轻工制造行业深度研究：地产存量时代智能家居需求空间几何？

投资要点：“以旧换新”政策助力智能家居需求提升 近期，各级政府纷纷出台相关政策落实消费品“以旧换新”行动方案，通过综合采用消费券、贷款贴息、平台和家装企业让利等形式推进家装以旧换新。武汉市发放以旧换新补贴券，总计投入财政资金3000万元，补贴品类包括智能马桶盖、智能晾衣机、智能床垫、智能窗帘等；安徽省对消费者购买绿色智能家居产品，消费券补贴标准最高可达销售价格10%。智能家居企业在各地落实“以旧换新”过程中有望通过快速响应抢抓政策红利。 智能家居行业有望快速成长 智能家居产业规模快速扩容，主要有以下驱动因素。宏观层面：1）居民可支配收入逐年提升，消费分化明显；2）老龄化和空巢化明显，智能家居需求增长；3）政策端保驾护航，“以旧换新”政策逐步落地。微观层面：1）国内智能家居渗透率较低，对比海外市场成长空间较大；2）智能家居能够有效提升居家安全性、便利性，满足消费者对美好生活的追求；3）国内智能家居生产商在产品质量上不逊于海外知名品牌，在价格端更具有性价比。 市场：海外代工先行，国内尚处萌芽 未来智能家居企业发展有两条主要路径，1）由海外代工龙头成长为国内知名智能家居品牌；2）通过丰富产品功能，降低产品均价等方式提高市场份额。从渗透率的角度，中国智能床、功能沙发产业相较于欧美等成熟市场发展较晚，部分软体家居生产商已成为海外代工龙头。展望未来，智能家居产品需求有望快速增长，代工龙头企业或将乘东风而起。据测算，2024年国内智能床/功能沙发渗透率有望达1.7%/2.5%，销量达167/188万台。 产品：高性价比产品催生需求 智能晾衣架以其便捷性、多功能性以及智能互联的突出优势，日益成为消费者改善家庭晾晒空间的首选，智能门锁则有效补充了传统安防系统的不足。在产品功能日益丰富和价格带逐渐下探的双重作用下，智能晾衣架、智能门锁市场快速扩容。目前，智能晾衣架行业格局清晰，头部品牌认知度和购买率领先，而智能门锁行业市场参与者众多，竞争更为激烈。2024年智能晾衣架/智能门锁渗透率可达9.0%/21.9%，销量达1016/1835万台。 投资建议：关注智能家居细分行业龙头 《行动方案》正式落地，政策护航下智能家居行业有望迎来高速增长。智能床和功能沙发领域，国内代工龙头企业已跻身全球最大的生产制造商行列，产品质量和性价比均有优势，未来依托自主品牌线上线下布局，内销有望加速发展；智能晾晒方面，行业格局较为稳固，龙头企业认知度和购买率均领先同业，行业快速扩容背景下最先受益。建议关注智能床、功能沙发和智能晾晒领域，受益于以旧换新政策和存量房改造的细分行业龙头。 风险提示：1）居民消费意愿不达预期的风险；2）技术进步不及预期的风险；3）价格战等恶性竞争风险。 投资聚焦 在存量房改造需求增长与政策春风吹动双重驱动下，智能家居行业蓄势待发，即将步入快速增长轨道。 核心逻辑 当前，随着人口老龄化进程持续与居民可支配收入的提升，智能家居作为改善生活品质升级的关键一环，正受到强力的政策支持与市场需求双重利好。尤其是《行动方案》的出台，为行业提供了坚实的政策保障。与此同时，消费者对家居智能化的需求提升，叠加存量房改造带来的庞大市场空间，激发了智能家居行业的增长潜力。本报告选取智能床、功能沙发、智能晾衣架及智能门锁行业作为研究对象，基于其在海外市场的成熟经验与国内市场的发展现状进行研究，预见相关细分行业龙头最先受益，将迎来快速发展。 创新之处 不同于市场上普遍关注于智能家居整体市场概览的视角，本报告专注于挖掘细分领域的深度价值，一方面发掘在海外市场已经取得显著成就但在国内仍处于萌芽阶段的产品，如智能床与功能沙发；另一方面探索智能晾晒、智能门锁行业的竞争格局与发展动因。此外，我们创新性地引入了存量房改造需求下的单品空间测算模型，通过详实的数据支撑，预测了各细分领域在政策推动下的确切增长潜力，而非仅仅停留于定性分析。 投资看点 未来智能家居企业发展有两条主要路径，1）由海外代工龙头成长为国内知名智能家居品牌；2）通过丰富产品功能，降低产品均价等方式提高市场份额。 智能床和功能沙发领域，国内代工龙头企业已跻身全球最大的生产制造商行列，产品质量和性价比均有优势，未来依托自主品牌线上线下布局，内销有望加速发展； 智能晾晒方面，行业格局较为稳固，龙头企业认知度和购买率均领先同业，行业快速扩容背景下最先受益。 1.政策护航下智能家居行业有望快速成长 1.1各地“以旧换新”政策逐步落地 “以旧换新”行动方案从多方面明确了促进智能家居消费的政策部署，有望带来行业增量。《推动消费品以旧换新行动方案》中提出了四条政策举措：1）加大惠民支持力度，鼓励有条件的地区支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造和适老化改造，对购买智能家居产品给予补贴；2）提升便民服务水平；3）培育家居新增长点，推动智能家居在智慧厨房、健康卫浴、家庭安防、养老监护等更多生活场景落地；4）优化家居市场环境，加快完善智能家居互联互通标准，制定推行家装合同示范文本。 智能家居产品契合存量房改造场景，目前渗透率相对较低，以旧换新政策补贴有望加速家居产品更换需求，为智能家居带来行业增量。 图表1：《行动方案》中智能家居被多处提及 各地“以旧换新”政策逐步落地，智能家居企业有望把握政策红利。近期，各级政府纷纷出台政策，落实消费品“以旧换新”行动方案。4月27日，北京市政府印发《北京市积极推动设备更新和消费品以旧换新行动方案》，综合采用消费券、贷款贴息、平台和家装企业让利等形式推进家装以旧换新。4月29日，武汉市绿色智能家电家居以旧换新补贴发放公告，总计投入财政资金3000万元，补贴品类包括智能马桶盖、智能晾衣机、智能床垫、智能窗帘等产品。5月8日，安徽也宣布全面启动消费品“以旧换新”行动，各地财政对个人消费者购买绿色智能家居产品，消费券（消费补贴）补贴标准最高可达销售价格10%。5月10日，吉林省商务厅等15部门联合印发《吉林省推动消费品以旧换新行动方案》，通过多种方式促进家居消费增长。智能家居企业有望在各地落实“以旧换新”政策的过程中，通过快速响应抢抓政策红利。 图表2：各地家居“以旧换新”政策逐步落地 1.2智能家居行业或将迈入成长快车道 智能家居行业有望步入快速成长阶段，主要有以下驱动因素。 宏观层面：1）居民可支配收入逐年提升，消费分化明显，居民对二次装修的硬装在功能性和舒适性上要求更高；2）老龄化和空巢化明显，智能家居需求持续扩容； 3）政策端保驾护航，《行动方案》从多个方面明确了促进智能家居消费的政策部署。 图表3：2023年65周岁及以上人口占比达15.4% 图表4：我国人均可支配收入逐年稳定增长（元） 微观层面：1）国内智能家居渗透率较低，对比海外市场成长空间较大；2）智能家居能够有效提升居家安全性、便利性，满足消费者对美好生活的追求；3）国内智能家居生产商在海外代工领域已经占据了较高的份额，在产品质量上不逊于海外知名品牌，在价格端更具有性价比优势。 高增速低渗透，智能家居增量空间广阔。近年来消费者愈发注重家居便利性、舒适性和功能性，智能家居市场规模快速扩容，2020/2021/2022年行业规模增速分别为13%/12%/10%，均实现双位数增长。据Statista，2022年我国智能家居渗透率达16.63%（不包括智能电视品类和酒店/办公楼等渠道），对比发达国家如英、美、韩等国40%+的渗透率，仍然有较大提升空间。 图表5：2021-2023年智能家居市场规模均双位数增长 图表6：2022年我国智能家居渗透率为16.63% 智能睡眠、健康卫浴、智能晾晒、家庭安防等应用场景值得关注。“以旧换新”政策提出，推动智能家居在智慧厨房、健康卫浴、家庭安防、养老监护等更多生活场景落地，明确了智能家居的主要应用场景。智能家居也能更好地满足居家适老化改造的需求，预计部分智能家居产品将逐步成为家居以旧换新的优先选择。软体家居方面，美国等发达国家智能床和功能沙发产业起步更早，市场教育和消费习惯的培养仍在进行中，发展空间广阔；而智能晾晒、家庭安防等领域，随着产品升级提升综合性能，以及均价的下降，市场快速扩容。 行业升级时期，海外代工龙头&国内品牌龙头有望实现快速增长。目前，麒盛科技、敏华控股等公司已经在相关智能家居单品的海外代工领域占据了较高的份额，产品质量和性价比均有优势；瑞尔特、好太太等公司不断提升产品力和实现多元化渠道发展，行业快速扩容时最先受益。为了研究相关公司和业务的发展前景，我们认为有必要对各智能家居单品的发展状况进行分析，对潜在空间进行测算。 关于智能家居产业链概况的梳理，以及对智能坐便器的行业空间测算，我们已在之前的专题《轻工制造：探求存量房改造背景下智能坐便器需求空间》中进行了讨论。 本篇报告将继续探讨其他智能家居单品——智能床、功能沙发、智能晾衣架和智能门锁的行业发展状况和未来需求空间。 2.存量房改造背景下智能家居单品空间测算 2.1智能床：海外市场先行，国内尚处萌芽 2017-2021年智能床行业CAGR达13.5%。智能床可分为智能底床、智能床垫、一体式智能床三大类。从2017年到2021年，智能床的市场规模呈现出稳定的增长态势。到了2021年，中国的智能床市场规模已经达到了24.4亿元。但从市场渗透率的角度来看，中国智能床的渗透率仅为0.2%，这主要是因为国内消费者对智能床的了解还不够充分，市场教育和消费习惯的培养仍在进行中。与美国等已经成熟的市场相比，中国的智能床行业还有很大的增长潜力和发展空间。 图表7：近年来中国智能床CAGR达13.5% 图表8：2022年中国智能床渗透率仅为0.2% 智能床生产商主要包括传统软体家具制造商和专注于智能床的专业品牌。智能床行业产业链的上游主要由提供智能睡眠解决方案的供应商、电机和电控设备制造商、微控制单元（MCU）芯片生产商以及床垫材料等原材料和零件的供应商组成。中游则包括传统软体家具制造商和专注于智能床的专业品牌。下游除C端零售渠道外，还涵盖了月子中心、养老院等面向企业的B端客户。 相较于中国，美国等发达国家的智能床市场起步更早。目前，中国的一些主要智能床制造商有较高比重的收入来自国际市场。以麒盛科技为例，2023年公司外销收入占比高达89.32%。根据ISPA出具的《2022 Bedding Market Quarterly》，2022年美国地区进口智能电动床207.83万张，麒盛科技出口美国的智能电动床销量为105.17万张，占美国智能电动床进口量的50.60%。 图表9：智能床产业链梳理 图表10：2020年北美地区智能床规模占比达44.3% 图表11：2023年麒盛科技海外收入占比达89.32% 展望未来，中国人口老龄化和健康意识觉醒的双重趋势下，智能床市场有望快速扩容。 1）老龄化趋势下，智能床需求增长。智能床最初主要用于护理功能，使用群体主要为行动不便的中老年人群。国家统计局数据显示，2023年末，我国65岁及以上人口21676万人，占全国人口的15.4%，相比2017年的10.9%提升了4.5个百分点。 2）另一方面，随着对健康睡眠的关注日益增加，智能床逐渐受到青年消费者的青睐。根据京东健康&京东居家数据支持的《“数”眠新时代：2022中国睡眠健康洞察报告》，对于智能床等助眠市场产品，人们的认知和购买有明显提高。其中，青年人对助眠产品需求旺盛，各类助眠品购买TGI指数（目标群体指数）均高于整体人群。中年人对智能硬件设备有一定认知度，是智能床购买主力。 在人口老龄化和健康意识觉醒的双重因素作用下，根据Statista的预测，到2026年中国智能床市场规模将扩大至39.9亿元。 图表12：智能床受到青壮年消费者的青睐 我们对未来新房、二手房交易情况和存量房更新需求进行如下的相关假设和测算：假设期房销售到竣工交付周期为2年，基于Wind和贝壳研究院数据，假设住宅销售平均面积为100平方米，二手房销售平均面积为88平方米，新房可装修套