【中信期货贵金属】通胀短暂反弹但核心数据仍向下,贵金属多头继续持有——周报20240114 大宗商品策略研究团队 张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 贵金属期货策略:通胀反弹无碍,实为贵金属多头机会 品种 周观点 中线展望 贵金属 逻辑:本周贵金属价格在美国通胀数据公布前回落,但当CPI和PPI数据公布后立刻反弹向上,3月降息预期维持70%以上。我们认为,主要原因在于,(1)美国通胀核心关注数据仍然继续回落;(2)货币政策压制仍存,财政支持经济减弱;(3)地缘风险持续提供溢价;(4)美国债务负担限制美国利率和美元指数;(5)2024年欧元区经济触底反弹,日本货币政策收紧概率极大,限制美元指数。观察本周公布CPI和PPI数据,发现CPI同比3.4%(预期3.2%,前值3.1%),环比0.3%;核心CPI同比增3.9%(预期3.8%,前值4%),环比增0.3%。此外,美国12月PPI走势不及预期,同比增长1%(预期1.3%,前值0.9%);环比为-0.1%(预期0.1%,前值0%),连续第三个月未增长。新车、服装等价格回升为主要贡献项;核心服务环比增速0.4%略低于前值,住房、医疗等价格上升为主要贡献项。但如果我们观察与商品最相关的,其实是PPI数据中的剔除能源和食品的最终商品数据。该数据具有极强的惯性,代表了美国商品端的约束,可以发现12月该数据同比持平增长1.8%,季调环比0%,前值为0.1%,代表美国商品通胀持续走弱,此时降息预期不会有改变。而核心通胀中,尽管住房占比仍高,但近期房价指数重新趋于走弱,医疗约束转宽,此时商品通胀走弱将逐渐传导至服务通胀,而在此之前,预计美联储就会将货币政策转为宽松,因此我们预计上半年降息概率较大,目前不排除3月降息可能。观察美国制造业和服务业PMI数据,会发现与我们判断一致,制造业收缩逐渐等待触底,服务业开始见顶回落。而从地缘风险看,红海封锁,以及伊朗增兵,都显示巴以冲突预计持续,核心矛盾仍未有解除迹象。根据我们前期判断,未来巴以冲突将与俄乌冲突一同,成为较持久事件,使得地缘端风险持续对贵金属提供溢价,此时贵金属价格中枢进一步抬升。白银方面,我们发现近期ETF持仓量下降,导致海外可交割库存出现反弹,但从CFTC持仓等情况看,空头并未出现大幅反击,因此白银仍建议持有。操作策略:前期买入头寸继续持有。前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司,白银在22-23美元/盎司,黄金在469-470元/克,白银在5650元/kg。目前将价格支撑位黄金上移至2050美元/盎司,白银支撑为24美元/盎司。风险提示:1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 震荡偏强 资料来源:Wind中信期货研究所1