安信香港港股晨报

2024年5月15日 港股晨报 2024年5月16日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 持续上涨后，高分红板块依然值得关注 2.公司点评 中国飞鹤（6186.HK）：行业最坏时期即将过去 1.安信视点：持续上涨后，高分红板块依然值得关注 上一交易日，港股冲高回落后震荡交投。截至收盘，恒生指数收跌0.22%，报19073.71点，恒生科技指数涨0.57%，报4041.45点，恒生中国企业指 数跌0.3%，报6741.41点，恒生香港中资企业指数跌0.65%，报3955.67 点，大市成交1430.85亿港元。南向资金净卖出额为1.15亿港元。 个股来看，小米1810.HK收涨3.2%，再创近期新高。小米手机2024年Q1全球手机销量同比增长33.8%，全球智能手机出货量同比增长7.8%至2.894亿部，苹果出货量大幅下降近10%，小米位居全球第三，市场份额也达到了14.1%，与苹果仅剩3.2%的差距。手机业务的增长点来自于手机高端化，市场份额提升（在市场方面向印度市场、中东非洲、拉丁美洲等都还有发展潜力）。小米汽车SU7交付量超1万辆，力争实现全年10万辆交付目标。根据小米的调研，在锁单客户中，预计女性车主将达到40%至50%。此外，BBA（奔驰、宝马、奥迪）用户购买者占比29%，苹果用户占比51.9%。小米汽车用户与手机用户画像不重叠，后续增长可期。投资者可持续关注。 近期港股表现持续强劲，当前市场主要基于政策预期在定价，政治局会议后深圳等多地房地产限购政策放松，同时以旧换新等基于存量房消化的政策也在各地试点，这些政策的推出对市场预期形成较大提振。此外，出口活动的持续改善对家电、机械等行业盈利带来支撑。市场参与者在定价出口改善的同时，也关注企业出海的进程，对全球供应链重构、中国企业对外投资的进展兴趣颇高。 我们倾向于认为权益市场中枢抬升背后，既有来自于监管层面政策资金的呵护，也包含了市场对政策预期的定价。这一政策预期的核心在于房地产。因此未来房地产政策能否推动房地产主体流动性环境的改善，带来商品房销售量和价的企稳，是决定权益市场走向的关键，这无疑需要时间观察，在此背景下，权益市场或许总体仍然处在平衡市的过程中，高分红和出海板块的表现有望继续占优。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-5-16 2.公司点评 中国飞鹤（6186.HK）：行业最坏时期即将过去 中国飞鹤（6186.HK）2023年收入为195亿，同比下降8.3%，净利润为32.9亿，同比下降33%，主因行业竞争加剧，业绩承压。毛利率64.8%，同比下降0.7pct。销售费用及管理费用占比继续提升，公司加大投入以应对行业挑战。24年出生人口有望恢复，行业最差时期即将过去。考虑行业的竞争加剧，我们下调24/25/26年净利润至35.5/37.1/38.9亿人民币，对应EPS为0.43/0.45/0.47港元。维持“买入”评级。我们综合考虑市场情绪及估值，下调目标4.9港元。 竞争加剧影响收入增长。23年公司收入195亿，同比下降8.3%。行业在出生人口下滑的背景下面临较大压力，尤其是下半年新国标落地，行业内新老国标产品过渡，产生了较大的行业库存，价格下跌较为严重。在这样的背景下，公司严控渠道库存，推行数字化门店销售，24年2月推出电子围栏，带动产品价盘的逐步修复。 利润率有所下降。公司23年毛利率64.8%，同比-0.7pct，主因婴配粉占比下降，而毛利率较低的成人粉占比提升。费用方面，销售费用率为34.3%，同比+3.6pct，主要由于收入增长放缓，而公司坚持数字生态改革战略的部署导致信息技术平台等一次性费用投入增加，主动去化库存以及线下活动增加导致费用增长。管理费用率为9%，同比+1.8pct，主因研发投入增加。此外，23年公司计提原生态牧业的生物资产减值7.5亿元（去年同期3.9亿）。以上因素导致公司净利润同比下降33%，净利率为16.8%，同比-6.4pct，剔除生物资产减值影响的净利润口径仍同比下滑33%。 现金充沛，分红有望持续增长。23年底年公司账面现金及理财196亿，有息负债13.8亿，资产负债率27%，资产状况稳健。23年年末公司分红每股0.1484港元，叠加中期股息，全年派息率达到70%。公司表示会综合考虑，通过逐步提升分红比例或者增加回购的比例以回馈股东，同时公司会考虑有利于长远发展的项目进行投资。 考虑行业的竞争加剧，我们下调24/25/26年净利润至35.5/37.1/38.9亿人民币，对应EPS为0.43/0.45/0.47港元。维持“买入”评级。我们综合考虑市场情绪及估值，下调目标4.9港元。 风险提示：出生人口数量下滑超出预期；行业或者公司发生严重安全事故。分析师：曹莹 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010