有色金属投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年5月15日星期三 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 宏观情绪反复，镍价宽幅震荡 镍 1、现货方面：14日SMM1#电解镍报142900-145300元/吨。现货市场，金川升水报1400-1600元/吨，均价1500元/吨，均价与上一交易日相比下调50元/吨，俄镍升水报价-500至-200元/吨，均价-350元/吨，均价较前一交易日持平。今日镍豆价格139900-140700元/吨，较前一交易日现货价格增加650元/吨。镍铁价格增1元/镍，报968.5元/镍。2、市场消息整理：（1）外媒5月14日消息，勘探公司FutureMetals称，根据西澳大利亚州政府的勘探激励计划（EIS），公司已获得了18万澳元的拨款资助，用于在EileenBore勘探区进行钻探。EileenBore位于东金伯利地区，距离Future的Panton项目约20公里，是一个先进的勘探目标。历史钻探数据显示了广阔的铜、镍和铂族金属矿化带。Future即将在EileenBore进行的钻探活动旨在探索勘探区的向下延伸，并验证邻近近地表经济矿化的存在。预计钻井活动将在第三季度中期开始。（2）近日，金川集团侧吹熔铸炉工艺系统实现达产达标，这是金川打破传统镍火法工艺的一个缩影，更是展示金川冶金炉窑研发实力的又一明证。金川镍熔铸系统改造升级项目的成功，用实践证明原本用来冶炼铜、铅、锌金属的侧吹工艺可成功移植到镍生产系统，并得到创新性应用，侧吹熔铸工艺将取代原反射熔铸工艺。（3）一项面向全球经济学家的最新媒体调查显示，多数经济学家预计美联今年将从9月开始进行两次降息，预计每次降息25个基点，但是仍然有一部分经济学家支持11月首次降息预期。一些经济学家甚至预计美联储今年不降息，来自美国顶级资产管理公司先锋集团的高级经济学家ShaanRaithatha表示，该机构的基本假设是美联储在2024年不会降息。CME“美联储观察工具”显示，押注美联储9月与11月进行首次降息的利率期货交易员们几乎“势均力敌”。“美联储观察工具”足以看出，交易员们对于降息的预期基本徘徊在25-50个基点。 （4）纽约联储周一公布的调查报告显示，4月份美国消费者对通胀和房价的 品种：镍观点：高位震荡逻辑：宏观情绪反复，印尼镍矿供应趋紧，镍价震荡运行，但中长期供应过剩格局延续。操作上观望，维持逢高空思路，注意控制风险。推荐星级：★★★ 涨幅预期有所上升，而与此同时，对劳动力市场的看法变糟，凸显出美国家庭财务和生活成本方面令人不安的形势。调查报告显示，一年期通胀预期上升至3.26%，前值3.0%。4月三年期通胀预期降至2.8%，前值2.9%。4月五年期通胀预期升至2.8%，前值2.6%。4月房价增速预期创2022年7月份以来最高。根据纽约联储的调查，消费者们还预计汽油、食品、医疗、大学教育和租金的价格将出现更快的增长。3、总结展望：（1）宏观方面，美国就业数据表现不及预期，而美国通胀仍显顽固，美联储首次降息预期仍徘徊于9月和11月，但美国经济“软着陆”预期整体回落。国内方面，4月国内社融数据表现偏弱，核心问题还是在于有效需求仍然不足，财政部发行特别国债，政策端仍有望进一步发力。此外，近期地缘政治风险频发，关注相关消息进展。 （2）产业链消息：美国宣布制裁俄罗斯金属，新规定禁止伦敦金属交易所 （LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍，LME宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单。虽然绝大多数俄镍是通过贸易方式流转，不需要生成仓单，但3月俄镍占LME总仓单的36%，俄镍的可交割产能在20%左右，该政策将影响俄镍后续的交割情况，利空内外比价。 （3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能 （非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损而出口明显增加，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，印尼5月镍矿基准价环比上涨，镍矿升水仍在高位，矿供应紧张情况持续。菲律宾镍矿装船增加，港口库存小幅增加。镍铁方面，当前印尼镍矿基准价仍在高位，成本支撑仍存。国内镍铁厂处于持续亏损格局中，部分铁厂停产，不锈钢近期需求回补，镍铁价格较为坚挺，短期供需仍有错配，但中长期来看镍铁供应将维持过剩格局。不锈钢方面，本周不锈钢震荡运行，不锈钢原料价格坚挺，成本支撑仍存，钢厂控货挺价，贸易商库存偏低，市场成交持稳。本期不锈钢社库小幅回升，终端需求表现偏弱，期货仓单升至历史高位，且钢厂利润修复后维持高排产，后续供应压力仍较大，关注下游消费及库存去化情况。新能源方面，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，硫酸镍需求持稳，但有消息称拜登政府计划对中国电动汽车征收关税，关注相关消息进展。 总体而言，美联储首次降息预期仍徘徊于9月和11月，但美国经济“软着陆”预期整体回落。国内方面，4月国内社融数据表现偏弱，财政部发行特别国债，政策端仍有望进一步发力。此外，近期地缘政治风险频发，关注相关消息进展。近期印尼矿端供应趋紧，有色情绪亦影响镍价走势，镍价短期高位震荡，维持高波动率，关注电积镍成本区间。此外，消息称拜登政府计划对中国电动汽车征收关税，警惕相关消息影响。镍基本面变化整体有限，短期印尼RKAB影响仍存，镍中间品供应偏紧，而纯镍库存维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，或对镍价造成长期压制，关注资源国政策变化及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，产业可逢高套保，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 供需矛盾仍存，不锈钢宽幅震荡 不锈钢 1、行情评述：14日不锈钢合约SS2409开盘14220元/吨，近期宏观情绪反复，不锈钢期货震荡运行，仓单持续走高，但矿端供应趋紧，镍铁价格反弹，关注库存去化情况。截止收盘报14170元/吨，跌幅0.14%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14400-14500元/吨。304热轧无锡地区报13550-13650元/吨。3、市场消息整理：（1）外媒5月14日消息，勘探公司FutureMetals称，根据西澳大利亚州政府的勘探激励计划（EIS），公司已获得了18万澳元的拨款资助，用于在EileenBore勘探区进行钻探。EileenBore位于东金伯利地区，距离Future的Panton项目约20公里，是一个先进的勘探目标。历史钻探数据显示了广阔的铜、镍和铂族金属矿化带。Future即将在EileenBore进行的钻探活动旨在探索勘探区的向下延伸，并验证邻近近地表经济矿化的存在。预计钻井活动将在第三季度中期开始。（2）近日，金川集团侧吹熔铸炉工艺系统实现达产达标，这是金川打破传统镍火法工艺的一个缩影，更是展示金川冶金炉窑研发实力的又一明证。金川镍熔铸系统改造升级项目的成功，用实践证明原本用来冶炼铜、铅、锌金属的侧吹工艺可成功移植到镍生产系统，并得到创新性应用，侧吹熔铸工艺将取代原反射熔铸工艺。 （3）一项面向全球经济学家的最新媒体调查显示，多数经济学家预计美联 今年将从9月开始进行两次降息，预计每次降息25个基点，但是仍然有一部分经济学家支持11月首次降息预期。一些经济学家甚至预计美联储今年不降 品种：不锈钢观点：高位运行逻辑：宏观情绪反复，不锈钢成本支撑仍存，短期不锈钢宽幅震荡，但期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。建议观望为主，维持逢高空思路，注意控制风险。推荐星级：★★ 息，来自美国顶级资产管理公司先锋集团的高级经济学家ShaanRaithatha表示，该机构的基本假设是美联储在2024年不会降息。CME“美联储观察工具”显示，押注美联储9月与11月进行首次降息的利率期货交易员们几乎“势均力敌”。“美联储观察工具”足以看出，交易员们对于降息的预期基本徘徊在25-50个基点。（4）纽约联储周一公布的调查报告显示，4月份美国消费者对通胀和房价的涨幅预期有所上升，而与此同时，对劳动力市场的看法变糟，凸显出美国家庭财务和生活成本方面令人不安的形势。调查报告显示，一年期通胀预期上升至3.26%，前值3.0%。4月三年期通胀预期降至2.8%，前值2.9%。4月五年期通胀预期升至2.8%，前值2.6%。4月房价增速预期创2022年7月份以来最高。根据纽约联储的调查，消费者们还预计汽油、食品、医疗、大学教育和租金的价格将出现更快的增长。4、总结展望：（1）宏观方面，美国就业数据表现不及预期，而美国通胀仍显顽固，美联储首次降息预期仍徘徊于9月和11月，但美国经济“软着陆”预期整体回落。国内方面，4月国内社融数据表现偏弱，核心问题还是在于有效需求仍然不足，财政部发行特别国债，政策端仍有望进一步发力。此外，近期地缘政治风险频发，关注相关消息进展。（2）基本面看，不锈钢震荡运行，原料价格坚挺，钢厂控货挺价，贸易商库存偏低，市场成交一般。近期市场到货有限，不锈钢社库延续去化，但终端需求表现偏弱，期货仓单升至历史高位，且钢厂利润修复后维持高排产，后续供应压力仍较大，关注节后下游消费及钢厂排产情况。总体看，美联储首次降息预期仍徘徊于9月和11月，但美国经济“软着陆”预期整体回落。国内方面，4月国内社融数据表现偏弱，财政部发行特别国债，政策端仍有望进一步发力。印尼矿价维持高位，镍铁价格坚挺，不锈钢成本整体抬升，钢厂挺价意愿走强，贸易商库存低位，但钢厂排产仍在高位，不锈钢期货仓单也不断创新高，后续供给压力较大。近期钢厂控货限价，原料支撑仍存，不锈钢期货宽幅震荡，但终端需求偏弱或限制上方空间，重点关注原料价格变化及库存去化情况。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，产业可逢高套保，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铜 多头氛围偏浓，铜价继续走高1、事件回顾：（1）美联储调查：消费者通胀预期显著攀升，对劳动力市场 品种：铜观点：回调做 和财务状况展望恶化。人们的1年期通胀预期为3.3%，创去年11月以来最高，此前四个月徘徊在3%左右；对更长期的通胀预期以及对房价涨幅预期也攀升。与此同时，受调查者对失去目前工作后找到新工作的能力也没信心，跌至三年来最低。预计未来三个月无法偿还最低债务的消费者比例达到新冠疫情以来的最高；（2）欧元区5月ZEW经济景气指数47，前值43.9。 2、现货市场：现货成交表现冷清，下游需求受铜价压制明显，持货商头寸 压力增大，部分选择低价出货换现，然据了解成交表现惨淡。 3、逻辑观点：宏观层面，中国4月份社融信贷数据不及市场预期，短期打压市场风险偏好；叠加美国5月份消费者信心指数不及预期、通胀预期反弹，预计短期宏观市场情绪降温，利空有色板块；产业端，铜矿加工费维持低位，当前基本达到0加工费水平，矿端偏紧局面仍未缓解；另 一方面，国内4月份铜产量环比下滑，但下滑幅度有限，矿端短缺局面并未传导至精铜端；而随着铜价走高，下游需求受抑制，国内库存维持高位。此外，COMEX库存低位运行，而非商业多头持仓持续走高，挤仓风险升温。展望后市，近期受宏观经济数据偏弱影响，市场风险偏好下滑，但海外铜挤仓风险仍然存在，铜价维持偏强运行。 多 逻辑：市场对海外流动性宽松及美国经济软着陆预期较强，叠加国内冶炼厂存在联合减产预期，铜价有望维持偏强运行。 推荐星级 ★★★ LME铝库存持续大增，铝价震荡运行 1、事件回顾：（1）美联储调查：消费者通胀预期显著攀升，对劳动力市场和财务状况展望恶化。人们的1年期通胀预期为3.3%，创去年11月以来最高，此前四个月徘徊在3%左右；对更长期的通胀预期以及对房价涨幅预期也攀升。与此同时，受调查者对失去目前工作后找到新工作的能力也没信心，跌至三年来最低。预计未来三个月无法偿还最低债务的消费者比例达到新冠疫情以来的最高；（2）欧