铁矿石：缺乏有效驱动，区间震荡看待

缺乏有效驱动，区间震荡看待 铁矿石2023/05/20 黑色建材组赵钰 zhaoyu@wkqh.cn0755-23375155 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 1周度评估及策略推荐 黑色产业链图示 黑色产业链图示 周度要点小结 ◆供应：全球铁矿石发运总量2827.7万吨，环比减少137.3万吨。澳洲巴西19港铁矿发运总量2327.8万吨，环比减少287.6万吨。中国45港铁矿石到港总量2402.8万吨，环比增加335.5万吨。 二季度外矿发运增加，到港逐步攀升，对未来价格形成压制。 ◆需求：本周日均铁水产量239.36万吨，环比增加0.11万吨，同比下降0.18万吨。高炉炼铁产能利用率89.12%，环比增加0.09个百分点，同比增加0.46个百分点；钢厂盈利率33.33%，环比增加9.52个百分 点，同比下降23.38个百分点。五大材产量918万吨，降4.3万吨，其中螺纹产量266.6（-1.4）万吨，热卷产量308.9（-3.97）万吨，中板产量154.7（2.4）万吨。 铁水顶部确立，但本周铁水止降反升，钢厂利润好转后倾向于阶段性复产。五大材产量继续下降，但幅度有所放缓。 ◆库存：全国45个港口进口铁矿库存为12786.21，环比增186.15；日均疏港量286.91降10.61。全国47个港口进口铁矿石库存总量13419.21万吨，环比增234.15万吨，47港日均疏港量300.71万吨，环比降10.61万吨。 库存出现拐头迹象，长期看供增需减将带来去库放缓乃至累库。 ◆小结：短期看钢厂库存偏低且利润有所修复的情况下，对铁矿存在一定刚需，在现实基本面进一步恶化前，当前价格不算太贵，09合约对现货有80-90元贴水，盘面有向上修复动力。不过，本周铁矿库存有拐头迹象，可以视为基本面恶化的起点，后续还需跟踪钢厂利润情况评判铁矿需求。 长期看铁矿供需不容乐观，需求由顶部回落，铁水产量高点已经出现，更远一点看，房地产对钢材铁矿需求下降，最新数据显示4月地产数据全线走弱，投资增速-16%，施工增速-45%，开工增速-28%，降幅比上月扩大，仅竣工增速+37%，表现较好。海外铁矿供应逐步增加，5、6月份发运会明显增加。基本面恶化将导致铁矿价格中枢下移。宏观层面国内经济复苏不稳固，海外面临衰退风险，金融环境不支持大幅上涨。短期呈现震荡格局，建议观望或区间操作，中期操作可待价格反弹后布局空单。 估值驱动 铁矿石基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 周发运量 高低品价差 钢厂利润 铁水产量 港口库存 数据 85.1元/吨 -41.2元/吨 澳洲发运量1706.9万吨;巴西发运量620.9万吨。 PB-超特粉价差126元/吨;卡粉-PB粉价差99元/吨 。 -30.2元/吨 239.4万吨 12786.2万吨 多空评分 +1 +1 0 0 0 +1 -2 简评 远月基差偏大，但近月平水 亏损 周发运量小幅减少但到港增加 窄幅波动 利润不佳但有改善 铁水止跌回升 小幅累库 小结 短期看钢厂库存偏低且利润有所修复的情况下，对铁矿存在一定刚需，在现实基本面进一步恶化前，当前价格不算太贵，09合约对现货有80-90元贴水，盘面有向上修复动力。不过，本周铁矿库存有拐头迹象，可以视为基本面恶化的起点，后续还需跟踪钢厂利润情况评判铁矿需求。长期看铁矿供需不容乐观，需求由顶部回落，铁水产量高点已经出现，更远一点看，房地产对钢材铁矿需求下降，最新数据显示4月地产数据全线走弱，投资增速-16%，施工增速-45%，开工增速-28%，降幅比上月扩大，仅竣工增速+37%，表现较好。海外铁矿供应逐步增加，5、6月份发运会明显增加。基本面恶化将导致铁矿价格中枢下移。宏观层面国内经济复苏不稳固，海外面临衰退风险，金融环境不支持大幅上涨。短期呈现震荡格局，建议观望或区间操作，中期操作可待价格反弹后布局空单。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 建仓区间 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 等级推荐 首次提出时间 铁矿石供需平衡表 2023年 粗钢产量(万吨) 生铁产量(万吨) 粗钢/生铁 铁矿石需求(万吨) 进口铁矿石(万吨) 国产铁矿石(万吨) 铁矿石供应(万吨) 供需缺口(万吨) 1-2月 16869.6 14426.1 1.2 23803 19420 15035.3 22000 -1803 3月 9300 7250 1.3 11950 10022.9 8250 11700 -250 4月 8950 7400 1.2 12210 9250 8650 11720 -490 5月 8450 7150 1.2 11800 9450 8550 11900 100 6月 8200 6600 1.2 10890 9300 8350 11650 760 7月 7800 6450 1.2 10650 9250 8100 11550 900 8月 8150 6650 1.2 10950 9850 8400 12250 1300 9月 8250 6750 1.2 11150 11050 8500 13480 2330 10月 8400 7050 1.2 11630 9800 8200 12150 520 11月 8550 7150 1.2 11720 9500 7800 11730 10 12月 8450 7100 1.2 11715 9400 7850 11650 -65 2期现市场 价差 数据来源：国统局、海关、五矿期货研究中心 图1：PB—超特价差（元/吨）图2：卡粉—PB价差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 价差 PB_超特粉价差126元/吨;卡粉-PB粉价差99元/吨。品种间价差偏低。 图3：卡粉-金布巴价差（元/吨）图4：（卡粉+超特粉）/2-PB粉价差（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 入炉配比 卡粉-金布巴价差152元/吨。近期卡粉相对便宜。 图5：钢厂入炉配比（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 烧结矿入炉配比73.61%，球团矿入炉配比14.93%，块矿入炉配比11.45% 价格 品牌(人民币) 2023-05-19 2023-05-12 周涨跌 幅度 61%金布巴粉 747 731 16 2.19% 61.5%PB粉矿 790 765 25 3.27% 56.5%超特粉 664 643 21 3.27% 62.5%纽曼粉矿 813 783 30 3.83% 62.5%混巴(BRBF) 804 789 15 1.90% 61%罗伊山粉 776 755 21 2.78% 65%卡拉加斯粉 889 860 29 3.37% 62.5%PB块 902 885 17 1.92% 63%纽曼块 900 881 19 2.16% 唐山铁精粉(66%,干基含税) 957 950 7 0.74% 中间价：美元兑人民币 7.0356 6.9481 0.0875 1.26% 利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6：钢厂利润（元/吨）图7：PB粉进口利润（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢厂利润-30.24元/吨，PB粉进口利润-41.18元/吨。 海运费 图8：国际波罗的海干散货海运指数（点）图9：分国别海运费（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周五BDI指数报收1384，澳大利亚至中国8.80美元，巴西至中国21.10美元。 3库存 库存 图10：国内铁矿石港口库存(万吨）图11：港口库存：球团矿（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 全国45个港口进口铁矿库存12786.21万吨，球团735.23万吨。库存小幅累库，出现走坏信号。 库存 图12：港口库存：铁精粉（万吨）图13：港口库存：块矿（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 精粉1091.38万吨，块矿1687.97万吨。 库存 图14：澳洲矿港口库存(万吨）图15：巴西矿港口库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 澳洲库存5887.09万吨，巴西库存4380.36万吨。 库存 图16：247家钢厂进口铁矿石库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周钢厂进口铁矿石库存8693万吨。钢厂库存下降。 4供给端 供应 图17：澳大利亚发往中国：19港(万吨）图18：巴西：19港（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 澳洲发往中国的量1706.90万吨，巴西发运量620.90万吨。 供应 图19：力拓铁矿石发货量(万吨）图20：必和必拓铁矿石发货量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 力拓发货量485.20万吨，必和必拓发货量438.00万吨。 四大矿山发货量3月较上月明显增加，4月有所回落，5月份供应压力加大。 供应 图21：淡水河谷铁矿石发货量（万吨）图22：FMG铁矿石发货量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 淡水河谷发货量436.60万吨，FMG发货量393.80万吨。 供应 图23：中国铁矿石到港船舶数量(只)图24：中国铁矿石到港量(万吨) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应 图25：国产矿山产能利用率（%）图26：国产矿铁精粉日均产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国产矿山产能利用率62.11%，国产矿铁精粉日均产量39.19万吨。（双周数据） 供应 图27：国内非主流矿进口量(万吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3月国内非主流矿进口量1881万吨，较2月进口量小幅增加，处于历史偏高水平。 5需求端 需求 图28：港口现货月度成交量(万吨）图29：铁矿石日均疏港量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求 05月港口现货月度成交量184.80万吨，同比-0.16%。铁矿石日均疏港量286.91万吨疏港下降较为明显。 图30：国内日均铁水产量(万吨）图31：高炉产能利用率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内日均铁水产量239.36万吨，高炉产能利用率89.12% 需求 图32：247家钢厂进口铁矿石日耗（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢厂进口铁矿石日耗290.47万吨。 6基差 基差 图33：铁矿石基差（元/吨）图34：基差率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铁矿石基差85.08元/吨，基差率10.36% 免责声明 公司联系方式