当前棉花状况及后市运行逻辑

当前棉花状况及后市运行逻辑 2024年5月14日 研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com期货从业证书号：F3011397交易咨询证书号：Z0012289 5月10日，美国农业部公布5月份供需报告，USDA对2023/24年度全球棉花产量、消费和库存调整幅度较小。市场关注的焦点在于USDA对2024/25年度种植面积和产量的预估。 USDA5月报告显示，2024/25年度全球棉花供应增加超过需求上升，期末库存增加。全球棉花产量调增119万吨至2595万吨；全球消费上调77万吨至2548 万吨；期末库存最终同比调增47万吨，整体影响偏空。 USDA5月报告显示，美国2024/25年度棉花因天气较好，美国棉花种植面积及产量同比增加4.3%及41.77%，产量调增86万吨至349万吨，期末库存调增29万吨至81万吨，整体影响偏空。 综合来看，美国农业部的5月份的报告对于2024/25年度供需数据的预估偏空，市场关注的焦点在于美棉新年度种植和天气情况。 图1：全球棉花供需表（单位：万吨） 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2466 2495 2541 2476 2595 2560 2531 2423 2471 2548 2031 1665 1814 1754 1810 -94 -36 118 5 47 （数据来源：同花顺Ifind） 二、国内棉花供需情况 （一）2024/25年度种植面积和产量预估 2024年4月底，中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区共 1975个定点农户进行了植棉面积及棉花播种进度的调查，调查结果显示：2024 年全国植棉预测面积为4075.5万亩，同比下降2.4%，降幅较上期扩大0.9个百分点，其中，新疆预测面积同比下降2.4%，降幅较上期扩大0.9个百分点；黄河流域预测面积同比增长1.3%，增幅较上期缩小1.2个百分点；长江流域预测面积同比下降7.2%，降幅较上期扩大0.5个百分点。 今年棉花播种总体进展顺利，进度快于去年。截至4月30日，全国棉花播种进度（含直播和移栽）为96.9%，同比快0.4个百分点。 根据棉花信息网的预估，预计2023/24年度全国棉花产量大约在589万吨，同比下降90万吨左右，也基本符合减产预期。 （二）当前棉花商业库存和港口库存 据中国棉花信息网统计，截至3月，棉花商业库存485.94万吨，环比下 降50.73万吨。商业库存处于中性水平。 图2：棉花商业库存（单位：万吨） （数据来源：Mysteel）据Mysteel统计显示，截止今年第19周，港口库存高达57.6万吨，同比 增加27万吨，处于近几年较高水平。 图3：棉花港口库存（单位：万吨） （数据来源：Mysteel） （三）当前棉花工业库存偏高 据相关机构发布的棉花工业库存数据显示，截至4月底工业库存77.2万吨， 同比上涨10.2万吨。工业库存总量为近年偏高水平。 图4：纺织厂棉花工业库存（万吨） （数据来源：同花顺Ifind） （四）当前纺织厂纱线库存 根据MYsteel数据显示，截止今年第19周，纺织厂纱线库存27.5天，同比增加11.2天，总体库存从3月份以来开始回升，当前处于偏高水平。 图5：纺织厂纱线库存（万吨） （数据来源：同花顺Ifind） 三、当前国内棉花估值情况 截止5月中旬，国内即期花纱价差在6300元/吨左右，价差处于偏低水平， 内地纺织利润大约亏损900左右，新疆纺织具有小幅盈利，整体产业链下游利润仍然偏低。 图6：棉花与棉纱价差（元/吨） （数据来源：同花顺Ifind） 四、总结 （1）美国农业部的5月份的报告对于供需数据的调整偏空，全球产量和库存增加，美国棉花种植面积预期上升，美国棉花产量和库存预期增加，市场关注的焦点或逐渐向美棉新年度种植和天气情况转移。 （2）从国内来看，目前国内纺织厂亏损，产业链下游利润处于较低的水平。国内商业库存处于中性水平工业库存处于中性偏高水平，下游棉纱库存开始累库，总需求保持偏弱，预计棉花价格继续偏弱探底。 风险点：全球主产区天气状况 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com