再谈呼吸道检测：看好行业长期景气度

国投证券研究报告2024年5月19日 2024W20 国投证券消费 —周看图 家电|食饮|医药|轻工|纺服 再谈呼吸道检测：看好行业长期景气度 分析师 李奕臻S1450520020001赵国防S1450521120008韩星雨S1450522080002陈伟浩S1450523050002贺鑫S1450522110001胡家东S1450523070001王尧S1450523110002陆偲聪S1450522100001 马帅S1450518120001罗乾生S1450522010002余昆S1450521070002杨小天S1450524040003冯俊曦S1450520010002连国强S1450523020002王玲瑶S1450523070003李奔S1450523110001 联系人侯雅楠 再谈呼吸道检测：看好行业长期景气度 医药行业首席分析师马帅： 目前我国呼吸道检测行业处于快速发展的较早期阶段，具有广阔的市场潜力。短期来看，2024年第一季度国内呼吸道感染延续高发态势；中期来看，“淡旺季”分布呈“四六开”规律，全年景气度有望延续；长期看，精准诊疗渗透率的提升是行业持续发展的主要驱动力，呼吸道病原体检测行业增长具备长期可持续性。放眼海外，呼吸道病原体检测市场在需求和供给层面均表现出了和国内较为类似的发展趋势。 行业评级：领先大市-A 风险提示：行业竞争加剧、合规政策风险等 南方哨点医院流感样病例占比（截至2024年4月28日） 20112012201320142015201620172018201920232024 12 10 8 ILI% 6 4 2 北方哨点医院流感样病例占比（截至2024年4月28日） 20112012201320142015201620172018201920232024 10 9 8 7 ILI% 6 5 4 3 2 1 国家流感监测网络实验室检测流感样病例标本数（份，当年累计值） 20112012201320142015201620172018201920232024 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 6月7月 8月9月10月 11月 12月 1月 2月 3月4月5月 冬季、春季 11月至次年4月 流感病毒RSV 11月至次年三月 人偏肺病毒 主要集中在晚冬和早春 全年 腺病毒/人博卡病毒 全年均可发生 肺炎衣原体 全年均可发生，主要集中在6-7月 肺炎支原体 全年均可发生，我国北方秋冬常见、南方夏秋高发 嗜肺军团菌 全年均可发生，暴发流行以夏秋多见 季节特异性 PIV-1和PIV-2在秋冬季出现 高峰 PIV-3在五月左右出现高峰 副流感病毒 PIV-4全年零星出现 部分呼吸道病原体主要流行时间段 国家流感监测网络实验室检测流感样病例标本数各季度占比 占比 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1+Q4 Q2+Q3 2011 31.85% 23.91% 20.16% 24.08% 55.93% 44.07% 2012 28.39% 21.11% 21.45% 29.05% 57.44% 42.56% 2013 16.81% 24.55% 23.94% 34.69% 51.50% 48.50% 2014 29.16% 21.05% 19.97% 29.82% 58.98% 41.02% 2015 28.20% 21.66% 21.22% 28.92% 57.12% 42.88% 2016 31.44% 20.87% 19.08% 28.62% 60.05% 39.95% 2017 29.14% 22.48% 17.79% 30.59% 59.72% 40.28% 2018 29.60% 19.60% 19.64% 31.16% 60.76% 39.24% 2019 31.63% 17.97% 18.38% 32.02% 63.64% 36.36% 2020 29.42% 18.05% 17.68% 34.85% 64.27% 35.73% 2021 31.41% 23.16% 18.06% 27.36% 58.78% 41.22% 2022 31.74% 22.29% 23.00% 22.97% 54.71% 45.29% 2023 23.94% 24.90% 23.05% 28.11% 52.05% 47.95% 非疫情年份平均 28.01% 21.81% 20.47% 29.70% 57.72% 42.28% 600000 国家流感监测网络实验室检测流感样病例标本数（份，当年累计） Q1全年 500000 400000 300000 200000 100000 0 20112012201320142015201620172018201920202021202220232024 资料来源：国家流感中心，国投证券研究中心；注：2024年全年数据为粗略预测 全国医疗机构门急诊ILI人次（亿人次，估算） 南方北方 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：国家卫健委、国家流感中心、Wind，国投证券研究中心 全国医疗机构门急诊ILI （亿人次） 英诺特非新冠呼吸道检测产品销量（万人份） 渗透率 2018 2.66 306.22 1.15% 2019 3.08 612.99 1.99% 2020 2.39 571.08 2.39% 2021 2.42 868.81 3.59% 2022 2.83 647.84 2.29% 2023 4.64 2080.2 4.48% 国家流感监测网络实验室检测流感样病例标本数（份，当年累计） 资料来源：英诺特公告，国投证券研究中心；注：英诺特2023年销量数据尚未公布，由公司快报公布的非新冠产品收入除以20元/人份的销售均价估算得 呼吸道病原体检测行业的长期增长逻辑 高发因素次要 贡献率25.32% 1.2023年的呼吸道感染高发符合其原本的增长轨迹，并非突然的高峰； 2.从近期ILI%以及对全年检测量的粗略判断来看，预 计2024年的门急诊ILI总量不会出现大幅下降。 渗透率因素行业总渗透率 X 公司市占率 首要贡献率49.45% 1.渗透率的提升背后是医生群体临床意识和开单习惯的根本改变、国家政策的明确支持、患者认知的普遍提升，均具备长期性； 2.从行业和公司角度看，未来渗透率持续提升的空间仍然十分广阔。 行业规模& 公司收入 长期增长 资料来源：Wind，国投证券研究中心 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美国历年分周度ILI上报数（例） 20092010201120122013201420152016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2023 2022 2024 2021 2020 2019 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 赛沛呼吸道检测产品销售额预期值与实际值（百万美元） 预期实际预测Surprise 2023Q12023Q22023Q32023Q42023 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 家电数据跟踪 李奕臻韩星雨余昆陈伟浩 杨小天 欧洲天然气现货价格维持低位 荷兰天然气交易中心天然气价格（欧元/兆瓦时） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：彭博、国投证券研究中心 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 现货价格 202211 202212 202301 202302 3个月期货价格 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 公路货运指标本周环比大幅回落 全国公路货运指数 全国整车货运流量指数 150 140 130 120 110 100 90 80 70 资料来源：G7物联、Wind，国投证券研究中心 注：整车流量指数以2019年周均值为基准 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 沈阳持平 北京持平 西安持平 武汉↑2℃重庆↓1℃ 上海持平 深圳↑4℃ 2024年5月week3主要城市周平均最高气温同比变化 资料来源：Wind、国投证券研究中心 本周全国一手房成交套数同比-29.2%，同比降幅收窄 一手房成交套数同比变化 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% -45% -55% -65% 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整 2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/32 2020/38 2020/44 2020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 2024/9 2024/15 本周全国二手房成交套数同比+8.9%，同比增速转正 二手房成交套数同比变化 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 资料来源：Wind、国投证券研究中心注：统计范围为全国42个城市，如上图纵坐标轴范围过小，是为显示近期数据所以经过特别调整 2020/02 2020/08 2020/14 2020/20 2020/26 2020/32 2020/38 2020/44 2020/50 2021/3 2021/9 2021/15 2021/21 2021/27 2021/33 2021/39 2021/45 2021/51 2022/5 2022/11 2022/17 2022/23 2022/29 2022/35 2022/41 2022/47 2023/1 2023/7 2023/13 2023/19 2023/25 2023/31 2023/37 2023/43 2023/49 2024/3 2024/9 2024/15 本周二手房成交套数同比有增长 一线城市 二线城市 三四线城市 一手房样本城市个数 4 16 22 成交套数同比 -30.1% -25.6% -38.1% 成交套数环比 80.7% 105.3% 42.8% 二手房样本城市个数 2 8 3 成交套数同比 20.5% 6.8%