行业周报：618大促在即，关注线上消费恢复及国货美妆表现

618电商大促即将拉开帷幕，关注线上消费恢复及国货美妆表现 根据各电商平台披露信息，天猫/淘宝、京东、抖音、快手等平台将于近期陆续开启618电商大促，对比2023年618大促来看：（1）活动机制方面，2024年四大电商平台均无预售环节，一方面简化流程让大促活动对消费者更加友好，有望提升消费者体验、促进消费，但另一方面也对商家运营能力提出较大考验。（2）活动周期方面，淘系、快手618活动时长均显著提升、战线进一步拉长；抖音维持不变，京东则有所缩短。（3）活动力度方面，快手、淘宝加大了平台跨店满减活动力度（但也对应提高了满减门槛）；天猫、京东、抖音基本维持满减折扣力度不变。此外我们观察发现，李佳琦直播间仍保留预售环节，并将618大促首日带货品类从美妆拓展至全品类，我们认为这两大改动体现其对消费者真实需求的重视。综合看，本次618大促各平台简化玩法、超头直播间回归用户真实需求，均有望对大促销售起到正向促进作用，持续关注线上消费恢复情况。值得注意的是，618大促也是化妆品品牌方关键销售节点，营收贡献不容小觑，大促期间也建议关注销售有望表现亮眼的综合实力强劲的国货美妆品牌。 行业关键词：Temu、阿里巴巴、AI购物小助手、TikTok、沃尔玛【Temu】Temu计划调整战略方向重点吸引欧洲用户。 【阿里巴巴】阿里巴巴集团2024财年收入达9412亿元。 【AI购物小助手】抖音电商正在测试首款C端AI电商服务“AI购物小助手”。 【TikTok】TikTok已向欧洲五国推出定向招商计划。 【沃尔玛】沃尔玛2025财年第一季度销售额同比增长16%。 板块行情回顾 本周（5月13日-5月17日），商贸零售指数报收1790.90点，上涨0.68%，跑赢上证综指（本周下跌0.02%）0.70个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第10位。零售各细分板块中，本周百货板块涨幅最大，2024年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周东方集团（+8.5%）、美凯龙（+8.0%）、ST通葡（+7.8%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注受益金价上涨、具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、珀莱雅、巨子生物等； 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外市场消费降级和线上化趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（5月13日-5月17日）A股下跌，零售行业指数上涨0.68%。上证综指报收3154.03点，周累计下跌0.02%；深证成指报收9709.42点，周下跌0.22%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为房地产、建筑材料和建筑装饰。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1790.90点，周涨幅为0.68%，在所有一级行业中位列第10位。2024年年初至今，零售行业指数下跌9.06%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计上涨6.02%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第10位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨2.17% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌9.06% 零售各细分板块中，百货板块本周涨幅最大；2024年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周4个子板块上涨，其中百货板块涨幅最大，周涨幅为2.36%；2024年全年来看，钟表珠宝板块年初至今累计涨幅为3.17%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周百货板块涨幅最大，为2.36% 图5：2024年初至今钟表珠宝板块涨幅最大，为3.17% 个股方面，本周东方集团、美凯龙、ST通葡涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有63家公司上涨、27家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是东方集团、美凯龙、ST通葡，周涨幅分别为8.5%、8.0%和7.8%。本周跌幅靠前公司为ST联络、国芳集团、永辉超市。 表1：本周零售行业东方集团、美凯龙、ST通葡等涨幅靠前 表2：本周零售行业ST联络、国芳集团、永辉超市等跌幅靠前 2、零售观点：618大促关注线上消费恢复及国货美妆表现 2.1、行业动态：618电商大促即将拉开帷幕 618电商大促即将拉开帷幕，各平台不约而同取消“预售”。根据各电商平台披露信息，天猫/淘宝、京东、抖音、快手等平台将于5月下旬陆续开启618电商大促，对比2023年618大促来看：（1）活动机制方面，2024年四大电商平台均无预售环节，一方面简化流程让大促活动对消费者更加友好，有望提升消费者体验、促进消费，但另一方面也对商家运营能力提出较大考验。（2）活动周期方面，淘系、快手618活动时长均显著提升、战线进一步拉长；抖音维持不变，京东则有所缩短。（3）活动力度方面，快手、淘宝加大了平台跨店满减活动力度（但也对应提高了满减门槛）； 天猫、京东、抖音基本维持满减折扣力度不变。 表3：618电商大促即将拉开帷幕，各平台不约而同取消“预售” 李佳琦直播间仍保留预售环节，并将618大促首日带货品类从美妆拓展至全品类。 虽然天猫已在平台层面取消预售，但根据李佳琦直播间官方小程序，5月19日晚8点李佳琦直播间将开启“618超级爆品预售”，主要系考虑部分消费者对延期支付有需求故仍保留预售环节。此外值得注意的是，本次618大促首日（5月20日晚8点）为“618超级爆品节”，销售类目涵盖美妆护肤、品质生活、母婴亲子、爆款食品、潮电数码、时尚单品等多个类目，而不是像以往一样将大促首日定位为“美妆节”，主要系为了让有不同需求的消费者都无需等待，能在大促首日就精准购买到心仪好物。我们认为，超头直播间的这两大改动，体现其对消费者真实需求的重视，另外也为部分热门商品卖家提前锁定需求、缓解备货压力。 图6：李佳琦直播间仍保留预售环节 图7：李佳琦强调“回归用户”重视消费者真实需求 618大促关注整体线上消费恢复，以及国货美妆品牌销售表现。根据阿里巴巴集团公司财报，2024Q1淘天集团线上GMV及订单量同比均实现双位数增长；京东官方公众号数据显示，2024Q1京东零售分部（主要体现中国的自营业务、平台业务及广告服务）营收同比增长6.8%；两大主要电商平台一季度表现稳健；而根据社零数据，1-4月全网实物商品网上零售额同比增长11.1%，增速快于整体商品零售的3.5%，线上消费表现依然强势。我们认为，本次618大促各平台简化玩法、超头直播间回归用户真实需求，均有望对大促销售起到正向促进作用，持续关注线上消费恢复情况。 此外，618大促也是化妆品品牌方关键销售节点，营收贡献不容小觑，大促期间也建议关注销售有望表现亮眼的综合实力强劲的国货美妆品牌。 图8：1-4月全网实物商品网上零售额同比增长11.1% 图9：618期间建议关注综合实力强劲的国货美妆品牌 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注受益金价上涨、具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌。 金价上涨阶段，品牌方有望从多业务环节受益；长期看，金价创新高也有望支撑行业景气度。黄金珠宝公司基于“单店销售+门店数量”双轮驱动，实现经营业绩稳健增长，“稳增长+高股息”属性凸显，且产品研发能力和信息化能力领先的头部品牌有望表现更优。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、周大生（关注长期“稳增长+高股息”属性）、老凤祥和中国黄金等。 投资主线2：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌。行业温和复苏，机会与挑战并存，需重视渠道、成分、品类等结构性红利。美妆公司综合竞争力建设迫在眉睫，把握细分结构性机会且具备强产品力、运营力、营销力、品牌力的公司，有望在变化中抢占市场。重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、珀莱雅（增长持续超预期，产品+品牌+渠道全面发力）、巨子生物，及后续有望持续修复的福瑞达、水羊股份、贝泰妮、华熙生物等。 投资主线3：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头。差异化上游厂商抢占市场能力更强，长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）、科笛-B（管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）、朗姿股份等。 投资主线4：关注顺应海外消费趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家。海外消费降级和线上化趋势下，我国出海企业输出高性价比优质商品，有望受益；行业发展进入深水期，未来运营能力重要性将愈发凸显，看好头部卖家延续更优表现。 重点推荐华凯易佰（深筑数字化壁垒，“泛品+精品+亿迈”驱动增长）、吉宏股份（跨境社交电商龙头，“数据为轴、技术驱动”助力长期成长）。 表4：重点推荐潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物、润本股份、科笛-B等 2.2.1、老凤祥：一季度经营稳健，金价上涨助推盈利能力持续提升 公司2023年经营业绩稳健增长，2024Q1利润增速相对较快。公司发布年报、一季报：2023年实现营收714.36亿元（同比+13.4%，下同）、归母净利润22.14亿元（+30.2%）；2024Q1营收256.30亿元（+4.4%），归母净利润8.02亿元（+12.0%）； 此外，公告拟每10股派发现金红利19.50元。我们认为，公司品牌积淀深厚，国企改革激发内生动能，践行《三年行动计划》有望促进持续成长。 一季度盈利能力持续提升，或受益于金价上涨。2023年公司珠宝首饰业务实现营收581.36亿元，同比增长15.4%，抓住黄金产品消费机遇实现稳健增长；整体销售毛利率8.3%（+0.7pct），销售/管理/财务费用率分别为1.5%/0.7%/0.2%。2024Q1公司盈利能力持续提升，毛利率达8.4%（+0.3pct），我们认为原因可能在于一季度国际金价持续上涨，带来公司黄金原材料库存增值和销售毛利率增厚；期间费用率方面，2024Q1公司销售/管理/财务费用率分别为1.3%/0.5%/0.2%，同比-0.2%/-0.1%/持平，整体稳中有降。 扎实推进“双百行动”各项改革任务，《三年行动计划》谋划未来发展。老凤祥作为我国珠宝首饰的“百年金字招牌”，持续深入推进“双百行动”，力争完成“十四五”规划的目标任务，按照《三年行动计划》，积极推动改革、科技、数字、文化等四大维度赋能。渠道方面，截至2023年末公司门店总数达到5994家（包括自营187家、连锁加盟5807家），全年净增385家。未来，公司将全面巩固长三角及长江经济带销售地位，布局重点都市圈及新兴区域线下渠道，适当提升华南、西南区域的销售占比，筹建东北地区销售公司。2024年计划新增专卖店、经销网点（专柜）不少于300家。零售业务方面，继续加强“藏宝金”等主题店推广力度，提升品牌形象。 详见开源零售2020年6月14日首次覆盖报告《老凤祥（600612.SH）：黄金珠宝龙头，品类优化+门店扩张驱动长期发展》和2024年4月30日信息更新报告《老凤祥（600612.SH）：一季度经营稳健，金价上涨助推盈利能力持续提升》等。 2.2.2、福瑞达：扣非归母净利润高增，聚焦大健康高质量发展可期 2024Q1扣非归母净利润+242.5%，聚焦核心业务高质量发展可期。公司发布一