确保西非经货联盟的财政纪律和信誉

确保西非经货联盟的财政纪律和信誉 LjubicaDordevic和OliviaIbrahim SIP/2024/012 基金组织精选问题文件由基金组织工作人员编写，作为与成员国定期磋商的背景文件。它基于2024年3月1日完成时的可用信息。该文件也作为国 际货币基金组织国家报告第24/091号单独发布。 2024 May ©2024国际货币基金组织SIP/2024/012 IMF精选议题文件 非洲部 确保WAEMU的财政纪律和信誉由LjubicaDordevic和OliviaIbrahim编写 由LucaAntonioRicci授权分发五月2024 基金组织精选问题文件由基金组织工作人员编写，作为与成员国定期磋商的背景文件。它基于2024年3月1日完成时的可用 信息。该文件也作为国际货币基金组织国家报告第24/091号单独发布。 摘要：财政巩固和西非经货联财政框架的重新引入对于维持债务可持续性、外部生存能力和金融稳定至关重要。到期规则所设想的GDP赤字和债务上限的3％和70％仍然是适当的，而解决存量流量调整将有助于重建财政缓冲。到2025年，除特殊情况外，应确保财政赤字占GDP的3％，重点是动员国内收入，同时控制支出。为了确保财政纪律和信誉，必须通过可靠的债务纠正机制和外源性逃避条款来修改财政规则。 推荐引用:Dordevic,LjubicaandIbrahim,Olivia.SecuringFiscalDivisionandCredibilityinWAEMU.IMFSelectedIssuesPaper(SIP/2024/012).Washington,D.C.:InternationalMonetaryFund JEL分类号: E61,E62,H61,H62,H63 关键字: 货币联盟，财政政策，财政整顿，财政规则，债务，股票流量调整。 作者的电子邮件地址： ldordevic@imf.org;oibrahim@imf.org 选定的问题文件 确保西非经货联盟的财政纪律和信誉 WAEMU 由LjubicaDordevic和OliviaIbrahim1编写 1我们感谢AnnalisaFedelino和LucaAntonioRicci的指导，以及AlainFeler，LawrenceNorton和FranciscoRoldan的有益意见和建议。 西非经济与货币联盟 选定的问题 2024年3月1 日 批准人 由LjubicaDordevic和OliviaIbrahim编写。 非洲部 CONTENTS 在WAEMU中确保纤维纪律和信誉2 A.Overview2 B.加强财政纪律的政策建议3 C.Conclusions12 Figures 1.债务动态6 2.背景下的财政目标8 参考文献14 在WAEMU中确保纤维纪律和信誉1 财政巩固和重新引入西非经货联财政框架——最好是根据新的《趋同公约》修改财政规则——对于维持债务可持续性、外部生存能力和金融稳定，同时促进获得低成本融资和重建财政缓冲至关重要。3％的GDP赤字上限和到期规则所设想的70％的GDP债务上限仍然是适当的，而更好地理解和解决股票流量调整（SFA）将有助于避免公共债务膨胀并重建财政缓冲。提高赤字和债务上限（例如，分别提高到GDP的4％和GDP的80％）将大大增加偿债成本，从而完全抵消它们旨在创造的财政空间。到2025年，应确保财政赤字占GDP的3％，除非有特殊情况，这是当局在几个国际货币基金组织计划中所设想的。成员的调整计划应强调调动国内收入，同时控制支出，特别是工资单。同样至关重要的是，在整个区域内实施一致的财政指标定义，避免对特定支出项目进行分割。为了确保财政纪律和信誉，至关重要的是建立有效的评估、问责和执行机制，包括界定可信的债务纠正机制(适用于债务接近或超过上限的情况)和外部逃避条款，以及建立有效的沟通战略。 A.Overview 1.面对与Covid-19大流行、乌克兰战争和安全威胁升级相关的连续冲击，WAEMU的经济表现出强大的韧性。2021-2023年地区经济平均增长5.9%，主要归功于服务业。这种增长得益于大流行前强劲的经济表现的韧性，也得益于为应对冲击而迅速实施的国家和地区政策。 2.然而，财政政策的反应导致了财政赤字的激增，这-随着持续的股票流量调整（SFA）-导致了公共债务的大幅增加（第1小组）。WAEMU财政赤字从2019年占GDP的2.3％上升到2020年的5.5％，在2022年达到占GDP的6.9％的峰值。SFA仍然很重要，在过去十年中平均占GDP的1.5％（WAEMU精选问题2023） 。结果，公共债务从2019年占GDP的约45％迅速增加到2022年的约59％，并在2023年进一步增加到约61 ％。 3.鉴于连续的外部和区域冲击，外部失衡也已经加剧。正如主要报告中所讨论的，近年来经常账户赤字大幅上升， 1由LjubicaDordevic和OliviaIbrahim编写，AnnalisaFedelino，LucaAntonioRicci，AlainFeler，LawrenceNorton，FranciscoRoldan（SPR）以及BCEAO和WAEMU委员会的工作人员提供了有益的评论和意见。 2国际货币基金 由于食品和能源价格上涨以及巨额财政赤字。加上进入国际资本市场更加困难，这导致外汇储备持续下降，到 2023年底达到158亿美元（预期进口3.3个月），低于国际货币基金组织估计的储备充足率。 4.在通过避免过度财政紧缩来支持经济的同时，不断增长的公共借款增加了债务可持续性、外部生存能力和金融稳定的风险。尽管大量借贷使当局能够支持经济活动，同时为发展，社会和安全需求提供资金，但债务的显着增 加带来了一些风险。首先，财政赤字往往会增加外部失衡和准备金损失，特别是在外国融资减少的环境下。其次，鉴于区域金融市场相对较浅，银行吸收主权发行的意愿逐渐减弱，区域市场上的过度公共融资通过增加主权银行关系（2022年底主权敞口占银行总资产的38％）削弱了金融部门的稳定性，并限制了中央银行收紧流动性以阻止准备金损失的能力，同时也有可能挤占私营部门可获得的信贷。国际货币紧缩的后果加剧了这些影响，各国政府在国际市场上面临更严格的融资约束，并被迫更加依赖区域市场的融资。第三，较高的债务比率往往与较高的国家风险溢价和主权债券利差有关，在全球风险厌恶时期，这种影响通常也更强。 5.下一节将讨论有助于解决这些问题的财政政策。它将侧重于加强财政纪律，包括确保预期的财政整顿，建立适当和有效的财政规则，由适当的支持安排(包括债务更正和逃避条款)支持，同时还处理股票流量调整。最后一节结束。 B.加强财政纪律的政策建议 确保预期的财政整合 6.除非有特殊情况，否则到2025年应该实现财政向GDP的3％的赤字趋同，正如当局在几个国际货币基金组织计划中所设想的那样。大多数西非经货联盟国家有利的增长环境,大量增加的债务和紧张的融资条件支持了国家当局设想的财政整顿,到2025年，赤字将恢复到GDP的3％（到期的财政规则所设想的上限），与国际货币基金组 织的几个计划一致-除少数例外（布基纳法索预计将在2027年和马里-到2026年不在积极的国际货币基金组织支持的计划中）。近年来，在财政应对反复冲击之后，先前的财政整顿计划经历了几次延误。展望未来，财政趋同的延迟应基于强有力的理由（例如新的逃避条款，见下文），并取决于以与债务可持续性一致的条件提供融资，同时还应考虑对利差和评级的预期影响。财政整顿的进一步拖延可能构成重大的债务可持续性风险，并将进一步限制应对未来不利冲击的财政空间。 7.成员的合并计划应严格基于国内收入动员（DRM），同时控制支出，特别是工资账单。债务可持续性在很大程度上取决于融资能力 收传统上是一项挑战，近年来在实现占国内生产总值长，以确保实现税收35％的目标，符合到期的财政规限制，并维持工资账单上限的定义为与税收收入的比率 文本表1.WAEM （占GDP的百 U:财政支出 分比） 2015-2019年平均 2023 变更 。 总支出 19.8 23.0 3.2 经常支出 12.9 15.1 2.2 o/w工资 5.2 5.7 0.6 o/w利息 1.2 2.2 0.9 o/w商品和服务 2.8 2.8 0.1 资本支出 6.7 7.2 0.6 收入。随着债务，宏观经济不确定性和借贷成本的增加，DRM对于确保债务偿还与收入比率持续增加的预期逆转至关重要。DRM对于为Covid大流行以来可见的政府支出持续增加提供资金也至关重要(由于利息支出、工资账单和资本支出-参见文本表1)，并且鉴于支持安全和加强社会和社会的需要，预计该支出将保持较高水平。 服务不足地区的基础设施支出。2然而，在西非经货联地区，20%的区域目标方面进展有限。同时，需要控制工资支出的则。在这种情况下，重要的是不要淡化暂停的《公约》提供(相对于总收入，这将放松限制)。.3 8.需要进行税收政策改革以增加税收收入。近年来，增加收入的努力主要依靠加强税收管理和数字化。税收收入仍然依赖海关收入，除了低直接和间接税税率外，农业企业、运输和建筑领域的许多增值税(VAT)豁免。需要继续努力扩大税基（包括通过接触中型公司），减少增值税免税，。 2除了机械地增加偿债收入比的分母外，DRM还可以通过提高投资者的信心来降低偿债成本，这将导致利率降低和市场准入改善。 3Pacte-de-convergence-UEMOA.pdf(umoatitres.org) 加快取消营业税免税，精简个人所得税制度，加强逃税控制，理顺消费税。简化适用于工资，薪金，利润和资本收入的个人所得税制度，除了将通关程序非物质化，并实施单一的纳税人识别号外，也应被提上议事日程。 建立适当和有效的财政规则 9.国家和区域当局应紧急通过《公约》重新引入具有原始上限的区域财政规则，以提高财政承诺的可信度，同时应作出重大努力将SFA减少到最低限度(第1组)。通过巩固对财政纪律的坚定承诺，重新引入财政规则将有力地补充正在进行的财政整顿。在重新建立财政规则的背景下，赤字和债务上限应分别保持在GDP的3％和70％。 近年来，由于财政赤字居高不下，债务激增，一直超过预测（第1组。A).债务的大量增加不仅影响债务可持续性，而且影响区域融资稳定性和外汇储备，从而对外部生存能力和国内金融稳定构成风险。SFA在提高债务方面也发挥了重要作用(第1小组。B)，在2013年至2021年期间，该地区债务与GDP的比率增加了约13%的GDP(WAEMU精选问题，2023年)。欢迎西非经货联委员会正在进行的访问(2023年底在5个成员国完成，2024年剩余3个)，以期更全面地了解SFA的范围、来源和补救措施。 10.模拟表明，唯一符合债务稳定和恢复财政缓冲以应对未来冲击的方案是，在没有SFA的情况下，赤字目标为GDP的3％（图1。C).如果取消SFA，GDP上限的4％可以将债务稳定在更高的水平，但这将无法恢复缓冲 ，并在进一步的不利冲击下使该地区面临债务可持续性风险。此外，在SFA处于历史平均水平的情况下，赤字限制为 GDP的4％将导致爆炸性的债务路径，即使没有进一步的冲击。 图1.债务动态 A.过去对减少赤字的预测被证明是过于乐观的. B.。。而SFA助长了债务。 C.控制两者对于在中期内将债务控制在可持续水平至关重要... D.在保持GDP的70％的债务锚的同时必须确保债务不超过GDP的80%。 债务动态情景 （占GDP的百分比） 70 65 60 55 50 202020212022202320242025202620272028 基线方案1：4%+零SFA 场景2：3%+历史SFA 资料来源：货币基金组织工作人员的计算和预测。 场景3：4%+历史SFA 注：基线由团队的预测组成，这些预测的SFA为零-大多数国家（BFA和MLI除外）在2025年收敛到GDP赤字的