通胀结果验证，贵金属多头继续

中信期货研究|贵金属策略日报 2024-05-16 通胀结果验证，贵金属多头继续 报告要点 昨日贵金属夜盘大幅上涨，主要原因来自美国4月CPI回落，不及市场预期，4月零售销售意外持平。近期价格节奏与我们判断的二季报《通胀为钥，乘胜追击》一致，并且五一前后我们建议再入场，上周建议加仓，现在结果得到验证，可喜可贺！后续继续关注上涨行情。 摘要： 昨日贵金属夜盘大幅上涨，主要原因来自美国4月CPI回落，不及市场预期，4月零售销售意外持平。近期价格节奏与我们判断的二季报《通胀为钥，乘胜追击》一致，并且五一前后我们建议再入场，上周建议加仓，现在结果得到验证，可喜可贺！ 美国4月未季调CPI年率录得3.4%，低于前值的3.5%，4月核心CPI月率回落至0.3%，为去年12月以来新低。细分项目中，核心商品同比加速降温，与零售销售增长不及预期一致。我们关注的剔除业主等价租金的服务通胀尽管同比略有上涨，录得4.9%（前值4.8%），但主要由于去年基数效应影响，季调环比从0.8%大幅回落至0.2%，体现未来趋势回落继续。 我们持续强调了两个变量：（1）WTI原油价格回落到80美元以下;（2）超级核心服务通胀出现拐点回落。作为贵金属后续多头交易的标志。节日期间，第一个条件达成（原油空头也是我们商品策略部分的重点推荐，结果得到验证），因此建议考虑重新建仓多头。 接下来，我们等待的是第二个条件，核心服务通胀见顶回落。我们根据非制造业PMI物价部分、近期非农数据薪资增速平稳回复、以及全球供应链压力指数持续回落等予以增强信心。根据美国非制造业PMI物价部分领先核心服务通胀三个月的信号看，5月或6月或将出现拐点，当前得到验证。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|贵金属日报 考虑到软着陆路径下，需求韧性以及流动性转宽，白银价格预计表现强于黄金，从库存看，LBMA5月白银库存再度下降至25612吨，这重基本面方面进一步提振。 操作策略：继续多头持有，comex黄金支撑位上升为2340美元/盎司，白银支撑位为28美元/盎司，继续看多交易向上。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 2/7 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 559.02 554.62 4.40 0.79% comex黄金 美元/盎司 2391.80 2363.50 28.30 1.20% 沪金基差 元/克 -3.22 -4.24 1.02 24.06% 内外价差 元/克 2.77 4.95 -2.18 -44.10% COMEX黄金库存 吨 561.44 566.40 -4.96 -0.88% SPDRETF持有量 吨 831.93 831.93 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 4.36 4.45 -0.09 -2.02% 人民币汇率 点 7.1049 7.1053 0.00 -0.01% 美元指数 点 104.44 105.02 -0.57 -0.55% 美国抗通胀债券利率-10年 % 2.05 2.12 -0.07 -3.30% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.31 2.33 -0.02 -0.86% 金银比 点 82.22 82.38 -0.15 -0.19% 标普500指数 点 5246.68 5221.42 25.26 0.48% VIX波动率指数 点 12.45 13.42 -0.97 -7.23% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 7380.00 7313.00 67.00 0.92% comex白银 美元/盎司 29.92 28.87 1.05 3.64% 基差 元/克 -1.00 -5.00 4.00 -80.00% 内外价差 元/克 421.59 613.79 -192.20 -31.31% COMEX白银库存 吨 9576.11 9556.75 19.36 0.20% SLVETF持有量 吨 13073.06 13073.06 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2024-05-14 4月生产者物价指数(年率) 2.1% 2.2% 2.2% 2024-05-15 上周API原油库存变化(万桶) 50.9 -- -310.4 2024-05-15 上周EIA原油库存变化(万桶) -136.2 -- -250.8 2024-05-15 4月未季调核心消费者物价指数(年率) 3.8% 3.6% 3.6% 2024-05-15 4月未季调消费者物价指数(年率) 3.5% 3.4% 3.4% 2024-05-15 4月零售销售(月率) 0.7% 0.4% 0.0% 2024-05-15 5月NAHB房价指数 51 51 45 2024-05-16 4月新屋开工(年化月率) -14.7% 8.6% -- 2024-05-16 美国当周初请失业金人数(万人) 23.1 21.9 -- 欧元区 2024-05-17 4月消费者物价指数终值(年率) 2.4% 2.4% -- 中国 2024-05-17 4月规模以上工业增加值(年率) 4.50% 5.50% -- 2024-05-17 4月社会消费品零售总额(年率) 3.1% 3.7% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.当地时间5月14日，美联储主席鲍威尔参加了在阿姆斯特丹举行的一场由外国银行家协会主办的活动，他的讲话备受市场关注，特别是他对通胀的看法，因为从时间来看，此时鲍威尔已经获悉了4月CPI通胀报告。 鲍威尔在活动上表示，美联储需要耐心等待更多证据表明高利率正在抑制通胀，并加倍强调在更长时间内让利率维持高位的必要性。 鲍威尔说，他预计通胀率将逐月下降，但第一季度的通胀数据削弱了他的信心。他表示，目前的政策在许多方面都具有限制性。 鲍威尔称：“美国第一季度在抗通胀方面缺乏进一步进展，这一点引人注目。我们并不期望这是一条平坦的道路，但通胀水平仍超出了所有人的预期。” 他补充道：“这告诉我们，我们需要保持耐心，让限制性政策发挥作用。” 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 570 536 502 468 434 400 2023/082023/102023/122024/022024/04 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 2023/082023/102023/122024/022024/04 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银基差表现 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 0 -1.2 -2.4 -3.6 -4.8 -6 2024/4/222024/4/302024/5/8 60 34 8 -18 -44 -70 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 92 89 86 83 80 2024/03/122024/03/262024/04/092024/04/232024/05/07 金油比 35 32 29 26 23 20 2024/03/152024/03/292024/04/122024/04/262024/05/10 600 金铜比 570 540 510 480 450 2024/03/152024/03/302024/04/142024/04/292024/05/14 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 48 36 24 12 0 5500 5100 4700 4300 3900 3500 5.50 5.20 4.90 4.60 4.30 4.00 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 2023/042023/072023/102024/012024/04 2023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,500 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,340 2,180 2,020 1,860 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.6094 1.2088 1.8082 2.4076 3.0070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2024-03-122024-04-012024-04-212024-05-11 2023/112023/122024/012024/022024/032024/04 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 108 106 104 102 100 美元指数 7.28 7.24 7.20 7.16 7.12 7.08 7.04 7.00 人民币兑美元中间价 2024-04-012024-04-152024-04-292024-05-132024-04-242024-04-302024-05-062024-05-12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信