环保行业深度报告：“以旧换新”促需求，财税保障政策跟进，报废汽车拆解产业有望受益

行业研究|深度报告 看好（维持） 环保行业 0 行业环保行业 “以旧换新”促需求，财税保障政策跟进，报废汽车拆解产业有望受益 国家/地区中国 报告发布日期2024年05月15日 核心观点 汽车保有量增长高峰已过，报废高峰或已来临。至2023年，全国汽车保有量达到 3.4亿辆。汽车保有量高速增长阶段已过。我国报废汽车回收量迎来高速增长，2018-2021年CAGR达到14%。一方面是到达或接近报废年限的汽车量大幅增长，另一方面也是在政策推动下，更多的报废车流入正规回收、拆解渠道，使得报废汽车的回收比例（回收量占注销量比例）上升，2016~2017年为35%左右，而2018~2021年间快速上升至50%左右水平。 汽车拆解企业总量控制解除、“五大总成”再制造放开，拆解行业发展进入快车道：2019年更新的《报废汽车回收管理办法》中取消对报废机动车回收企业的数量控制，以及放开“五大总成”的再制造。此前受制于企业总量控制，认证回收拆解 企业数量增长较慢。2019年正式取消了对认证回收企业的总量控制，至2023年，认证回收拆解企业数量达到1559家，较政策修订前的2019年增长225%，2019- 2023年间的复合增长率达到34%，合规拆解能力快速扩容。另外在放开“五大总成”再制造后，拆解产物中的“五大总成”价值与废金属市场价格相关性下降，与再制造后的总成出售价格相关性上升。使得报废汽车的回收价格在一定程度可以与废金属市场价格解耦，更多由市场供需所决定。 “以旧换新”将加速汽车报废，汽车拆解行业迎机遇。此前发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中明确提出，到2027年，报废汽车回收量较 2023年增加约一倍。再加上此次《细则》进一步明确了资金补贴政策，将有望加速 车辆报废，预计自2024年起政策持续发力，报废汽车占汽车总保有量的比例逐步提高，叠加回收体系的建设和完善，汽车回收比例也将有望在高位继续稳步提升。我们预计，2027年报废汽车回收量将达到944万辆，回收比例达到79%。2023至2027年间报废汽车回收量CAGR达到31%，行业迎来新一波发展高峰。 配套政策快速跟进，报废汽车拆解行业有望底部反弹。在《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》发布后，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年 4月30日前注册登记的新能源乘用车，购买符合要求的新车可获得7000元（燃油） 至1万元（新能源）补贴。另外“反向开票”政策出台，或解决长期困扰报废汽车回收行业的取票难题。 投资建议与投资标的 “以旧换新”在促进汽车消费的同时，将加速旧车的报废，尤其是在财政补贴政策的刺激下，报废汽车拆解需求释放，拆解行业有望迎来发展高峰。再考虑到近期政策对于非法回收拆解渠道的打击力度，正规报废汽车拆解产业链有望受益。 建议关注： 再生资源回收利用装备制造：华宏科技(002645，未评级)、怡球资源(601388，未评级)； 锂电回收利用、汽车拆解：格林美(002340，未评级)、天奇股份(002009，未评级)、旺能环境(002034，未评级)； 再生资源利用：中再资环(600217，未评级)、大地海洋(301068，未评级)、英科再生 (688087，未评级)； 危废资源化利用及无害化处置：高能环境(603588，未评级)、浙富控股(002266，未评级)。 风险提示 政策推进不及预期；回收体系规范化不及预期；大宗商品价格波动；假设条件变化影响测算结果 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 周迪zhoudi1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050001 李少甫lishaofu@orientsec.com.cn 汽车“以旧换新”补贴细则出台，汽车拆 2024-04-30 解有望受益稀土价格回暖，关注稀土回收行业业绩修 2024-04-09 复发改委召开“以旧换新”座谈会，格林美 2024-04-07 作为唯一回收领域民企参会废电器拆解补贴纳入财政预算专项资金， 2024-04-01 24年75亿元提振行业信心“以旧换新”拉动家电、汽车消费，再生 2024-03-15 资源回收产业迎发展新机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 汽车保有量高速增长已过，报废高峰或已来临4 发展报废汽车拆解行业是必然选择4 报废手续繁琐，报废汽车回收企业收车难4 车主报废决策及淘汰汽车流向5 近年报废汽车政策频发，推动行业规范化发展6 强制报废与引导报废相结合，报废汽车回收量有望增加7 汽车拆解企业总量控制解除，合规拆解能力扩容7 “五大总成”再制造放开，报废汽车回收价格与金属市场价格解耦9 汽车“以旧换新”或拉动拆解需求12 国务院以旧换新方案出台，报废汽车回收量有望增长13 央地政策齐发力，多方面促进报废汽车拆解行业发展14 配套政策快速跟进，汽车以旧换新有望顺利实施15 《汽车以旧换新补贴实施细则》出台，新一轮汽车以旧换新正式开启15 “反向开票”政策或解决长期困扰报废汽车回收行业的取票难题16 “以旧换新”推动行业发展，2027年报废汽车回收量有望达到944万辆16 投资建议17 风险提示18 图表目录 图1：我国民用汽车保有量及增速（万辆）4 图2：报废汽车回收比例上升4 图3：我国报废汽车手续办理流程示意5 图4：报废汽车回收、拆解流程示意5 图5：正规汽车回收拆解企业数量（个）8 图6：分省拆解企业数量（个）8 图7：2022年分省民用汽车保有量（万辆）8 图8：2022年每百万汽车保有量拥有汽车拆解企业数量（个）9 图9：报废汽车拆解主要产物构成（kg）及其中钢材占比（右轴）10 图10：中国废钢价格（元/吨）10 图11：上海统一废铁最高价（元/吨）10 图12：上海破碎熟铝最高价（元/吨）11 图13：上海废铜光亮铜线1#（元/吨）11 图14：报废汽车回收市场参考价格（元/吨）12 图15：未来报废汽车回收量（万辆）及增速（右轴）测算16 表1：报废汽车相关政策6 表2：两大政策修订前后对比6 表3：不同类型机动车强制及引导报废标准7 表4：金属资源作为冶炼原料的报废汽车拆解企业销售收入10 表5：“五大总成”再制造技术及特点11 表6：近年政府工作报告及近期会议“以旧换新”内容12 表7：地方以旧换新政策汇总13 表8：国家及地方以旧换新主要政策内容及意义15 汽车保有量高速增长已过，报废高峰或已来临 保有量高速增长已过：自2000年起，我国民用汽车保有量进入较快增长阶段，至2009~2013年达到增长高峰，年均增速达到20%，2015年起保有量增速开始趋缓，但汽车保有量已经累积超过 1.5亿辆，至2023年，全国汽车保有量达到3.4亿辆。 汽车报废高峰期或已来临：我国报废汽车回收量迎来高速增长，2018-2021年CAGR达到14%。一方面是到达或接近报废年限的汽车量大幅增长，另一方面也是在政策推动下，更多的报废车流入正规回收、拆解渠道，使得报废汽车的回收比例（回收量占注销量比例）上升，2016~2017年为35%左右，而2018~2021年间快速上升至50%左右水平。 图1：我国民用汽车保有量及增速（万辆）图2：报废汽车回收比例上升 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 汽车保有量（万辆）增速（右轴） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 600 500 400 300 200 100 0 汽车注销量 （万辆） 报废汽车回收量 （万辆） 回收比例（右轴） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201620172018201920202021 数据来源：统计局，东方证券研究所数据来源：统计局，再生物资协会，东方证券研究所 发展报废汽车拆解行业是必然选择 报废汽车回收是指汽车达到报废年限后，由具有报废汽车回收拆解资质的特定单位，按照国家有关规定进行回收、拆解的过程。报废汽车含有废钢、废有色金属、废塑料、废橡胶、废玻璃及其他可回收资源。报废汽车回收拆解及资源再利用产业具有广阔的市场前景。它是作为循环经济的重要组成部分，其发展有利于节约资源、保护环境。 发展报废汽车回收拆解行业是每个国家在汽车保有量趋于饱和的情况下的必然选择。报废汽车是典型的综合型再生资源，可以提供钢材、有色金属、贵金属、塑料、橡胶等材料。汽车拆解产业链以拆解为中心，向上游延伸至报废车的回收、拍卖，向下游延伸至零部件的再生、金属与非金属再利用，对环保、节约资源、推动循环经济、降低碳排放有重要作用。 报废手续繁琐，报废汽车回收企业收车难 我国报废汽车的手续流程为：有车单位或个人在汽车达到报废标准之后，申请汽车报废，经有关部门审核符合报废标准的，将汽车交给正规回收单位，由该单位遵照相关法律法规开展收购活动。手续繁琐成为正规报废汽车回收企业“门可罗雀”的重要原因之一。 图3：我国报废汽车手续办理流程示意 数据来源：国务院-《报废汽车回收管理办法》，东方证券研究所绘制 车主报废决策及淘汰汽车流向 第一次博弈--二手车交易vs报废：对于有更换意愿的车主，首先会根据车型、品牌、车龄、车况等实际情况对旧车进行价值评估，在二手车交易价值极地时才会选择报废。4月26日，商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确自《细则》印发之日至2024年 12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准 燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。这一补贴可能使报废的价值反超二手车交易价值，可能影响决策。 第二次博弈--正规vs非正规：由于环保成本低、手续简化、监管不到位，非法回收企业可以通过改装或拼装后销售至偏远地区，或低成本拆解后出售产品等途径获得比正规拆解企业更高的利润。因此非法渠道有动力提高回收价格对报废汽车进行回收，使一部分报废汽车进入非法回收渠道，正规回收拆解企业面临产能利用不足的窘境。 图4：报废汽车回收、拆解流程示意 数据来源：东方证券研究所绘制 近年报废汽车政策频发，推动行业规范化发展 我们总结了近二十年来部分与机动车报废以及报废汽车回收相关的政策、标准等文件。 表1：报废汽车相关政策 时间 政策 核心内容 2001年 报废汽车回收管理办法（已废除） 报废汽车的“五大总成”必须作为废金属回炉销毁，严禁再制造 2006年 汽车产品回收利用技术政策 推动汽车产品报废回收制度的建立；推动汽车产品的报废、回收、再利用等项工作 2007年 报废机动车拆解环境保护技术规范 指导报废机动车拆解过程中的环境保护措施，减少拆解活动对环境的影响 2008年 报废汽车回收拆解企业技术规范 为报废汽车回收拆解企业提供了具体的技术要求，包括场地、设备、操作规范等方面 2012年 机动车强制报废标准 明确报废标准、细化使用年限、引导报废里程 2015年 关于全面推进黄标车淘汰工作的通知 鼓励地方政府因地制宜出台经济激励政策，加大黄标车淘汰补贴力度；加强对报废汽车回收、存储、运输、拆解、注销等环节的监督管理，防止报废汽车及其“五大总成”流向市场 2017年 循环发展引领行动 推进汽车零部件再制造；将再制造产品纳入汽车维修备件体系 2019年 报废汽车回收管理办法 取消了对报废机动车回收企业的数量控制，允许更多企业进入市场，同时取消了报废汽车“五大总成”必须强制回炉销毁的规定，允许这些部件在符合条件的前提下进行再制造