地产重磅政策推出，供需两端发力，银行“以短期换长期”

市场回顾：5/13-5/19，主要指数沪深300上涨0.32%，上证综指下跌0.02%，创业板指数下跌0.70%。5/13-5/19沪深两市主板A股日均成交额6057.54亿元，较上周下跌8.65%；5/13-5/19两融余额15383.68亿元，较上周上涨0.28%。 银行板块：5/13-5/19申万银行指数周涨2.94%。其中A股涨幅靠前的是：齐鲁银行（+8.30%）、常熟银行（+7.75%）、苏州银行（+6.83%）、青岛银行（+6.34%）、宁波银行（+5.98%）；A股跌幅靠前的是：中信银行（-0.43%）。 H股涨幅靠前的是：青岛银行（+8.71%）、渤海银行（+7.92%）、天津银行（+7.60%）、锦州银行（+7.50%）和重庆银行（+6.55%）；H股跌幅靠前的是：晋商银行（-6.08%）、徽商银行（-0.41%）。 市场跟踪：1）国债和地方债发行：5/13-5/19新发国债1824.1亿，环比上周+1123.5亿，净融资723.7亿；5/13-5/19新发地方政府债1036.14亿，环比上周-934.86亿，净融资248.57亿。2）同业存单：5/13-5/19银行净融资额1317.1亿元，单周同业存单发行量8389.4亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行36%/22%/ 32%/9%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.43%，转贴利率1.32%，分别较上周+1/+2bp。4）市场利率：10年期国债收益率2.31%，环比上周-0.03bps，余额宝7D收益率较上周下降1.91bps至1.60%。 银行周观点：地产重磅政策推出，供需两端发力，银行“以短期换长期”。5月17日，国务院召开保交房工作会议，会议表示要“深刻认识房地产工作的人民性、政治性”，“扎实推进保交房、消化存量商品房等重点工作”。1）供给端保交楼、去库存：①住建部表示城市政府组织地方国企以合理价格收购部分存量商品房，用作保障性住房；②央行拟设立保障性住房再贷款，再贷款规模3000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期4次，发放对象包括政策性银行和国股行等21家全国性银行。央行按照贷款本金60%发放再贷款，可带动银行贷款5000亿元。通过收购存量商品房用于保障性住房，既可以解决地产企业流动资金紧缺的燃眉之急，也可以提高存量房的使用效率，减少资源浪费，反映了政策层面稳地产的决心和政策导向，有助于显著修复市场悲观情绪；2）需求端降首付、降利率、稳楼市：①下调全国层面首付比例5pct。首套房贷最低首付比例由20%下调至15%，二套房贷最低首付比例由30%下调至25%； ②取消全国层面住房贷款利率下限。原先首套房贷利率下限为LPR-20bp，二套房贷利率下限为LPR+20bp，此次决定不再设置全国层面首套房和二套房贷款利率政策下限；③下调公积金贷款利率0.25pct。5年以下(含5年)和5年以上首套房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下(含5年)和5年以上二套房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。1Q24新发放按揭贷款1.3万亿元，按揭贷款加权平均利率为3.69%，较2023年12月下降28bp，预计后续按揭贷款利率仍会下降，此次政策放开可以提振后续房市销售，房企的偿债能力得到增强，银行的房地产贷款资产质量也将得以改善，是“以短期换长期”的选择。 投资建议：我国经济运行中的积极因素逐渐显现，一季度GDP同比增长5.3%，CPI同比转正。当前处于经济转型期，盘活存量、破旧立新仍需要时间沉淀。 银行股持仓占比为历史低位，分红和拨备提供银行股投资的安全垫，仍看好银行当前的投资价值。展望未来，金融机构从“规模情结”转向“提质增效”，继续加大支持重点领域的信贷支持力度，提高信贷投放质效，对地方经济的发展实现更为有效的支持。在存款成本方面，或将受益于存款挂牌利率的下调，对冲存款定期化造成的成本压力，保持息差相对稳定。长远看，直接融资市场发展也会带动银行营收结构调整。我们认为，当前估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议积极布局，短期配置打底，建议关注国有大行、江苏银行、沪农商行；长期优选商业模式，建议关注江苏银行、招商银行、宁波银行、常熟银行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）银行业 央行：中国人民银行5月17日宣布，拟设立保障性住房再贷款。再贷款规模3000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期4次。发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家全国性银行。银行按照自主决策、风险自担原则，向城市政府选定的地方国有企业发放贷款，收购已建成未出售商品房，用作保障性住房。中国人民银行按照贷款本金60%发放再贷款，可带动银行贷款5000亿元。 中国网：人民银行副行长陶玲5月17日在国务院政策例行吹风会上表示，此次决定不再设置全国层面首套房和二套房贷款利率政策下限，对于一线城市和部分热点城市，城市政府仍可因地施策，自主决定当地房贷利率政策下限。如未来房地产市场供求关系发生较大改变，人民银行将及时恢复执行政策下限或指导城市政府恢复政策下限，以调节供需。取消房贷利率政策下限后，商业银行可根据客户风险状况自主决定利率水平实现房贷利率市场化。 证券时报：近期，多家国有大行纷纷响应新“国九条”要求，明确中期分红方案，不少城商行同样审议通过了2024年中期利润分配的有关事项。其中，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行明确了中期分红派息的分配比例，即股息总额占当期归母净利润或股东税后利润的比重不超过30%。审议通过中期分红安排议案的银行（沪农商行、紫金银行）暂未明确分配比例，但分配额上限均为不超过当期归母净利润。 每日经济新闻：5月15日，多家银行正式“下架”智能通知存款产品。对于“下架”智能通知存款的原因，多家银行公告解释称，因业务经营调整以及政策变化。同时大额存单方面，部分银行目前三年期、五年期大额存单已经没有额度，有银行大额存单最长期限仅为1年。部分银行“下架”智能存款、调整大额存单等，对于舒缓银行负债成本有益，尤其是对大额存单、智能存款等产品负债占比高的银行影响相对更大。 （二）国内宏观资讯 Wind：5月17日，央行以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。 Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。一级市场方面，进出口行1年期、2年期金融债中标收益率分别为1.5965%、1.8706%，全场倍数分别为2.79、3.67，边际倍数分别为1.26、2.03。 Wind：国家统计局数据显示，中国4月规模以上工业增加值同比增长6.7%，预期5.5%，前值4.5%。中国4月社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，预期4.6%，前值3.1%。1-4月固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%，预期4.7%，前值4.5%。中国1-4月房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%，预期降9.3%，前值降9.5%。 央行：5月17日，中国人民银行发布《关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》，自5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。 Wind：5月17日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整个人住房贷款最低首付款比例政策的通知》称，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。 第一财经：5月17日，首期400亿元30年期特别国债正式发行，债券为固定利率附息券，票面利率由56家金融机构承销团进行竞争性招标后确定为2.57%，全场认购倍数达3.90倍。按照此前财政部公开的超长期特别国债发行安排计划，从5月至11月，财政部将陆续发行20多期超长期特别国债，期限为20年、30年、50年不等。继17日30年期品种率先发行后，其他期限品种也将在接下来的几个月内陆续发行。政府工作报告提出，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。根据预算报告，今年发行1万亿元超长期特别国债，已经列入2024年政府性基金预算。 （三）国外宏观资讯 美国：证券时报网报道，当地时间5月17日周五，美股三大股指涨跌不一。截至收盘，道指涨0.34%，并首次收于40000点以上，纳指跌0.07%，标普500指数涨0.12%。美联储理事鲍曼周五表示，如果通胀停滞或走势反转则愿意加息，通胀将在一段时期内继续保持在高位，劳动力市场的再平衡进程已经放缓。美国4月未季调CPI同比升3.4%，预期升3.4%，前值升3.5%；季调后CPI环比升0.3%，预期升0.4%，前值升0.4%。美国4月未季调核心CPI同比升3.6%，预期升3.6%，前值升3.8%；季调后核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.4%。 欧洲：香港万得通讯社报道，5月17日，欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌0.17%报18707.28点，本周跌0.35%；法国CAC40指数跌0.26%报8167.50点，本周跌0.63%；英国富时100指数跌0.22%报8420.26点，本周跌0.16%。5月18日，欧洲央行管委Vasle称，预计2024年GDP增速将好于预期。6月降息将是“合理的”，但会继续等待数据，对利率路径持开放态度，非常关注美国的动态。 日本：日本内阁府5月16日发布的初步统计结果显示，今年第一季度日本实际国内生产总值（GDP）环比下降0.5%，按年率计算降幅为2.0%，继去年第四季度转正后再次出现负增长。受此影响，市场普遍预计日本央行可能将把加息计划延后。今年第一季度内需、外需对日本经济增长的贡献率均为负值。数据显示，当季内需环比下降0.2%。企业设备投资环比下降0.8%，民间住宅投资环比下降2.5%。占GDP一半以上的个人消费当季环比下降0.7%，为连续四个季度下降，这也是2009年一季度以来首次出现连续四个季度下滑的情况。 二、上市银行重要公告 【中国银行】本行董事会收到张毅先生的辞呈。因工作调整，张毅先生辞去本行执行董事、董事会战略发展委员会委员、关联交易控制委员会委员及本行副行长职务。该辞任自2024年5月16日起生效。 【交通银行】因工作调整，刘珺先生已向本公司董事会递交书面报告，辞去本公司副董 事长、执行董事、行长以及董事会战略委员会（普惠金融发展委员会）委员、董事会社会责任（ESG）与消费者权益保护委员会主任委员职务，辞任自2024年5月14日起生效。 刘珺先生已确认与本公司董事会无不同意见，同时也没有任何与辞任有关而需要通知本 公司股东和债权人的事项。 【民生银行】本行于2024年5月14日收到《国家金融监督管理总局关于民生银行黄红日任职资格的批复》（金复〔2024〕338号），核准黄红日先生担任本行副行长的任职资格。 【建设银行】2024年4月15日，本行董事会审议通过了关于聘任李建江先生担任本行副行长的议案。国家金融监督管理总局现已核准李建江先生的任职资格，李建江先生已正式就任本行副行长。 【成都银行】于5月13日召开第七届董事会第五十次（临时）会议，审议通过了《关于聘任徐登义先生为成都银行股份有限公司行长的议案》，同意聘任徐登义先生为本公司行长，在任职资格经国务院银行业监督管理机构核准后正式任职。在国务院银行业监督管理机构核准任职资格前，由徐登义先生代为履行行长职责。 三、重点公司逻辑分析 四、数据追踪 图表1国债单周发行情况（亿元） 图表2地方债单周发行情况（亿元） 图表3银行周