周观点：地产政策密集出台，继续推荐家居板块，电动车规范落地利好合规龙头

家居：地产政策密集出台，购房需求有望持续释放，家居需求将提振，板块处于估值底部，建议底部布局长期竞争力已构建的家居龙头。4月底至5月初，多地调整住房限购政策，杭州、西安、成都等地全面取消住房限购政策，北京、天津、深圳等地优化住房限购政策，有助于降低购房门槛，刺激潜在需求释放；此外，上海、深圳等地鼓励商品住房“以旧换新”，有利于畅通一二手链条，助推需求释放。整个板块看，虽然板块部分企业业绩方面仍有压力，但地产政策底已现，估值也处于历史底部，家居板块的长期布局价值凸显，标的方面，当前建议布局多条主线：1）部分家居企业基本面虽仍偏弱，但龙头企业长期竞争力已构建，长期布局价值凸显：关注欧派家居、索菲亚、志邦家居；2）软体企业外销景气度持续，内销稳定复苏，关注顾家家居、敏华控股、慕思股份等；3）景气度较高的智能赛道：关注智能马桶自主品牌高成长的瑞尔特、智能晾晒龙头好太太等；4）Q2业绩预期良好且估值较低标的：关注床垫套餐热销、V6大家居快速发展的慕思股份、下沉市场持续发力的喜临门等。 造纸包装：成本端对浆市支撑作用明显，但需求端持续偏弱运行，建议关注需求稳健、下游客户稳步扩张、股息率较高的细分龙头。本周进口木浆现货市场价格部分上涨。截至5月9日，本周进口针叶浆周均价6442元/吨，较节前一周上涨0.56%，涨幅较节前一周放大0.01个百分点；进口阔叶浆周均价5794元/吨，较节前一周上涨1.10%，涨幅较节前一周收窄1.11个百分点。据卓创资讯，短期供应端、成本端对浆市支撑作用明显，但需求端持续偏弱运行，或制约浆价运行态势，因此预计下周浆价稳定运行为主，但不排除部分浆种供需两弱而窄幅下调可能。标的方面，大宗纸关注浆纸一体化优势明显、盈利能力领先的太阳纸业等，特种纸关注国内增长亮眼、海外快速拓展、现金分红比例提升的装饰原纸龙头华旺科技等。包装板块，终端需求较为稳定，核心关注成本变化，金属包装领域建议关注拟收购中粮包装、竞争格局有望进一步集中的奥瑞金等，纸包装领域关注3C、烟包、环保等包装持续推进、高股息标的裕同科技等，塑料包装建议关注需求稳健释放、下游客户稳步扩张、分红稳定的永新股份等。 个护文娱：国产品牌加速突围，品牌力稳定提升，重点布局优质消费标的。个护板块，新渠道成未来主战场，抖音、小红书品牌营销阵地愈加重要，产品力+品牌营销逐渐成为品牌胜负手。从电商数据看，4月百亚股份旗下的“自由点”品牌在淘系平台实现销售额0.37亿元，同比+136%，实现销量0.98百万件，同比+175%；晨光股份在淘系平台实现销售额1.01亿元，实现销量7.10百万件，同比+14%。建议关注电商高增长、爆品持续验证、全国化稳步推进的百亚股份； 文具板块，建议关注传统业务稳步向上、零售大店快速推进的晨光股份；眼镜板块，国产镜片龙头明月镜片的常规镜片中高速增长仍不容忽视，离焦镜快速放量有望打开成长空间。 新型烟草：监管趋严背景下，合规龙头有望持续突围，海外市场打开成长空间。 5月6日，国家烟草专卖局发布《国家烟草专卖局办公室关于开展保护未成年人免受电子烟侵害专项治理的通知》，组织开展保护未成年人免受电子烟侵害专项治理，加大对电商等平台诱导未成年人购买吸食电子烟问题线索处置力度，有助于规范电子烟市场，推动行业健康发展。新型烟草板块，建议关注雾化龙头优势稳固、新增长点持续培育的合规龙头思摩尔国际等。 出口及品牌出海：4月家具出口同比增长3.5%，重点关注Q2业绩有望持续增长标的。4月家具及其零件出口金额62.6亿美元，同比增长3.5%，重新回到正增长，4月中国出口集装箱运价指数美东、美西、欧洲航线分别为1051、927、1721点，环比变动-11%、-10%、-11%，北美市场运输需求表现疲软，供需基本面不佳，市场运价持续回落，欧洲市场运价继续调整，临近月底主要航商执行涨价计划，推动即期市场订舱价格出现反弹，关注相关企业利润变化；3月美国家居批发商库存171亿美元，较23年9月库存高点，仍在快速去化，阶段性去库表现良好。建议关注gallery模式持续推进、motoliving抢占高端市场的匠心家居，深度绑定核心客户、龙头等品类加速拓展、股息率稳定的建霖家居，自主品牌出海、性价比领先、品类区域快速拓展的致欧科技等，重点关注跨境电商快速增长、估值优势明显、Q2有望延续高基数增长的恒林股份等。 二轮车：行业监管规则逐步落地，龙头依托优势充分受益，行业份额有望持续集中，建议底部布局板块龙头。5月8日，工信部、国家市场监督管理总局和国家消防救援局联合出台《电动自行车行业规范条件》和《电动自行车行业规范公告管理办法》，对电动自行车行业的生产端和使用端进行了强监管，特别是在电池安全、生产能力、产品规格层面进行强监管，龙头企业依托高规范化水平、技术优势充分受益，实力较弱的中小企业或被迫退出市场，加速市场分化，加快行业出清，行业份额有望持续集中，龙头企业的市场地位将更加稳固。标的方面，关注激励目标明确、销售节奏良好的爱玛科技，关注国内新产品上市+电池市场放量、海外持续拓展的雅迪控股等。摩托车板块，3月全行业完成燃油摩托车产销138.57万辆和133.82万辆，同比增长5.34%和1.73%，大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc以上，不含250cc）产销5.7万辆和5.23万辆，同比增长44.3%和34.79%，3月摩托车出口84.1万辆，同比增长18.06%；出口金额5.34亿美元，同比增长11.41%，摩托车出口销量、大排量摩托车销量表现亮眼，建议关注产业链相关标的钱江摩托等。 风险提示：地产销售大幅波动风险；终端消费不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。 1.家居：地产销售仍待回暖，关注销售数据变化 1.1.国内地产：新房销售与新开工面积降幅收窄 图1：30大中城市商品房成交面积（万平方米） 图2：100大中城市住宅用地成交面积（万平方米） 图3：住宅新开工累计面积（万平方米）及同比（%，右轴） 图4：住宅销售面积累计值（万平方米）及同比（%，右轴） 图5：住宅竣工累计面积（万平方米）及同比（%，右轴） 图6：70大中城市二手住宅价格同比（%）及环比（%，右轴） 1.2.美国地产：新房销售增速提升明显，成屋销售同比增速有所下降 图7：美国新房销售（折年数）套数（千套）及增速（%，右轴） 图8：美国二手房销售（折年数）套数（万套）及增速（%，右轴） 图9：美国二手房库存（万套） 图10：美国二手房去化月数（月） 图11：美国房屋空置率（%）及住房自有率（%，右轴） 1.3.家居社零&出口：家居出口同比增速由负转正，向好态势明显 图12：家居限额以上企业零售额累计值（亿元）及同比（%，右轴） 图13：全国建材家居景气指数(BHI):出租率指数（%） 图14：家居出口当月值（万美元）及增速（%，右轴） 2.造纸：盈利能力略有承压，主要纸种社会库存持续去化 2.1.主要纸种价格及毛利率 图15：双铜纸价格及毛利率变化 图16：双胶纸价格及毛利率 图17：白卡纸价格及毛利率 2.2.主要纸种库存数据一览 图18：双铜纸企业库存、社会库存（千吨） 图19：双胶纸企业库存、社会库存（千吨） 图20：瓦楞纸企业库存、社会库存（千吨） 图21：箱板纸企业库存、社会库存（千吨） 图22：白板纸企业库存、社会库存（千吨） 图23：白卡纸企业库存、社会库存（千吨） 3.原材料：价格相对稳定，成本波动在合理区间 图24：TDI、MDI现货价（元/吨） 图25：全球皮革实际市场价格（美分/磅） 图26：铝现货结算价（美元/吨） 4.风险提示 地产销售大幅波动风险：家居等行业上游为地产行业，若地产销售激烈波动，将会影响家居企业经营，C端客流将受到明显影响，同时B端也将面临一定压力。 终端消费不及预期风险：轻工行业多数公司直接面临下游消费者或对应客户为下游消费市场，若终端消费能力受到影响，对应公司相关产品销售量、销售价格均会受到影响，进一步影响公司收入。 原材料价格大幅波动风险：原材料价格波动，对于公司稳健经营影响较大，若原材料跟随市场大幅波动，公司的盈利能力或受到影响，同时原材料大幅波动也会影响终端产品价格，进一步影响产品销量。