航运日报：MSC大幅调高6月份船期报价，关注后期实际落地

期货研究报告|航运日报2024/05/16 MSC大幅调高6月份船期报价，关注后期实 际落地情况 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近月合约单边中性偏强，继续关注EC2408与EC2410合约正套。 主要班轮公司6月初报价已经报出，关注后期落地兑现情况。达飞、马士基6月份涨价函发出，达飞6月1日船期后FAK报价涨至3200/6000（较上期上涨500/1000）。 马士基6月后船期FAK报价为2825/5500（较上期上涨300/600）。极羽科技线上订舱报价显示，CMA上海-汉堡6月份船期报价为3230/6060（预计近期会继续调涨）；MSC上海-鹿特丹6月份船期报价为4520/7540；马士基上海-费利克斯托6月2日船期报价为4078/6451。MSC6月份船期报价目前折合SCFIS4800点附近。 6月合约估值再度面临修正，8月合约我们预计仍有空间。5月中下旬以及6月份船期 报价频频调整使得我们需要不断修正6月份合约估值，在最初5月中旬以及6月份报价的基础上，我们预估EC2406合约的交割结算价在3600-3700点之间，但马士基、地中海近日频频上调5月中下旬运价以及6月份船期报价，此部分新报价的最终市场成交情况将对EC2406合约的交割结算价产生扰动，目前大致预估6月合约交割结算价至少超过3600点，但是高度受限于各种报价的成交量情况；6月合约交割结算价为6月10号、17号以及24号报价的算术平均值，考虑到SCFIS滞后实际美金报价2周 左右，6月份交割结算价有一期会反映5月下旬报价，虽然近期5月中下旬以及6月份船期报价调整上修6月份合约交割结算价估值，等待更多SCFI以及SCFIS实际报价出炉。 8月合约仍有空间，马士基、地中海频频上调运价，马士基6月份船期报价折合SCFIS4200+，地中海6月份船期报价折合SCFIS4800点附近，目前8月合约仍有空间，近期盘面波动会较大，等待更多现货落地细节情况；近期运价的上行受运力供给端支撑较强，随着时间推移，欧洲地区将迎来圣诞节备货季，需求端对欧线价格支撑将接过接力棒，8月合约我们认为仍然可以多配。套利层面可关注EC2408与EC2410合约正套。正常年份10月份价格均值低于8月份20%-30%之间，8月合约属于旺季合约，旺季合约目前仍存挺价预期，支撑仍在，10月份合约为淡季合约；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动。 核心观点 ■市场分析 截至2024年5月15日，集运期货所有合约持仓89726手，较前一日增加4022手， 单日成交138652手，较前一日减少65477手。EC2502合约日度上涨6.99%，EC2406合约日度上涨3.70%，EC2408合约日度上涨6.26%，EC2410合约日度上涨9.67%，EC2412合约日度上涨6.34%（注：均以前一日收盘价进行核算）。5月10日公布的SCFI （上海-欧洲航线）周度上涨24.74%至2869$/TEU,SCFI（上海-美西航线）上涨21.96% 至4393$/FEU。5月13日公布的SCFIS收于2512.14点，周度环比上涨13.73%。 集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，5月9号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.43艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.92万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.61万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19.71艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 5、6月份运力供给端对运价有一定支撑。容易船期数据显示，WEEK19-WEEK25周计划运力介于25万TEU-27万TEU之间，但是实际可用运力仍然相对较少，WEEK19实际可用运力仅为16.7万TEU，WEEK21、WEEK23可用实际运力占计划运力分别为93%以及89%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是我们预计上半年远东-欧洲实际运力供给仍受限。 船舶交付端，截至2024年5月12日，集装箱船舶共计交付173艘（112万TEU）， 12000+船舶共计交付43艘（合计68.8万TEU）。5-6月份预计交付船舶数量较多， 12000-16999TEU船舶预计交付19艘（共计27.7万TEU），17000+TEU船舶交付4艘 （共计9.57万TEU）。风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 中美欧进出口数据：10 成本与汇率：11 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：12 碳排放权权价格：12 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2404丨单位：点5 图4:EC24206丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图20:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图21:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图22:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图23:美西港拥堵运力丨单位：千TEU8 图24:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU8 图25:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图26:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图27:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图28:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图29:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU9 图30:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU9 图31:集装箱船速度丨单位：节10 图32:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%10 图33:欧盟27国进口同比增速丨单位：%10 图34:美国进�口同比增速丨单位：%10 图35:中国进口数据丨单位：%10 图36:中国�口数据丨单位：%10 图37:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图38:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图39:汇率与SCFI丨单位：点11 图40:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点11 图41:汇率与SCFIS丨单位：点11 图42:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点11 图43:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图44:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图45:巴拿马运河水位|英尺12 图46:巴拿马运河预测水位|英尺12 图47:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量12 图48:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨12 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 欧线集运2504欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 100000 欧线集运2504欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 200000 150000 100000 50000 80000 60000 40000 20000 0 2024/02/012024/03/01 2024/04/01 2024/05/01 0 2024/02/01 2024/03/01 2024/04/01 2024/05/01 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2024/022024/032024/042024/05 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 2024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 4050 3550 3050 2550 2050 1550 1200 2024/012024/022024/032024/042024/05 1050 2024/012024/022024/032024/042024/05 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024-05-152024-05-08 2024-05-012024-04-17 EC2406EC2408EC2410EC2412EC2502 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 EC2406-EC2408EC2406-EC2410 EC2406-EC2412EC2406-2502 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 EC2502-SCFIS欧线EC2406-SCFIS欧线 EC2408-SCFIS欧线 1300 800 300 -200 -700 -1200 -1700 -2200 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线 2023/082023/102023/122024/022024/042023/082023/102023/122024/022024/04 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据： 图11:SCFI指数丨单位：点图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20202021202220232024 3500 3000 2500 2000 1500 1