煤焦钢矿周报：钢材跟随原料趋弱，逢回调依然可以偏多参与

煤焦钢矿周报 钢材跟随原料趋弱，逢回调依然可以偏多参与 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 黑色金属组 联系方式：020-888180112023年11月19号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 钢价延续上涨，近弱远强，1-5价差下跌走势，钢厂利润持续下跌。上涨的主要逻辑是成本推升+明年需求预期转好。产业端由于钢材需求有韧性，旺季去库较好，钢厂生产维持高位，原料在低库存情况下，估值持续抬升。本周铁矿石面临的政策压力加大，多单减仓明显，也影响钢材周五有所回落。环比看，近期钢材去库有所放缓，总库存同比持平。在产量同比增幅较大情况下，需跟踪库存是否有超预期累库压力，从而导致钢厂减产负反馈风险。目前市场预期钢厂减产幅度不大的情况下，原料高估值维持，缺乏大跌逻辑。虽然黑色估值较高，但在明年需求证伪，原料难有大幅累库预期前，盘面延续成本推升逻辑。短期面临风险主要是是铁矿石面的政策压力，和废钢日耗上行对铁水的替代风险。技术面看，3900-4000一线压力位置或有反复，如有回调依然可偏多参与，5月合约目标位置关注4400-4500一线。操作上多单持有，1-5反套持有。1月合约多单可逐步移仓至5月合约。 偏多操作 偏多操作 铁矿石 监管压力逐步释放，市场情绪有所降温，但产业库存水平偏低，宏观托底政策预期下回调空间有限。基本面上，供需双减，港口库存小幅去库。供应来看，到港量环比下降，主因船期拉长，均值高位回落至去年同期水平；发运量环比下降，主因巴西铁路运输发生火灾，但影响较小，预计下周发运量有所回升。需求端日均铁水产量与进口矿日耗环比下降，主因近期钢厂废钢日耗上升。尽管本周到港量受船期影响降幅明显，港口库存去库幅度较小，符合基本面季节性转弱预期。展望后市，库存偏低，产业矛盾不明显，市场预计铁水产量降幅较小，后期港口累库幅度不大。目前01合约估值偏高，随着监管压力逐步释放，价格有望回归合理区间；考虑到05合约为供应淡季合约，港口库存低位，其向上修复基差的驱动更大。操作上，05合约逢低多操作为主，870-900区间逐步布局多单；套利策略上，逢高做缩1-5价差，盈利区间参考30-40。 05合约逢低多操作870-900区间逐步布局多单；套利策略上，逢高做缩1-5价差，盈利区间参考30-40 05合约逢回调偏多操作为主，关注940一线压力套利策略上可逢高做缩1-5价差，盈利区间参考30-40 焦炭 受到煤矿事故影响，焦企即期成本增加，亏损影响下有一定程度限产，且环保检查增多，预计焦炭供给后市仍会有一定回落，需求方面，铁水进一步下滑，但是钢厂利润尚可，生产积极性较强，铁水或存在阶段性回升可能。在宏观和冬储因素驱动下，下游钢厂和贸易商积极拿货，焦企多维持低库存策略。中长期看基本面仍向好，但短期现货上涨节奏偏慢，盘面明显升水，或存在一定回调可能，建议暂且观望为主。 止盈离场观望 多单持有/2700开始止盈 焦煤 产地供给季节性回落，安监仍有一定影响，预计后市供给难有明显回升，煤矿普遍乐观，签单顺畅，产地库存再度回落。下游焦企和中间贸易商采购意愿有所增加，冬储驱动下预计后市下游仍有一定补库意愿，且宏观层面看，国内外经济或逐步好转，存在共振补库可能。但是一方面当前盘面升水较大，铁水仍在回落，另一方面原油和动力煤价格仍在回落，利空因素也在积累，盘面或有回调可能，建议暂且观望为主。 止盈离场观望 多单持有/2100开始止盈 一、钢材 钢材行情展望 需求：出口、基建和制造行业拉动钢材需求，其中出口同比增幅1600万吨，对总需求贡献2%；假设基建需求增量和地产需求降幅对冲，制造业需求预估增长1%，钢材总需求同比增幅3%左右。环比看，11月是季节性旺季，叠加近期价格上涨，投机需求有所上升，近期部分钢材成交好转，其中热轧成交上升明显。本周，热轧和冷轧成交高位回落，但镀锌管和无缝管成交有所上行。 供应：铁元素供应整体保持高位，降幅不大。本周废钢日耗环比增加2万吨至53万吨，铁水环比下降3万吨至235.5万吨，铁元素供应下降1万吨。当前废钢比铁矿石具有成本优势，钢厂有提废钢减铁水的倾向。成品材方面，五大材产量环比增加，非五大材也保持增长。旺季钢材去库较好，影响钢价上涨，利润伴随有所修复，考虑即将进入淡季，预计后期铁元素供应将维持季节性下降趋势。1-10月日均铁水产量240万吨，累计增长4.9%（3400万吨），结合废钢日耗看铁元素供应增长4.6%（4000万吨）。 库存：目前库存呈现两个特点：一是建筑材低库存，剔除建筑材以外的钢材库存同比上升；二是钢厂库存低，贸易商库存同比上升。目前建筑材（螺纹和线材）供需双弱，库存偏低；总库存中，剔除螺纹和线材后，其他材库存同比上升，有累库压力。10月以来，库存季节性将库。虽然钢厂减产幅度不大，但随着近期成交好转，下游补库，目前去库速度尚可。考虑目前是下半年需求旺季，后期随着气温下降，需求还将转弱，所以从库存的绝对值看，库存尚未出清，钢厂后期还将有减产必要。 成本和利润：现货利润有所修复，接近盈亏线附近。但盘面利润持续下滑。考虑年底是需求淡季，目前产量依然较高，现货利润因现货上下游波动节奏导致利润有所反复，但盘面利润将维持下跌抑制产量。 基差：螺纹钢基差走弱，盘面贴水现货151元左右；但热轧基差保持偏弱走势，热轧期货升水现货52元每吨。 行情展望：钢价延续上涨，近弱远强，1-5价差下跌走势，钢厂利润持续下跌。上涨的主要逻辑是成本推升+明年需求预期转好。产业端由于钢材需求有韧性，旺季去库较好，钢厂生产维持高位，原料在低库存情况下，持续拔高估值。本周铁矿石面临的政策压力加大，多单减仓明显。也影响钢材周五有所回落。环比看，近期钢材去库放缓，总库存同比持平。在产量同比增幅较大情况下，需跟踪库存是否有超预期累库压力，从而导致钢厂减产负反馈。目前市场预期钢厂减产幅度不大的情况下，原料高估值维持，缺乏大跌逻辑。虽然黑色估值较高，但在明年需求证伪，原料难有大幅累库预期前，盘面延续成本推升逻辑。短期面临风险主要是是铁矿石面的政策压力，和废钢日耗上行对铁水的替代风险。技术面看，3900-4000一线压力位置或有反复，如有回调依然可偏多参与，5月合约目标位置关注4400-4500一线。操作上多单持有，1-5反套持有。1月合约多单可逐步移仓至5月合约。 价格和价差：本周钢价延续上涨走势 螺纹钢和热轧价格及价差现货价格止跌上涨 螺纹主力基差151元每吨热轧主力基差-52元每吨 价格和价差：1-5跨期价差下跌趋势，周环比持稳 华东、北方减产明显 价格和价差：现货卷螺差倒挂，冷热价差持续回落 现货卷螺差-90元每吨 冷热价差高位回落 主力合约卷螺差83元每吨 热轧和镀锌价差高位回落 持仓：铁矿石持仓下降，其他黑色金属持仓有拐头迹象 热卷仓单持续上升 海外钢价走势 10 高频数据显示，前10月铁元素供给增长4.6%（4000万吨），其中铁水增长4.9% 注明：1-10月份为跟踪值，11-12月份为预测值 废钢日耗同比上升，预计全年增加1600万吨废钢日耗。 1-10月富宝口径，废钢日耗同比增加3.4万吨，总量增加1000万吨； 按照目前日耗49.5万吨推算，预计全年废钢日耗增加 1600万吨。 产量分结构：铁元素供应下降，成品材产量低位上升 注：非主流材为带钢、钢管、型钢、镀锌板等样本组成 产量分结构：建筑材产量低位持平，非建筑材产量同比增长，环比上升 产量分结构：五大材以外的钢材环比增产 库存分结构：库存走势分化，热卷和中厚库存偏高 库存分结构：非五大材库存止跌，或将转入季节性累库趋势 库存分结构（建筑材VS非建筑材）：非建筑材有累库压力 螺纹供需面：供需双减，库存偏低 螺纹钢产量低位回升 螺纹钢产量周环比+3.8至254.8万吨（23年累计同比下降6%） 短流程产量周环比+1.86至34.87万吨（22年均值28万吨） 华东、北方减产明显 近期北方减产较多 长流程产量周环比+2至220万吨（22年均值256万吨） 热卷供需面：高库存环比去库，钢厂库存上升 热轧产量低位环比上升 热轧产量周环比+5至308.44万吨（23年累计同比增长0%）南方产量周环比-0.1至66.4万吨（22年均值62万吨） 华东产量周环比+2.7至68.79万吨（22年均值66万吨）北方产量周环比+2至173.25万吨（22年均值182万吨） 成本和利润：成本环比抬升，利润从亏损向上修复 各品种日成交情况：近期热轧、冷轧和镀锌成交好转 24 基建保持较高增速，三季度专项债加速投放，一万亿特别国债支撑四季度基建需求 螺纹产量+12.86至295.03万吨（22年均值285万吨，高点310万吨） 华东、南方产量增幅明显 1-9月基建累计增长8.6%三季度专项债发行加速 专项债发行比例97% 钢材出口超预期增长，1-9月中国钢材出口同比增加1630万吨 制造业耗钢需求正增长，汽车家电行业增速下滑，但造船行业增速持续上升 27 地产行业是最大的拖累行业，9月地产销售和新开工环比有好转迹象 近期一线城市认房不认贷，同时首付下降等宽松政策推出，销售有改善预期 二、铁矿石 30 铁矿石行情展望 供应：四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变；力拓2023年发运目标维持不变，但2024年发运目标上调200-300万吨至3.23-3.38亿吨。必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，10月铁矿石累计进口量97584.2万吨，同比+5842.2万吨；国产矿来看，10月国产原矿累计产量82575.8万吨，同比+1589.20万吨。 需求：需求端日均铁水环比-3.25至235.47万吨，折合周度需求量29万吨。钢厂库存环比+0.53%，日耗环比-1.21%，库消比+0.54%。10月累计生铁产量74475万吨，同比+1785.8万吨；10月累计粗钢产量87470万吨，同比+1413.10万吨。 库存：港口库存11226.90万吨，环比周一-47.4万吨，环比上周四-81.65万吨；钢厂进口矿库存环比+47.53至9054.10万吨。 基差：本周盘面价格跌幅大于现货，主力合约基差小幅走阔，1-5价差环比-6.5至47元/吨，5-9价差环比-2.5至60.5元/吨。 交易逻辑：监管压力逐步释放，市场情绪有所降温，但产业库存水平偏低，宏观托底政策预期下回调空间有限。基本面上，供需双减，港口库存小幅去库。供应来看，到港量环比下降，主因船期拉长，均值高位回落至去年同期水平；发运量环比下降，主因巴西铁路运输发生火灾，但影响较小，预计下周发运量有所回升。需求端日均铁水产量与进口矿日耗环比下降，主因近期钢厂废钢日耗上升。尽管本周到港量受船期影响降幅明显，港口库存去库幅度较小，符合基本面季节性转弱预期。展望后市，库存偏低，产业矛盾不明显，市场预计铁水产量降幅较小，后期港口累库幅度不大。目前01合约估值偏高，随着监管压力逐步释放，价格 有望回归合理区间；考虑到05合约为供应淡季合约，港口库存低位，其向上修复基差的驱动更大。操作上，05合约逢低多操作为主，870-900区间逐步布局多单；套利策略上，逢高做缩1-5价差，盈利区间参考30-40。 操作建议：05合约逢低多操作，870-900区间逐步布局多单；套利策略上，逢高做缩1-5价差，盈利区间参考30-40。 供应：铁矿石进口量 中国铁矿石10月进口量为9938.50万吨，环比-180万吨 其他非主流国家铁矿石9月进口量为1494万吨，环比-167万吨 澳大利亚、巴西铁矿石9月进口量为8625万吨，环比-356万吨 10月铁矿石累计进口量97584.2万吨，同比+5842.2万吨。 分结