家电行业周报：购房信贷政策宽松，利好大家电内需提振

家电周观点：上周多项地产重磅政策落地，力度超预期，包括降低首付比例下限、取消首套二套房贷利率下限、下调公积金贷款利率、设立3000亿保障性住房再贷款货币工具等。我们认为，这是继去年托底房地产企业之后，促进需求端释放的扶持政策再落地。商贷首付比例降至历史最低，购房门槛显著下降，或将提升居民购房意愿，推动商品房需求回暖。展望后续，叠加年内家电以旧换新补贴力度加大，家电内需有望稳步提振，建议关注厨电及白电龙头。 板块行情：本周（2024年5月13日-2024年5月17日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌2.36%，跑输沪深300指数2.68pct。从子板块周涨跌幅来看，厨电/家电零部件/黑电/照明设备/白色家电/小家电分别为 +7.1%/+1.5%/-0.5%/-1.5%/-3.3%/-4.1%。家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第28位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为15倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：火星人（+19.4%）、北鼎股份（+10.9%）、老板电器（+9.6%）、飞科电器（+8.3%）；跌幅前四：泉峰控股（-9.0%）、石头科技（-7.5%）、科沃斯（-5.9%）、莱克电气（-3.9%）。 原材料价格：本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+1.6%；SHFE铝价格相较上期+0.8%；SHFE铜价格相较于上期+3.8%；DCE塑料价格相较上期+1.8%。液晶面板4月价格小幅上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较3月环比上升2、2、4、5美元/片。地产竣工及销售数据：2024年4月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.4%；商品房住宅销售面积累计同比下降20.2%。家电社零数据：2024年4月社零总额3.6万亿元，较2023年同期增加2.3%，其中家电类社零总额641.0亿元，较2023年同期增加4.5%。 空调产销量及零售：根据产业在线数据，根据产业在线数据，2024年3月空调产量2180.8万台，同比+23.4%，总销量2242.9万台，同比+21.62%。零售端方面，根据奥维云网数据，根据奥维云网数据，2024年4月空调线上/线下零售额同比+1.2%/-12.9%、线上/线下零售量同比+8.8%/-13.6%，线上/线下零售均价同比-7.0%/+0.8%。 冰箱产销量及零售：根据产业在线数据，2024年3月冰箱产量874.5万台，同比+13.2%，总销量831.3万台，同比增加15.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月冰箱线上/线下零售额同比+10.0/-13.2%、线上/线下零售量同比+10.0%/-16.7%，线上线下零售均价同比+0%/+4.0%。 洗衣机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年3月洗衣机产量714.8万台，同比+16.9%，总销量704.5万台，同比+9.4%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月洗衣机线上/线下零售额同比+1.8%/-10.8%、线上/线下零售量同比+10.1%/-10.2%，线上/线下零售均价同比-7.7%/-1.0%。 油烟机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年3月油烟机产量170.8万台，同比-1.0%，总销量169.4万台，同比-1.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月油烟机线上/线下零售额同比-7.4%/-6.2%、线上/线下零售量同比-12.3%/-6.5%，线上/线下零售均价同比+5.7%/-0.3%。 清洁电器零售：根据奥维云网数据，2024年3月扫地机线上/线下零售额同比+60.5%/+54.2%、线上/线下零售量同比+53%/+40.8%，线上/线下零售均价同比+4.9%/+9.1%。2024年3月洗地机线上/线下零售额同比+49.7%/+7.7%、线上/线下零售量同比+94.2%/+17.5%，线上/线下零售均价同比-22.9%/-7.2%。 投资策略：建议关注地产关联度最大的厨电龙头老板电器、华帝股份，以及内外销优势兼具、业绩高确定性的白电龙头海尔智家，美的集团，海信家电。 风险提示：地产需求不及预期、政策变化波动、原材料价格上涨。 一、购房信贷政策宽松，利好大家电内需提振 上周多项地产重磅政策落地，力度超预期。5月17日，多项地产利好政策集中出台，包括降低首付比例下限、取消首套二套房贷利率下限、下调公积金贷款利率、设立3000亿保障性住房再贷款货币工具等。此外，年初以来国内多个核心城市陆续放开/放松限购政策，包括广州、长沙、杭州、西安等地。我们认为，这是继去年托底地产企业政策之后，促进需求端释放的扶持政策落地，有望提振内需信心、促进存量房去库存，并带动装修侧的家电销售。 具体来看，5月17日，中国人民银行与国家金融监督管理总局接连发布《关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知》、《关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》与《关于调整个人住房贷款最低首付款比例政策的通知》，主要内容如下： 图表1上周地产信贷及购房重大政策梳理 商贷首付比例降至历史最低，购房门槛显著下降。我们认为此次政策力度较大，个人首套房商贷首付比例下调5个百分点至15%、5年以上首套个人公积金贷款利率下调至2.85%，均为历史最低水平，有效扩大购房群体。此外，2024年3月，金融机构个人住房贷款加权平均利率为3.69%为历史最低，取消下限后将进一步压降房贷利率水平；5年期公积金贷款利率也降至历史低点，进一步下调后将直接为购房者节省购房成本。居民购房门槛和成本降至历史低位，或将提升居民购房意愿，推动商品房需求回暖。 图表2中国个人住房公积金贷款利率（5年以上） 图表3中国金融机构个人住房贷款贷款加权平均利率 年初以来国内多地核心城市已放开或放松地产限购政策。4月30日，中共中央政治局召开会议强调“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，在中央号召下多个核心城市的率先响应。其中，5月9日，杭州和西安宣布全面取消住房限购措施，上海、广州等地支持住房“以旧换新”。根据澎湃新闻统计，截至5月11日，全国有35个城市放松限购，24个城市全面取消限购。除此之外，还有160多个城市出台了包括放宽公积金贷款政策、购房补贴、取消首套房商贷利率下限、“白名单”项目融资支持等政策。 图表4近期部分核心城市放开或放松地产政策梳理 地产需求端释放有望带动厨电、白电等装修侧销售。年初以来，国内大家电内需表现弱于外销，根据产业在线数据，24Q1空调、冰箱、洗衣机、油烟机内销累计增速分别约为17.0%、8.3%、0.3%、2.9%。若地产需求回暖，叠加年内家电以旧换新补贴力度加大，后续内需有望稳步修复。建议关注地产关联度最大的厨电龙头老板电器、华帝股份，以及内外销优势兼具、业绩高确定性的白电龙头海尔智家，美的集团，海信家电。 图表5 24Q1大家电内外销累计增速对比 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2024年5月13日-2024年5月17日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌2.36%，跑输沪深300指数2.68pct。从子板块周涨跌幅来看，厨电/家电零部件/黑电/照明设备/白色家电/小家电分别为+7.1%/+1.5%/-0.5%/-1.5%/-3.3%/-4.1%。 图表6年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表7家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第28位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为15倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表8各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表9各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2024年5月17日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为11.5%，20.3%，10.6%，9.4%，7.1%，14.0%，1.8%，较上期分别+0.1pct，-0.2pct，+0.2pct，+0.2pct，-0.1pct，+0.2pct，-0.3pct，海尔智家、老板电器、九阳股份获外资加配。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表10 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：火星人（+19.4%）、北鼎股份（+10.9%）、老板电器（+9.6%）、飞科电器（+8.3%）；跌幅前四：泉峰控股（-9.0%）、石头科技（-7.5%）、科沃斯（-5.9%）、莱克电气（-3.9%）。 图表11重点公司本期涨跌幅 图表12白电重点公司估值及周涨跌幅 图表13小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表14厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表15清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表16智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表17两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格均有上涨。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+1.6%；SHFE铝价格相较上期+0.8%；SHFE铜价格相较于上期+3.8%；DCE塑料价格相较上期+1.8%。液晶面板4月价格小幅上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较3月环比上升2、2、4、5美元/片。 图表18钢结算价格走势图 图表19铜、铝结算价格走势图 图表20塑料结算价格走势图 图表21液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数下降。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。5月13日-5月17日空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为62.35%，54.01%，61.53%，较上期-0.41pct，-0.29pct，-0.02pct。 图表22家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2024年4月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降20.4%；商品房住宅销售面积累计同比下降20.2%。 图表23 2008年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2024年4月社零总额3.6万亿元，较2023年同期增加2.3%，其中家电类社零总额641.0亿元，较2023年同期增加4.5%。 图表24社会消费品零售总额情况（亿元） 图表25家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2024年3月空调产量2180.8万台，同比+23.4%，总销量2242.9万台，同比+21.62%。其中内销量为1235.2万台，增速为+17.8%；外销量为1007.7万台，增速为26.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月空调线上/线下零售额同比+1.2%/-12.9%、线上/线下零售量同比+8.8%/-13.6%，线上/线下零售均价同比-7.0%/+0.8%。 图表26空调3月产量及总销量情况 图表27空调3月内外销情况 图表28空调零售情况同比变化 图表29空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2024年3月冰箱产量874.5万台，同比+13.2%，总销量831.3万台，同比增加15.9%。其中内销量为424.4万台，增速为+12.1%，而外销量为406.9万台，增速+20.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年4月冰箱线上/线下零售额同比+10.0/-13.2%、线上/线下零售量同比+10.0%/-16.7%，线上线下零售均价同比+0%/+4.0%，产业结构持续升级。 图表30冰箱3月产量及总销量情况 图表31冰箱3月内外销情况 图表32冰箱零售情况同比变化 图表33冰箱零售均价同比变化 洗衣机出货端方面，根据产业