钢材周报：有效驱动缺乏,行情震荡运行

分析师：陈为昌黑色研究团队 陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849李卫东F0201351郭瑞荣F03121024 中辉期货研究院时间：2024/5/10 观点摘要 成材供需分析 基差价差 总结与建议 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 供需概况：钢材需求目前仍未出现有效回升，建材成交、表观需求仍然处于低位。卷板需求维持 相对旺盛的局面，钢材以及下游汽车、家电等出口延续强势。供应端铁水产量持续回升，钢材产量逐渐增加。库存总体压力不大，但卷板去库受阻，存在库存压力。现实角度钢材供需改善有限，需求端仍然拖累整个黑色产业链。宏观层面偏暖，节前政治局会议令市场对基建预期有所升温，近日多地放开商品房限购等政策对市场情绪有所提振。 策略建议：弱现实强预期的环境仍在继续，但目前上涨或下跌均缺少明显的驱动，短期行情或维持震荡。中期来看，原料端铁矿石发运回升，焦煤限产放松，同时房地产拖累下建材需求或持续低迷，卷板需求难有边际增量，在库存已出现一定压力背景下须注意行情震荡回落风险。 价差方面，月间价差近期持续走弱，现货端呈压，向上驱动缺乏。热卷去库受阻，或拖累卷螺价差继续向下修复。盘面利润走低，在原料端供应回升背景下，或有阶段性回升行情。 风险与关注：宏观政策变化、基建推进情况、炉料端扰动等。 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 螺纹钢期现货价格与基差 螺纹主力合约基差螺纹钢连续上海螺纹 200 150 100 50 0 -50 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 热卷期现货价格与基差 热卷主力合约基差热卷连续上海热卷 300 200 100 0 -100 3200 -100 3200 3000 -150 3000 -300 -200 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 五大材产量878万吨，环比继续上升；五大材累积产量同比下降8.4% 钢厂产量逐渐回升，同比仍然处于最低水平 钢材周度产量五大材产量累计同比 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 钢材周度产量 20162017201820192020 2021202220232024 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 -14% 产量累计同比 螺纹产量 45020162017201820192020 2021202220232024 螺纹钢产量回升较明显，周增10万吨。今年以来螺纹累计产量同比下降21%，包含线材后建材累计产量同比下降23% 400 350 300 250 200 150 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 建材产量线材产量 600 2018201920202021202220232024 190 2018201920202021202220232024 550 500 450 170 150 400130 350 300 250 110 90 200 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 70 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 360 350 340 330 320 310 300 290 280 170 160 150 140 130 120 热卷产量 20162017201820192020 2021202220232024 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 中厚板产量 2018201920202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 60 590 570 550 530 510 490 冷卷产量 2018201920202021202220232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 卷板产量 2018201920202021202220232024 110 470 100 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 450 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 260 250 240 230 220 210 200 190 180 铁水日均产量：万吨 2018201920202021202220232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 高炉产能利用率：% 1002018201920202021202220232024 95 90 85 80 75 70 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 高炉开工率：% 952018201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 钢厂盈利率：% 2018201920202021202220232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 短流程开工率变化不大，电炉利润未出现明显好转 电炉开工率 短流程产量 80 短流程开工率 短流程产量 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 2016 2019 2022 2017 2020 2023 2018 2021 2024 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 20 2016 2019 2022 2017 2020 2023 2018 2021 2024 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 近期炉料涨幅较大，长流程螺纹炼钢利润转为亏损状态，热卷盈利降至100左右；电炉利润整体仍处于亏损状态，谷电维持小幅正利润 废钢/铁水比价有所下降，处于去年以来中间水平 华东现货利润元/吨废钢 400 200 0 -200 -400 现货即时炼钢利润 螺纹利润热卷利润电炉利润 3000 2800 2600 2400 2200 废钢价格/铁水成本 废钢价格废钢/铁水 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 2024/1/22024/2/22024/3/22024/4/22024/5/2 2000 0.70 五大材表观消费930万吨，环比回升，与往年相比仍然在低位 累计表需同比降8.5%，降幅环比有所好转 五大材表需万吨表观需求累计同比 1400 1200 1000 800 600 400 钢材周度表观需求 20162017201820192020 2021202220232024 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 -20% 表需累计同比 建材需求维持偏低水平，螺纹今年以来累计需求同比下降21%（产量同比降20%），建材累计需求同比降22%（产量同比降23%） 螺纹表需线材表需建材表需 螺纹表需 线材表观需求 建材表观需求 600 500 400 300 200 100 20162017201820192020 2021202220232024 250 200 150 100 50 2018201920202021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 2018201920202021202220232024 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 370 350 330 热卷表需 20162017201820192020 2021202220232024 120 100 80 冷卷表观需求 2018201920202021202220232024 31060 29040 270 250 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 中厚板表观需求 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 卷板表观需求 190 170 150 130 110 90 70 2018201920202021202220232024 650 600 550 500 450 400 350 2018201920202021202220232024 50 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 300 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 进入5月现货成交回落，热卷成交高于去年同期 建材日成交热卷日成交 35 全国建材成交：五日平均（万吨） 30 25 20 15 系列1 系列2 系列3 系列4 系列5 系列6 系列7 系列8 系列9 10 5 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7 热卷成交：五日平均（万吨） 6 5 4 3 2 系列1系列2系列3 系列4系列5系列6 1系列7系列8 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 100城土地成交面积累计同比下降13% 30城商品房成交面积累计同比下降40% 30大中城市商品房成交面积万平方米100大中城市成交土地面积万平方米 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 30大中城市商品房成交面积：万平方米 2018201920202021 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 100大中城市土地成交面积：万平方米 2018201920202021 0.00 2022 2023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 2022 2023 2024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 目前处于去库阶段，去库速度较前期有所放缓，绝对库存水平持平于去年同期。 建材正常去库，卷板去库受到一定阻力，呈现一定库存压力 五大材库存五大材库消比 4000 3500 钢材周度库存 5.00 4.50 4.00 钢材库消比