环保与公用事业周报：4月全社会用电量同比+7.0%，三产用电量维持快速增长

行情回顾：本周各板块涨跌不一，申万(2021)公用事业行业指数下跌0.9%，环保行业指数上涨0%。公用事业板块中热电跌幅较大，下跌2.8%，环保板块中园林涨幅较大，上涨6.0%。 行业动态环保： （1）四川印发设备更新方案，再生资源板块迎发展良机。四川省政府印发《四川省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》。目标到2027年，全省工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效达到A级水平的产能比例大幅提升，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率超过90%、关键工序数控化率达到全国平均水平。再生材料在资源供给中的占比进一步提升，资源循环利用链条基本建立，资源化板块有望迎来发展良机。重点推荐：再生塑料龙头【英科再生】；建议关注：资源化龙头【高能环境】；环卫设备专家【盈峰环境】【福龙马】。 （2）安徽发布2024年生态环境工作要点，持续加强水、大气治理工作。安徽省生态环境厅发布《2024年安徽省生态环境工作要点》，要求到2024年全省细颗粒物（PM2.5）平均浓度36.8微克/立方米以下，空气质量优良天数比率高于82.1%；地表水国考断面水质优良（Ⅰ—Ⅲ类）比例82.5%以上，劣V类比例保持为0；土壤和地下水环境质量总体保持稳定；农村生活污水治理率提高到37%以上，完成1700个以上农村黑臭水体治理。重点推荐：工业污水处理龙头【倍杰特】；建议关注：大气治理专家【清新环境】【同兴环保】；专注再生水处理的【金科环境】。 公用： 1）4月用电量同比+7.0%，三产保持较快增速。5月17日，国家能源局发布4月份全社会用电量等数据。4月份，全社会用电量7412亿千瓦时，同比增长7.0%。 从分产业用电看，第一产业用电量96亿千瓦时，同比增长10.5%；第二产业用电量5171亿千瓦时，同比增长6.2%；第三产业用电量1270亿千瓦时，同比增长10.8%；城乡居民生活用电量875亿千瓦时，同比增长5.9%。重点关注：安徽煤电龙头，成长性显著的【皖能电力】；火电龙头积极转型绿电的【华能国际】。 建议关注：优质火电运营商【华电国际】【国电电力】【大唐发电】。 （2）发改委发布《电力市场运行基本规则》，将储能、虚拟电厂等纳入新型经营主体。5月14日，国家发改委公开发布《电力市场运行基本规则》。规定电力市场成员包括经营主体、电力市场运营机构和提供输配电服务的电网企业等。其中，经营主体包括参与电力市场交易的发电企业、售电企业、电力用户和新型经营主体（含储能企业、虚拟电厂、负荷聚合商等）；电力市场运营机构包括电力交易机构、电力调度机构。重点推荐：功率预测龙头，布局电力交易和虚拟电厂的【国能日新】；受益电网营销2.0建设，加码虚拟电厂布局的【朗新科技】； 加码虚拟电厂布局的【恒实科技】；南网旗下，电网智能化+清洁化双核驱动的【南网科技】。 本周专题：燃料成本占煤电企业总成本的70%，在煤价高企的2021、2022年火电行业出现了大幅亏损。在能源保供的背景下，煤电逐步从“顶牛”走向“联营”，一方面联营不仅有利于形成煤矿与电厂定点、定量、定煤种的稳定供应模式，推动构建利益共享、风险共担的煤电合作机制，缓解煤电矛盾；另一方面从电厂角度来看，通过联营可以提高长协煤的签约及履约率，相比于现货煤价，长协煤价格低廉且波动很小，即使煤价上涨，也可保障电厂获取低廉的长协煤供应，获取相对于同行的超额利润。我们总结了两类联营方式：一类如皖能电力，通过与煤炭企业共同控参股火电厂，获取稳定低廉的煤炭供应；另一类如国电电力，由集团资源协同，保障长协煤供应，盈利稳定性突出。 投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。重点推荐：国林科技、倍杰特；建议关注：冰轮环境、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技、中国天楹。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。重点推荐：南网科技、中国核电、华电重工、中泰股份、申菱环境；建议关注：穗恒运A、科汇股份、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、苏文电能、华能国际、国电电力。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。 本周投资组合 1.行情回顾 1.1.板块指数表现 本周各板块涨跌不一，申万(2021)公用事业行业指数下跌0.9%，环保行业指数上涨0%。 图1：申万（2021）各行业周涨跌幅 1.2.细分子板块情况 分板块看，环保板块子板块中，水务板块上涨0.9%，大气治理上涨0.2%，园林上涨6.0%，监测/检测/仪表下跌1.9%，固废处理上涨0.2%，水治理下跌0.3%，环境修复上涨2.4%，环保设备下跌2.0%；公用板块子板块中，水电板块上涨0.7%，电能综合服务上涨1.3%，热电下跌2.8%，新能源发电下跌0.9%，火电下跌2.7%，燃气下跌1.0%，节能利用下跌0.6%。 图2：环保及公用事业各板块本周涨跌幅 1.3.个股表现 本周，环保板块，涨幅前十分别为惠城环保、*ST巴安、太和水、中创环保、顺控发展、卓锦股份、洪城环境、三峰环境、和达科技、美晨生态。跌幅前十为百川畅银、开能健康、新动力、仕净科技、中电环保、青达环保、中环环保、皖仪科技、超越科技、新安洁。 本周，公用板块，涨幅前十分别为明星电力、江苏新能、ST聆达、洪通燃气、南网储能、黔源电力、蓝天燃气、中闽能源、*ST金山、国新能源。跌幅前十为龙源技术、珈伟新能、国网信通、九丰能源、苏文电能、华银电力、东方环宇、芯能科技、华能国际、迪森股份。 图3：环保行业周涨幅前十（%） 图4：环保行业周跌幅前十（%） 图5：公用行业周涨幅前十（%） 图6：公用行业周跌幅前十（%） 1.4.碳市场情况 本周全国碳市场碳排放配额(CEA)总成交量14.61万吨，总成交额1118.57万元。挂牌协议交易周成交量1.61万吨，周成交额156.57万元，最高成交价100.03元/吨，最低成交价94.33元/吨，周五收盘价为99.53元/吨。 截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量4.57亿吨，累计成交额262.37亿元。 图7：本周全国碳交易市场成交情况 图8：本周国内碳交易市场成交量情况 1.5.天然气价格 根据iFind发布的数据，国内LNG出厂价格指数为4292元/吨（5月17日），较5月10日下跌0.58％。 图9：中国LNG出厂价格指数（单位：元/吨） 图10：中国液化天然气（LNG）到岸价（单位：美元/百万英热） 图11：期货结算价（连续）：ICE英国天然气（单位：便士/色姆） 图12：期货收盘价（连续）：NYMEX（单位：美元/百万英热单位） 1.6.煤炭价格 根据煤炭市场网，本周环渤海港口煤炭库存2464.6万吨（5月17日），较上周上涨3.64%；京唐港Q5500混煤价格为865元/吨（5月16日），较5月10日保持不变。 图13：环渤海港口煤炭库存（万吨） 图14：京唐港5500混煤价格（元/吨） 1.7.光伏原料价格 根据iFinD数据，截至2024年5月15日，多晶硅致密料周现货均价为42元/kg，较5月8日下跌4.55%。单晶硅片-210本周现货均价为0.24美元/片，较5月8日下跌4%，单晶硅片-182本周现货均价为1.4元/片，较5月8日下跌9.68%。单晶PERC-210/单晶现货周均价0.05美元/瓦，较5月8日维持不变。 PERC-182电池片现货周均价0.32元/瓦，较5月8日下跌3.03%。 图15：多晶硅致密料现货周均价（单位：元/kg） 图16：单晶硅片现货周均价 图17：单晶PERC电池片周均价 2.专题研究——煤电走向联营，盈利稳定性突出 煤电燃料成本占比70%，煤价是火电企业利润的强敏感项。燃料成本占火电企业总成本大头，以火电龙头华电国际为例，2022年、2023年燃料成本分别占其主营业务成本的78%、69%。自2020年1月1日起，我国全面取消煤电价格联动机制，实行多年的“标杆上网电价机制”改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。其中，基准价按各地此前燃煤发电标杆上网电价确定，浮动范围为上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，并在2021年10月8日的国常会上将上下浮动比例调整为原则上不超过20%。但一旦煤价大幅波动，电价机制并不能完全传导煤价成本的上涨，因此火电行业在2021、2022年均产生了大幅亏损。 图18：火电板块（德邦）归母净利润（右轴，单位：亿元）与煤炭价格（左轴，单位：元/kg）变化情况 保障能源安全，煤电走向联营。煤电联营是指煤炭和电力生产企业以资本为纽带，通过资本融合、兼并重组、相互参股、战略合作、长期稳定协议、资产联营和一体化项目等方式，将煤炭、电力上下游产业有机融合的能源企业发展模式，其中煤电一体化是煤矿和电厂共属同一主体的煤电联营形式。2016年国家发改委印发《关于发展煤电联营的指导意见》的通知，要求加快能源结构调整步伐，积极理顺煤电关系，促进煤炭、电力行业协同发展，提高能源安全保障水平。我国贫油少气富煤，煤炭是我国主要的一次能源，煤电是电力供应的基础，二者共担保供兜底重任。联营不仅有利于形成煤矿与电厂定点、定量、定煤种的稳定供应模式，提升能源安全保障能力，还可以推动构建利益共享、风险共担的煤电合作机制，缓解煤电矛盾，更好地发挥能源保供稳定器和压舱石的作用。而对于电厂而言，通过联营可以提高长协煤的签约及履约率，相比于现货煤价，长协煤价格低廉且波动很小，即使煤价上涨，也可保障电厂获取低廉的长协煤供应，获取相对于同行的超额利润。 图19：长协煤价格较现货价格低且稳定（单位：元/吨） 对于火电企业而言，主要有两类联营方式： 一．与煤炭企业一同控参股火电厂，代表企业皖能电力。截至2023年底，皖能电力在运火电控股装机达1085万千瓦，权益装机达1311万千瓦，其中控股机组的持股比例大多在51%-57%之间，参股机组的持股比例大多在35%-49%之间。而与煤企共同参股电厂或可显著降低电厂运营成本，提高盈利能力；以皖能参股的利辛电厂一期为例，即使在2022年全行业亏损的情况下也实现了度电8分5厘的盈利（毛利），2023年利辛电厂一期度电盈利（毛利）达到0.089元/Kwh。 图20：皖能电力火电装机明细（截至2023年底） 二．集团资源倾斜，可获稳定的长协煤供应，代表企业国电电力。国电电力与中国神华共同隶属于国家能源集团，国家能源集团也是我国最大的煤炭生产公司。因此国电电力的长协煤供应可以得到充分保证，2022年在煤价高企的背景下国电电力采购长协煤总量1.89亿吨，占比97%，入炉标煤单价978.78元/吨；2023年国电电力采购长协煤总量1.74亿吨，占比94%，入炉标煤单价934.96元/吨。从盈利情况来看，对比华能、华电、大唐三家火电巨头，国电电力盈利更加稳定，在2022年全行业亏损的情况下依旧实现28.3亿元的归母净利润。 图21：四大火电龙头近五年归母净利润（单位：亿元） 3.行业动态与公司公告 3.1.行业动态 1.工信部：4月我国新能源汽车产销量同比增长均超30% 工信部发布数据，4月我国汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，同比分别增长12.8%和9.3%。其中，新能源汽车产销分别完成87万辆和85万辆，同比分别增长35.9%和33.5%。 2.国家发改委：关于深入开展重点用能单位能效诊断的通知 国家发展改革委办公厅发布关于深入开展重点用能单位能效诊断的通知，到2024年底，各地区建立年综合能耗1万吨标准煤及以上重点用能单位节能管理档案，完成60%以上重点用能单位节能监察，摸清重点用能单位及其主要用能设备能效