三大综合医疗院区全面投用，亏损情况逐渐改善

公司发布2023年年报和2024一季报：2023全年公司实现营业收入46.2亿元，同比增长70.34%；实现归母净利润-3.7元，同比增长68.70%；扣非归母净利润-5.0亿元，同比增长55.55%。23Q4，公司实现营业收入12.74亿元（+59.86%）；归母净利润-1.46亿元（+58.23%）；扣非归母净利润-1.49亿元（+55.42%）。24Q1，公司实现营业收入11.7亿元（+10.8%）； 归母净利润-1.0亿元（-40.4%）；扣非归母净利润-8985万元（+13.1%）。 各项重要医疗质量指标增长，业务规模持续扩大：2023年公司共为238.87万人次提供门急诊服务，住院服务量达18.58万人次。从分院区角度观察，2023年，西安高新医院收入14.85亿元（+50.53%），净利润6969.3万元（+217.23%），门急诊服务量115.11万人次（+32.71%），最高日门急诊服务量4952人次，最高日在院患者1865人。年内成功开展50项新技术、新项目；成功备案25项国家、省限制类技术。2023年，西安国际医学中心医院北院区顺利开诊，中心医院（ 含北院区 ） 全年收入30.43亿元（+87.94%），净利润-2.61亿（+66.13%），门急诊服务量123.76万人次（+108.07%），最高日门急诊服务量5299人次，最高日在院患者3937人。中心医院成功开展112项新技术新业务；国家级限制类技术备案完成7项、省级限制类技术备案完成22项。国际合作方面，西安国际医学中心医院与妙佑医疗国际共同举办首届国际医学高峰论坛，截至2023年末，旗下医疗机构已成为6所大学的附属、教学医院。 布局特色专科发展，满足多样化多层次医疗健康需求：23年质子治疗中心全面封顶，成为全国第6家、西北首家获批质子放射治疗系统配置许可的医疗机构。辅助生殖医学项目获批开展常规体外受精胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术（IVF/ICSI-ET），具备每年4万例IVF周期运行能力，将成为国内规模最大的生殖医学中心之一。 盈利预测调整：基于2023年和2024年一季度公司已有的财务数据，由于尚未实现盈亏平衡，我们下调未来几年公司的盈利预测。2024年收入端增速调整至25-30%，预计利润端实现盈亏平衡。 盈利预测与评级：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.01、3.04、5.10亿元，对应增长n.a.、200.9%、67.6%，当前股价对应PE为133X、44X、26X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、床位使用率提升不及预期、单床产出提升不及预期、医疗安全性事故纠纷风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）