北交所信息更新：2024Q1我国摩托车出口延续增长态势，公司布局新能源品类拓宽业务边界

北交所信息更新 2024Q1我国摩托车出口延续增长态势，公司布局新能源品类拓宽业务边界 华洋赛车（834058.BJ） 2024年05月16日 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师）赵昊（分析师）万枭（联系人） 投资评级：增持（维持） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009 日期 2024/5/16 2024Q1公司或在俄罗斯市场回款方面承压，2024Q2有望恢复正常 当前股价(元) 21.22 2023年公司营收4.79亿元（+12.95%）、归母净利润5131万元（-22.41%）、毛利 一年最高最低(元) 32.20/9.60 率/净利率为21.79%/10.72%。营收升高而利润下滑原因在于，2023年公司重点 总市值(亿元) 11.88 开拓俄罗斯及新兴市场区域，不断加强新产品研发及投放，收入同比增长；但因 流通市值(亿元) 2.98 公司2号厂房投产、募投用地增加、汇率波动等因素，期间费用有所增加，净利 总股本(亿股) 0.56 润同比下滑。2024Q1公司营收0.49亿元（-29.20%）、归母净利润440万元（-43%）， 流通股本(亿股) 0.14 2024年开年国际政治摩擦加剧，公司或在俄罗斯市场回款方面承压，二季度有 近3个月换手率(%) 381.53 望恢复正常。我们略微下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.66（原0.72）/0.82（原0.89）/1.02亿元，对应 北交所研究团队 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 EPS分别为1.18/1.46/1.83元/股，对应当前股价PE分别为18.0/14.5/11.6倍，我们看好公司海外业务持续复苏趋势及募投项目产能释放，维持“增持”评级。 募投项目结顶，拟投设子公司向上游新能源动力系统延伸产品线布局 2024年3月华洋赛车“运动摩托车智能制造项目”喜结金顶：项目主体的顺利 结顶，为后续建设工作的完成奠定了坚实的基础。项目完工后，届时新老厂房合计建筑面积规模将达到20多万平方米。2024年5月拟投资设立华锐动能向上游 新能源动力系统延伸布局：新公司注册资本为人民币1670万元，主营业务以动 力电源、电机、控制器等新能源动力系统的设计研发、制造及运用以上动力系统的整车设计输出为主营业务，不制造整车，公司旨在整合合作各方的优势资源。 2024Q1我国摩托车出口贸易呈增长态势，125系列、150系列同比增速高2024年3月摩托车出口84.1万辆，环比增长56.51%，同比增长18.06%；出口金额5.34亿美元，环比增长51.8%，同比增长11.41%。2024年一季度我国摩托车出口延续增长态势，出口量位居前六位的系列品种为：125系列、150系列、 110系列、200系列、50系列和250系列，其中125、150系列同比增长较多。我们认为，在俄罗斯市场顺利开拓、美国市场持续复苏的背景下，公司有望在巩固原有产品矩阵的同时，通过布局新能源产品线，实现业务的持续增长。 风险提示：销售国市场环境风险、毛利率下滑风险、海外准入政策变化风险 相关研究报告 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 《2023年总营收预增13%，募投项目 营业收入(百万元) 424 479 583 711 880 结项助力运动摩托车增量出海—北交 YOY(%) -40.4 13.0 21.7 22.1 23.7 归母净利润(百万元) 66 51 66 82 102 YOY(%) -26.4 -22.4 28.9 23.9 24.8 所信息更新》-2024.3.12 《KAYO聚焦越野，海外需求预期回 毛利率(%) 21.9 21.8 21.7 21.9 22.1 暖有望跃洋再续纵横—北交所首次覆 净利率(%) 15.6 10.7 11.3 11.5 11.6 盖报告》-2023.9.18 ROE(%) 42.7 14.3 15.6 16.2 16.8 EPS(摊薄/元) 1.18 0.92 1.18 1.46 1.83 P/E(倍) 18.0 23.2 18.0 14.5 11.6 P/B(倍) 7.7 3.3 2.8 2.3 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 目录 1、募投项目结顶，拟投设子公司向上游新能源动力系统延伸3 2、2024Q1摩托车出口呈增长态势，125、150系列同比增速高4 3、盈利预测与投资建议6 4、风险提示6 附：财务预测摘要7 图表目录 图1：公司原创股东戴鹏代表董事会参加主持结顶仪式3 图2：“运动摩托车智能制造项目”工地主楼3 图3：产品用户群体为儿童青少年及其家庭、专业赛车手及越野爱好者等4 图4：2023年行业共产销摩托车1941.63万辆（-8.81%）和1899.07万辆（-11.34%）4 图5：2023年100ml~150ml排量摩托车车型的销量占比合计近60%5 图6：2024年3月我国摩托车出口84.1万辆（+18%）5 图7：2024年3月我国摩托车出口5.34亿美元（+11%）5 表1：公司（甲方）占华锐动能科技（丽水）有限公司注册资本的60%3 1、募投项目结顶，拟投设子公司向上游新能源动力系统延伸 2024年3月，华洋赛车“运动摩托车智能制造项目”喜结金顶 2024年3月11日，华洋赛车在工地主楼大门前举行了“运动摩托车智能制造项目”的结顶仪式。浙江华洋赛车股份有限公司运动摩托车智能制造项目作为公司发展战略规划的重点工作之一，拟通过本项目的实施，扩大两轮及四轮运动摩托车相关产品生产规模，优化现有生产布局，并配套购置相关先进设备，推动数字化生产转型，形成年产40万辆运动摩托车的生产能力。项目主体的顺利结顶，为后续建设工作的完成奠定了坚实的基础。项目完工后，届时新老厂房合计建筑面积规模将达到20多万平方米。 图1：公司原创股东戴鹏代表董事会参加主持结顶仪式图2：“运动摩托车智能制造项目”工地主楼 资料来源：华洋赛车公众号资料来源：华洋赛车公众号 2024年5月，拟投资设立华锐动能向上游新能源动力系统延伸布局 根据公司2024年5月6日发布的公告，公司根据战略发展需求，拟投资设立控 股子公司华锐动能科技（丽水）有限公司。新公司注册资本为人民币1670万元，公司（甲方）占注册资本的60%，苏州睿擎动能科技有限公司（乙方）占比40%。新公司的主营业务以动力电源、电机、控制器等新能源动力系统的设计研发、制造及运用以上动力系统的整车设计输出为主营业务，不制造整车。本次对外投资旨在整合合作各方的优势资源，如技术、品牌知名度，生产能力、市场开拓能力等，丰富产品的类别和行业运用范围，增加业绩，有利于提高公司的核心竞争力，促进业务的可持续增长。 表1：公司（甲方）占华锐动能科技（丽水）有限公司注册资本的60% 出资额或投资金额 出资比例或 投资人名称浙江华洋赛车股份有限公司 /元 10,020,000 出资方式货币 认缴/实缴认缴 持股比例60% 苏州睿擎动能科技有限公司 6,680,000 货币 认缴 40% 合计 16,700,000 - - 100% 数据来源：华洋赛车公告、开源证券研究所 2、2024Q1摩托车出口呈增长态势，125、150系列同比增速高 公司产品主要以50-300CC排量为主，其中两轮越野摩托车主要应用于儿童娱乐、成人休闲和场地赛事等，全地形车除了儿童和青少年休闲娱乐使用以外，还兼具实用代步功能，例如用于自家庭院、旅游景区、山路林地等代步场景及农场运载货物等使用场景，用途广泛。因此，公司产品的用户群体主要为儿童青少年及其家庭、专业赛车手及越野爱好者、农场庄园及旅游景区管理者等，适用人群和应用场景的多样化使得公司产品有较多的细分类别及更新换代需求，市场需求持续扩大。 图3：产品用户群体为儿童青少年及其家庭、专业赛车手及越野爱好者等 资料来源：华洋赛车招股书、开源证券研究所 我国摩托车行业：2023我国燃油摩托车行业产销平稳增长 据中国摩托车商会统计，2023年行业完成燃油摩托车产销1415.13万辆（+3.43%）和1418.01万辆（+2.85%）；电动摩托车产销526.5万辆（-30.82%）和481.05万辆 （-36.97%）。其中，二轮摩托车产销1702.27万辆（-10.46%）和1660.01万辆（-13.23%）； 大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc以上，不含250cc）产销51.18万辆（-7.13%）和52.54万辆（-5.06%）；三轮摩托车产销239.36万辆（+4.93%）和239.05万辆（+4.46%）。 图4：2023年行业共产销摩托车1941.63万辆（-8.81%）和1899.07万辆（-11.34% 资料来源：中国摩托车商会 50系列和150系列摩托车产销增速较高。2023年1-12月，50系列产销66.18万辆（+21.52%）和67.66万辆（+15.92%）；110系列产销150.52万辆（+2.41%）和151.01万辆（-0.69%）；125系列产销482.41万辆（-1.62%）和479.48万辆（-2.82%）； 150系列产销354.8万辆（+18.05%）和354.59万辆（+17.64%）；200系列产销89.7 万辆（+6.43%）和91.12万辆（+5.75%）；250系列产销47.17万辆（-4.94%）和47.68万辆（-2.94%）；250cc以上大排量摩托车（不含250cc）产销51.18万辆（-7.13%）和52.54万辆（-5.06%）。 图5：2023年100ml~150ml排量摩托车车型的销量占比合计近60% 其他两轮车,28% 排量≤50ml,4% 100ml＜排量 ≤110ml,9% 200ml＜排量 ≤250ml,3% 150ml＜排量≤200ml,6% 125ml＜排量 ≤150ml,21% 110ml＜排量 ≤125ml,29% 数据来源：中国摩托车商会、开源证券研究所 出口端：2024Q1摩托车出口呈增长态势，125、150系列同比增长较多 2024年一季度，我国摩托车出口延续增长态势。2024年3月摩托车出口84.1 万辆，环比增长56.51%，同比增长18.06%；出口金额5.34亿美元，环比增长51.8%，同比增长11.41%。2024年一季度，出口量位居前六位的系列品种为：125系列、150 系列、110系列、200系列、50系列和250系列，分别出口70.12辆、75.1万辆、26.2万辆、17.96万辆、9.55万辆和7.97万辆。125系列同比增长26.81%,150系列同比增长68.79%,110系列同比增长13.15%，200系列同比增长40.71%，50系列同比增 长10.49%，250系列同比增长17.78%。2024Q1上述六大系列品种出口占二轮摩托车出口总量的90.17%。 图6：2024年3月我国摩托车出口84.1万辆（+18%）图7：2024年3月我国摩托车出口5.34亿美元（+11%） 1007 806 5 604 403 2 201 00 中国摩托车出口量情况/万辆中国摩托车出口金额统计/亿美元 数据来源：中国摩托车商会、中商产业研究院、开源证券研究所数据来源：中国摩托车商会、中商产业研究院、开源证券研究所 3、盈利预测与投资建议 2024年开年国际政治摩擦加剧，公司或在俄罗斯市场回款方面承压，二季度有 望恢复正常。我们略微下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.66（原0.72）/0.82（原0.89）/1.02亿