2023年6月棉花市场展望：回调？接着奏乐接着舞

2 023/6月报华安期货 投资咨询业务资格证监许可[2011]1776农产品研究组姚禹分析师从业/投资咨询证号：F3078315/Z0018225电话：0551-62839161Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com华安期货温馨提示：学期货，明规则识风险，保权益 回调？接着奏乐接着舞 ——2023年6月棉花市场展望 2023年5月30日 要点提示： 1.美棉预期产量增加，新年度出口或有下调空间；2.疆内新棉播种期气象条件不佳，减产已成定局；3.内外棉价差倒挂现象了结，主力基差重心或持续下行；4.中端去库节奏较快，压力集中于坯布端；5.内销数据尚可，外需压力明显。 市场展望与投资策略：目前恰逢北半球新棉种植生长期，价格对于天气的敏感性逐步加深。中长期天气具有难确定性与难持久性特征，这也预示着棉价波动性或上升。由于前期播种期间天气不理想，今年预计全国新棉产量560万吨，较去年减产10%以上。下游需求在报复性消费的推动下表现较好，后期推动力减弱，预计环比表现数据略有回落，但大概率仍将高于同期水平。故我们预期，短期在天气反复炒作的阶段内，棉价大概率维持震荡。中长期在减产叠加抢收预期下，棉价重心将维持上移趋势，预计价格区间在15000-18000区间内运行。美棉主产区今年受厄尔尼诺影响干旱缓解，因目前23/24年度美棉出口同比大幅减少，但USDA预期出口增加，故我们预计美棉出口有一定下调空间。今年大概率将维持“内强外弱”格局。 目录 基本面分析1 1.USDA看好新年度消费1 2.美棉预期产量增加，新年度出口或有下调空间1 3.疆内新棉播种期气象条件不佳，减产已成定局4 4.内外棉价差倒挂现象了结，主力基差重心或持续下行5 5.中端去库节奏较快，压力集中于坯布端5 6.内销数据尚可，外需压力明显7 7.6月价格运行逻辑7 操作策略建议8 免责声明8 图表目录 图表1：全球主要国家棉花供需平衡表调整（万吨）1 图表2：USDA5月美国供需报告2 图表3:2023年5月得州旱情监测2 图表4:ThreeMonthOutlookofPrecipitation2 图表5:陆地棉:当前市场年度合约总额（包）3 图表6:陆地棉：当前市场年度合约总额:中国（包）3 图表7:美国服装及服装配饰店销售额3 图表8:美国服装批发商库销比3 图表9:近30天全国降水量距平4 图表10:近30天全国气温距平4 图表11：新疆轧花厂数量4 图表12:内外棉指数价差5 图表13:棉花主力基差5 图表14:棉花工业库存（万吨）5 图表15:棉花商业库存（万吨）5 图表16:盘面纺纱利润6 图表17:纱线库存（天）6 图表18:坯布库存（天）6 图表19:开工率:织机:江浙地区6 图表20:纺织纱线、织物及其制品:出口金额(百万美元)7 图表21:服装及衣着附件:出口金额(百万美元)7 基本面分析 1.USDA看好新年度消费 .60 -3 42.82 39.22 库存消费比 2.2 227.5 229.7 期末库存 .8 21 30.5 52.3 出口 .6 32 500.8 533.4 国内消费 .4 -5 38.1 32.7 进口 .8 21 533.4 555.2 产量 .3 40 187.2 227.5 期初库存 印度 .81 -2 23.81 21.01 库存消费比 .4 -4 76.2 71.8 期末库存 19.6 274.3 293.9 出口 2.2 45.7 47.9 国内消费 0 0.2 0.2 进口 .5 22 315 337.5 产量 .4 -5 81.6 76.2 期初库存 美国 .81 -5 108.05 102.24 库存消费比 3.9 -2 858.7 834.8 期末库存 .6 -0 2.8 2.2 出口 .8 21 794.7 816.5 国内消费 .9 47 148.1 196 进口 9.7 -6 668.4 598.7 产量 19.2 839.5 858.7 期初库存 中国 .10 -5 84.49 79.40 库存消费比 .6 -7 2016.8 2009.2 期末库存 .7 99 833.2 932.9 出口 3.7 14 2386.9 2530.6 国内消费 8.2 10 824.5 932.7 进口 4.5 -1 2533.4 2518.9 产量 0.9 14 1875.9 2016.8 期初库存 全球 变动情况 22/23年 23/24年 项目 国别 图表1：全球主要国家棉花供需平衡表调整（万吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；USDA 受2022年度棉价下跌、棉花与竞争作物比价优势降低影响，报告调低全球棉花播种面积。新年度全球供应同比明显攀升，主因期初库存结余增加影响。在此份报告中，预计全球棉花消费增长将达到6%，看好新年度消费；同时调低期末库存，库消比明显下降。整体来看，USDA预期新年度全球棉花市场表现将明显得到改善，报告偏利多，这也为棉价托底。 2.美棉预期产量增加，新年度出口或有下调空间 据USDA5月报，2023/24年度美国意向植棉面积为1126万英亩，同比减少250 万英亩；收获面积为871万英亩，同比增加140万英亩。因西南地区的降雨目前偏 少，虽然报告给出的预估弃收率为22.6%仍高于历史平均值，但由于只有去年47% 弃耕率的一半，因此美棉产量预计为1550万包，同比增加100万包。该报告预计 美棉出口同比增长增长7.14%，期末库存同比下调5.71%，新年度库消比为21.02%，较去年同期下降2.79个百分点。整体来看，虽然美棉新年度供应增加，但说明美棉供应格局宽松为时尚早。 图表2：USDA5月美国供需报告 Attribute 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 AreaHarvested 3,325 4,157 2,957 3,521 BeginningStocks 7,250 3,150 3,750 3,500 Production 14,608 17,523 14,468 15,500 Imports 2 5 5 5 Exports 16,352 14,622 12,600 13,500 DomesticUse 2,400 2,550 2,100 2,200 EndingStocks 3,150 3,750 3,500 3,300 Yield 957 918 1,065 958 数据来源：USDA；单位：1000HA、1000Bales、KG/HA 3月USDA公布意向种植面积为1126万亩，在5月的报告中未做调整。我们通 过对比2023年5月与2022年5月得州旱情监测地图可以发现，由于拉尼娜现象的衰退，今年得州地区的旱情明显是好于去年。NOAA发布报告称，今年迄今为止(1月至4月)的全球气温是有记录以来第四高，比1901年至2000年的平均气温 12.6摄氏度高出1.03摄氏度。同时根据NOAA的干旱展望，在未来一至三个月内，得州西部地区的干旱情况仍将持续。 图表3:2023年5月得州旱情监测图表4:ThreeMonthOutlookofPrecipitation 资料来源：华安期货投资咨询部；NOAA；U.S.DroughtMonitor 虽然厄尔尼诺通常给亚洲带来干燥天气，澳大利亚、印尼与印度已经受到不同程度的影响，今年印度半岛西南季风或因此而推迟，并将影响印棉产量，但它在北美和南美地区则以潮湿而闻名，故美棉主产区今年干旱程度预计有所缓解。相较于去年的高弃耕率，今年预期弃耕率处于正常区间。目前报告给出的22.6%的弃耕率我们认为仍有可能会小幅变动，预计新年度整体弃耕率或将保持在20%—25%的区间内，后续仍需要对植棉区种植天气进行关注。截至2023年5月21日当周，美 国棉花种植率为45%，上周值为35%，去年同期为52%，五年均值为50%。因此我们认为，今年美棉供应端大概率将会呈现出种植面积缩减但产量同比增加的局面。 图表5:陆地棉:当前市场年度合约总额（包）图表6:陆地棉：当前市场年度合约总额:中国（包） 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 6000000 2018年2019年 2020年2021年 2022年2023年 2018年2019年 2020年2021年 2022年2023年 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月2日 1月14日 1月27日 2月9日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月22日 5月3日 5月13日 5月24日 6月6日 6月18日 7月1日 7月14日 7月26日 8月6日 8月19日 9月1日 9月13日 9月26日 10月8日 10月21日 11月3日 11月15日 11月28日 12月10日 12月23日 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月9日 4月21日 5月3日 5月14日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 4000000 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 对于报告中给出的美国23/24年度1350万包的出口目标，我们认为有一定的下调空间。截止5月18日，美棉23/24累计出口签约量为160.8万包，比去年同期下降近50%。虽然中国市场的消费力在恢复，但巴西、澳大利亚棉花在全球供应格局地位逐步上升，成为美棉出口的有力竞争者，后续需关注美棉签约提速情况。 图表7:美国服装及服装配饰店销售额图表8:美国服装批发商库销比 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 美国批发商库存绝对金额自2022年10月开始开启去库进程，库消比由高位回落，这表明美国服装批发库存消化取得一定程度的进展。同时我们也需要注意到，美国服装及服装配饰店销售额自2023年开始便处于不断下滑趋势。这也体现出由于通胀的影响对纺服类非刚需消费的冲击十分明显。 美国通胀问题尚未得到根治，美联储加息进入尾声但仍未完全结束。与此同时，美债务危机愈演愈烈，或引发经济衰退，从宏观上为美棉价格上行施压。 3.疆内新棉播种期气象条件不佳，减产已成定局 国内今年新疆经历近20年来最冷4月，低温、寒潮、大风、沙尘暴等灾害天 气时有发生，目前全疆播种工作已基本结束。从近30天全国气温与降水距平实况图能够看出，近一个月以来疆内主要植棉区天气状况不利于棉花的播种与生长。大部分棉田重播2-4次，生长进度较往年同期慢15-20天左右。 图表9:近30天全国降水量距平图表10:近30天全国气温距平 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 由于今年在种植期间天气状况并不理想，多地多次补种，所选取的补种品种多是120天左右生长期的早熟品种，而南疆一般品种生长期为130天左右，补种对 于单产和质量也有一定的不利影响。后续需重点关注6-8月的天气，尤其是6月的积温水平能否提高，8月份的坐桃期间温度是否适宜。 图表11：新疆轧花厂数量 年份 轧花厂数量 棉花产量（万吨） 2017 783 505 2018 740 517 2019 793 517 2020 899 579 2021 953 525 2022 1064 622 今年供应端收紧趋势基本已成定局，减产幅度的不确定性是市场炒作的主要热点之一。与减产相伴相随的热点话题在于我国轧花厂产能过剩。2022年新疆轧花厂数量已超一千家，产能接近1200万吨，远超我国棉花产量。因固定成本的存在，轧花厂只有通过收购大量棉花用于加工产生增量经济效益才能弥补闲置产能的成本。 由于轧花厂产能过剩问