地产政策落地，板块中期需求预期逐渐扭转，继续推荐竞争力强公司

2024年05月20日 食品饮料 地产政策落地，板块中期需求预期逐渐扭转，继续推荐竞争力强公司 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 600559 老白干酒 27.00 买入-A 000858 五粮液 232 买入-A 603369 今世缘 85 买入-A 000596 古井贡酒 300 买入-A 000568 泸州老窖 275.00 买入-A 600519 贵州茅台 2400 买入-A 600600 青岛啤酒 110.00 买入-A 000729 燕京啤酒 11.55 买入-A 00291 华润啤酒 62.9 买入-A 600132 重庆啤酒 87.00 买入-A 600872 中炬高新 34.54 买入-A 603027 千禾味业 22.23 买入-A 603345 安井食品 113.92 买入-A 300973 立高食品 47.33 买入-A 001215 千味央厨 46.04 买入-A 300783 三只松鼠 29.98 买入-A 002847 盐津铺子 94.29 买入-A 002991 甘源食品 109.22 买入-A 003000 劲仔食品 18.80 买入-A 002582 好想你 8.74 买入-A 002557 洽洽食品 41.23 买入-A 地产政策持续落地。5月17日，国务院召开全国保交房工作视频会议，央行推出设立3000亿元保障性住房再贷款、降低全国层面个人住房贷款利率政策下限和下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点等4项政策措施。本轮政策组合拳从居民端和企业端同时发力，一方面在各地放宽限购的基础上进一步降低居民购房负担，并持续推进保交楼，保护居民权益；另一方面从闲置土地和未出售商品房两个层面，缓解房企的固定资产减值、高库存和现金流的压力（引用国投证券策略组观点）。 压制板块上涨的核心因素是需求端的担忧。延续一贯的观点，我们认为行业需求韧性已经过考验，同时我们对渠道、终端进行观察发现渠道和终端相较于去年现金流得到明显改善，产业层面行业的底部已逐渐探明。而板块一直没有较好表现主要在于市场担忧经济进而引发对消费品需求的担忧，如降级、通缩等一直被投资者提及的字眼。对于短期数据，如年报季报、渠道跟踪总是过于关注，而对商业模式等长期问题讨论较少。目前地产政策集中落地，市场对于宏观环境的预期将有所抬升，此时对于行业来自外部压力的担忧也会降低，板块具备修复机会。 食品饮料 沪深300 31% 21% 11% 1% -9% -19% 2023-052023-092024-012024-05 行业表现 板块整体估值处于低位，部分个股已经超跌，预期扭转时会有较大反弹机会。当前SW白酒/食品加工板块PE-TTM分别为24/20倍，2016年以来平均估值分别为33/33倍，当前处于历史低位，考虑到市场对于经济的担忧，板块估值整体处于底部区间。由于机构持仓等原因，市场对板块的资金偏好降至低位，此时很多股票已经跌了很多，前期较为优秀的个股在投资者眼中也丧失了光环，如白酒中的次高端、餐饮供应链相关个股，我们认为在经济预期扭转时有望出现较大反弹机会。 行业集中和分化的产业逻辑有望持续演绎，经济等外部因素只会助推或延缓但不会改变方向，竞争力强的公司依然是投资主要方向。业绩扎实、竞争力强的公司有望通过集中度红利占有更多市场，过去几年行业低迷过程中他们在渠道、终端方面都有强化，而对手竞争份额的抢占能让他们享受更多的复苏红利，因此我们认为这类公司虽然已有不错的相对和绝对收益，但是在预期扭转导致的超跌反弹结束后，依然是投资的主线。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.1 -2.9 0.5 绝对收益 5.2 6.4 -6.7 赵国防 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 投资策略：地产政策集中落地改善需求预期，短期关注超跌反弹，中长期仍坚持具备强竞争力的标的。 白酒：地产回暖经济企稳，白酒投资机会有望到来，短期看次高端等超跌标的反弹，中长期仍推荐高端和地产龙头。重点推荐老白干酒、五粮液、今世缘、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台，关注迎驾贡酒、金徽酒、伊力特等，短期关注酒鬼酒、水井坊超跌反弹机遇；啤酒：销量低基数、成本下行板块有机会，Q2进入旺季后板块有催化，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等；餐饮供应链：预期低、位置低，需求企稳向上，推荐中炬高新、千禾味业、安井食品、立高食品、千味央厨，建议关注三全食品、天味食品、宝立食品等；休闲零食：推荐有新一轮铺货逻辑的标的如三只松鼠，继续推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、好想你、洽洽食品；饮料：有成长、有分红，各有看点，建议关注东鹏饮料、养元饮品、香飘飘、百润股份等。 风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，需求恢复不及预期，原材料成本超预期上行等。 胡家东分析师 SAC执业证书编号：S1450523070001 hujd@essence.com.cn 王尧分析师 SAC执业证书编号：S1450523110002 wangyao2@essence.com.cn 王玲瑶分析师 SAC执业证书编号：S1450523070003 wangly1@essence.com.cn 侯雅楠联系人 SAC执业证书编号：S1450122070028 相关报告食品饮料板块2023年&24Q1 2024-05-06 业绩综述：业绩存韧性内部有分化，分红提升经营质量改善板块业绩稳健，超额来自经 2024-04-29 营质量24Q1基金持仓分析：板块持 2024-04-24 仓增长，白酒超配幅度扩大，大众品龙头获青睐24Q1业绩分析与前瞻：需求 2024-04-11 有韧性，节日效应凸显，关注结构性成长机会出行向上批价向下，消费结 2024-04-08 构变化几何？ houyn2@essence.com.cn 内容目录 1.周专题：地产政策落地，板块中期需求预期逐渐扭转，继续推荐竞争力强公司5 2.食品饮料核心推荐及风险提示5 3.本周食品饮料板块综述6 4.行业要闻9 4.1.重点公司公告9 4.2.下周重要事项9 5.重点数据跟踪11 5.1.本周市场表现11 5.2.行业重点数据跟踪13 图表目录 图1.食品饮料行业陆股通持股（%）7 图2.各行业陆股通持股占自由流通市值的比例7 图3.茅台沪港通持股7 图4.五粮液沪港通持股7 图5.泸州老窖沪港通持股7 图6.洋河股份沪港通持股7 图7.伊利股份沪港通持股8 图8.海天味业沪港通持股8 图9.年初至今各行业收益率（%）11 图10.一周以来各行业收益率（%）11 图11.年初至今食品饮料子行业收益率（%）11 图12.一周以来食品饮料子行业收益率（%）11 图13.白酒行业市盈率走势（PE-TTM）12 图14.白酒行业市盈率相对上证综指倍数12 图15.非酒行业市盈率走势（PE-TTM）12 图16.非酒行业市盈率相对上证综指倍数12 图17.五粮液终端价格14 图18.二线酒终端价格14 图19.液态奶进口量-当月值（万吨）14 图20.液态奶进口单价（美元/吨）14 图21.原奶价格（元/千克）14 图22.国内大豆价格（元/吨）14 图23.新西兰100kg原料奶价格（欧元）15 图24.美国100kg原料奶价格（欧元）15 图25.EU100kg原料奶价格（欧元）15 图26.婴幼儿奶粉零售价（元/千克）15 图27.牛奶及酸奶零售价（元/千克）15 图28.生猪和仔猪价格（元/千克）15 图29.猪粮比价16 图30.苦杏仁价格（元/千克）16 图31.马口铁价格（元/吨）16 图32.PET价格（元/吨）16 表1：核心组合收益表6 表2：贵州茅台沪股通周交易量合计8 表3：五粮液深股通周交易量合计8 表4：上周重要公告9 表5：下周重要事项9 1.周专题：地产政策落地，板块中期需求预期逐渐扭转，继续推荐竞争力强公司 地产政策持续落地。5月17日，国务院召开全国保交房工作视频会议，央行推出设立3000亿元保障性住房再贷款、降低全国层面个人住房贷款利率政策下限和下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点等4项政策措施。本轮政策组合拳从居民端和企业端同时发力，一方面在各地放宽限购的基础上进一步降低居民购房负担，并持续推进保交楼，保护居民权益；另一方面从闲置土地和未出售商品房两个层面，缓解房企的固定资产减值、高库存和现金流的压力（引用国投证券策略组观点）。 压制板块上涨的核心因素是需求端的担忧。延续一贯的观点，我们认为行业需求韧性已经过考验，同时我们对渠道、终端进行观察发现渠道和终端相较于去年现金流得到明显改善，产业层面行业的底部已逐渐探明。而板块一直没有较好表现主要在于市场担忧经济进而引发对消费品需求的担忧，如降级、通缩等一直被投资者提及的字眼。对于短期数据，如年报季报、渠道跟踪总是过于关注，而对商业模式等长期问题讨论较少。目前地产政策集中落地，市场对于宏观环境的预期将有所抬升，此时对于行业来自外部压力的担忧也会降低，板块具备修复机会。 板块整体估值处于低位，部分个股已经超跌，预期扭转时会有较大反弹机会。当前SW白酒/食品加工板块PE-TTM分别为24/20倍，2016年以来平均估值分别为33/33倍，当前处于历史低位，考虑到市场对于经济的担忧，板块估值整体处于底部区间。由于机构持仓等原因，市场对板块的资金偏好降至低位，此时很多股票已经跌了很多，前期较为优秀的个股在投资者眼中也丧失了光环，如白酒中的次高端、餐饮供应链相关个股，我们认为在经济预期扭转时有望出现较大反弹机会。 行业集中和分化的产业逻辑有望持续演绎，经济等外部因素只会助推或延缓但不会改变方向，竞争力强的公司依然是投资主要方向。业绩扎实、竞争力强的公司有望通过集中度红利占有更多市场，过去几年行业低迷过程中他们在渠道、终端方面都有强化，而对手竞争份额的抢占能让他们享受更多的复苏红利，因此我们认为这类公司虽然已有不错的相对和绝对收益，但是在预期扭转导致的超跌反弹结束后，依然是投资的主线。 2.食品饮料核心推荐及风险提示 投资策略：地产政策集中落地改善需求预期，短期关注超跌反弹，中长期仍坚持具备强竞争力的标的。 白酒：地产回暖经济企稳，白酒投资机会有望到来，短期看次高端等超跌标的反弹，中长期仍推荐高端和地产龙头。重点推荐老白干酒、五粮液、今世缘、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台，关注迎驾贡酒、金徽酒、伊力特等，短期关注酒鬼酒、水井坊超跌反弹机遇；啤酒：销量低基数、成本下行板块有机会，Q2进入旺季后板块有催化，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等；餐饮供应链：预期低、位置低，需求企稳向上，推荐中炬高新、千禾味业、安井食品、立高食品、千味央厨，建议关注三全食品、天味食品、宝立食品等；休闲零食：推荐有新一轮铺货逻辑的标的如三只松鼠，继续推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、好想你、洽洽食品；饮料：有成长、有分红，各有看点，建议关注东鹏饮料、养元饮品、香飘飘、百润股份等。 风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，需求恢复不及预期，原材料成本超预期上行等。 3.本周食品饮料板块综述 板块综述： 本周（2024/05/13-2024/05/17）上证综指下跌0.02%，深证成指下跌0.22%，食品饮料下跌0.39%，在申万28个一级行业中排名第18位。部分板块上涨（其他酒类2.30%>预加工食品 1.50%>烘焙食品1.20%>乳品0.54%>啤酒-0.20%>白酒-0.32%>食品加工-1.05%>保健品 -1.40%>软饮料-1.76%>调味发酵品-1.82%>肉制品-2.80%>零食-3.50%）。 个股涨幅前五位分别是：交大昂立（15.03%）、老白干酒（8.93%）、顺鑫农业（8.76%）、*ST莫高（7.93%）、ST通葡（7.