生猪周报：猪价维持稳定 关注远月逢低做多机会

宏源生猪周报20240509 猪价维持稳定关注远月逢低做多机会 www.hongyuanqh.com 研究所肖锋波 F3022345，Z0012577 01082292680 生猪 •生猪：猪价维持稳定，关注远月合约逢低做多机会 •需求端 –五一假期对生猪消费提振有限，屠宰开工率短暂上升后快速回落至节前水平； –需求较弱，但现货价格基本稳定； –白条数据依旧平淡，价格上涨困难，屠企接货情绪不高，尽量以销定宰，随着气温升高，预计现货价格将维持稳定运行。 •供应端 –集团企业出栏目标和样本企业出栏计划环比继续增加，不论是散养户还是规模化猪场都有出猪锁定利润的操作，生猪出栏或将维持高位； –结合前期能繁母猪去化进度，二季度供应压力依旧较大； –仔猪价格回落&饲料成本底部波动，对养殖利润和成本有所支撑，或进一步减缓去产能的进度。 01-02 01-13 01-24 02-04 02-16 02-27 03-09 03-20 03-31 04-12 04-23 05-07 05-18 05-29 06-09 06-20 07-01 07-12 07-23 08-03 08-14 08-25 09-05 09-16 09-27 10-15 10-26 11-06 11-17 11-28 12-09 12-20 12-31 2021-01-15 2021-03-15 2021-05-15 2021-07-15 2021-09-15 2021-11-15 2022-01-15 2022-03-15 2022-05-15 2022-07-15 2022-09-15 2022-11-15 2023-01-15 2023-03-15 2023-05-15 2023-07-15 2023-09-15 2023-11-15 2024-01-15 2024-03-15 生猪：卖出套保存在操作空间 卖出套保存在操作空间 • – 截至5月8日，生猪主力合约收盘价17735元/吨，河南现货基差为-2635元/吨。现货价格表现稳定，主力期货价格受供给因素扰动，震荡波动，主导基差走势。 期现价格背离明显，远月卖出套保存在操作空间。 – 河南现货基差（主力合约，元/吨） 09合约基差（元/吨） 15000 35000 15000 30000 10000 10000 25000 5000 20000 5000 15000 0 10000 0 -5000 5000 0 -10000 -5000 -10000 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 09合约收盘价 09合约基差（右轴） 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 生猪：关注远月逢低做多机会 •关注远月逢低做多机会 –截至5月8日，7-9价差-1840元/吨、7-11价差-2190元/吨，整体偏弱，呈现近弱远强格局。 河南现货基差（主力合约，元/吨） 15000 10000 5000 0 234467901237899012334556756678901 012012023120120201201201212012023 ---------------------------------111222333445556677788899900111222 000000000000000000000000011111111 -5000 -10000 2021年度2022年度2023年度2024年度 –近月合约面临二育、压栏大猪集中出栏和消费低迷压力，整体偏空。远月合约受去产能逻辑支撑未被证伪。关注09、11合约逢低做多机会。 7-9价差（元/吨） 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 7-9价差 7-11价差（元/吨） 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 7-11价差 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 生猪：出栏量维持高位 • 出栏量维持高位 – 根据市场调研数据，4月份样本企业月度生猪出栏完成率97.43%。受猪价和下游走货速度较缓影响，生猪出栏未达预期。 集团企业出栏目标和样本企业出栏计划环比继续增加。在天气转热、标肥价差缩窄甚至倒挂的情况下，不论是散养户还是规模化猪场都有出猪锁定利润的操作，生猪出栏或将维持高位。 – 月度出栏完成率 样本企业计划出栏量 115.0% 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 40% 110.0% 30% 105.0% 20% 100.0% 10% 95.0% 0% 90.0% -10% 85.0% -20% 80.0% -30% 75.0% 70.0% 本月计划较上月实际销售环比（右轴） 本月计划销售数（万头） 生猪：去产能化博弈明显 •去产能化博弈明显 –农业农村部数据显示生猪去产能持续，一季度末全国能繁母猪存栏量3992万头，同比减少314万头，下降7.3%；环比减少150万头，下降3.6%，连续9个月回调。市场调研数据则显示规模化养殖场能繁环比转增，数据相背。 农业农村部：能繁母猪存栏量（万头） 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 样本企业能繁母猪存栏量（规模化养殖场，万头） 540 520 500 480 460 440 420 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 –市场调研的权威性和样本点难与官方相比，能繁母猪整体仍处去化阶段，对远期期现价格形成一定支撑。但大型养殖企业去产能化较缓，博弈明显。 2022/12/1 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 生猪：维持出栏节奏 •维持出栏节奏 –大猪持续出栏后，占比回落。目前，标肥价差已至零值附近，个别省份出现倒挂。 出栏体重与大小猪占比 12% 132 130 10% 128 8% 126 124 6% 122 120 4% 118 2% 116 114 0% 112 90KG- 150KG+ 全国均重（右轴） –整体生猪维持边出边进节奏。近期，部分养殖户看好6月行情，二育进场积极性增加。 不同体重生猪价差（元/斤） 0.6 16 0.4 14 12 0.2 10 0 8 -0.2 6 -0.4 4 -0.6 2 -0.8 0 标-150 标-175 标猪（右轴） 01-01 01-12 01-23 02-03 02-14 02-25 03-07 03-18 03-29 04-09 04-20 05-01 05-12 05-23 06-03 06-14 06-25 07-06 07-17 07-28 08-08 08-19 08-30 09-10 09-21 10-02 10-13 10-24 11-04 11-15 11-26 12-07 12-18 12-29 2021-01-14 2021-03-14 2021-05-14 2021-07-14 2021-09-14 2021-11-14 2022-01-14 2022-03-14 2022-05-14 2022-07-14 2022-09-14 2022-11-14 2023-01-14 2023-03-14 2023-05-14 2023-07-14 2023-09-14 2023-11-14 2024-01-14 2024-03-14 生猪：价格基本维持稳定 •现货价格基本稳定，难有起色 –截至5月6日，全国36个大中城市猪肉市场价为15.1元/斤，与前值相同，消费偏差但价格稳定，五一假期也未对价格有明显提振。随着气温升高，下游消费难有大幅增量。 36个大中城市猪肉市场价（元/斤） 35 30 25 20 15 10 5 0 生猪出栏均价（元/公斤） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 –回顾历史，猪价也缺乏下跌动机，在需求没有较大起色的背景下，猪价或维持稳定。 生猪：价格强于牛羊肉 •猪肉价相对牛羊肉坚挺 –替代品牛羊肉价格持续回落，提示下游消费需求较弱。 猪牛羊肉价差走势（元/公斤） 60 55 50 45 40 35 30 牛肉-猪肉 羊肉-猪肉 牛肉-猪肉（均价） 羊肉-猪肉（均价） –肉价走势分化。相较于牛羊肉，猪价表现偏稳，猪牛羊肉价差继续走低。 猪牛羊肉价格走势（元/公斤） 8527 26 80 25 7524 7023 22 6521 6020 19 55 18 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 2024-02-03 2024-03-03 2024-04-03 2024-05-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 20