重组方案落地，谱写公司发展新篇章

国联证券收购民生证券与定增募集配套资金的综合分析

概述：

国联证券于2024年5月12日宣布，计划以每股11.31元的价格向国联集团等46名交易对方购买其持有的民生证券100%股份，并同时向不超过35名特定投资者发行不超过2.5亿股A股股份，募集不超过20亿元的配套资金，旨在支持民生证券的业务发展。

关键点梳理：

溢价增发与交易对价：

• 新股发行：新股发行价格溢价8%，对应2024年第一季度净资产的PB为1.79倍。
• 对价未定：截至公告发布时，民生证券的审计、评估工作尚未完成，因此交易的具体对价和股权变动情况仍待后续明确。

部分中小股东参与：

• 北京利尔、索菲亚、时代出版等三家上市公司已表示拟接受国联证券的换股收购，涉及民生证券的部分股份。

定增募集配套资金：

• 目的在于支持民生证券业务发展，预计募集总额不超过20亿元，发行价格将不低于前20个交易日股票交易均价的80%，且不低于最近一期经审计的每股净资产。

协同效应与整合预期：

• 整体规模提升：合并后归母净资产预计可排名行业第20位。
• 业务能力整合：民生证券投行业务实力较强，国联证券投行业务能力有望大幅提升。
• 区域优势互补：民生证券在河南市场具有优势，国联证券在无锡及苏南地区有竞争力，整合后将进一步强化各自区域市场地位。

盈利预测与投资评级：

• 维持原有盈利预测，预计未来三年归母净利润分别增长至8.40亿元、9.87亿元。
• EPS预测分别为0.11元、0.24元、0.28元。
• 当前市值对应的PB估值分别为1.65倍、1.45倍、1.41倍。
• 基于内生增长与外延扩张的双重预期，维持“买入”评级。

风险提示：

• 市场波动：权益市场的大幅波动可能影响业绩。
• 政策风险：行业监管政策的收紧可能带来不确定性。
• 整合风险：并购整合效果可能不及预期。