2023年报&2024Q1业绩点评：2023年工业硅、有机硅量增趋势显著，底部扩张进一步提升市占率

公司2023年年报与2024年一季度报总结

营收与利润表现：

• 2023全年：公司实现营收265.84亿元，同比增长12.37%，归母净利润为26.23亿元，同比下降49.05%。
• 2023 Q4：营收达到66.97亿元，同比增长24.45%，环比下降15.74%，归母净利润为4.38亿元，同比下降26.23%，环比上升8.93%。
• 2024 Q1：营收为54.16亿元，同比下降5.46%，环比下降19.14%，归母净利润为5.28亿元，同比下降47.36%，环比上升20.45%。

主营业务亮点：

• 工业硅：产能122万吨，全年销量101.7万吨，同比增长74.22%，自用量42.72万吨，同比增长45.35%。均价为1.34万元/吨，同比下降24.35%。
• 有机硅：单体产能173万吨，全年开工率106.48%，主要产品销量增长显著，例如110生胶、107生胶等，尽管均价整体下降，但凭借成本优势和高端化策略，实现了销量的大幅提升。

行业环境与应对策略：

• 工业硅：在行业普遍亏损的情况下，通过自备电厂的成本优势，实现了市占率的大幅提升。
• 有机硅：尽管面临价格波动，但通过调整产品结构和提升生产效率，实现了在价格低位时的逆势增长。

成长与布局：

• 底部扩张产能，进一步巩固硅业龙头地位。工业硅方面，预计随着云南80万吨产能在2024 Q4投产，龙头地位将更加稳固；有机硅方面，产量显著提升，行业市占率超过50%。

投资建议：

• 公司作为工业硅行业的龙头，拥有成本优势和成长潜力。虽然2024年以来价格下滑影响了业绩，但预计未来三年归母净利润分别可达32.74亿、40.10亿、48.98亿，同比增长分别为24.8%、22.5%、22.2%。
• 给予公司2024年20.8倍PE估值，目标价格为57.62元/股，评级为“强推”。

风险提示：

• 工业硅行业产能释放可能超出预期。
• 有机硅行业可能存在持续低迷的风险。