债券市场等级迁移数量同比略有增多——2024年一季度债券市场主体信用等级迁移研究

债券市场等级迁移数量同比略有增多 ——2024年一季度债券市场主体信用等级迁移研究 研发部周美玲 摘要：2024年一季度，债券市场主体续评尚未全面启动，多数主体信用等级 维持在原有级别状态，整体维持率很高。等级向上迁移率和向下迁移率较低，同比均略有上升。从期间评级情形来看，违约数量有所增加，整体违约率尚保持在较低水平。新世纪评级一季度所评债券相关主体信用等级整体维持率亦较高，等级向上迁移率略高于市场平均水平，违约主体方面保持了零违约。 一、债券主体信用等级迁移的研究对象 新世纪评级主体信用等级迁移的研究对象为存续1的非金融企业债务融资工具、企业债、公司债和金融债发行主体和担保人2的主体信用等级。本期研究的基础数据来源于财汇资讯，统计期间为2024.1.1~2024.3.31，数据提取日为2024年4月22日。 二、2024年一季度债券主体信用等级迁移情况统计 （一）市场总体迁移矩阵 2024年一季度，债券市场总体3期初存续评级主体4数量为5489家，主要集中于AAA~AA级，A-级及以下级别的主体数量较少。本期研究对2024年一季度债券市场期初存续主体的主体信用等级变化情况进行统计，计算迁移率并建立迁移矩阵。 1本期报告存续债券是指债券发行起始日在2024年1月1日之前且到期日在2024年1月1日之后，或发行起始日在2024年1月1日~2024年3月31日之间的债券。 2本期报告开始对迁移矩阵的主体统计口径进行更新，统计范围增加债券担保人。 3包含非金融企业债务融资工具、企业债、公司债和金融债。 4期初存续评级主体指2023年1月1日~2023年12月31日之间具有公开评级记录，且在2024年1月1日~2024年3月31日拥有存续债券的主体，不含2024年1月1日前已违约的主体。多评级主体取最新评级，主体不重复计算。 图表1.2024年一季度债券市场主体信用等级迁移矩阵（家，%） 期初级别（2023/12/31） 期末级别5（2024/3/31） 期间评级情形 （2023/12/31-2024/3/31) 信用等 级 存续评级数量 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+及 以下 续评6 违约7 其它8 AAA 1330 100.00 25.64 0.08 74.29 AA+ 1584 0.25 99.68 0.06 10.80 0.06 89.14 AA 1931 0.21 99.64 0.10 0.05 6.37 — 93.63 AA- 395 0.25 99.75 1.77 0.25 97.97 A+ 182 99.45 0.55 2.75 — 97.25 A 40 97.50 2.50 7.50 — 92.50 A- 9 88.89 11.11 22.22 — 77.78 BBB+ 3 100.00 — — 100.00 BBB 3 100.00 — — 100.00 BBB- 2 50.00 50.00 100.00 — — BB+及 以下 10 100.00 — 10.00 90.00 从期末级别来看，2024年一季度由于主体续评工作尚未全面开启，99.67%的主体级别保持原有级别状态，共5472家主体。一季度债券市场17家主体等级发生迁移，其中9家向上迁移，8家向下迁移，向上迁移率和向下迁移率分别为0.16%和0.15%。与上年同期相比，向上和向下迁移数量分别增加3家和2家， 迁移率分别上升0.05个百分点和0.04个百分点。向上迁移的期初级别主要为AA+级和AA级，各有4家，均为向上迁移一个子级。向下迁移的期初级别较为分散，下调幅度在2个子级及以上的主体有5家。 从期间评级情形来看，2024年一季度迁移矩阵中违约主体4家9，市场整体违约比率0.07%。违约主体期初级别为AAA级、AA+级、AA-级和CC级的各1家，分别为远洋控股集团（中国）有限公司、上海宝龙实业发展（集团）有限公司、步步高投资集团股份有限公司和搜于特集团股份有限公司。违约前主体级别较为集中在中高等级，风险主体信用等级调整的及时性仍有待提高。同时，由于AAA级基数相对较小，呈现AAA级违约比率微高于AA+级的情况。除违约主体外，一季度完成续评的主体654家，占比为11.91%，其余4831家为主体持续 5本期报告开始对迁移矩阵各项统计算法进行更新，更新后“期末级别”统计方法为：根据期初各级别的主体在期末的有效级别和期间内违约、包括到期兑付和终止评级等其他情形前的有效评级，计算数量占比。“期间评级情形”的统计方法与往期报告保持一致。 6“续评”项统计期初特定信用级别的主体，在时间区间内未发生违约且期末存在有效评级的数量占比。 7“违约”项统计期初特定信用级别的主体在时间区间内发生违约的数量占比。 8“其他”项统计期初特定信用级别的主体在时间区间内，除违约情形外，因尚未跟踪、到期兑付、终止评级或其他因素在统计期间内无持续评级记录的数量占比。 92024年一季度债券市场首次违约主体7家，其中3家在2023年度内无有效评级，即不存在有效期初级别，故未在迁移矩阵中体现。此3家分别为荣盛房地产发展股份有限公司、江苏南通三建集团股份有限公司、新力地产集团有限公司。 评级尚未开始或相关债券已到期兑付等其他情况。 （二）新世纪评级总体迁移矩阵 从等级迁移情况来看，2024年一季度新世纪评级主体的信用等级维持、向上迁移和向下迁移的数量分别为793家、4家和1家，维持率、向上迁移率和向下迁移率分别为99.37%、0.50%和0.13%，向上迁移率略高于市场总体。 从期间评级情形来看，2024年一季度新世纪评级无主体违约，完成续评主体53家，占比6.64%。 图表2.2024年一季度新世纪评级主体信用等级迁移矩阵（家，%） 期初级别（2023/12/31） 期末级别（2024/3/31） 期间评级情形 （2023/12/31-2024/3/31) 信用等级 存续评级数量 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+及 以下 续评 违约 其它 AAA 212 100.00 12.74 — 87.26 AA+ 283 0.35 99.65 3.89 — 96.11 AA 265 0.75 99.25 4.15 — 95.85 AA- 21 4.76 95.24 9.52 — 90.48 A+ 11 100.00 — — 100.00 A 2 100.00 50.00 — 50.00 A- 1 100.00 100.00 — — BBB+ 0 — — — BBB 1 100.00 — — 100.00 BBB- 0 — — — BB+及以下 2 100.00 — — 100.00 三、按债券类型统计主体信用等级迁移矩阵 分别对2024年一季度债券市场主体和新世纪评级所评主体，进行分债券类型（非金融企业债务融资工具、企业债、公司债和金融债）的主体信用等级迁移统计，计算迁移率并建立迁移矩阵。 图表3-1.2024年一季度债券市场非金融企业债务融资工具主体信用等级迁移矩阵（家，%） 期初级别（2023/12/31） 期末级别（2024/3/31） 期间评级情形 （2023/12/31-2024/3/31) 信用等级 存续评级数量 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+及 以下 续评 违约 其它 AAA 918 100.00 22.00 0.11 77.89 AA+ 1116 0.27 99.64 0.09 10.57 0.09 89.34 AA 824 0.24 99.64 0.12 7.04 — 92.96 AA- 11 100.00 9.09 9.09 81.82 期初级别（2023/12/31） 期末级别（2024/3/31） 期间评级情形 （2023/12/31-2024/3/31) A+ 1 100.00 — — 100.00 A 0 — — — A- 0 — — — BBB+ 0 — — — BBB 0 — — — BBB- 1 100.00 100.00 — — BB+及以下 0 — — — 图表3-2.2024年一季度新世纪评级非金融企业债务融资工具主体信用等级迁移矩阵（家，%） 期初级别（2023/12/31） 期末级别（2024/3/31） 期间评级情形 （2023/12/31-2024/3/31) 信用等级 存续评级数量 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+及 以下 续评 违约 其它 AAA 107 100.00 14.02 — 85.98 AA+ 135 0.74 99.26 5.19 — 94.81 AA 83 1.20 98.80 6.02 — 93.98 AA- 3 33.33 66.67 66.67 — 33.33 A+ 1 100.00 100.00 — 100.00 A 0 — — — A- 0 — — — BBB+ 0 — — — BBB 0 — — — BBB- 0 — — — BB+及以下 0 — — — 图表4-1.2024年一季度债券市场企业债主体信用等级迁移矩阵（家，%） 期初级别（2023/12/31） 期末级别（2024/3/31） 期间评级情形 （2023/12/31-2024/3/31) 信用等级 存续评级数量 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+及 以下 续评 违约 其它 AAA 272 100.00 30.88 — 69.12 AA+ 348 0.29 99.71 12.07 — 87.93 AA 788 99.87 0.13 4.44 — 95.56 AA- 140 100.00 1.43 — 98.57 A+ 4 100.00 — — 100.00 A 1 100.00 — — 100.00 A- 0 — — — BBB+ 0 — — — BBB 2 100.00 — — 100.00 期初级别（2023/12/31） 期末级别（2024/3/31） 期间评级情形 （2023/12/31-2024/3/31) BBB- 0 — — — BB+及以下 1 100.00 — — 100.00 图表4-2.2024年一季度新世纪评级企业债主体信用等级迁移矩阵（家，%） 期初级别（2023/12/31） 期末级别（2024/3/31） 期间评级情形 （2023/12/31-2024/3/31) 信用等级 存续评级数量 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+及 以下 续评 违约 其它 AAA 39 100.00 12.82 — 87.18 AA+ 69 100.00 5.80 — 94.20 AA 76 100.00 2.63 — 97.37 AA- 2 100.00 — — 100.00 A+ 0 — — — A 0 — — — A- 0 — — — BBB+ 0 — — — BBB 0 — — — BBB- 0 — — — BB+及以下 0 — — — 图表5-1.2024年一季度债券市场公司债主体信用等级迁移矩阵（家，%） 期初级别（2023/12/31） 期末级别（2024/3/31） 期间评级情形 （2023/12/31-2024/3/31) 信用等级 存续评级数量 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+及 以下 续评 违约 其它 AAA 876 100.00 22.83 0.11 77.05 AA+ 1197 0.17 99.83 9.94 0.08 89.97 AA 1429 0.21 99.58 0.14 0.07 5.95 — 94.05 AA- 210 100.00 1.43 —