市场多空博弈加剧，双硅价格震荡运行

期货研究报告|铁合金周报2024-05-19 市场多空博弈加剧，双硅价格震荡运行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本周双硅基本面情况变化不大，但市场多空博弈加剧。硅锰方面，硅锰供应端的干扰仍是目前交易的主要逻辑，锰矿高价格对硅锰成本支撑较强，硅锰产量在企业利润修复后也�现明显回升。需求方面在钢厂的复产节奏下也处于增势，短期需求表现较好，但市场恐高情绪渐浓，叠加后市钢材消费有转入传统淡季预期，短期内锰硅价格或将维持震荡运行。硅铁方面，硅铁的成本端支撑依旧较强，在较好的利润条件下，后续产量仍有回升预期。需求方面，钢厂复产带动需求好转，但在高价格面前，市场观望情绪浓厚，刚需采购为主。目前地产端利好消息刺激宏观情绪好转，但现货市场多空博弈加剧，整体情绪偏谨慎，预计短期硅铁价格震荡偏强运行。 核心观点 ■市场分析 硅锰方面，上周硅锰期货盘面价格止涨回落，主力合约2409收于8318元/吨，环比上周下跌468元/吨，跌幅5.33%。现货方面，受期货盘面价格回落影响，硅锰现货市场恐高情绪有所增加。供应端来看，据Mysteel数据显示，全国187家独立硅锰企业样本显示开工率全国47.28%，较上周增4.53%；日均产量26630吨，增1615吨。硅锰周内产量继续提升。澳矿发运问题仍未解决，市场对于澳矿供应紧张的担忧仍在，随着锰硅价格的上涨，企业利润得到修复，产量有所提升，供应端或有持续增产预期。需求端，周度五大材硅锰需求为12.85万吨，环比增加0.49%，目前钢厂复产还在进行中，上周铁水产量仍维持增长态势，拉动合金的需求，但高价格也让市场恐高情绪增加。整体来看，在澳矿发运问题未改善前，锰矿价格将维持偏强运行，对锰硅成本支撑依旧较强，大部分钢厂仍处于复产节奏中，短期需求表现较好，但市场恐高情绪渐浓，叠加后市钢材消费有转入传统淡季预期，短期内锰硅价格或将维持震荡运行。 硅铁方面：上周硅铁期货价格震荡偏强运行，主力合约2409收于7322元/吨，环比涨 178元/吨，涨幅2.49%。现货方面，硅铁现货市场稳中偏强运行，市场观望情绪增加。据Mysteel数据显示：供应端，本周全国136家独立硅铁企业样本显示，开工率全国34.3%，较上期增1.7%；日均产量14413吨，较上期增350吨。需求端，周度五大材硅铁需求为20957吨，环比上周增加0.97%。Mysteel硅铁FeS75-B绝对价格周度指数6835.29元/吨，环比增1.07%。整体来看，硅铁供需均有回升，硅铁的成本端支撑依旧较强，在较好的利润条件下，近期硅铁产量低位回升，后续仍有回升预期。需求方面，钢厂复产带动需求好转，但在高价格面前，市场观望情绪浓厚，刚需采购为主。目前地产端利好消息刺激宏观情绪好转，但硅铁市场多空博弈加剧，整体情绪偏谨慎，预计短 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期硅铁价格偏震荡运行。 ■策略 硅锰方面：震荡偏强硅铁方面：震荡 跨品种：无跨期：无 ■风险 锰矿供给情况、产能利用率变化、钢厂采购意愿、南方地区电价变化及五大材产量情况等。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/5 图1:硅锰开工率丨单位：%图2:硅锰产量（周度）丨单位：万吨 20202021202220232024 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1591317212529333741454953 20202021202220232024 26 24 22 20 18 16 14 1591317212529333741454953 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:全国硅锰63家样本企业库存丨单位：吨图4:内蒙古硅锰63家样本企业库存丨单位：吨 300,000 20202021202220232024 120,000 100,000 20202021202220232024 200,000 80,000 60,000 100,000 0 1591317212529333741454953 40,000 20,000 0 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:硅铁开工率丨单位：%图6:硅铁产量丨单位：万吨 6520202021202220232024 60 55 50 45 40 35 30 25 1591317212529333741454953 1320202021202220232024 12 11 10 9 8 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/5 图7:硅铁60家样本企业库存（周度）丨单位：吨图8:硅铁60家样本企业库存：宁夏丨单位：吨 90,000 70,000 50,000 30,000 20202021202220232024 1591317212529333741454953 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20202021202220232024 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:锰矿港口库存（周度）丨单位：万吨 20202021202220232024 700 650 600 550 500 450 400 350 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图10:内蒙古硅锰主力合约基差丨单位：元/吨图11:宁夏硅铁主力合约基差：丨单位：元/吨 1000 800 600 400 200 0 -200 20202021202220232024 121416181101121141161181201221241 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 20202021202220232024 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/5 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com