铁矿石：当前基本面逻辑及后市展望

赵钰 黑色建材研究员 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 0755-23375155 zhaoyu@wkqh.cn 2024-03-14 专题报告 铁矿石：当前基本面逻辑及后市展望 报告要点： 一、当前市场逻辑 二、铁矿石基本面分析三、后市展望 黑色金属研究|铁矿 一、当前市场逻辑 表1：截至2024/3/13，本轮下跌情况 最高价 时间 最低价 时间 跌幅 天数 纯碱加权 2510 2023/12/8 1760 2024/2/28 -29.9% 82 铁矿FE加权 141.8 2024/1/3 104.3 2024/3/13 -26.4% 70 焦煤加权 2165.5 2023/11/27 1614.5 2024/2/21 -25.4% 86 铁矿石加权 1021.5 2024/1/3 790 2024/3/13 -22.7% 70 玻璃加权 1988 2023/12/7 1551 2024/3/11 -22.0% 95 铁矿现货 1115 2024/1/3 872 2024/3/13 -21.8% 70 焦炭加权 2746 2023/11/28 2171.5 2024/3/13 -20.9% 106 硅铁加权 7736 2023/9/19 6470 2024/2/8 -16.4% 142 黑链指数 156.8 2023/11/27 133.37 2024/3/13 -14.9% 107 硅锰加权 7228 2023/9/19 6202 2024/3/11 -14.2% 174 螺纹钢加权 4075 2024/1/3 3586 2024/3/13 -12.0% 70 热卷加权 4182 2024/1/3 3754 2024/3/13 -10.2% 70 工业硅加权 14545 2024/1/3 13095 2024/2/1 -10.0% 29 数据来源：文华财经、五矿期货研究中心 铁矿在本轮商品下跌过程中，跌幅居前，时间上跨越了春节，从年前至年后所交易的核心逻辑基本围绕“负反馈”展开，即钢材终端需求未恢复→钢厂销售及利润偏差→钢厂压减生产计划→铁矿等炉料需求减少→价格下跌。初期由资金预期主导，当前正逐渐在现货市场兑现。 本轮下跌核心在需求。需求方面，春节及元宵节后钢材下游需求恢复速度偏慢，开复工率连续四周持平或弱于去年，打击市场信心。供应方面，在利润长期偏低的情况下，钢厂选择停轧线停炉减产，相应的铁水产量不升返降，一改往年开年增产规律。宏观方面，上周“两会”召开，提出加快发展高质生产力，对于一贯依赖短期强刺激的黑色板块来说相对利空。价差方面，本轮下跌“负反馈”进入到现货市场兑现阶段，对近月影响更大，因此不同于去年3月下跌时近远月价差走阔，本次价差呈现出现货更弱，远月稍强，价差走缩的特点。 图1：开复工率及劳务上工率 数据来源：百年建筑、五矿期货研究中心 二、铁矿石基本面分析 供应偏高，需求逆季节下滑，库存加速累积，铁矿基本面较弱。 供应 全球铁矿石发运总量3121.70万吨，环比+518.00万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2522.30万吨，环比 +443.80万吨。澳洲发运量1895.60万吨，环比+485.50万吨。其中澳洲发往中国的量1495.60万吨， 环比+462.60万吨。巴西发运量626.70万吨，环比-41.70万吨。中国47港到港总量2126.40万吨， 环比+7.60万吨。中国45港到港总量2024.70万吨，环比-5.90万吨。北方六港到港总量为984.50万吨，环比-83.30万吨。 图2：铁矿全球发运（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求 日均铁水产量222.25万吨，环比-0.61万吨。高炉炼铁产能利用率83.11,环比-0.23个百分点,同比 -4.04个百分点。钢厂盈利率24.24,环比-3.03个百分点,同比-18.62个百分点。钢厂盈利率已在低位徘徊五个月之久，钢铁行业面临空前的经营压力。五大材产量847.71万吨，环比+27.30万吨。其中螺纹220.46万吨，环比+10.17万吨。热卷310.88万吨，环比+10.59万吨。 图3：铁水产量（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图4：钢厂盈利率（%） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图5：钢材表需（万吨）数据截至3月7日 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存 全国45个港口进口铁矿库存为14150.54万吨，环比+257.86万吨。日均疏港量295.08万吨，环比+2.01 万吨。在港船舶数119条，环比-15条。全国47个港口进口铁矿石库存总量14670.54万吨，环比+263.86万吨。47港日均疏港量309.18万吨，环比+2.61万吨。 图6：钢厂铁矿库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图7：港口铁矿库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 三、后市展望 “两会”对钢铁影响 从2024年两会政府工作报告的具体政策目标看，基本符合市场的预期，没有大规模的刺激政策出台，这也符合会议“稳中求进”的工作总基调。对于钢铁行业来说，应摈弃过去强刺激的政策预期，未来要靠新质生产力促进高质量发展。 《2024年政府工作报告》中与房地产相关的表述有“稳妥有序处置风险隐患，健全风险防控长效机制...牢牢守住不发生系统性风险的底线...优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，促进房地产市场平稳健康发展...统筹好地方债务风险化解和稳定发展...”对房地产行业的定调依然是化险和保持平稳发展。而对于高端制造业，政策鼓励大力发展，例如“推动产业链供应链优化升级，积极培育新兴产业和未来产业...巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展...”“全面取消制造业领域外资准入限制措施，放宽电信、医疗等服务业市场准入。扩大鼓励外商投资产业目录，鼓励外资企业境内再投资。”制造业是立国之本、强国之基。在国际形势多变的大背景下，通过吸引更多外资流入制造业，不仅是在扩大开放，也将推动制造业高质量发展，利好制造业用钢需求。在3月6日举行的记者会上，国家发改委主任郑 栅洁表示“随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，我们初步估算，是在5万亿以上的巨大市场。”装备升级更新是工业化后期重要特点，符合高质量发展目标，设备更新将为钢铁行业带来新增需求，利好制造业和高端用钢。 国家发改委3月5日发布《2024年国民经济和社会发展计划的主要任务》中提到，“强化重点领域安全能力建设，切实维护经济安全。1.不断夯实粮食安全根基。2.保障能源资源安全。3.保持产业链供应链安全稳定。4.加强国家储备体系建设。稳步推进中央储备粮直属库、国家石油储备基地、中央政府煤炭储备基地、宁波舟山大宗商品储运基地、北部湾能源集疏运一体化基地等重点储备设施建设…”打造国家铁矿石储运基地，宁波舟山正厚积薄发。大宗商品储运基地建成后，将有利于平抑铁矿价格剧烈波动，助力钢铁行业稳定生产、高质量发展。 后市展望 全年来看，房地产需求难有大幅改观，但制造业用钢，例如机械行业、汽车行业、造船行业、家电行业、铁路基建预计将保持较好增速。总体需求较去年微弱下滑，去年铁水产量每周均值为238.9万吨 （钢联口径），而今年至今仅222.5万吨，偏低的铁水产量不可持续，未来有均值回归空间。展望后市， 需求恢复偏慢引发的“负反馈”已下跌2个月，目前走到尾部阶段，价格有加速下跌风险。考虑到真实需求不会因为仅仅过了春节就凭空消失，需求体现出韧性时便会带领黑色板块走出下跌困境。重点关注需求端的边际变化。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn 2024-03-147