2024Q1营收同环比增长，行业或将迎来置换性增量

公司2024年第一季度财务与业务总结

营收与利润概览：

• 营收：2024年第一季度，公司实现营收总额为114.27亿元，相比上一季度增长了1.07%，同比增长了24.02%。
• 净利润：同期，归母净利润达到2.74亿元，同比增长22.36%，环比则下降了35.51%；扣非净利润为2.63亿元，同比增长18.68%，环比下降34.89%。

销量分析：

• 销量增长：销量的增长是营收增长的主要驱动力。根据中汽协数据，2024年第一季度，公司销量达到7.66万辆，同比增长13.37%，环比增长高达78.57%。市场占有率提升至28.11%，较去年同期增加0.11个百分点，环比增加了7.11个百分点。

盈利能力与研发投入：

• 盈利能力：尽管毛利率略有下降至7.87%，净利率为2.40%，但整体盈利能力保持稳定。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2024年第一季度研发费用达2.03亿元，同比增长149.00%，环比增长17.43%，研发费用率升至1.78%，同比增长0.89个百分点。

特定市场板块分析：

• 天然气重卡：该板块景气度提升显著。2024年第一季度，天然气重卡行业销量为4.53万辆，同比增长135.41%，环比增加1.56%。公司在此领域的表现尤为亮眼，天然气重卡销量达到1.17万辆，同比增长490.78%，环比增长13.82%，市场占有率大幅提升至25.88%，环比增长2.79个百分点。

政策影响：

• 政策驱动：“国三”、“国四”淘汰政策的实施将带来置换性增量，预计这将在2024年下半年迎来高峰，为公司带来约200万辆的置换空间。

预测与评级：

• 盈利预测：鉴于重卡行业复苏速度较慢，对2024年至2025年的归母净利润进行了调整，分别为13.5亿元、17.3亿元（前值分别为15.5亿元、21.7亿元），并新增了2026年盈利预测20亿元。
• 评级：综合考虑PE估值，当前PE为14X、11X、10X，维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济：全球及国内宏观经济环境存在不确定性。
• 油气价格：油气价格变动对业务构成不确定性。
• 政策调整：运输结构调整政策可能压缩重卡市场空间。