镍周报：情绪与库存博弈 镍价或震荡运行

镍周报 2024年5月20日 情绪与库存博弈 镍价或震荡运行 核心观点及策略 一、 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 宏观面，受美国宏观经济指标走弱拖累，货币政策预期由美联储官员的鹰派言论向降息预期升级转换，美元指数大幅回撤提振镍价上涨。 供需面，矿端存潜在扰动风险。新喀爆发重大骚乱；印尼镍矿产区再遇火山危机,目前尚未产生实质影响。基本面稳中偏弱，镍铁、硫酸镍维持偏紧现状。传统消费领域释放利多信号，但真实消费尚未兑现；正极材料排产收缩，新能源领域消费边际放缓。供给端暂无明显扰动，冶炼开工率维持高位。 整体来看，宏观层面依然存在较大摇摆的可能，市场对美联储的货币政策预期高频切换，也意味着宏观层面扰动或更加频繁。产业方面，全国多城放开限购，地产政策底或逐渐显现，传统消费预期回暖。新能源领域在高库存压制下，三元排产收缩，消费边际走弱。供给端暂无扰动预期，纯镍库存压力依然凸显。镍价或震荡运行。 预计本周沪镍价格运行区间：143000-172000元/吨，预计本周伦镍价格运行区间：19000-22500美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：矿端扰动兑现 敬请参阅最后一页免责声明1/7 一、交易数据 上周市场重要数据 2024/5/17 2024/5/13 涨跌 单位 SHFE镍 153460 143510 9950 元/吨 LME镍 21080 19230 1850 美元/吨 LME库存 81804 80814 990 吨 SHFE库存 20792 20709 83 吨 金川镍升贴水 975 1600 -625 元/吨 俄镍升贴水 -350 -350 0 元/吨 高镍生铁均价 995 975 20 元/镍点 不锈钢库存 93.4 94.6 -1.20 万吨 注:（1）涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：SMM、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 镍矿方面，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格维持在45.5美元/湿吨。近期镍矿扰动风险有所升级，新喀爆发近30年以来最大动乱，总统宣布进入宵禁，但镍矿生产并未直接受到影响，后期扰动或在运输环节。同时，印尼镍矿再无新的进展，而苏拉维西附近岛屿的火山再度活跃，该地域约占印尼矿产资源的25%左右，目前火山扰动并未直接影响生产。 镍铁方面，镍铁（FeNi8-12）出厂平均价由967.5元/镍上涨至973元/镍。从有色网 数据来看，资源上的扰动尚未直接体现在成本上。但国内新增国债要求于6月开工，传统领域消费预期好转，市场交投有所修复。 硫酸镍方面，电池级硫酸镍平均价由30950元/吨上涨31250元/吨。受镍价提振，硫 酸镍价格有所上探，但5三元材料排产收缩，硫酸镍消费边际走弱。 宏观方面，市场对美联储货币政策摇摆不定。通胀压力减弱，零售增速放缓，使市场对美联储降息预期升级。但随之而来的初请失业金人数下降，使得市场对美联储的货币政策预期再度动摇，美元指数也在大幅回撤有略有修复。国内方面，除一线城市外的多数城市均已放开地产限购政策，北上对限购要求有所松绑，市场询价火热。 供需面，资源扰动仍有故事可讲，但目前扰动时间尚未直接影响生产，后续运输情况或更值得关注。供给方面，SMM统计的4月精炼镍排产为2.59万吨，同比增长46.91%，开工率82.27%，较上月提高3.18个百分点，纯镍供给依然维持高位。硫酸镍现状依然紧缺，而随着三元正极排产收缩和进口MHP的到港，紧缺现状或有减弱；镍铁在地产政策预期推动下有望持续偏强，短期主要关注政策落地及资源扰动情况。消费方面，传统领域消费有望修复，新增国债预期将于6月陆续投放至项目，或带不锈钢消费走强。新能源消费预期边际放缓。5月三元正极材料排产收缩，且2024年以来电池产量与装车辆比值持续下滑， 电池厂库存压力犹在，新能源消费增速或将边际放缓。 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计3.59万吨，较上期增加977吨；SHFE库存 20792吨，环比+83吨，LME镍库存81804吨，环比+990吨，全球的二大交易所库存合计 102596万吨，环比+1073吨。 整体来看，宏观层面依然存在较大摇摆的可能。美国就业与通胀仍是当前市场对美联储货币政策预期的铆，关注本周公布的失业金初请人数。产业方面，目前全国多数非一线城市已放开限购，地产政策底或逐渐显现，三方调研显示询盘热度明显回升。新能源领域受高库存压制，三元排产收缩，消费边际走弱。供给端暂无扰动预期，关注新喀、印尼火山、印尼镍矿审批进度对资源端的实质性影响。镍价或震荡运行。 三、行业要闻 1.印尼伊布火山喷发。据印尼抗灾署官员表示，5月15日伊布火山喷发，印度尼西亚火山与地质灾害研究机构（PVMBG）将伊布火山的喷发预警等级从3级调高至4级。据了解，该突发情况对哈马黑拉群岛镍冶炼厂的生产暂无影响，但对周边海域的船舶运输有一定影响，预计持续时间较短。 2.淡水河谷印尼公司采矿许可证将获批延期至2035年。许可证延期至2035年12月 28日，结束了数月来围绕淡水河谷在印尼业务的不确定性。除其他条件外，它还要求淡水河谷完成正在进行的两个镍加工设施的建设。未来十年，淡水河谷及其合作伙伴将投资近100亿美元，在印尼开发镍矿和加工设施。这包括建设两个专门的工厂，生产电动汽车电池所需的材料。 3.Eramet表示其新喀里多尼亚镍厂以最低产能运行。5月14日-法国矿业公司ErametPA周二表示，其位于新喀里多尼亚的当地子公司提高了安全级别，其工厂正在以最低产能运行。 4.德国空中汽车制造商Lilium与瑞士镍精炼公司KL1将在法国建立新工厂。法国财政部长布鲁诺·勒梅尔5月12日表示，德国空中汽车制造商Lilium和总部位于瑞士的镍精炼公司KL1将在法国建立新工厂，总投资额为7亿欧元。其中，Lilium将投资4亿欧元建设一座新工厂，该工厂将创造多达850个新工作岗位。KL1将在波尔多附近的布朗克福投资3亿欧元建厂，创造200个新工作岗位。 四、相关图表 图表1国内外镍价走势图表2现货升贴水走势 单位：万元/吨 沪镍主力LME3个月镍（右） 30.00 6.00 25.00 5.00 20.00 4.00 15.00 3.00 10.00 2.00 5.00 1.00 0.00 0.00 单位：万美元/吨 单位：元/吨 平均价:金川镍升贴水:安泰科 单位：元/吨 8000.00平均价:进口镍升贴水:安泰科 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 0.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2024/05 -600.00 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 图表3LME0-3镍升贴水图表4镍国内外比值 800 600 400 200 0 -200 202220232024 9.00 海内外比价 8.50 8.00 7.50 7.00 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 2024/05 6.50 -400 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 图表5LME镍库存图表6红土镍矿价格 单位：吨202220232024 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 单位：美元/湿吨202220232024 90 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 图表7高镍铁价格 单位;元/镍202220232024 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货 图表8镍铁库合计 单位：万吨202220232024 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 010203040506070809101112 图表9不锈钢价格图表10不锈钢库存 单位：元/吨不锈钢市场价：430（太钢杭州） 单位：元/吨 单位：万吨202220232024 8900 8700 8500 8300 8100 7900 7700 7500 不锈钢市场价：304（宝新上海）（右） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 10000 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 010203040506070809101112 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客