【市场聚焦】金银:接着奏乐,节奏舞

前言 基于2023年12月27日《黄金：2024年展望》、2024年3月7日《金银：500不是终点》、4月8日 《金银：真的是主升浪么？》、4月9日《金银：沪银涨停后是什么？》，4月17日《金银：4月至今的金银价格上涨和金银比下跌是同一个逻辑么？》对主逻辑、观点和策略进行跟踪follow。 Q：金银又要开启上涨了么？ A：从幅度上，内外金银回调足够，时间虽然尚有不足，但高确定下，量价齐升的“吸金”效应极为可观。 复盘反思 一 4月15日，伊朗和以色列地缘风险，推动金银晚间冲高回落收长上影阴线，短暂盘整几日后，4月22日开启回调。 4月21日-5月6日，内外金银价格同步回调，在关键位置获得显著支撑，如外盘金价2300美元/盎司，沪金550 元/克，外盘银价26美元/盎司，沪银7000元/克。 从幅度上，回调足够，但从时间上，尚有不足。 二量价齐升的“吸金”效应 前日晚间，美联储官员讲话、斯洛伐克总理被袭，市场对降息押注和地缘风险的溢价提升，金银加速上涨。整体商品走完了一轮小的涨跌周期，但商品的沉淀资金依然处在高位，尤其是今年的明星品种金银。 从资金的角度，此轮沉淀资金的大幅抬升，主要有三个原因。 一是由于商品各品种的趋势相对明确、波动率增加、成交活跃，吸引资金入场。 二是，产业多为空头套保，品种增加和商品价格上涨后，实体企业参与度加大，增加持仓和流动性。三是，在以贵金属、有色为首的品种上涨时，量价抬升后，沉淀资金呈现幂次方的增长幅度。 沪金吸引了476亿，无愧“商品之王”，此外，沪银吸引了234亿，铜吸引了470亿。 从逻辑上，金银的上涨逻辑最为清晰。今年，甚至明年，黄金都是商品中确定性最强的品种，经历疫情以来各种“突发”情况后，市场投资者极度渴望这种高确定性的投资机会。品种自身的利好和多头情绪共振后，才将金价推升到如今的位置。中长期的确定性仍在，多头资金不愿离场，且流动性极佳，后续沪金将继续吸引新的资金入场。量价同时抬升，“吸金”能力稳定输出。 白银跟随黄金，表现出更好的弹性，技术指标和图形上更为优异。一季度，白银是在上涨尾声时补涨，预计二 季度，白银大概率先于黄金启动。 同期有色金属也是同样的逻辑，基本面有中长期利多的逻辑，情绪上也相对热情，与贵金属略有不同的时，有色的空头套保力量在如今的高价位和行业加工费下滑的大背景下，亦有较强的套保动力，多头和空头实现了“双向奔赴”，量价齐升的逻辑也非常流畅，沉淀资金的乘积效应显著。 从基本面上，各方均没有新的“故事”，但当下资金在工业品找不到更确定性的交易机会之时，重新在金银达成 共识，将推升接下来的上涨。 这种“硬拉”是基于足够稳固的下盘，一旦再出现利多的事件或数据，如“拉法可能引发对于中东阿拉伯国家和美国内部的反犹情绪，硬”就会变为“顺势”。 策略建议 三 策略一：推荐买黄金看涨期权，随着期货回调和波动率下降，权利金下降幅度更大；期权买权风险可控，收益杠杆更高，加之黄金波动率远低于其他商品，权利金低，买权性价比更高。建议选择远期，缺点是流动性偏差。 策略二：做多沪银期货。在“硬拉”的时候，门槛低、弹性大、图形好的白银会更受资金青睐。建议选择 AG2412合约。 策略三：卖出近月黄金看跌期权。如果被行权，拿到一个低成本的多头，风险可控。如果不被行权，赚取权利金。由于时间短，折合年化收益率极为可观。 作者简介 曹姗姗 中粮期货研究院研究员 交易咨询号：Z0013588 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。