玉米生猪期货周报：玉米上方空间有限 生猪交易供给减量预期

玉米生猪期货周报 2024年05月18日 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 玉米上方空间有限生猪交易供给减量预期 联系我们 多空逻辑： 玉米利多因素：阶段性供给减少，国内现货偏强运行。利空因素：美玉米周度出口销售报告不佳；新麦陆续上市，替代预期再起；饲料消费高点已现；进口谷物库存仍处高位。 独立性声明 生猪利多因素：中部疫病导致局部阶段性供给减少；仔猪价格推动外购育肥成本抬升；二育进场热情持续，短期提振猪价。利空因素：出栏体重仍处于高位；肥标价差持续收窄等。 操作建议：玉米2407合约关注2450-2470压力效果，可若有效突破则压力上移至2500，目前不建议追多，可关注盘面冲高后的远月合约做空和卖保机会。生猪前期提示的下方支撑得到盘面验证，盘面展开波段上涨行情，向上试探压力位。2407合约上方第一压力位16400-16500，第二压力位16800，下方支撑关注16000-16100；2409合约上方压力位18500，下方支撑关注17800-17900；2411合约上方压力关注18600-18700，下方支撑18000-18100；2501合约上方压力关注18500，下方支撑关注17850；2503合约上方压力关注16500-16700，下方支撑关注16200。养殖企业可继续关注盘面冲高承压后的卖保机会；投机交易关注2407/2409合约区间波段交易机会，2411/2501合约低位偏多思路。 风险提示：宏观调控政策、猪瘟疫病影响程度等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 周报20240412《玉米区间偏弱运行生猪情绪退潮回归理性》 周报20240419《玉米验证支撑生猪高位震荡》 月报20240427《玉米区间运行生猪宽幅震荡》 周报20240511《玉米上方空间有限生猪交易供给减量预期》 玉米观点 宏观逻辑，宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品推动效果。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供需格局供给仍存，然而5月USDA供需报告预测期末库存低于市场预期推升CBOT玉米期货走强。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，当前新作基层售粮进度进入尾声，粮源转移至中间环节，短期市场阶段性供给减少，受屯库成本支撑现货价格或将阶段性呈现偏强运行。但受制于南北价格持续倒挂、进口谷物成本较低、华北小麦即将上市、政策性粮源投放预期、下游消费相对疲弱等压力，预计阶段性上涨空间相对有限；中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。 期货方面，维持近强远弱格局，2407合约关注2450-2470压力效果，若有效突破则压力上移至2500，不建议追多。可关注盘面冲高后的远月合约做空和卖保机会。 风险因素：政策粮投放预期、增储规模、进口玉米及替代品到港节奏。 生猪观点 现货方面，短期来看，生猪市场维持阶段性供需相对平衡，猪价波动幅度收窄，出栏体重维持相对高位，企业主动减重意愿不足，供给端一致性减量预期尚未兑现，下游消费没有亮点，短期来看供需平衡仍难以彻底打破，重点关注猪肉供给减量预期能否兑现。中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，二季度生猪出栏数量环比减少，生猪供求格局有望改善，猪价预期整体向好，但向上空间有限。长期来看，三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨，当前盘面提前兑现涨价预期。然而，母猪产能仍高于合理水平或限制下半年及明年一季度上方空间。 期货方面，前期提示的下方支撑得到盘面验证，盘面展开波段上涨行情，向上试探压力位。2407合约上方压力关注16500-16800,2409合约上方压力关注18200-18400，2411合约上方压力关注18300-18500，2501合约上方压力关注18200-18400，2503合约上方压力关注16500-16700。养殖企业可继续关注盘面冲高后的卖保机会，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。 风险因素：宏观调控政策、疫病影响程度、二育情绪等。 请务必阅读文后免责声明 现货回顾：本周玉米现货震荡偏强运行，周四锦州港平舱价2360元/吨，周环比涨20元/吨；本周猪价震荡偏弱，周五全国生猪均价15。4元/公斤，周环比涨0.5元/公斤。 期货回顾：玉米期货震荡上行，C2407合约周涨幅0.24%，收于2459元/吨；生猪期货震荡上行，LH2409合约周涨幅1.02%，收于18255元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均价（元/斤） 玉米期货2407合约日K线走势图生猪期货2409合约日K线走势图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货 复盘对比 上期周报观点： 玉米—维持近强远弱格局，2407合约关注2450-2470压力效果，若有效突破则压力上移至2500，不建议追多。可关注盘面冲高后的远月合约做空和卖保机会。 生猪—前期提示的下方支撑得到盘面验证，盘面展开波段上涨行情，向上试探压力位。2407合约上方压力关注16500-16800,2409合约上方压力关注18200-18400，2411合约上方压力关注18300-18500，2501合约上方压力关注18200-18400，2503合约上方压力关注16500-16700。养殖企业可继续关注盘面冲高后的卖保机会，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。 观点复盘： 玉米2407合约正在反复验证上方压力效果。 生猪期货下方支撑得到盘面验证，盘面继续向上试探压力效果。 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品推动效果。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供给压力仍存，市场重点关注新作天气及生长情况，下周一USDA即将公布周度生长进程报告。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，当前新作基层售粮进度进入尾声， 粮源转移至中间环节，市场阶段性流通粮源减少，现货价格整体呈现偏强运行。然而，新麦陆续上市，小麦替代预期再起。同时，受制于南北价格持续倒挂、进口谷物库存高位、下游消费相对疲弱等压力，预计阶段性上涨空间相对有限；中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。 期货方面，盘面维持近强远弱格局，2407合约关注2450-2470压力效果，若有效突破则压力上移至2500，目前不建议追多。可关注盘面冲高后的远月合约做空和卖保机会。 风险因素：政策粮投放预期、增储规模、进口玉米及替代品到港节奏。 生猪方面 现货方面，短期来看，猪价或继续围绕养殖端出栏及二育进场节奏继续维持小幅波动，生猪市场阶段性供需相对平衡短期难以彻底扭转。中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，二季度生猪出栏数量环比减少，生猪供求格局有望改善，猪价预期整体向好，市场等待验证6-8月供给缺口，但二育热情持续且生猪出栏体重持续高位，预计向上空间不宜过分乐观。长期来看，三、四季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨，当前盘面提前兑现涨价预期。然而，母猪产能仍高于合理水平或限制下半年及明年一季度上方空间。 期货方面，前期提示的下方支撑得到盘面验证，盘面展开波段上涨行情，向上试探压力位。2407合约上方第一压力位16400-16500，第二压力位16800，下方支撑关注16000-16100；2409合约上方压力位18500，下方支撑关注17800-17900；2411合约上方压力关注18600-18700，下方支撑18000-18100；2501合约上方压力关注18500，下方支撑关注17850；2503合约上方压力关注16500-16700，下方支撑关注16200。养殖企业可继续关注盘面冲高承压后的卖保机会；投机交易关注2407/2409合约区间波段交易机会，2411/2501合约低位偏多思路。 风险因素：宏观调控政策、疫病影响程度、二育情绪等。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.阶段性供给减少，国内现货偏强运行 当前新作基层售粮基本完成，粮源转移至中间环节，贸易商出货意愿不强，短期市场阶段性供给减少，华北地区深加工企业厂门到货持续低位，现货价格偏强运行。 利空因素 1.美玉米周度出口销售报告不佳CBOT玉米震荡下行 美国上周玉米出口销售量位于市场预估区间的低端。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截止5月9日当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增74.22万吨，较之前一周减少17%，较前四周均值减少14%。市场预估为净增70-105万吨。 2.新麦陆续上市，替代预期再起 国储局发布的夏粮收购通知预计小麦开秤价在1.25-1.35元/斤，收购小麦6300万吨左右，但对小麦整体市场影响有限，企业和贸易商还是以观望为主，陈麦价格继续跌落。新麦方面主流报价在1.2-1.28元/斤。短期来看，市场将逐步进入新陈并轨的周期，小麦价格将继续偏弱震荡，整体来看丰产预期强烈。部分饲料企业采购新麦进行替代，关注后续替代规模。 3.饲料产量高点已现，饲用预期下修 4.进口谷物库存仍居高位 中国粮油商务网监测数据显示，当前进口谷物库存处于2020年以来的最高水平。具体来看，截止到2024年第20周末，广州港口谷物库存量为240.9万吨，环比下降5.01%，同比增加39.57%。其中：玉米库存量为107.3万吨，环比增加2.00%，同比增加4.58%；高粱库存量为48.5万吨，环比下降3.96%，同比增加50.62%；大麦库存量为85.1万吨，环比下降13.07%，同比增加125.13%。 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 2024年第20周东北产区玉米售粮进度对比 5月17日国际进口玉米成本参考价（配额内关税） 2024年第20周华北黄淮产区玉米售粮进度对比 20-24年20周广州港口谷物周度库存量对比 请务必阅读文后免责声明数据来源：粮油商务网 利多因素： 1.中部疫病导致局部阶段性供给减少 2023年四季度中部疫病导致局部产能被动去化，考虑到被动淘汰到补栏之间的时间差或对应阶段性供给相对减少。农业农村部数据显示23年10月至24年2月新生仔猪数量环比回落，从中大猪及新生仔猪数据来看，二、三季度生猪出栏数量环比减少，生猪供求格局有望改善。 2.仔猪价格推动外购育肥成本抬升 3.二育进场热情持续，短期提振猪价 利空因素： 1.出栏体重仍处于相对高位 当前生猪出栏体重仍处于相对高位，截至5月16日生猪周度交易均重124.13公斤，周环比增加0.12公斤，23年同期为122.79公斤，22年同期121.75公斤。体重持续处于相对高位或限制猪价后期向上空间。 2.肥标价差持续收窄 截至5月15日肥标价差收窄至0.05元/斤，较近期高点回落0.31元/斤。预计随着天气转向炎热，肥猪消费疲弱或拖累肥猪价格进一步走弱。3.当前猪肉市场供给仍较充裕 国家统计局数据显示今年一季度猪肉产量1583万吨，同比降0.4%，较22年仍增