纺织服装与化妆品行业周报：9月社零服装零售额增速环比加快、化妆品放缓，阿迪达斯上调全年指引

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年10月22日 行业研究 9月社零服装零售额增速环比加快、化妆品放缓，阿迪达斯上调全年指引 ——纺织服装与化妆品行业周报（20231020） 纺织和服装 2023年9月社零数据：2023年9月社会消费品零售总额同比增长5.5%、高于Wind市场一致预期（同比增长4.9%）、增速较上月提升0.9PCT，1~9月累计同比增长6.8%。其中，服装鞋帽、针纺织品类零售额9月单月同比增长9.9%、增速较上月提升5.4PCT，1~9月累计同比增长10.6%；与21年同期相比，23年9月的增幅为7.2%。化妆品零售额9月单月同比增长1.6%、增速较上月下降8.1PCT，1~9月累计同比增长6.8%；与21年同期相比，23年9月的增幅为2.8%。 阿迪达斯发布23Q3业绩初步结果：不考虑汇率影响，第三季度公司收入同比增长1%。毛利率同比提升0.2PCT至49.3%。公司第三季度业绩受到出售部分剩余Yeezy库存的积极影响，基础业务表现好于预期。公司更新2023年全年指引，不考虑汇率影响，公司预计2023年全年收入同比下滑低个位数（此前指引为下滑中个位数）。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2023年10月16日~10月20日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为3.40%、4.95%、4.17%，纺织服装板块下跌1.42%，位列31个申万一级行业的第3位；其中纺织制造板块下跌1.37%，服装家纺板块下跌1.76%。过去一个月（2023年09月20日~10月20日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为4.54%、5.48%、5.64%，纺织服装板块下跌5.31%，位列31个申万一级行业的第12位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌4.94%、跑输沪深300指数0.76PCT。过去一个月化妆品板块下跌9.98%、跑输沪深300指数4.34PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第23位、过去一个月涨幅位列第30位。 行业新闻及重点公司动态：安踏体育发布未来三年规划，其中安踏、FILA23~26年零售流水CAGR目标均为10~15%，迪桑特和可隆目标分别为20~25%、30~35%，且公司于近日收购女性运动服饰品牌MAIA ACTIVE；特步国际主品牌23Q3全渠道零售流水同比增长高双位数；361度主品牌23Q3零售流水同比增长约15%；滔搏24上半财年收入、归母净利润同比增长7.3%、16.7%；威富集团投入3000万元启动中国运营中心自动化能力升级项目；lululemon正式进军贴身内衣品类；百丽1.04亿元收购Champion中国69家门店；宝洁2024财年第一季度大中华区销售额同比下滑6%，并考虑出售沙宣中国业务。 投资建议：1）纺织服装行业：9月社零服装销售增速较7~8月进一步提速，中秋国庆假期带来一定提振。进入四季度冬装销售旺季、双十一大促活动在即，叠加去年四季度低基数，今年四季度的销售增速值得期待，建议在规模增长的基础上同步关注品牌的健康度指标，如库存消化进展、折扣、新品表现等。未来两周的三季报披露期中，考虑到三季度基数不低、且今年7~8月多地不利天气影响，因此我们对行业三季报整体持相对谨慎预期，关注个体公司差异。标的方面，A股继续推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟；港股方面继续推荐安踏体育、李宁、特步国际。上游纺织制造方面，23年业绩底部基本确立、24年随着订单和盈利水平正常化预计将迎来较好表现、并且受益于低基数，看好明年纺织制造行业的业绩和估值双修复。标的方面，我们推荐华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰A等。再者，从股息回报的角度，建议关注行业高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：8~9月淘系大盘销售仍有压力，9月化妆品社零增速亦环比上月有所放缓，预计行业三季报业绩方面惊喜不大。10月下旬开始，双十一相关的大促活动将会开启、销售旺季到来，我们继续期待化妆品行业格局方面国货进一步崛起，继续推荐珀莱雅、贝泰妮、上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情反复或极端天气致终端消费疲软；行业竞争加剧；电商平台流量增速放缓或流量成本上升；国外需求持续疲软，汇率或原材料价格大幅波动。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 9月纺织品及服装出口降幅环比扩大，淘系运动服饰及美妆走弱——纺织服装与化妆品行业周报（20231013） 中秋国庆双节客流活跃，耐克品牌FY24Q1大中华区收入同比增12%——纺织服装与化妆品行业周报（20230928） 京东男装节销售表现亮眼，阿迪达斯投资10亿打造自动化配送中心——纺织服装与化妆品行业周报（20230922） -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-10纺织服装化妆品行业沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1、 9月社零服装、化妆品零售额分别同比增长10%、2% 2023年9月社会消费品零售总额同比增长5.5%、高于Wind市场一致预期（同比增长4.9%）、增速较上月提升0.9PCT，1~9月累计同比增长6.8%。 其中，服装鞋帽、针纺织品类零售额9月单月同比增长9.9%、增速较上月提升5.4PCT，1~9月累计同比增长10.6%；与21年同期相比，23年9月的增幅为7.2%。 化妆品零售额9月单月同比增长1.6%、增速较上月下降8.1PCT，1~9月累计同比增长6.8%；与21年同期相比，23年9月的增幅为2.8%。 总结来看，9月在天气相对较7~8月转好、中秋节日催化线下消费等利好下，服装零售额同比增速有所提升，7~9月呈现增速逐月提升的态势；化妆品零售额同比增速则较上月放缓。“双十一”将至，期待服装、化妆品终端零售进一步改善，同时服装迎来传统四季度冬装销售旺季，销售表现有望继续得到提振。 图1：2019年1月~2023年9月服装零售额单月同比增速 图2：2019年1月~2023年9月服装零售额累计同比增速 注：社零数据1~2月合并，下同； 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图3：2019年1月~2023年9月化妆品零售额单月同比增速 图4：2019年1月~2023年9月化妆品零售额累计同比增速 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比（%）社会消费品零售总额:当月同比（%）-40 -20 0 20 40 60 零售额:服装鞋帽针纺织品类:累计同比（%）社会消费品零售总额:累计同比（%）-30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 零售额:化妆品类:当月同比（%）社会消费品零售总额:当月同比（%）-30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 零售额:化妆品类:累计同比（%）社会消费品零售总额:累计同比（%）中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 2、 阿迪达斯2023Q3收入同比增1%、上调全年指引 阿迪达斯发布2023年第三季度业绩初步结果。不考虑汇率影响，第三季度公司收入同比增长1%。毛利率同比提升0.2PCT至49.3%。公司第三季度业绩受到出售部分剩余Yeezy库存的积极影响，基础业务表现好于预期。 公司更新2023年全年指引，不考虑汇率影响，公司预计2023年全年收入同比下滑低个位数（此前指引为下滑中个位数）。同时不考虑与Yeezy相关的一次性利润和正在进行的战略评估，公司营业利润预计将在2023年达到约1亿欧元的水平（之前指引约为盈亏平衡水平）。 3、 行情回顾 3.1、 纺织服装板块 上周（2023年10月16日~10月20日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为3.40%、4.95%、4.17%，纺织服装板块下跌1.42%，位列31个申万一级行业的第3位。过去一周，31个申万一级行业均为下跌，跌幅位居前三名的分别是通信、医药生物、计算机，跌幅分别为7.35%、6.88%、6.24%；跌幅位居后三名的分别是煤炭、非银金融、纺织服饰，跌幅分别为0.83%、1.18%、1.42%。 过去一个月（2023年09月20日~10月20日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为4.54%、5.48%、5.64%，纺织服装板块下跌5.31%，位列31个申万一级行业的第12位。过去一个月，31个申万一级行业中仅电子行业上涨、涨幅为0.35%，其余行业均为下跌，其中跌幅排名前三位的行业分别是社会服务、美容护理、食品饮料，跌幅分别为12.31%、10.17%、9.77%；跌幅排名后三位的行业分别是汽车、通信、银行，跌幅分别为0.88%、2.04%、2.14%。 图5：过去一周纺织服装板块表现情况（截至2023/10/20） 图6：过去一个月纺织服装板块表现情况（截至2023/10/20） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 -6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%纺织服装上证指数深证成指沪深300-8%-4%0%4%纺织服装上证指数深证成指沪深300 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 图7：过去一周申万一级行业涨幅（截至2023/10/20） 图8：过去一个月申万一级行业涨幅（截至2023/10/20） 注：此处化妆品指数为光大证券选取15家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 注：此处化妆品指数为光大证券选取15家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 纺织服装子行业中，过去一周纺织制造板块下跌1.37%，服装家纺板块下跌1.76%。过去一个月纺织制造板块下跌4.89%、服装家纺板块下跌4.82%。 图9：过去一周纺织服装板块子行业表现（截至2023/10/20） 图10：过去一个月纺织服装板块子行业表现（截至2023/10/20） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 个股方面，瑞贝卡、跨境通、天虹国际集团、万里马、滔搏等涨幅居前，*ST柏龙、*ST新纺、李宁、开开实业、欣龙控股等跌幅居前。 表1：过去一周纺织服装行业涨幅前五名个股（截至2023/10/20) 证券代码 证券简称 周收盘价（元） 区间涨跌幅（%） 成交量（万股） 成交额（亿元/天） 动态市盈率 总市值（亿元） 600439.SH 瑞贝卡 3.11 24.90 62660.93 3.97 160 35 002640.SZ 跨境通 3.96 7.61 706