煤焦周报：地产情绪见底，煤焦跟随板块反弹，偏多对待

期货研究报告商品研究 煤焦周报 走势评级：焦炭——震荡偏强 焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 地产情绪见底，煤焦跟随板块反弹，偏多对待 报告日期：2024年5月20日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.5月17日，央行、金融监管总局连发三个利好消息，降低首付比例、取消房贷利率下限、降公积金贷款利率。 ⯁焦煤： 现货暂稳，期货反弹。沙河驿蒙古主焦煤报1890元/吨(-0)，京唐港山西产 主焦煤报2240(-0)。活跃合约报1724.5元/吨(+4)。基差165.5元/吨(-4)， 9-1月差-87.5元/吨（-14.5）。 供给回升，供需趋宽松。110家洗煤厂开工率报67.92%(+3.82)，低位回升，可能系山西取消夜班导致。230家独立焦企生产率报72.7%(+0.74)，反弹速度放缓。 上游去库，下游补库。矿山库存报239.44万吨(-5.92)，洗煤厂精煤库存 152.11万吨(+1.49）。247家钢厂库存752.49万吨（+3.4)，230家焦企库 存767.61万吨(+13.93)。港口库存223.5万吨(-4)。 ⯁焦炭： 现货偏强，期货反弹。天津港准一级焦报2140元/吨(+0)，现货市场偏强运 行。活跃合约报2264元/吨(+31.5)，期货反弹。基差47.09元/吨(-31.5)， 9-1月差-73.5元/吨(-5)。 供需双增，边际继续回暖。230家独立焦企生产率报72.7%(+0.74)，247家钢厂产能利用率报88.07%(+0.9)，铁水日均产量236.89万吨（+2.39）。上游去库，中下游累库。230家焦企库存39.55万吨（-5.8），247家钢厂库存557.63万吨（+0.92），港口库存226.31万吨（+3.83）。 ⯁策略建议： 在重要会议提出统筹消化存量房产和优化增量住房后，近期房地产行业政策动作不断。先是杭州、西安全面取消住房限购，再是杭州临安区表示收储商业地产。五月17日央行连发三个利好消息，市场对于房地产的悲观预期已经见底，后续将边际好转。 产业层面，山西有条件的取消夜班，焦煤供给边际回升，后续可能仍有一定空间，供需边际转好的格局被打破。焦炭方面，供给大幅回升，铁水复产加速，供需双增。在焦煤恢复夜班的情况下，焦炭供需格局将再次优于焦煤，故炼焦利润仍有回升的驱动。 近期宏观层面和产业层面形成了较大的劈叉。宏观层面，房地产利好政策不断，且政策出台的速度和力度均是超预期的。产业上依旧是偏悲观的态度，一方面市场认为房地产去库存对钢材这种前端建材的需求拉动有限，另一方面则是焦煤的成本支撑坍塌。我们认为，煤焦大方向还是会跟随整体宏观环境的回暖向上。建议做多09炼焦利润（J:JM=1:2）继续持有，未入场的投资者逢低轻仓试多J09。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、粗钢行政减产（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 1/ % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 2018201920202021 20222023 2024 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤2,000 1,500 1,000 500 0 -500 05 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 图9.焦煤基差图10.焦煤09合约基差季节性图 元/吨 焦煤09合约基差季节性图 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 JM2109 JM2409 JM1809 JM1909JM2009JM2209JM2309 4/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/26 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2409-JM2501月差 元/吨 700 JM09-JM01 JM1809-JM1901 JM1909-JM2001 JM2009-JM2101 600 JM2109-JM2201 JM2209-JM2301 JM2309-JM2401 500 JM2409-JM2501 400 300 200 100 0 -100 -200 1/19 2/19 3/19 4/19 5/19 6/19 7/19 8/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 % 230家独立焦企焦炉产能利用率 95 2018201920202021 202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 2024 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 2602019 2020 2021 2022 2023 2024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 021-04 1-06 8 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭09合约基差季节性图图21.J2409-J2501月差 焦炭09合约基差 1000 J1809J1909 J2209J2309 J2009 J2409 J2109 800 600 400 200 0 -200 -400 -6