中大部分交付至马来西亚的巴生港。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 图表5沪粤价差 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 沪粤价差 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2024-03-06 2024-05-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 铝周报 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-04-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 9月 10月 2024 11月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 当月连一 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2020-07-28 2020-10-28 2021-01-28 2021-04-28 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-07-28 2021-10-28 2022-01-28 2022-04-28 2022-07-28 2022-10-28 2023-01-28 2023-04-28 2023-07-28 2023-10-28 2024-01-28 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-04-28 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 4000 3500 3000 2500 2000 2020-01-01 元/吨 4500 2020-03-01 图